逆周期調(diào)控靠前發(fā)力 央行超預(yù)期下調(diào)兩大政策利率

　　全面降準(zhǔn)剛落地一個(gè)月，“降息大禮包”又至。央行1月17日發(fā)布公告，當(dāng)日開展7000億元中期借貸便利(MLF)操作和1000億元公開市場(chǎng)逆回購操作。這兩項(xiàng)工具中標(biāo)利率均下降10個(gè)基點(diǎn)，分別降至2.85%、2.10%。

　　本次政策利率“降息”，不僅落地時(shí)點(diǎn)比市場(chǎng)預(yù)想的來得更早一些，其幅度和力度也超出預(yù)期。受訪專家表示，“降息”的迅速到來，將進(jìn)一步引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，體現(xiàn)了貨幣政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、呵護(hù)市場(chǎng)資金面的意圖，本質(zhì)上呼應(yīng)了穩(wěn)增長(zhǎng)的政策訴求。

　　MLF利率下調(diào)也為L(zhǎng)PR進(jìn)一步下降打開了空間。專家表示，預(yù)期本周即將出爐的LPR報(bào)價(jià)或?qū)⒂瓉硗秸{(diào)整。

　　預(yù)期兌現(xiàn)兩大政策利率齊降

　　自2020年4月以來，MLF利率首次迎來下調(diào)。市場(chǎng)對(duì)此已有預(yù)期，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為一季度是較為合適的“降息”窗口。

　　植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)連平表示，一季度是全年信貸投放的峰值，跨年資金需求也相對(duì)較大，市場(chǎng)具有較大的資金需求。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息的市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)一步提前至3月，加之國內(nèi)去年12月CPI與PPI同比回落，通脹預(yù)期降低，一季度成為較好的“降息”操作窗口。

　　“考慮到在年初‘降息’可以釋放穩(wěn)增長(zhǎng)的政策信號(hào)，有助于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，具有關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)意義?！敝行抛C券聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明說。

　　數(shù)據(jù)顯示，1月17日有5000億元MLF和100億元逆回購到期。

　　在“價(jià)降”的同時(shí)，昨日MLF超量續(xù)做，實(shí)現(xiàn)凈投放2000億元，凸顯貨幣政策“加力”態(tài)勢(shì)。光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華認(rèn)為，MLF續(xù)做量增價(jià)降，力度超預(yù)期，體現(xiàn)央行加大逆周期調(diào)節(jié)力度，穩(wěn)定市場(chǎng)信心。

　　“MLF加量續(xù)做，旨在平滑春節(jié)流動(dòng)性。”東方金誠分析師王青認(rèn)為，與2021年春節(jié)前相比，央行增加了全面降準(zhǔn)安排，預(yù)計(jì)今年春節(jié)前，市場(chǎng)資金面波動(dòng)性將比2021年同期有顯著回落，今年節(jié)前再現(xiàn)短期流動(dòng)性緊張的可能性不大。

　　同時(shí)，本期逆回購利率跟隨MLF利率同步超量減價(jià)續(xù)做。這也是2020年3月30日以來該利率首次變動(dòng)。

　　國盛證券固定收益首席分析師楊業(yè)偉認(rèn)為，本次逆回購利率調(diào)降和MLF利率調(diào)降保持一致，主要是為了引導(dǎo)整個(gè)利率中樞水平下行，從而帶動(dòng)實(shí)體融資成本降低。

　　釋放逆周期調(diào)控靠前發(fā)力信號(hào)

　　近半年以來，包括兩次全面降準(zhǔn)、再貸款定向“降息”、一年期LPR下調(diào)5BP等政策“組合拳”已接連落地。這一背景下，專家認(rèn)為，一季度央行“降息”仍具有其必要性。

　　“本次‘降息’可看作是央行貨幣政策工具箱中，另一項(xiàng)重要的支持穩(wěn)增長(zhǎng)的工具，其政策信號(hào)和實(shí)際影響比上月的1年期LPR報(bào)價(jià)下降更強(qiáng)?！泵裆y行首席研究員溫彬認(rèn)為，在本月進(jìn)行“降息”，體現(xiàn)了政策發(fā)力適當(dāng)靠前、跨周期和逆周期政策有機(jī)結(jié)合的要求。

　　溫彬表示，一方面由于我國經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，政策需求較為急迫，體現(xiàn)了貨幣政策落實(shí)發(fā)力靠前的要求；另一方面，下調(diào)10個(gè)BP，與疫情防控初期第一次調(diào)降等幅，力度不算小，是加大逆周期調(diào)節(jié)的體現(xiàn)。

　　連平表示，作為中長(zhǎng)期政策利率，下調(diào)MLF利率將會(huì)推動(dòng)中長(zhǎng)期信貸增長(zhǎng)，達(dá)到優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)的政策效果。2021年前三季度企業(yè)貸款加權(quán)平均成本僅下降2BP，預(yù)計(jì)四季度融資成本也難以出現(xiàn)較大降幅。一季度政策利率下調(diào)，可以進(jìn)一步推動(dòng)社會(huì)融資成本下降，擴(kuò)大需求緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力。

　　光大證券固定收益首席分析師張旭認(rèn)為，在當(dāng)前的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中，央行主要通過MLF、逆回購操作等政策工具釋放利率調(diào)控信號(hào)，并引導(dǎo)DR007等市場(chǎng)基準(zhǔn)利率以政策利率為中樞運(yùn)行，最終影響貸款等金融產(chǎn)品利率。后續(xù)來看，DR007的波動(dòng)中樞也同步下行10BP，有利于降低金融機(jī)構(gòu)資金成本，并進(jìn)一步促進(jìn)降低社會(huì)綜合融資成本。

　　本月LPR或?qū)⑾抡{(diào) MLF再降依然可期

　　在現(xiàn)有利率調(diào)控的框架下，MLF利率下降也將伴隨著LPR下行。專家表示，本周即將出爐的LPR將同步調(diào)低，幅度大概率也為10BP。

　　溫彬認(rèn)為，預(yù)計(jì)本月20日1年期和5年期以上LPR報(bào)價(jià)大概率同步下降10個(gè)BP，有助于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降。

　　恒生銀行(中國)有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王丹認(rèn)為，央行下調(diào)MLF后，銀行流動(dòng)性會(huì)更加充裕，通過利率傳導(dǎo)機(jī)制拉低LPR，之后銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)貸款、尤其是向小微企業(yè)的貸款數(shù)額也會(huì)隨之上升。

　　“1月MLF利率下調(diào)，將帶動(dòng)LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)下調(diào)，明顯降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，而房地產(chǎn)市場(chǎng)下行壓力也會(huì)有所緩解?！蓖跚嗾J(rèn)為，將有效對(duì)沖當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三重壓力，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。預(yù)計(jì)在“降息”帶動(dòng)下，接下來信貸、社融及M2增速整體上將進(jìn)入一個(gè)較快上行階段，寬信用進(jìn)程將明顯加速。

　　“1月MLF利率下調(diào)幅度超出預(yù)期，已基本兌現(xiàn)當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)今年‘降息’的全部預(yù)期幅度，但利好兌現(xiàn)并不代表利好出盡?！蓖跚嗾J(rèn)為，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大的情況下，后續(xù)貨幣政策走向仍需密切觀測(cè)經(jīng)濟(jì)基本面和房地產(chǎn)市場(chǎng)邊際變化。

　　溫彬表示，下一階段已經(jīng)出臺(tái)的政策有望持續(xù)發(fā)揮效果，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)運(yùn)用逆回購、MLF等常規(guī)性操作保持流動(dòng)性合理充裕，同時(shí)更多以結(jié)構(gòu)性政策為主，精準(zhǔn)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)重要領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，并應(yīng)對(duì)好美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向等各種內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)。

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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