美聯(lián)儲3月份加息幾成定局 中國貨幣政策基調(diào)堅(jiān)持“以我為主、穩(wěn)字當(dāng)頭”

　　北京時(shí)間1月27日，美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)公布1月議息會議聲明，宣布將基準(zhǔn)利率維持在0%至0.25%區(qū)間不變。市場預(yù)期美聯(lián)儲將于3月份加息。接受《證券日報(bào)》記者采訪的專家介紹，雖然本輪美元加息預(yù)期增強(qiáng)，但外資并未大幅流出中國，反而堅(jiān)持趨勢性增持。

　　美聯(lián)儲還表示，鑒于通脹率遠(yuǎn)高于2%且勞動(dòng)力市場強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的合適時(shí)機(jī)很快會到來。決定繼續(xù)降低每月凈資產(chǎn)購買規(guī)模，讓資產(chǎn)購買行動(dòng)在3月初結(jié)束。從2月開始，將每月增持至少200億美元美國國債和至少100億美元機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券。

　　粵開證券研究院副院長、首席宏觀分析師羅志恒對《證券日報(bào)》記者表示，本次美聯(lián)儲決議聲明基本順應(yīng)了當(dāng)前的市場預(yù)期，對市場起到了安撫作用。

　　東方金誠研究發(fā)展部分析師白雪對《證券日報(bào)》記者表示，根據(jù)此次美聯(lián)儲議息會議的計(jì)劃，3月份啟動(dòng)加息幾乎是板上釘釘。今年上半年在美國通脹形勢總體依然嚴(yán)峻的背景下，美聯(lián)儲仍將通過維持鷹派政策立場、快速收緊貨幣政策，進(jìn)一步強(qiáng)化對通脹預(yù)期的引導(dǎo)，預(yù)計(jì)上半年加息將在2次左右，全年加息次數(shù)在3次至4次，貨幣政策收緊節(jié)奏將是“前疾后緩”，下半年相機(jī)抉擇的特征會更加明顯。

　　“從節(jié)奏上看，市場一致預(yù)期美聯(lián)儲3月份開始加息，每3個(gè)月加息一次，全年共加息4次。因此，美聯(lián)儲并未在縮減購債結(jié)束前加息，3月份開始基本符合市場預(yù)期。”羅志恒說。

　　市場更為關(guān)注的是，美國最早3月份啟動(dòng)加息，對中國影響幾何？

　　中信證券FICC首席分析師明明對《證券日報(bào)》記者表示，在美聯(lián)儲預(yù)期緊縮的背景下，預(yù)計(jì)我國貨幣政策將保持獨(dú)立性，今年年內(nèi)將保持較寬松的貨幣政策，短期內(nèi)將繼續(xù)處于寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)的階段，短期內(nèi)中美貨幣政策分化對于國內(nèi)貨幣政策制約較小。

　　羅志恒表示，盡管對美國收緊預(yù)期的擔(dān)憂加大，但中國貨幣政策堅(jiān)持“以我為主、穩(wěn)字當(dāng)頭”。中美貨幣政策錯(cuò)位，根本在于經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位。2021年中國得益于疫情防控全球領(lǐng)先，率先完成復(fù)蘇周期，并率先實(shí)現(xiàn)貨幣政策正常化轉(zhuǎn)向。當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)面臨“需求收縮、供給沖擊和預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三重壓力，貨幣政策助力穩(wěn)增長，近期，MLF、逆回購利率下調(diào)，LPR兩個(gè)品種也雙雙下調(diào)。1月份以來，中美政策周期錯(cuò)位推動(dòng)國債走勢背離，中美利差大幅收窄，一季度的窗口期，國內(nèi)寬松的力度可能進(jìn)一步加大。

　　白雪認(rèn)為，不必過度高估美國貨幣政策對我國貨幣政策邊際寬松的制約。當(dāng)前中美兩國宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏錯(cuò)位，今年上半年國內(nèi)面臨一定經(jīng)濟(jì)下行壓力，貨幣寬松是穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。

　　“未來中國貨幣政策動(dòng)向的決定因素將是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢。預(yù)計(jì)今年上半年我國仍有進(jìn)一步降準(zhǔn)降息的可能，主要觀察點(diǎn)在于房地產(chǎn)市場是否還會持續(xù)下滑，以及二季度GDP增速是否有迫近5%下方的可能?！卑籽┍硎?。

　　白雪認(rèn)為，保持外部均衡、穩(wěn)定人民幣匯率一向是我國貨幣政策的一個(gè)重要考慮因素。2021年人民幣強(qiáng)勢運(yùn)行，這也為今年提供了適度貶值的空間。預(yù)計(jì)2022年若人民幣貶值5%乃至更多一些，都會在監(jiān)管層的容忍范圍之內(nèi)，不會對貨幣政策邊際寬松形成明顯掣肘?？傮w上看，2022年我國將主要根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融態(tài)勢決定貨幣政策動(dòng)向和節(jié)奏。

　　談及美國貨幣政策變化將對A股市場和我國債券市場有何影響，羅志恒認(rèn)為，A股方面，美國貨幣政策收緊將壓制資金風(fēng)險(xiǎn)偏好。從估值看，前期高估值的風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，高端制造、新能源、消費(fèi)類核心資產(chǎn)有較高的配置價(jià)值。從資金來看，本輪美元加息預(yù)期增強(qiáng)，外資并未大幅流出，反而堅(jiān)持趨勢性增持。并且人民幣兌美元匯率依然升值，處于2018年5月以來的最高水平。

　　“中長期來看，股市將明顯走強(qiáng)，成長股更為強(qiáng)勁。從歷次經(jīng)驗(yàn)看，降息半年后股票均有一定程度上漲。市場配置的分化程度減弱，更趨向均衡配置?！绷_志恒說。

　　明明認(rèn)為，美國緊縮貨幣政策將通過影響風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走勢的渠道利好國內(nèi)債市。美聯(lián)儲提前加息或?qū)?dǎo)致美股收益率短期下跌，預(yù)計(jì)美股下跌將帶動(dòng)A股調(diào)整，進(jìn)一步推動(dòng)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，利好國內(nèi)利率。

　　轉(zhuǎn)自：證券日報(bào)

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