5月外匯儲(chǔ)備環(huán)比回升 資本跨境流動(dòng)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)難撼動(dòng)

　　5月人民幣匯率波動(dòng)加大，卻無(wú)礙中國(guó)外匯儲(chǔ)備持續(xù)平穩(wěn)波動(dòng)。

　　6月7日，國(guó)家外匯管理局公布最新數(shù)據(jù)顯示，截至2022年5月底，中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為31277.8億美元，較4月末增加80.6億美元。

　　國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)王春英表示，在國(guó)際金融市場(chǎng)，受主要國(guó)家貨幣政策及預(yù)期、全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景、地緣政治局勢(shì)等因素影響，美元指數(shù)小幅下跌，主要國(guó)家金融資產(chǎn)價(jià)格漲跌互現(xiàn)。外匯儲(chǔ)備以美元為計(jì)價(jià)貨幣，非美元貨幣折算成美元后金額增加，加之資產(chǎn)價(jià)格變化等因素的綜合作用，令當(dāng)月外匯儲(chǔ)備規(guī)模上升。

　　一位華爾街大型宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理向記者表示，這也再次印證了金融市場(chǎng)不成文的規(guī)律——只要美元匯率回調(diào)，當(dāng)月中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模大概率回升。究其原因，美元貶值導(dǎo)致非美貨幣資產(chǎn)在折算成美元后的金額明顯增加，帶動(dòng)外匯儲(chǔ)備回升。

　　通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes顯示，5月美元指數(shù)回落約1.2%，令歐元兌美元匯率上漲1.8%，英鎊與日元出現(xiàn)一定程度反彈，令當(dāng)月中國(guó)外匯儲(chǔ)備里非美資產(chǎn)折算美元后的金額明顯增加。

　　中國(guó)外匯投資研究院副院長(zhǎng)趙慶明認(rèn)為，匯率折算對(duì)5月外匯儲(chǔ)備規(guī)模回升的貢獻(xiàn)度，超過(guò)100億美元。

　　值得注意的是，5月外匯儲(chǔ)備回升，也打破外匯市場(chǎng)對(duì)5月人民幣匯率下跌引發(fā)資本流出的猜測(cè)。

　　此前，不少海外投機(jī)資本認(rèn)為5月人民幣一度快速下跌，或?qū)е轮袊?guó)資本流出壓力驟增。但5月外匯儲(chǔ)備回升無(wú)疑凸顯中國(guó)資本跨境流動(dòng)不受匯率影響而持續(xù)保持平穩(wěn)均衡態(tài)勢(shì)。

　　這給人民幣匯率帶來(lái)新的企穩(wěn)動(dòng)能。

　　在5月外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)公布后，境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率迅速?gòu)娜諆?nèi)低點(diǎn)6.6750回升，截至7日19時(shí)徘徊在6.6681附近。

　　上述華爾街大型宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露，考慮到全球市場(chǎng)開(kāi)始預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐放緩令美元指數(shù)趨于回落，未來(lái)匯率折算依然會(huì)對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備平穩(wěn)波動(dòng)帶來(lái)正向貢獻(xiàn)，但需要密切關(guān)注的是，歐洲央行加入升息陣營(yíng)或令歐美金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)日益劇烈，中國(guó)外匯儲(chǔ)備需提前做好分散配置與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，力保外匯儲(chǔ)備持續(xù)平穩(wěn)波動(dòng)。

　　王春英表示，當(dāng)前外部環(huán)境依然復(fù)雜嚴(yán)峻，全球經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)增多，國(guó)際金融市場(chǎng)仍存在較大不確定性。但中國(guó)高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有改變，將支持外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持總體穩(wěn)定。

　　5月外匯儲(chǔ)備超預(yù)期探因

　　記者了解到，5月外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)其實(shí)高于市場(chǎng)預(yù)期的31200億美元。究其原因，是不少海外投資機(jī)構(gòu)高估了美債資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模變化的影響力。

　　具體而言，由于美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息預(yù)期升溫令10年期美債收益率徘徊在3%左右，這些海外投資機(jī)構(gòu)一度認(rèn)為持有逾萬(wàn)億美元美債的中國(guó)外匯儲(chǔ)備或因美債價(jià)格下跌而遭遇一定程度的估值損失。

　　但事實(shí)上，5月下旬10年期美債收益率一度跌至2.75%(美債價(jià)格上漲)，有效帶動(dòng)中國(guó)外匯儲(chǔ)備的美債資產(chǎn)估值回升。

　　“更重要的是，面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息所帶來(lái)的美債價(jià)格回落壓力，越來(lái)越多國(guó)家外匯儲(chǔ)備管理部門(mén)已對(duì)美債持倉(cāng)做了套期保值與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，僅留下極少數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，令美債價(jià)格下跌對(duì)外匯儲(chǔ)備規(guī)模波動(dòng)的影響力明顯下降?！币晃蝗A爾街大型資管機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置部主管向記者分析說(shuō)。

　　在他看來(lái)，5月中國(guó)外匯儲(chǔ)備高于市場(chǎng)預(yù)期的另一個(gè)原因，是美元貶值令非美資產(chǎn)估值明顯回升。尤其是5月美元指數(shù)下跌1.2%令歐元上漲約1.8%，令持有不少歐元資產(chǎn)的中國(guó)外匯儲(chǔ)備受益匪淺。

　　“目前，全球金融市場(chǎng)正密切關(guān)注歐洲央行即將加息是否令歐元匯率更上一層樓，這無(wú)疑將給中國(guó)外匯儲(chǔ)備里的歐元資產(chǎn)估值(換成美元后的金額)帶來(lái)更高的上漲空間?！边@位華爾街大型資管機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置部主管指出。

　　一位受托管理多國(guó)外匯儲(chǔ)備的歐洲大型資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表向記者透露，考慮到歐美央行紛紛加息導(dǎo)致歐美股市資產(chǎn)波動(dòng)加大，越來(lái)越多國(guó)家外匯儲(chǔ)備管理部門(mén)正在減持歐美股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而投向跨周期的PE/基建類另類資產(chǎn)，以及兼顧高收益與較高信用評(píng)級(jí)的歐美機(jī)構(gòu)企業(yè)債。可以預(yù)見(jiàn)的是，即便未來(lái)歐美股市波動(dòng)加大，也未必對(duì)各國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模平穩(wěn)波動(dòng)構(gòu)成較大沖擊。

　　彰顯資本跨境流動(dòng)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)穩(wěn)固

　　值得注意的是，5月中國(guó)外匯儲(chǔ)備環(huán)比回升，也打破此前部分海外投機(jī)資本對(duì)人民幣匯率下跌引發(fā)資本流出的猜測(cè)。

　　一位香港銀行外匯交易員向記者透露，5月中國(guó)外匯儲(chǔ)備環(huán)比回升，表明中國(guó)無(wú)需投放儲(chǔ)備資產(chǎn)滿足資本換匯出境需要，也令不少打算炒作資本流出而沽空人民幣套利的海外投機(jī)資本算盤(pán)落空。

　　他指出，6月以來(lái)人民幣匯率持續(xù)寬幅波動(dòng)，一方面是受到美元指數(shù)漲跌影響，另一方面是部分海外投機(jī)資本押注5月人民幣匯率下跌導(dǎo)致資本流出壓力加大，打算豪賭外匯儲(chǔ)備回落而再度沽空人民幣套利。

　　據(jù)悉，這些海外投資機(jī)構(gòu)的沽空手法，主要是按周借入離岸人民幣頭寸拋售沽空，若5月外匯儲(chǔ)備環(huán)比回落則加大沽空力度謀求更高回報(bào)。

　　但是，5月外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)環(huán)比回升令他們“大失所望”。在相關(guān)數(shù)據(jù)出臺(tái)后，境內(nèi)在岸人民幣匯率迅速?gòu)娜諆?nèi)低點(diǎn)6.6750回升，表明部分海外投機(jī)資本已鎩羽而歸。

　　“其實(shí)，不少數(shù)據(jù)已顯示5月人民幣匯率下跌并未引發(fā)資本流出壓力。”一位國(guó)內(nèi)私募基金宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家直言。

　　通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes顯示，5月北向資金凈買(mǎi)入額達(dá)到約168億元人民幣，加之海外大型投資機(jī)構(gòu)紛紛重返人民幣債券市場(chǎng)，以及5月復(fù)工復(fù)產(chǎn)令外貿(mào)景氣度回升與企業(yè)外幣貨款收取額增加，足以抵消南向資金增加等資本流出因素，確保中國(guó)資本跨境流動(dòng)持續(xù)保持平穩(wěn)均衡態(tài)勢(shì)。

　　這位國(guó)內(nèi)私募基金宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家向記者透露，隨著5月外匯儲(chǔ)備環(huán)比回升，越來(lái)越多海外投資機(jī)構(gòu)已意識(shí)到中國(guó)資本跨境流動(dòng)已擺脫疫情沖擊等短期因素?cái)_動(dòng)，有望恢復(fù)到貿(mào)易項(xiàng)與資本項(xiàng)雙雙順差的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

　　上述香港銀行外匯交易員指出，當(dāng)前中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模漲跌對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的影響力已日益減弱。究其原因，一是越來(lái)越多海外投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模變化，主要反映其投資組合資產(chǎn)估值的變化，與中國(guó)跨境資本流動(dòng)沒(méi)有直接關(guān)系；二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)基本面牢固與外貿(mào)景氣度恢復(fù)，令他們堅(jiān)信中國(guó)跨境資本流動(dòng)仍將持續(xù)延續(xù)均衡態(tài)勢(shì)，足以應(yīng)對(duì)復(fù)雜國(guó)際形勢(shì)所帶來(lái)的一系列沖擊；三是在疫情沖擊依舊、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)等因素沖擊下，眾多全球投資機(jī)構(gòu)仍然看好中國(guó)資產(chǎn)的避險(xiǎn)效應(yīng)，持續(xù)增持人民幣資產(chǎn)仍是大勢(shì)所趨，這些因素都令近期人民幣匯率有望在6.5-6.7之間保持平穩(wěn)雙向波動(dòng)態(tài)勢(shì)。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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