基建投資下半程：超萬億限額內專項債待發(fā)

　　對于下半年是否會新增一批專項債額度，雖然財政部在例行新聞發(fā)布會上沒有明確表態(tài)，但年內專項債限額內剩余部分的債券如何使用，卻引起市場各種猜想。

　　根據財政部統(tǒng)計，2022年全國地方政府專項債務限額為21.82萬億元，截至2022年6月末，地方政府專項債務余額為20.26萬億元，比較來看，二者相差1.55萬億元。這意味著在現有限額范圍內，下半年尚具備1.55萬億元的新增專項債發(fā)行空間。

　　此前的政治局會議曾提出，財政貨幣政策要有效彌補社會需求不足，用好地方政府專項債券資金，支持地方政府用足用好專項債務限額。在財稅人士看來，考慮到當前全國專項債務余額距離限額仍有一定空間，如果地方基建投資的資金缺口較大，那限額內的剩余專項債在年內使用的可能性也較大。

　　債務限額管理

　　一位地方財稅人士介紹，我國地方政府債務限額管理的法律法規(guī)始于“43號文”，也就是國務院在2014年9月21日發(fā)布的《國務院關于加強地方政府性債務管理的意見》（簡稱“43號文”）。

　　在基建投資仍是拉動需求的有效方式下，專項債資金的下達成為支撐基建投資增速維持高位的重要舉措。從今年上半年數據看，在專項債等資金提前撥付、地方重大項目提早開工的背景下，我國廣義基建投資同比增速達9.3%。

　　上半年基建投資的良好勢頭也為下半年開端打下基礎，不過伴隨6月底，年內新增專項債限額已經完成發(fā)行的事實，市場預計今年下半年，我國大概率會啟動現有限額范圍內的余額部分。

　　一位地方財稅人士介紹，我國地方政府債務限額管理的法律法規(guī)始于“43號文”，也就是國務院在2014年9月21日發(fā)布的《國務院關于加強地方政府性債務管理的意見》（簡稱“43號文”）。43號文曾規(guī)定地方政府債務規(guī)模實行限額管理，作為地方政府來說，其舉債不得突破批準的限額。

　　然而，在實際操作過程中，我國地方政府債務余額通常存在低于限額的情況。

　　國泰君安的報告指出，一種情況是，當年新增債券發(fā)行規(guī)模低于當年新增債務額度。例如2021年新增專項債額度為3.65萬億元，當年實際發(fā)行3.58萬億元，這使得部分用于補充中小銀行資本金的額度留到了次年年初發(fā)行。

　　另一種情況是，部分債務到期后未做展期，這也為次年釋放了部分額度。

　　按照《地方政府債券發(fā)行管理辦法》規(guī)定，新增債券、再融資債券、置換債券發(fā)行規(guī)模不得超過財政部下達的當年本地區(qū)對應類別的債券限額或發(fā)行規(guī)模上限。

　　“按照規(guī)定要求，地方債到期后會通過發(fā)行再融資債進行展期，但實際中也存在部分債券未做展期的情況，由于此種情況沒有發(fā)行再融資券，因此會釋放當年的部分額度，從而出現余額低于限額的情況?！鄙鲜鲐敹惾耸拷忉?。

　　基于限額內尚有超萬億元的專項債債券待發(fā)，政治局會議也提出，經濟大省要勇挑大梁，有條件的省份要力爭完成經濟社會發(fā)展預期目標。

　　對此，光大證券首席宏觀經濟學家高瑞東認為，從地區(qū)分布來看，經濟強省會擁有更多的專項債剩余限額，這有可能成為這批專項債發(fā)行的主力。

　　這一判斷主要來自2021年數據，從2021年各省份專項債剩余限額看，北京、上海、河南、江蘇、福建等位居前列，占比接近全國專項債剩余限額的50%。而經濟基礎較為薄弱的省、市、自治區(qū)，如西藏、黑龍江、寧夏、內蒙古、山西等地，則基本不具備專項債發(fā)行空間。

　　在高瑞東看來，如果新一批專項債額度年內下達，那將有力補充基建投資的資金來源，同時疊加8000億元政策性銀行貸款，以及3000億元金融債補充項目資本金，預計下半年基建投資增速也有望繼續(xù)維持在當前高位。

　　多舉措保障資金

　　中國社科院財經戰(zhàn)略研究院副院長楊志勇認為，從目前專項債發(fā)行進度看，全年任務已基本完成，隨著專項債發(fā)行完畢，加之上半年土地出讓收入的持續(xù)疲弱，下半年基建投資如何發(fā)力成為重點。

　　事實上，對于專項債資金的使用要求，財政部在今年4月份曾表示，2021年發(fā)行的專項債券，原則上在今年5月底前撥付使用，對2021年12月提前下達的2022年專項債券，原則上要在今年9月底前撥付使用。

　　進入7月份，在穩(wěn)增長壓力加大、政策靠前發(fā)力的背景下，專項債使用進度要求也不斷提高，國常會再次明確提出“今年專項債8月底前基本使用到位”。

　　中國社科院財經戰(zhàn)略研究院副院長楊志勇認為，從目前專項債發(fā)行進度看，全年任務已基本完成，隨著專項債發(fā)行完畢，加之上半年土地出讓收入的持續(xù)疲弱，下半年基建投資如何發(fā)力成為重點。

　　《中國經營報》記者了解到，此前召開的政治局會議曾強調要“用好政策性銀行新增信貸和基礎設施建設投資基金”。今年6月1日召開的國常會曾明確提出，要調增政策性銀行信貸額度8000億元，6月29日國常會又進一步提出設立3000億元政策性開發(fā)性金融工具支持重大項目建設。

　　北京大岳咨詢有限公司董事長金永祥認為，若3000億元金融工具全部用于補充基建項目資本金，以及為短期內無法到位的專項債券搭橋，按照20%的基建項目資本金測算，則可拉動約1.5萬億元的基建項目投資額，這將推動企業(yè)中長期貸款增速的企穩(wěn)回升。

　　在市場看來，雖然當前新增專項債額度已經用完，但下半年增量財政工具仍然比較充足，即使動用現有限額內的剩余額度也可帶動一定規(guī)模的投資效應。

　　根據國泰君安的測算，如果剩余專項債限額投入使用，預計能帶來2萬億元的GDP，同時可以額外拉動1.8個百分點的GDP增速。不過，基于專項債限額的使用在當前背景下，可能并非全部用于實物工作量的形成，因此后續(xù)仍需關注債券資金的使用方向。(記者杜麗娟)

　　轉自：中國經營報

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