貨幣政策三季報(bào)釋放強(qiáng)信號(hào)：警惕通脹反彈壓力

　　具有“風(fēng)向標(biāo)”意義的貨幣政策三季報(bào)出爐。

　　11月16日晚間，央行發(fā)布《2022年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》(下稱《報(bào)告》)，對通脹壓力、貸款利率走向、人民幣匯率、房地產(chǎn)金融等熱點(diǎn)話題做了詳談。

　　與二季報(bào)相比，此次《報(bào)告》強(qiáng)調(diào)，要高度重視未來通脹升溫的潛在可能性，特別是需求側(cè)的變化。并提出，密切關(guān)注主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)走勢和貨幣政策調(diào)整的溢出影響，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　對下階段貨幣政策，央行則表態(tài)，加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，搞好跨周期調(diào)節(jié)，兼顧短期和長期、經(jīng)濟(jì)增長和物價(jià)穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”，不超發(fā)貨幣，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力、更高質(zhì)量的支持。

　　警惕未來通脹反彈壓力

　　“總體來看，前三季度穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，政策傳導(dǎo)效率增強(qiáng)，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效進(jìn)一步提升?！毖胄斜硎尽?/p>

　　不過《報(bào)告》指出，當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，海外通脹高位運(yùn)行，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的基礎(chǔ)還不牢固。

　　究其原因，一方面，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹粘性較強(qiáng)，收緊貨幣政策的取向短期仍可能延續(xù)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能趨弱；另一方面，國內(nèi)居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄意愿上升制約消費(fèi)復(fù)蘇，積極擴(kuò)大有效投資面臨收益不足等多方約束，人口老齡化、低碳轉(zhuǎn)型等中長期挑戰(zhàn)也不容忽視。

　　《報(bào)告》提出，高度重視未來通脹升溫的潛在可能性，特別是需求側(cè)的變化，不斷夯實(shí)國內(nèi)糧食穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)、能源市場平穩(wěn)運(yùn)行的有利條件，做好妥善應(yīng)對，保持物價(jià)水平基本穩(wěn)定。較二季報(bào)相關(guān)措辭有所加強(qiáng)，體現(xiàn)央行關(guān)注通脹問題。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，這說明未來通脹壓力仍是重點(diǎn)，“全球通脹仍然比較高；同時(shí)今年以來貨幣增速比較高，未來疫情情況好轉(zhuǎn)，消費(fèi)增加有可能推高通脹?！?/p>

　　“這意味著短期內(nèi)在內(nèi)外兼顧考慮下，貨幣政策將主要通過結(jié)構(gòu)性工具定向發(fā)力，也包括下調(diào)5年期LPR報(bào)價(jià)、加大對房地產(chǎn)的定向支持力度等，而著眼于穩(wěn)匯市、以及重視未來通脹升溫的潛在可能性，年底前實(shí)施降息、降準(zhǔn)的可能性較小?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青對《華夏時(shí)報(bào)》記者表示。

　　東吳證券則在研報(bào)中分析稱，三季度CPI總體溫和，PPI持續(xù)回落，通脹預(yù)期平穩(wěn)。央行提示未來要高度重視未來通脹升溫的潛在可能性，特別是需求側(cè)，主因是海外輸入性通脹壓力，疊加國內(nèi)豬周期等結(jié)構(gòu)性因素影響，同時(shí)需求側(cè)復(fù)蘇、疫情防控優(yōu)化帶動(dòng)通脹。但我國當(dāng)前核心CPI仍然偏弱，10月同比上漲0.6%，未來重點(diǎn)仍是擴(kuò)內(nèi)需，修復(fù)居民消費(fèi)需求，防通脹暫不構(gòu)成貨幣政策制約項(xiàng)。

　　降低企業(yè)融資和個(gè)人消費(fèi)信貸成本

　　《報(bào)告》顯示，央行持續(xù)深化利率市場化改革，貸款加權(quán)平均利率再創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)以來新低。

　　其中，9月新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.0%，環(huán)比6月下行0.16個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)有歷史記錄以來最低，延續(xù)了年初以來的較快下行勢頭。

　　原因在于，8月央行下調(diào)政策利率(MLF利率)0.1個(gè)百分點(diǎn)，分別帶動(dòng)當(dāng)月1年期和5年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)0.05和0.15個(gè)百分點(diǎn)，而伴隨銀行貸款利率參考基礎(chǔ)下調(diào)，實(shí)際發(fā)放貸款利率必然隨之下行。

　　“另外，三季度包括支小再貸款、設(shè)備交通物流專項(xiàng)再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具全面發(fā)力，也會(huì)帶動(dòng)與之相關(guān)的低利率企業(yè)貸款投放?！蓖跚啾硎?。

　　與此同時(shí)，9月新發(fā)放居民房貸加權(quán)平均利率為4.34%，環(huán)比6月下調(diào)0.28個(gè)百分點(diǎn)，降幅明顯超過新發(fā)放企業(yè)貸款利率降幅。

　　“9月新發(fā)放企業(yè)貸款和居民房貸利率降幅均超過政策利率下調(diào)幅度，說明LPR改革效能進(jìn)一步釋放。”王青坦言。

　　需要指出的是，央行提出下一步要“推動(dòng)降低企業(yè)融資和個(gè)人消費(fèi)信貸成本”，而居民房貸屬于個(gè)人消費(fèi)信貸范疇。

　　王青預(yù)計(jì)，伴隨四季度穩(wěn)增長需求上升，監(jiān)管層繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“推動(dòng)降低企業(yè)融資和個(gè)人消費(fèi)信貸成本”，未來LPR改革效能還將進(jìn)一步釋放，其標(biāo)志就是在MLF利率保持不變的情況，年底前5年期LPR報(bào)價(jià)還可能繼續(xù)下調(diào)15-30個(gè)基點(diǎn)。(劉佳)

　　轉(zhuǎn)自：華夏時(shí)報(bào)

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