穩(wěn)匯率工具箱儲(chǔ)備足 業(yè)界預(yù)計(jì)人民幣匯率下半年或重回升值通道

　　中國(guó)外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，7月3日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)7.2157，較前一交易日調(diào)升101個(gè)基點(diǎn)。自6月20日以來(lái)，上述中間價(jià)已連續(xù)7個(gè)交易日調(diào)降，7月3日單日調(diào)升101個(gè)基點(diǎn)結(jié)束了此前人民幣匯率連續(xù)走貶的態(tài)勢(shì)。

　　事實(shí)上，自5月17日在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率雙雙跌破“7”關(guān)口后，人民幣匯率在近段時(shí)間持續(xù)承壓，陸續(xù)跌破7.1、7.2關(guān)口。不過(guò)，業(yè)界較有共識(shí)的觀點(diǎn)是，本輪人民幣匯率承壓已接近尾聲，下半年有望逐步企穩(wěn)、或重回升值通道。

　　人民幣匯率緣何走貶？

　　今年二季度，人民幣對(duì)美元匯率貶值速度較快。以前述人民幣匯率中間價(jià)看，3月31日至6月30日，人民幣匯率中間價(jià)累計(jì)調(diào)貶3541個(gè)基點(diǎn)。同期，在岸人民幣對(duì)美元匯率下跌約達(dá)到5.58%、離岸人民幣對(duì)美元匯率下跌約達(dá)到5.72%。

　　近期，人民幣對(duì)美元匯率緣何走低？中信證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師程強(qiáng)在研報(bào)中分析稱，主要有三個(gè)方面：一是，4月份以來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)放緩；二是，債券利率下行，可能導(dǎo)致部分資金外流；三是，國(guó)內(nèi)政策預(yù)期、美國(guó)貨幣政策等也構(gòu)成一定擾動(dòng)。

　　不過(guò)，仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部主管龐溟向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，近期匯率變化可能還是源于各個(gè)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策寬松程度的差異。在全球仍在普遍加息的背景下，我國(guó)最近的貨幣政策取向也對(duì)人民幣匯率有一定的影響。

　　如龐溟所言，在多重因素影響下，近期中美利差倒掛幅度呈現(xiàn)出加深的趨勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，在6月30日，中國(guó)10年期國(guó)債收益率與美國(guó)10年期國(guó)債收益率分別為2.6929%、3.8100%，以此為代表的中美利差倒掛幅度達(dá)到約1.12個(gè)百分點(diǎn)，6月份整體平均在1.05個(gè)百分點(diǎn)左右。4月份、5月份則平均在0.63個(gè)百分點(diǎn)、0.87個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)逐月走擴(kuò)趨勢(shì)。

　　“除了中美貨幣政策分化帶來(lái)的利差高企之外，還有短期性的、階段性的因素?！饼嬩檫M(jìn)一步分析稱，比如企業(yè)出口結(jié)匯意愿持續(xù)偏弱、海外套息交易的敞口維持高位、境外上市中國(guó)公司集中購(gòu)匯分紅等因素，也給人民幣匯率帶來(lái)季節(jié)性的、交易性的壓力。

　　下半年人民幣匯率怎樣走？

　　展望下半年人民幣匯率走勢(shì)，業(yè)界普遍認(rèn)為，短期看，人民幣匯率或仍有所承壓，但下半年重回升值通道為大概率事件。

　　“預(yù)計(jì)短期人民幣匯率還有貶值壓力，但是去年7.37的低點(diǎn)是較強(qiáng)阻力位，經(jīng)濟(jì)偏弱和政策溫和托底已經(jīng)反映在匯率中，沒(méi)有重大超預(yù)期事件應(yīng)不會(huì)輕易突破?！背虖?qiáng)在研報(bào)中分析道。

　　從外部因素看，龐溟認(rèn)為，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的加息周期可能給其自身帶來(lái)越來(lái)越大的壓力，并給人民幣匯率在未來(lái)一段時(shí)間的升值帶來(lái)支持。從美國(guó)銀行金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，信貸緊縮剛剛開(kāi)始，企業(yè)債務(wù)還處于高位，信貸緊縮可能引發(fā)企業(yè)新一輪債務(wù)危機(jī)。過(guò)去幾個(gè)月，企業(yè)債違約的規(guī)模等都已經(jīng)有一定程度的上升，美國(guó)中小銀行也有可能繼續(xù)出現(xiàn)問(wèn)題。這些情況都有可能給美聯(lián)儲(chǔ)加息周期帶來(lái)一定不確定性，也可能給未來(lái)人民幣匯率回升帶來(lái)一定的支持。

　　拉長(zhǎng)周期來(lái)看，人民幣匯率升值也有基礎(chǔ)。招商宏觀張靜靜團(tuán)隊(duì)在其研報(bào)中分析稱，截至今年5月份，人民幣實(shí)際有效匯率重回2014年8月份水平，而2014年-2022年是美元升值周期，人民幣匯率穿越了整個(gè)美元升值周期仍保持了相對(duì)穩(wěn)定。進(jìn)而，一旦美元進(jìn)入貶值周期，人民幣匯率相對(duì)美元升值就是大概率。

　　此外，6月30日，國(guó)家外匯管理局公布了2023年一季度我國(guó)國(guó)際收支平衡表。其中，貨物貿(mào)易順差及進(jìn)出口規(guī)模均處于歷史同期次高值；旅行、運(yùn)輸?shù)确?wù)貿(mào)易逆差增加；跨境雙向投融資活動(dòng)保持穩(wěn)定。

　　基于國(guó)際收支分析框架展望人民幣匯率，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，今年一季度，我國(guó)國(guó)際收支延續(xù)“一順一逆”格局。中長(zhǎng)期視角下，海外補(bǔ)庫(kù)需求料將帶動(dòng)外需回升，疊加穩(wěn)外資、穩(wěn)外貿(mào)政策支撐，我國(guó)出口有望維持一定韌性，貨物貿(mào)易順差仍能保持一定規(guī)模。未來(lái)政策組合拳有望進(jìn)一步發(fā)力，匯率的核心仍在于基本面，若市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)未來(lái)預(yù)期轉(zhuǎn)暖， 或帶來(lái)直接投資賬戶和證券投資賬戶修復(fù)。疊加美元指數(shù)或隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步承壓以及美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期的放緩而有所走弱、以及央行應(yīng)對(duì)外匯大幅波動(dòng)的政策工具儲(chǔ)備豐富，人民幣匯率有望逐步企穩(wěn)甚至重回升值通道。

　　全聯(lián)并購(gòu)公會(huì)信用管理委員會(huì)專家安光勇補(bǔ)充說(shuō)，預(yù)計(jì)下半年我國(guó)政府還可能采取一系列措施促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，包括財(cái)政支出增加、減稅措施、貨幣政策的靈活調(diào)整等，都有助于穩(wěn)定人民幣匯率。此外，許多國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持樂(lè)觀態(tài)度，并看好中國(guó)市場(chǎng)的潛力。如果外資流入增加，將提供對(duì)人民幣的需求支撐，有助于保持人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定。

　　“伴隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展持續(xù)向好回升勢(shì)頭進(jìn)一步鞏固，貨幣、財(cái)政、產(chǎn)業(yè)等各類政策工具逆周期調(diào)節(jié)力度加大，宏觀政策效力、經(jīng)營(yíng)主體活力、經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力、長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展與高質(zhì)量發(fā)展實(shí)力將不斷增強(qiáng)?！饼嬩檎劦溃A(yù)計(jì)外匯市場(chǎng)將繼續(xù)保持穩(wěn)健運(yùn)行，國(guó)際收支將繼續(xù)保持總體平衡，國(guó)際投資者和境外企業(yè)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)預(yù)期將持續(xù)改善，外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)將繼續(xù)得到有效防范化解，人民幣匯率將繼續(xù)在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，不存在因經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景變化、政策利率和市場(chǎng)利率下調(diào)而出現(xiàn)趨勢(shì)性、持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。

　　央行穩(wěn)匯率工具還有哪些？

　　6月28日，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)召開(kāi)2023年第二季度例會(huì)，會(huì)議指出要“深化匯率市場(chǎng)化改革，引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持‘風(fēng)險(xiǎn)中性’理念，綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期，堅(jiān)決防范匯率大起大落風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。

　　那么，在穩(wěn)匯率方面，央行又有哪些政策工具？程強(qiáng)在研報(bào)中分析稱，央行的貨幣政策工具箱儲(chǔ)備較為充足，大致可以分為如下四類，影響程度逐步遞增：一是公開(kāi)喊話，二是外匯存款準(zhǔn)備金、外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、離岸央票等工具，三是逆周期因子，四是動(dòng)用官方外匯儲(chǔ)備干預(yù)。

　　龐溟表示，在政策層面，要加強(qiáng)政策引導(dǎo)和預(yù)期，堅(jiān)持市場(chǎng)在匯率當(dāng)中有決定性的作用。增強(qiáng)人民幣匯率的彈性，關(guān)鍵是要推進(jìn)多層次匯率市場(chǎng)和外貿(mào)市場(chǎng)體系建設(shè)，提高和拓展外匯市場(chǎng)的深度和廣度。建立和健全人民幣匯率糾偏的力量和機(jī)制，發(fā)揮匯率調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)和匯率收支的穩(wěn)定器的作用，避免超調(diào)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊，必要時(shí)運(yùn)用應(yīng)對(duì)外部沖擊中積累的經(jīng)驗(yàn)和外匯市場(chǎng)宏觀審慎政策工具對(duì)順周期、單邊行為進(jìn)行糾偏。

　　此外，近期多家主要銀行下調(diào)美元存款利率。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管此舉更多是出于自身經(jīng)營(yíng)需求而作出的市場(chǎng)化決策，但也有助于對(duì)美元單邊升值預(yù)期“降溫”，對(duì)當(dāng)前的穩(wěn)匯率有積極意義。

　　對(duì)于企業(yè)，尤其是外幣收入比重較大、外幣負(fù)債較多的企業(yè)而言，龐溟認(rèn)為，應(yīng)積極適應(yīng)人民幣匯率雙向波動(dòng)的彈性和幅度加大的新常態(tài)，牢固樹(shù)立匯率“風(fēng)險(xiǎn)中性”的理念，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和能力。在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)決策過(guò)程中做好匯率風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與風(fēng)險(xiǎn)控制，基于“保值”而非“增值”的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理原則，合理審慎交易，適度套保匯率敞口和控制貨幣錯(cuò)配，合理安排資產(chǎn)負(fù)債幣種結(jié)構(gòu)，主動(dòng)利用衍生工具等金融機(jī)構(gòu)提供的匯率避險(xiǎn)服務(wù)，避免偏離風(fēng)險(xiǎn)中性的炒匯行為，堅(jiān)持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)并保持正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。(記者 劉琪 韓昱)

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