央行收緊流動(dòng)性閘門(mén)不放水 市場(chǎng)利率預(yù)計(jì)仍上行

　　央行持續(xù)收緊逆回購(gòu)操作。整個(gè)3月央行公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)累計(jì)凈回籠6000億元。在分析人士看來(lái)，央行操作是在提示機(jī)構(gòu)在“穩(wěn)健中性”的貨幣政策基調(diào)下，不要對(duì)央行“放水”有過(guò)高期待。央行金融穩(wěn)定局局長(zhǎng)陸磊也表態(tài)，要統(tǒng)籌用好各類(lèi)政策工具，保持貨幣供給定力，管好流動(dòng)性閘門(mén)。

　　連續(xù)8日暫停逆回購(gòu)

　　4月5日，央行發(fā)布公告稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，不開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。同時(shí)，4月5日有900億元逆回購(gòu)到期，公開(kāi)市場(chǎng)當(dāng)日實(shí)現(xiàn)凈回籠900億元。

　　在公開(kāi)市場(chǎng)央行已連續(xù)8日暫停逆回購(gòu)操作，累計(jì)凈回籠資金達(dá)4100億元。整個(gè)3月央行公開(kāi)市場(chǎng)累計(jì)凈回籠6000億元。此外，3月央行共通過(guò)常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)和抵押補(bǔ)充貸款(PSL)向金融機(jī)構(gòu)輸入7278.86億元流動(dòng)性。

　　對(duì)于當(dāng)前資金面狀況，蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任黃志龍表示，銀行體系流動(dòng)性總量仍然是充裕的，特別是從4月初以來(lái)，各銀行結(jié)束了MPA和季度考核，節(jié)前的流動(dòng)性緊張有所緩解。

　　對(duì)于央行收緊逆回購(gòu)?fù)斗?，也有分析人士指出，央行此舉不僅顯示出對(duì)于目前資金面可控的信心，也提示機(jī)構(gòu)在穩(wěn)健中性的貨幣政策基調(diào)下，不要對(duì)央行“放水”有過(guò)高期待。

　　事實(shí)上，進(jìn)入2017年，央行貨幣政策已顯性收緊，主要表現(xiàn)在市場(chǎng)利率的上升以及資金投放的收緊兩方面。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年初至3月24日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作的貨幣凈投放規(guī)模為-7350億元，即凈回籠資金7350億元，而2016年同期(今年初至3月25日)貨幣凈投放規(guī)模為3700億元，2016年全年貨幣凈投放規(guī)模為1.6672萬(wàn)億元。

　　此外，央行今年也多次上調(diào)市場(chǎng)利率。2017年1月央行正式上調(diào)MLF半年期和一年期利率，2月3日，央行再次對(duì)逆回購(gòu)和SLF利率上調(diào)，標(biāo)志著短端和長(zhǎng)端利率已經(jīng)全面上調(diào)。在美聯(lián)儲(chǔ)3月中旬加息后，央行再度全面上調(diào)了公開(kāi)市場(chǎng)操作利率。

　　財(cái)政政策調(diào)控加大

　　對(duì)于暫停逆回購(gòu)，在前幾日的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)公告中，央行解釋稱，臨近月末財(cái)政持續(xù)支出，對(duì)沖央行逆回購(gòu)到期后銀行體系流動(dòng)性總量適中。

　　每年3月都是財(cái)政支出的集中投放期。分析人士表示，從財(cái)政政策和貨幣政策的角度來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)上基礎(chǔ)貨幣流動(dòng)性的投放與回籠基本實(shí)現(xiàn)了平衡。

　　央行領(lǐng)導(dǎo)人的表態(tài)也顯示出，監(jiān)管層不再只倚重貨幣政策，財(cái)政政策也被監(jiān)管層放在了很重要的位置。央行行長(zhǎng)周小川在博鰲亞洲論壇2017年年會(huì)上表示，不能過(guò)度依賴貨幣政策。周小川稱，近年來(lái)，各國(guó)央行都在強(qiáng)調(diào)貨幣政策不是萬(wàn)靈藥，不能期待貨幣政策解決所有問(wèn)題。實(shí)際上，政策制定者的政策選擇順序也在發(fā)生變化，先是依賴貨幣政策，后來(lái)發(fā)現(xiàn)貨幣政策可能會(huì)造成負(fù)面影響。他進(jìn)一步指出，財(cái)政政策對(duì)于結(jié)構(gòu)性改革很重要，即便財(cái)政狀況不佳，也仍有必要應(yīng)用財(cái)政政策。

　　在分析人士看來(lái)，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)等產(chǎn)生的資產(chǎn)泡沫與寬松的貨幣政策不無(wú)關(guān)系。黃金錢(qián)包首席分析師肖磊表示，中國(guó)可能更需要結(jié)束刺激性的過(guò)程政策，一方面國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)熱，另一方面為穩(wěn)定人民幣匯率，需要跟美聯(lián)儲(chǔ)同步來(lái)提高利率水平，以保持息差。

　　來(lái)自國(guó)開(kāi)證券的分析也指出，近期資金面緊張是去年8月央行貨幣政策由“穩(wěn)健略偏寬松”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健中性”的延續(xù)。其目的就是針對(duì)去年債券市場(chǎng)泡沫、同業(yè)存單市場(chǎng)成本收益倒掛以及“高燒不退”的房地產(chǎn)市場(chǎng)等，實(shí)現(xiàn)抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫、金融去杠桿的目標(biāo)。

　　保持貨幣供給定力

　　目前，央行的貨幣政策更加注重預(yù)期管理，央行的表態(tài)就釋放出了很強(qiáng)的信號(hào)。4月5日，央行金融穩(wěn)定局局長(zhǎng)陸磊發(fā)表名為《建立宏觀審慎管理制度有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)》的文章指出，要進(jìn)一步完善“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱調(diào)控框架，統(tǒng)籌用好各類(lèi)政策工具。保持貨幣供給定力，將貨幣政策委員會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)檎嬲臎Q策機(jī)構(gòu)，保證委員穩(wěn)定性和專(zhuān)業(yè)性，發(fā)揮集體決策優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化監(jiān)管部門(mén)和中央銀行合力管好流動(dòng)性閘門(mén)。

　　在黃志龍看來(lái)，央行近期的操作是真正落實(shí)今年以來(lái)“穩(wěn)健中性”的貨幣政策取向。從央行的表態(tài)也可以看出，當(dāng)前銀行體系的流動(dòng)性總量處于較高水平，這說(shuō)明后期銀行的這種公開(kāi)市場(chǎng)操作收緊造成的資金壓力，將主要通過(guò)銀行體系自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整來(lái)進(jìn)行消化，這也能說(shuō)明央行實(shí)行邊際收緊貨幣政策的傾向非常堅(jiān)決。

　　值得注意的是，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、政府工作報(bào)告，都強(qiáng)調(diào)了“穩(wěn)健中性”的貨幣政策，而且更加強(qiáng)調(diào)中性的定位，這與2016年上半年之前央行承認(rèn)的“穩(wěn)健略偏寬松”貨幣政策有明顯的轉(zhuǎn)向。今年1月5日-6日召開(kāi)的央行2017年工作會(huì)議將貨幣政策的描述從去年的“穩(wěn)健的貨幣政策”改為“保持貨幣政策穩(wěn)健中性”。

　　2016年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，貨幣政策要保持“穩(wěn)健中性”，適應(yīng)貨幣供應(yīng)方式新變化，調(diào)節(jié)好貨幣閘門(mén)，努力暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道和機(jī)制，維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定。

　　預(yù)計(jì)市場(chǎng)利率仍上行

　　不可否認(rèn)的是，央行已收緊流動(dòng)性閘門(mén)，而這個(gè)閘門(mén)會(huì)收得多緊？

　　黃志龍認(rèn)為，央行的貨幣政策盡管沒(méi)有上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，但今年以來(lái)大多數(shù)工作日，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作持續(xù)凈回籠，還兩次上調(diào)了市場(chǎng)操作利率，這說(shuō)明央行貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向，實(shí)行“穩(wěn)健中性”貨幣政策的決心十分堅(jiān)決。他認(rèn)為，從中期來(lái)看，市場(chǎng)利率整體上升和資金市場(chǎng)持續(xù)緊平衡的趨勢(shì)還將持續(xù)。央行還將繼續(xù)實(shí)行當(dāng)前貨幣凈回籠、提高逆回購(gòu)、MLF和SLF等市場(chǎng)操作利率的方式來(lái)落實(shí)“穩(wěn)健中性”的貨幣政策，當(dāng)然，在下半年也不排除提高基準(zhǔn)利率的可能性。

　　今年央行在信貸投放上也將進(jìn)行引導(dǎo)。央行貨幣政策委員會(huì)2017年一季度例會(huì)上，除了強(qiáng)調(diào)貨幣政策“穩(wěn)健中性”外，在“貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)”的實(shí)施上，上季度強(qiáng)調(diào)“實(shí)現(xiàn)”，而本季度則改為“引導(dǎo)”，分析人士表示這顯示央行在貨幣政策預(yù)期管理方面正在加大力度。農(nóng)行副行長(zhǎng)郭寧寧在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上也表示，2017年將防控房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)農(nóng)行個(gè)人房貸新增量不會(huì)超過(guò)去年。

　　黃志龍指出，前些年，央行“穩(wěn)健略偏寬松”的貨幣政策不僅造成了流動(dòng)性的“脫實(shí)向虛”，還成了房地產(chǎn)市場(chǎng)狂飆的主要誘因，金融風(fēng)險(xiǎn)加劇。為了防控金融風(fēng)險(xiǎn)，決策層已經(jīng)明確了今年“穩(wěn)健中性”的貨幣政策取向，并且更加強(qiáng)調(diào)中性的定位。

　　轉(zhuǎn)自：北京商報(bào)

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