資金面回暖持續(xù)性存疑 貨幣暫不具放松可能性


中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)   作者:張勤峰    時(shí)間:2017-05-09





  8日,央行繼續(xù)暫停公開市場(chǎng)操作(OMO),但市場(chǎng)資金面延續(xù)回暖勢(shì)頭,場(chǎng)內(nèi)資金供給增多,融資難度下降,主要回購利率走低。市場(chǎng)人士指出,金融去杠桿背景下,央行貨幣政策難松,鑒于后續(xù)仍面臨企業(yè)繳稅、購匯分紅、監(jiān)管考核等多種因素?cái)_動(dòng),資金面轉(zhuǎn)暖的持續(xù)性存疑。


  資金面繼續(xù)改善


  8日早間,央行公告稱,目前銀行體系流動(dòng)性總量處于適中水平,當(dāng)日不開展公開市場(chǎng)操作。這是繼上周五(5月5日)以來,OMO連續(xù)第二日暫停;當(dāng)日到期的100億元逆回購實(shí)現(xiàn)凈回籠。盡管如此,8日市場(chǎng)資金面仍延續(xù)回暖勢(shì)頭,場(chǎng)內(nèi)融資難度下降,資金利率多保持下行。


  8日,銀行間市場(chǎng)存款類機(jī)構(gòu)間的回購交易利率整體繼續(xù)回落。隔夜回購利率加權(quán)值持穩(wěn)在2.81%,指標(biāo)7天回購利率下行3BP至2.95%,稍長期限的14天品種大跌29BP。交易員稱,8日回購市場(chǎng)開盤后,就有大行融出,機(jī)構(gòu)平頭寸難度較上周明顯下降。


  上周,銀行間市場(chǎng)資金面在月初幾日呈現(xiàn)反季節(jié)性緊張,資金利率上行明顯,央行雖一度加大逆回購操作規(guī)模,全周通過逆回購操作實(shí)現(xiàn)凈投放100億元,但并未對(duì)到期的中期借貸便利(MLF)進(jìn)行續(xù)做,實(shí)際上仍從金融體系回籠了流動(dòng)性。然而,從上周四午后開始,資金面緊勢(shì)逐步緩解,到上周五緊張程度已大幅度緩和。


  后續(xù)壓力猶存


  分析人士認(rèn)為,在短期流動(dòng)性偏緊局面下,央行繼續(xù)控制流動(dòng)性供給包含兩層含義:其一,當(dāng)前流動(dòng)性總量問題可能還不大;其二,貨幣政策暫時(shí)不具放松可能性。


  近期央行多次暫停公開市場(chǎng)操作,并強(qiáng)調(diào)目前流動(dòng)性總量處于適中水平。結(jié)合機(jī)構(gòu)分析和往年經(jīng)驗(yàn)判斷,當(dāng)前流動(dòng)性總量較年初時(shí)有所下降,但問題可能還不大。一方面,如果央行不是要刻意維持流動(dòng)性緊張局面的話,那么近期央行投放流動(dòng)性意愿有限的主要原因可能是其預(yù)測(cè)的或監(jiān)測(cè)的銀行體系流動(dòng)性供求缺口并不大。另一方面,4月下半月以來,流動(dòng)性雖然偏緊,甚至有違季節(jié)性規(guī)律,但緊張程度尚可容忍,且到每日尾盤總有資金供給出現(xiàn),多數(shù)機(jī)構(gòu)還是能夠軋平頭寸。


  據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析,近期市場(chǎng)資金面緊張,確有總量約束的原因,但關(guān)鍵問題可能出在結(jié)構(gòu)上,與季節(jié)性、情緒性等因素的作用有關(guān)。4月中旬企業(yè)繳稅,造成超儲(chǔ)規(guī)模下降,而5月仍是財(cái)稅繳款大月、6月底則面臨MPA、LCR等監(jiān)管考核的沖擊,市場(chǎng)對(duì)二季度流動(dòng)性預(yù)期偏謹(jǐn)慎;同時(shí),流動(dòng)性偏緊和監(jiān)管政策從嚴(yán),推動(dòng)金融去杠桿,帶來的資金接續(xù)和預(yù)防性需求增多,可能進(jìn)一步加劇了短期流動(dòng)性供求矛盾。


  分析人士進(jìn)一步指出,雖然短期流動(dòng)性波動(dòng)加大,但央行并未增加流動(dòng)性供給,反映出央行對(duì)總量的管控依然嚴(yán)格。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn),宏觀政策向防風(fēng)險(xiǎn)傾斜的當(dāng)下,央行貨幣政策很難出現(xiàn)明顯放松,預(yù)計(jì)央行將維持一定的流動(dòng)性倒逼壓力。綜合分析,當(dāng)前貨幣政策中性偏緊,流動(dòng)性總量約束顯現(xiàn),疊加后續(xù)企業(yè)繳稅、購匯分紅、半年末MPA考核等因素?cái)_動(dòng),流動(dòng)性改善在時(shí)間和空間上都并不樂觀。(張勤峰)


 


  轉(zhuǎn)自:中國證券報(bào)

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