三市場齊推PPP證券化 券商基金潛在競爭加劇

　　PPP風(fēng)口

　　PPP頻迎政策紅利。首部PPP專屬條例由國務(wù)院法制辦下發(fā)征求意見，此前滬深交易所及報(bào)價系統(tǒng)亦發(fā)文全面支持PPP證券化，PPP無疑將迎來更大的發(fā)展空間，也有望成為資本市場又一投資“風(fēng)口”。

　　監(jiān)管層對PPP證券化的推進(jìn)事宜正在被進(jìn)一步被細(xì)化。

　　7月21日，滬深交易所和機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價與服務(wù)系統(tǒng)(下稱報(bào)價系統(tǒng))集體發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)政府和社會資本合作(PPP)項(xiàng)目資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的通知》，對有關(guān)推進(jìn)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化(下稱PPP證券化)的有關(guān)流程進(jìn)一步進(jìn)行細(xì)化。

　　上述通知明確，對于各省財(cái)政部門推薦、中國政企合作支持基金(下稱PPP基金)投資以及其他符合條件的PPP項(xiàng)目，將實(shí)施“即報(bào)即審、專人專崗負(fù)責(zé)”以提高審核效率。而據(jù)接近監(jiān)管層人士透露，各部門對PPP證券化的支持仍將持續(xù)推動。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，一些券商、基金子公司等具有資產(chǎn)證券化(下稱ABS)業(yè)務(wù)開展資質(zhì)的機(jī)構(gòu)亦在積極籌備、找尋PPP證券化項(xiàng)目；不過由于該類項(xiàng)目稀缺，潛在競爭也相對激烈，因此部分機(jī)構(gòu)也存在一定的項(xiàng)目承攬難度。

　　審核標(biāo)準(zhǔn)細(xì)化

　　據(jù)滬深交易所及報(bào)價系統(tǒng)7月12日下發(fā)的通知顯示，交易場所將對于申報(bào)項(xiàng)目，在受理后5個交易日內(nèi)出具反饋意見，而管理人提交反饋回復(fù)確認(rèn)后，內(nèi)部復(fù)審也將在3個交易日內(nèi)完成；同時，入圍PPP證券化的項(xiàng)目門檻也被明確為各省財(cái)政、被PPP基金所投資等條件。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，上述三個固收市場均已披露其PPP證券化工作小組名單，其中滬深交易所分別有5人，報(bào)價系統(tǒng)有4人；值得一提的是，上交所還專門有兩人負(fù)責(zé)該項(xiàng)業(yè)務(wù)的市場推廣。

　　“無論負(fù)責(zé)備案的基金業(yè)協(xié)會，還是提供產(chǎn)品掛牌轉(zhuǎn)讓和流動性服務(wù)的幾個交易場所，多部門針對PPP證券化整體推動正在加速發(fā)力。”一位接近監(jiān)管層的券商表示。

　　據(jù)該人士推測，未來或不排除監(jiān)管層醞釀更多政策來鼓勵PPP證券化業(yè)務(wù)發(fā)展的可能性。

　　“目前對于PPP證券化的鼓勵還是體現(xiàn)在優(yōu)化發(fā)行效率環(huán)節(jié)，而在市場規(guī)?；螅慌懦龑€別參與度積極的管理人進(jìn)行特別優(yōu)待。”上述接近監(jiān)管層人士指出，“就像綠色債、政府債一樣，不排除監(jiān)管層進(jìn)一步采取供給政策紅利、榜單表揚(yáng)等多種形式來激勵PPP項(xiàng)目證券化業(yè)務(wù)規(guī)模排名靠前的機(jī)構(gòu)。”

　　而在分析人士看來，從宏觀背景看，政策所鼓勵的PPP證券化具有較強(qiáng)的可持續(xù)性，因此也有理由引起市場機(jī)構(gòu)的重視。

　　“用PPP+證券化來引入社會資本，其實(shí)有著改變傳統(tǒng)融資平臺+地方債模式的通盤考慮，因?yàn)閮H僅依靠地方政府債券來置換平臺債務(wù)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足的。從宏觀上看，這甚至也是推進(jìn)利率市場化的一部分。”華中一家券商固收分析師表示，“所以和過去幾年火熱的通道業(yè)務(wù)、公司債承銷不一樣，PPP證券化有長期開展的制度基礎(chǔ)。”

　　潛在競爭加劇

　　與監(jiān)管層的大力推動相伴隨的，是部分機(jī)構(gòu)對PPP證券化所流露的參與熱情。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，部分券商、基金子公司正在設(shè)專門人員及崗位對PPP證券化項(xiàng)目進(jìn)行研究和承攬，并對業(yè)務(wù)模式、前景進(jìn)行評估。

　　“領(lǐng)導(dǎo)安排了專門的崗位和人員對PPP證券化進(jìn)行研究。”華東一家大型券商結(jié)構(gòu)化融資業(yè)務(wù)人士表示，“因?yàn)檫@方面缺乏足夠的可參考案例，所以我們也在增加研究投入。”

　　“目前團(tuán)隊(duì)正在積極地對接PPP(證券化)項(xiàng)目，目前已經(jīng)有了一些進(jìn)展，這個業(yè)務(wù)方向也是公司投委會比較重視的。”北京一家規(guī)模排名前十的基金子公司ABS負(fù)責(zé)人透露。

　　不過從現(xiàn)實(shí)層面看，PPP證券化項(xiàng)目或?qū)⒃谌?、基金子公司等不同機(jī)構(gòu)間呈現(xiàn)出分化趨勢，而一些中小機(jī)構(gòu)也會面臨著較為激烈的競爭。

　　“許多PPP項(xiàng)目的規(guī)模本身比較大，而且甲方又是國資，中小券商不好中標(biāo)。”北京一家中小券商固收業(yè)務(wù)人士坦言。

　　去年以來被凈資本“上鎖”的基金子公司也有類似的問題。

　　“去年基金子公司實(shí)行了凈資本監(jiān)管，通道、類信托業(yè)務(wù)都不太好做，沒法和券商比資本實(shí)力，同樣公司也有了經(jīng)營層面的壓力，所以外部環(huán)境不太有利于基金子公司在PPP領(lǐng)域的競爭；而且券商的人員、渠道優(yōu)勢也比基金子公司更明顯。”前述基金子公司ABS負(fù)責(zé)人坦言，“對于我們來說，唯一的辦法就是強(qiáng)化人才激勵，最好讓人帶著項(xiàng)目進(jìn)團(tuán)隊(duì)。”

　　此外，PPP證券化也未必能夠快速給管理機(jī)構(gòu)帶來足額的可觀收入。

　　據(jù)平安證券測算，以未來4年P(guān)PP落地項(xiàng)目規(guī)模保持30%-50%的增速和2‰的費(fèi)率來計(jì)算，2017年-2020年券商通過PPP證券化獲得的業(yè)務(wù)收入將分別達(dá)0.47億元、7.06億元、27.54億元和71.59億元。

　　“去年證券行業(yè)總收入就接近3300億元，而中短期內(nèi)，全行業(yè)在PPP證券化上的收入最多可能數(shù)十億，這個規(guī)模可能只是滄海一粟。” 上述固收分析師指出。

　　“目前做這個業(yè)務(wù)不光是為了業(yè)績考慮，畢竟能拿到大量PPP證券化項(xiàng)目的機(jī)構(gòu)也只是少數(shù)派，但某種意義上，做PPP也是在整合政府資源，提高機(jī)構(gòu)和團(tuán)隊(duì)的品牌溢價，以此帶動其他業(yè)務(wù)的發(fā)展。”前述基金子公司負(fù)責(zé)人表示。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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