經(jīng)貿(mào)摩擦對(duì)通脹影響總體可控

　　6月份，CPI環(huán)比下降0.1%，同比上漲1.9%；PPI環(huán)比上漲0.3%，同比上漲4.7%。PPI上升主要是生產(chǎn)資料類工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲，但與消費(fèi)更為密切的生活資料類價(jià)格漲幅并不大。預(yù)計(jì)PPI和CPI之間剪刀差擴(kuò)大現(xiàn)象將延續(xù)到三季度，之后PPI可能沖高回落，四季度剪刀差有望收窄——

　　7月10日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了2018年6月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）。數(shù)據(jù)顯示，6月份CPI環(huán)比下降0.1%，同比上漲1.9%；PPI環(huán)比上漲0.3%，同比上漲4.7%。

　　今年上半年，CPI同比上漲2.0%，低于“居民消費(fèi)價(jià)格漲幅3%左右”的全年預(yù)期目標(biāo)，通脹水平總體溫和；PPI同比上漲3.9%，漲幅比2017年全年回落2.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　專家表示，在國(guó)內(nèi)需求平穩(wěn)增長(zhǎng)的前提下，未來CPI缺乏顯著反彈的動(dòng)力，PPI同比漲幅飆升的可能性較小。在去杠桿和穩(wěn)健中性貨幣政策基調(diào)下，相關(guān)部門不會(huì)大量釋放流動(dòng)性，也不會(huì)對(duì)產(chǎn)品價(jià)格起到抬升作用。

　　CPI連續(xù)3個(gè)月處于“1時(shí)代”

　　6月份，CPI同比上漲1.9%，漲幅比上個(gè)月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月處于“1時(shí)代”。

　　“從同比看，CPI同比漲幅略有擴(kuò)大，繼續(xù)保持溫和上漲。”國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師繩國(guó)慶分析說，6月份食品價(jià)格同比上漲0.3%，影響CPI上漲約0.05個(gè)百分點(diǎn)。其中，雞蛋和鮮菜價(jià)格分別上漲17.1%和9.3%，合計(jì)影響CPI上漲約0.27個(gè)百分點(diǎn)；牛肉、羊肉和禽肉價(jià)格分別上漲3.1%、13.1%和6.7%，合計(jì)影響CPI上漲約0.14個(gè)百分點(diǎn)；豬肉和鮮果價(jià)格分別下降12.8%和5.3%，合計(jì)影響CPI下降約0.42個(gè)百分點(diǎn)。非食品價(jià)格同比上漲2.2%，影響CPI上漲約1.80個(gè)百分點(diǎn)。

　　據(jù)測(cè)算，在6月份1.9%的同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為1.5個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)影響約為0.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　6月份CPI環(huán)比下降0.1%，降幅比上個(gè)月收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)，表明CPI走勢(shì)基本平穩(wěn)。其中，食品價(jià)格環(huán)比下降0.8%，降幅比上月收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.16個(gè)百分點(diǎn)。時(shí)令瓜果和蔬菜大量上市，鮮果和鮮菜價(jià)格分別下降6.7%和1.8%，合計(jì)影響CPI下降約0.16個(gè)百分點(diǎn)，是CPI下降的主要原因。

　　非食品價(jià)格環(huán)比上漲0.1%，漲幅與上月相同，影響CPI上漲約0.11個(gè)百分點(diǎn)。受房租和藥品價(jià)格上漲影響，居住和醫(yī)療保健價(jià)格均上漲0.2%，合計(jì)影響CPI上漲約0.06個(gè)百分點(diǎn)。此外，受近期國(guó)內(nèi)成品油調(diào)價(jià)影響，汽油和柴油價(jià)格分別上漲1.8%和1.9%，合計(jì)影響CPI上漲約0.04個(gè)百分點(diǎn)。

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平分析說，6月份剔除食品和能源的核心CPI為1.9%，與上個(gè)月持平。從CPI和核心CPI來看，保持溫和的通脹水平，為政策調(diào)控提供了良好的環(huán)境。

　　PPI同比漲幅升至年內(nèi)高點(diǎn)

　　6月份PPI同比上漲4.7%，漲幅比上個(gè)月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月上升，為年內(nèi)高點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲6.1%，漲幅比上月擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格上漲0.4%，擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　據(jù)測(cè)算，在6月份4.7%的同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為4.1個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)影響約為0.6個(gè)百分點(diǎn)。繩國(guó)慶分析說，在主要行業(yè)中，6月份同比漲幅擴(kuò)大的有石油和天然氣開采業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、煤炭開采和洗選業(yè)，合計(jì)影響PPI同比漲幅擴(kuò)大約0.49個(gè)百分點(diǎn)。同比漲幅回落的有造紙和紙制品業(yè)，上漲11.3%，比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；非金屬礦物制品業(yè)，上漲10.3%，回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　6月份PPI環(huán)比上漲0.3%，漲幅比上個(gè)月收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲0.4%，漲幅比上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格持平。在主要行業(yè)中，受國(guó)際原油價(jià)格變動(dòng)影響，石油和天然氣開采業(yè)環(huán)比上漲4.5%，比上月回落3.0個(gè)百分點(diǎn)；石油煤炭及其他燃料加工業(yè)環(huán)比上漲2.3%，回落1.3個(gè)百分點(diǎn)；造紙和紙制品業(yè)環(huán)比上漲0.4%，回落1.1個(gè)百分點(diǎn)；非金屬礦物制品業(yè)環(huán)比上漲0.2%，回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　6月份工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比上漲5.1%，漲幅比上個(gè)月擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，建筑材料及非金屬類價(jià)格同比上漲10.9%，黑色金屬材料類和燃料動(dòng)力類價(jià)格均上漲8.1%，有色金屬材料及電線類價(jià)格上漲7.9%。

　　工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格環(huán)比上漲0.4%，漲幅比上個(gè)月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，燃料動(dòng)力類價(jià)格環(huán)比上漲1.1%，有色金屬材料及電線類價(jià)格上漲0.5%，建筑材料及非金屬類價(jià)格上漲0.4%。

　　“翹尾因素和原油類產(chǎn)品價(jià)格上升推動(dòng)了PPI上漲。”交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員劉學(xué)智認(rèn)為，6月份翹尾因素影響PPI上漲4.1%，比上個(gè)月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。前期國(guó)際原油價(jià)格上升逐漸傳導(dǎo)至我國(guó)工業(yè)領(lǐng)域，6月份石油和天然氣開采業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格同比漲幅分別高達(dá)32.7%、19.9%。不過，原油類產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但漲幅有所收窄，表明PPI新漲價(jià)因素有所減弱，未來漲勢(shì)可能減弱。

　　貿(mào)易戰(zhàn)不會(huì)明顯推升CPI

　　6月份PPI與CPI之間同比漲幅相差2.8%，比上個(gè)月擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)，剪刀差的出現(xiàn)表明，工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格向消費(fèi)端傳導(dǎo)不暢。

　　劉學(xué)智分析說，PPI上升主要是生產(chǎn)資料類工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲，漲幅為6.1%，但與消費(fèi)更為密切的生活資料類價(jià)格漲幅并不大，漲幅為0.4%。預(yù)計(jì)PPI和CPI之間剪刀差擴(kuò)大現(xiàn)象將延續(xù)到三季度，之后PPI可能沖高回落，四季度剪刀差有望收窄。

　　交通銀行預(yù)測(cè)，在國(guó)內(nèi)需求平穩(wěn)增長(zhǎng)的前提下，未來CPI缺乏顯著反彈的動(dòng)力。三四季度豬肉價(jià)格可能回升，也許會(huì)帶動(dòng)食品價(jià)格小幅上升。非食品價(jià)格運(yùn)行平穩(wěn)，下半年保持溫和漲勢(shì)。美國(guó)發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)我國(guó)的物價(jià)影響有限，不會(huì)明顯推升CPI。

　　從PPI看，年初以來國(guó)際油價(jià)有較大幅度上漲，5月下旬之后上漲勢(shì)頭已經(jīng)減弱，未來可能不會(huì)持續(xù)上行，對(duì)PPI的抬升作用減弱。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，工業(yè)需求不會(huì)大幅走強(qiáng)，需求拉動(dòng)PPI飆升的可能性較小。

　　華泰宏觀分析認(rèn)為，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相關(guān)政策、疊加油價(jià)上漲的因素推動(dòng)了二季度PPI同比持續(xù)上漲，也帶動(dòng)了整體工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速的階段性回升。三季度PPI可能繼續(xù)小幅上漲，但隨后將見頂回落，除非出現(xiàn)油價(jià)超預(yù)期快速上行，或是爆發(fā)大規(guī)模自然災(zāi)害等極端情況，否則全年P(guān)PI中樞仍大概率明顯低于去年，通脹快速上行的風(fēng)險(xiǎn)不大，短期不會(huì)對(duì)貨幣政策形成明顯制約。

　　海通證券專家姜超認(rèn)為，當(dāng)前CPI維持在低位，PPI雖上行但或已至年內(nèi)頂點(diǎn)，下半年有望趨勢(shì)性回落。中美經(jīng)貿(mào)摩擦對(duì)通脹的影響目前總體可控，未來需要進(jìn)一步觀察經(jīng)貿(mào)摩擦規(guī)模是否繼續(xù)擴(kuò)大。整體來說，年內(nèi)通脹壓力并不大，不會(huì)成為影響貨幣政策的主要干擾因素。

　　“總的來看，在去杠桿和穩(wěn)健中性貨幣政策基調(diào)下，相關(guān)部門不會(huì)大量釋放流動(dòng)性，不會(huì)對(duì)產(chǎn)品價(jià)格起到抬升作用。因此，預(yù)計(jì)三季度PPI可能在相對(duì)高位盤整，四季度回落的可能性較大。不過，未來伊核問題進(jìn)一步發(fā)酵可能會(huì)給國(guó)際油價(jià)帶來較大的不確定性，需要持續(xù)關(guān)注。”連平分析說。（記者 林火燦）

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