解讀9月CPI：漲價主因仍是豬肉 結(jié)構(gòu)性上漲難擾政策寬松

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局10月15日公布的數(shù)據(jù)，9月CPI同比上漲3.0%，漲幅比上月擴大0.2個百分點。

　　9月CPI環(huán)比、同比漲幅均略有擴大，CPI環(huán)比上漲0.9%，同比擴大至3%。漲價仍主要來自豬肉，受非洲豬瘟疫情影響，豬肉供應(yīng)偏緊，但9月儲備肉投放力度加大，豬肉價格環(huán)比漲幅收窄。

　　對于未來CPI走向，多位分析人士預(yù)測將繼續(xù)破3%。經(jīng)濟學家鄧海清認為，10月CPI繼續(xù)向上破3%概率較高。國泰君安首席經(jīng)濟學家花長春認為，高通脹或還將持續(xù)半年，高點不會破4%，無需過于擔憂，CPI或從2020年下半年起開始回落。

　　中泰證券首席經(jīng)濟學家李迅雷預(yù)測10月CPI同比微降。他認為，10月以來農(nóng)產(chǎn)品和菜籃子價格指數(shù)繼續(xù)上漲，其中豬肉價格漲幅再次擴大，儲備肉投放效應(yīng)減退，漲價壓力再度上升。但水果和鮮菜價格基本走平。

　　“未來通脹壓力仍主要來自供給擾動下的豬肉漲價，非食品和工業(yè)品價格仍會走弱，這種結(jié)構(gòu)性的通脹主要受供給端影響，不能創(chuàng)造就業(yè)，難以擾動貨幣政策基調(diào)。”李迅雷表示。
　　
　　漲價仍主要來自豬肉
　　
　　9月CPI環(huán)比、同比漲幅均略有擴大，CPI環(huán)比上漲0.9%，同比擴大至3%。國泰君安首席經(jīng)濟學家花長春認為，從環(huán)比來看，整體食品表現(xiàn)大幅超出季節(jié)性。從食品分項來看，內(nèi)部也出現(xiàn)分化，主要推動因素還是豬肉拉動的畜肉類價格。

　　食品價格環(huán)比上漲3.5%，漲幅擴大0.3個百分點，影響CPI上漲約0.73個百分點。漲價仍主要來自豬肉，受非洲豬瘟疫情影響，豬肉供應(yīng)偏緊，價格繼續(xù)上漲19.7%，漲幅比上月回落3.4個百分點，影響CPI上漲約0.65個百分點。

　　受天氣轉(zhuǎn)涼需求增加和消費替代影響，牛肉、羊肉、雞肉、鴨肉和雞蛋價格上漲4.0%—7.7%，合計影響CPI上漲約0.16個百分點。

　　鮮菜和水果供給充足，價格回落。鮮菜價格下降2.4%，影響CPI下降約0.06個百分點。蘋果、梨等水果大量上市，鮮果價格下降7.6%，影響CPI下降約0.15個百分點。

　　非食品中，受新學期開學影響，教育服務(wù)價格上漲1.8%；受換季影響，服裝價格上漲0.9%。上述兩項合計影響CPI上漲約0.17個百分點。暑期過后出行人數(shù)減少，飛機票、旅行社收費和賓館住宿價格分別下降14.8%、6.0%和1.5%，三項合計影響CPI下降約0.14個百分點。

　　從同比看，CPI上漲3.0%，漲幅比上月擴大0.2個百分點。其中，食品價格上漲11.2%，漲幅擴大1.2個百分點，影響CPI上漲約2.21個百分點；非食品價格上漲1.0%，漲幅回落0.1個百分點，影響CPI上漲約0.82個百分點。

　　食品中，豬肉價格上漲69.3%，漲幅擴大22.6個百分點，影響CPI上漲約1.65個百分點。牛肉、羊肉、雞肉、鴨肉和雞蛋價格漲幅在9.4%—18.8%之間；鮮果價格上漲7.7%，漲幅回落16.3個百分點。上述六項合計影響CPI上漲約0.49個百分點。鮮菜價格下降11.8%，影響CPI下降約0.33個百分點。

　　“預(yù)計四季度豬肉價格仍將是帶動食品價格和CPI上漲的主要因素，并帶來牛肉、羊肉、蛋類等食品價格上漲預(yù)期。”交通銀行金融研究中心首席經(jīng)濟學家連平團隊預(yù)測。

　　豬肉價格環(huán)比漲幅收窄至19.7%

　　盡管豬肉供應(yīng)持續(xù)偏緊，但受9月儲備肉投放力度加大影響，豬肉價格環(huán)比漲幅收窄至19.7%。

　　交通銀行金融研究中心首席經(jīng)濟學家連平團隊表示，近期多措并舉穩(wěn)定豬肉市場供給，大批儲備肉投入市場，加大了豬肉進口，大力度鼓勵生豬養(yǎng)殖，將有助于促進豬肉供需平衡。

　　9月29日，商務(wù)部會同國家發(fā)展改革委、財政部等部門開展第三次中央儲備凍豬肉投放工作，此次共向市場投放中央儲備豬肉10000噸。9月19日以來，商務(wù)部分三批共投放了中央儲備豬肉3萬噸，累計投放中央儲備凍豬肉30000噸。

　　同時擴大豬肉進口以增加豬肉供應(yīng)。在進口方面，1-9月中國進口豬肉132.6萬噸，增加43.6%。替代品擴大進口，前三季度進口牛肉113.2萬噸，增加53.4%。

　　從農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的數(shù)據(jù)來看，9月20日至9月26日，豬肉價格為36.44元/公斤，環(huán)比上漲0.3%，豬肉價格小幅回升。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局公布的9月份400個監(jiān)測縣生豬存欄信息顯示，生豬存欄比上月減少3.0%，能繁母豬存欄比上月減少2.8%。

　　農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局局長楊振海日前表示，從當前生產(chǎn)恢復(fù)省份增多、仔豬料產(chǎn)量和種豬銷量回升等跡象判斷，養(yǎng)豬場戶補欄增養(yǎng)信心開始恢復(fù)。“隨著非洲豬瘟疫情進入相對平穩(wěn)期，各項政策落地生效，預(yù)計生產(chǎn)積極性將進一步提升，今年年底前生豬產(chǎn)能將探底趨穩(wěn)，豬肉市場供應(yīng)有望逐步穩(wěn)定和恢復(fù)。”

　　結(jié)構(gòu)性上漲難擾政策寬松

　　多位分析人士預(yù)測未來CPI走向?qū)⒗^續(xù)破3%。經(jīng)濟學家鄧海清認為，10月CPI繼續(xù)向上破3%概率較高。其中一個原因在于，豬肉價格上漲已經(jīng)帶動食用油價格上漲，以往食用油價格環(huán)比波動很低，在豬肉價格上漲下，食用油價格也將持續(xù)推高CPI。

　　國泰君安首席經(jīng)濟學家花長春認為，高通脹或還將持續(xù)半年，高點不會破4%，無需過于擔憂，CPI或從2020年下半年起開始回落。一方面，核心通脹與原油價格較難與豬肉帶動的畜肉類通脹形成共振。2020年，全球經(jīng)濟面臨放緩，將對全球原油需求帶來負面影響。而核心通脹則跟隨實際GDP增速，在經(jīng)濟增速沒有明顯恢復(fù)的情況下，核心通脹難以起來。

　　另一方面，從測算角度，2019年四季度至2020年一季度這半年內(nèi)通脹壓力確實較大，或?qū)⒈３衷?%以上，2019年12月及2020年1月有可能突破3.5%，2020年1月或達4%，但從2020年二季度起，在高基數(shù)的影響下，通脹或?qū)⒒芈渲?%以下。

　　中泰證券首席經(jīng)濟學家李迅雷預(yù)測10月CPI同比微降。他認為，10月以來農(nóng)產(chǎn)品和菜籃子價格指數(shù)繼續(xù)上漲，其中豬肉價格漲幅再次擴大，儲備肉投放效應(yīng)減退，漲價壓力再度上升。但水果和鮮菜價格基本走平。

　　“未來通脹壓力仍主要來自供給擾動下的豬肉漲價，非食品和工業(yè)品價格仍會走弱，這種結(jié)構(gòu)性的通脹主要受供給端影響，不能創(chuàng)造就業(yè)，難以擾動貨幣政策基調(diào)。”李迅雷表示，近期外部環(huán)境有所改善，中美之間有望達成緩和矛盾的有限協(xié)議；但美歐之間貿(mào)易關(guān)系再度緊張，在全球經(jīng)貿(mào)降溫趨勢未改的背景下，外需仍不樂觀。國內(nèi)來看，地產(chǎn)周期趨勢向下，經(jīng)濟下行壓力仍然存在，財政方面基建有望繼續(xù)加碼，貨幣仍有進一步寬松必要。債券牛市未盡，新經(jīng)濟受益于流動性寬松和政策支持，但須謹防消費等估值較高的權(quán)益資產(chǎn)業(yè)績低于預(yù)期的情況。

　　“短期快速上行的通脹確實會對總量性政策形成一定制約，短期內(nèi)預(yù)計貨幣和財政政策將以結(jié)構(gòu)性政策為主，自2020年二季度起，貨幣政策或?qū)⒃俅未蜷_空間。”花長春分析稱。

　　轉(zhuǎn)自：澎湃新聞

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