5月10日，央行發(fā)布《2020年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，報告明確“今年全球經濟衰退已成定局”，3月份以來，為對沖疫情影響，美、歐等央行快速降息至零，出臺大規(guī)模資產購買計劃，甚至實施無限量化寬松。但相較而言，我國貨幣政策向實體經濟的傳導更為通暢，銀行的主體作用發(fā)揮充分，市場機制運轉良好。
01 我國貨幣政策向實體經濟傳導通暢
得益于貨幣政策傳導效率明顯提高，我國各項貨幣政策措施向實體經濟傳導通暢，有效支持了疫情防控和企業(yè)復工復產，緩解了實體經濟的實際困難。
從引導貸款投放看，我國第一季度人民銀行通過降準、再貸款等工具釋放長期流動性約2萬億元，新增人民幣貸款7.1萬億元，每1元的流動性投放可支持3.5元的貸款增長，是1:3.5的倍數放大效應。
從降低貸款利率看，3月份企業(yè)貸款利率為4.82%，較2019年底下降0.3個百分點，較2018年高點下降0.78個百分點，降幅明顯超過同期1年期中期借貸便利(MLF)利率和LPR的降幅。政策利率下降的效果放大傳導至實體經濟，LPR改革有效發(fā)揮了促進貸款利率下行的作用。
下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策要更加注重靈活適度，繼續(xù)根據疫情防控和復工復產的階段性特點出臺有針對性措施，保持貨幣政策傳導效率，進一步緩解實體經濟面臨的實際困難，對沖新冠肺炎疫情的影響。
02 再貸款再貼現精準抗擊疫情
報告顯示，為統(tǒng)籌推進新冠肺炎疫情防控和經濟社會發(fā)展，中國人民銀行主動作為，積極施策，根據疫情防控進展先后安排3000億元專項再貸款、5000億元再貸款貼現額度，1萬億元再貸款再貼現額度共計1.8萬億元，充分發(fā)揮再貸款再貼現的精準滴灌作用，支持抗疫保供、復工復產和中小微企業(yè)等實體經濟發(fā)展。
三批次再貸款再貼現政策對支持疫情防控、復工復產和經濟社會發(fā)展發(fā)揮了積極作用。
第一批3000億元專項再貸款政策已進入收官階段。截至5月5日，9家全國性銀行和10省市地方法人銀行向7037家重點企業(yè)累計發(fā)放優(yōu)惠貸款2693億元，平均每戶企業(yè)獲得優(yōu)惠貸款不超過4000萬元。
第二批5000億元再貸款再貼現政策發(fā)放進度近80%。截至5月5日，地方法人銀行累計發(fā)放優(yōu)惠利率貸款(含貼現)3996億元、支持企業(yè)(含農戶)52.4萬戶。
第三批1萬億元再貸款再貼現政策已經落地，人民銀行分支行有序開展發(fā)放工作，與前兩批次政策有序銜接，將持續(xù)發(fā)力，為實體經濟發(fā)展提供信貸支持，引導降低社會融資成本。
03 LPR改革取得重要成效
報告指出，按照國務院決策部署，2019年8月17日中國人民銀行發(fā)布改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制公告，深化貸款利率市場化改革，經過一段時間的持續(xù)推動，LPR改革已取得重要成效。
首先，市場化的LPR更好地反映了市場供求變化。2019年8月以來，LPR報價水平逐步下行，1年期LPR累計下降0.4個百分點，充分體現了市場資金供求的變化情況。
同時，按照“先增量、后存量”的順序推動LPR運用。自2020年1月1日起，要求金融機構不得新簽參考貸款基準利率定價的浮動利率貸款合同。在此基礎上，存量浮動利率貸款定價基準轉換于2020年3月1日如期啟動，按市場化、法治化原則有序推進。
貨幣政策向貸款利率的傳導效率也明顯增強。2020年4月中旬，新發(fā)放貸款中，利率低于原貸款基準利率0.9倍的占比為28.9%，超過LPR改革前2019年7月的三倍，貸款利率的隱性下限已完全被打破。
LPR改革后，企業(yè)議價意識和能力提高，貸款市場競爭性增強，一些銀行主動下沉客戶群，加大對小微企業(yè)的貸款支持力度，促使企業(yè)貸款利率整體明顯下行。2020年3月，一般貸款(不含個人住房貸款)利率為5.48%，較LPR改革前的2019年7月下降0.62個百分點，今年以來下降0.26個百分點，降幅明顯超過同期LPR降幅。
LPR改革對存款利率市場化改革起到重要推動作用。隨著LPR改革深入推進，貸款利率實現和市場利率并軌，市場化水平明顯提高。從實際情況看，銀行存款利率已出現一定變化，部分銀行主動下調了存款利率，市場化定價的貨幣市場基金等類存款產品利率也有所下行，存款利率與市場利率正在實現“兩軌合一軌”，貸款市場利率改革有效地推動了存款利率市場化。
04 國家宏觀經濟向好但仍有挑戰(zhàn)
因疫情影響，國際貨幣基金組織(IMF)已將2020年全球GDP增速預測從1月份的3.3%下調6.3個百分點至-3%，為20世紀30年代“大蕭條”以來最嚴重經濟衰退。
總的看，我國經濟穩(wěn)中向好、長期向好、高質量發(fā)展的基本面沒有變化。按照黨中央、國務院決策部署，各地區(qū)各部門多措并舉，在常態(tài)化疫情防控中全面推進復工復產達產，恢復正常經濟社會秩序。
報告顯示，一季度末，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)已接近全面復工，全國多地餐飲、酒店等企業(yè)也陸續(xù)恢復營業(yè)，交通物流進一步恢復。3月份以來經濟數據已有所好轉。但也需關注以下風險：
一是全球疫情持續(xù)時間及負面影響可能超預期。歐美發(fā)達國家疫情仍然嚴重，重啟經濟的努力效果需要觀察。
二是主要經濟體高度寬松的非常規(guī)貨幣政策和財政政策的效果和溢出效應需密切關注。貨幣和財政政策僅能對沖疫情帶來的負面影響，未來全球經濟復蘇態(tài)勢及金融形勢根本上仍取決于疫情防控進展，非常規(guī)政策的負作用也會逐步顯現。
三是國內經濟仍面臨較多挑戰(zhàn)。企業(yè)尤其是中小企業(yè)受疫情影響較大，居民就業(yè)和社會保障壓力上升，產業(yè)鏈復工復產的協(xié)同配合有待增強，主要農副產品保供穩(wěn)價需不斷夯實。
四是我國國際收支和跨境資金流動也存在不確定性。一方面，主要經濟體央行大幅放松貨幣政策加之我國疫情防控和復工復產領先，人民幣資產較高的收益和相對的安全性可能吸引跨境資金流入。另一方面，外需持續(xù)走弱、投資者風險偏好下降也可能引起出口減少和跨境資金流出。（曹韻儀）
轉自：國際金融報
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