6月LPR未下調(diào)超預(yù)期 金融系統(tǒng)如何讓利1.5萬億？

　　中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2020年6月22日貸款市場報價利率(LPR)為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，均與上月持平。

　　在國常會要求金融系統(tǒng)讓利1.5萬億元的背景下，市場預(yù)計6月LPR將調(diào)降。因此，本次LPR未調(diào)降超出預(yù)期。那么為何LPR未降？下一步走勢如何？

　　2019年8月，央行推進(jìn)貸款利率市場化改革。改革后LPR參考MLF，貸款利率則錨定LPR.LPR下降的主要驅(qū)動因素為MLF利率下降、銀行資金成本下降等。

　　為了給LPR定價提供基準(zhǔn)，今年來央行每月15日(遇節(jié)假日順延)都會操作MLF。從6月的操作來看，MLF利率保持不變。

　　6月15日，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，人民銀行開展2000億元中期借貸便利(MLF)操作，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。中標(biāo)利率為2.95%，與上次持平。

　　此外，5月中下旬以來貨幣市場利率中樞抬高，意味著近期銀行邊際資金成本有所上升。在這樣的背景下，銀行主動下調(diào)LPR報價加點(diǎn)的動力不足。

　　6月17日的國常會指出，抓住合理讓利這個關(guān)鍵，保市場主體，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本盤。進(jìn)一步通過引導(dǎo)貸款利率和債券利率下行、發(fā)放優(yōu)惠利率貸款、實(shí)施中小微企業(yè)貸款延期還本付息、支持發(fā)放小微企業(yè)無擔(dān)保信用貸款、減少銀行收費(fèi)等一系列政策，推動金融系統(tǒng)全年向各類企業(yè)合理讓利1.5萬億元。

　　財信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明則表示，未來央行大幅降低政策利率的可能性在下降。LPR等于政策利率加上點(diǎn)差，而點(diǎn)差包括了利潤、銀行收費(fèi)等因素，這次會議提出“抓住合理讓利這個關(guān)鍵”，意味著金融機(jī)構(gòu)降低點(diǎn)差是大頭，降低政策利率并不是主要選項(xiàng)。

　　但6月LPR卻保持不變。王青認(rèn)為，6月LPR報價不變，并不意味著實(shí)際貸款利率也將保持不變。事實(shí)上，銀行還可能根據(jù)信貸政策、客戶資質(zhì)等原因，在新發(fā)放貸款中下調(diào)實(shí)際利率，即在LPR的基礎(chǔ)上調(diào)整加減點(diǎn)。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，今年3月，一般貸款(不含個人住房貸款)利率為5.48%，比LPR改革前的2019年7月下降0.62個百分點(diǎn)，降幅明顯超過同期1年期LPR(0.46個百分點(diǎn))。

　　“這樣來看，1年期LPR降息連續(xù)兩個月暫停，并不會實(shí)質(zhì)性改變企業(yè)實(shí)際貸款利率下行勢頭，今年銀行讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)的過程會持續(xù)推進(jìn)。”王青稱。

　　央行行長易綱上周在陸家嘴論壇表示，我們通過利率市場化改革，引導(dǎo)市場利率持續(xù)下行，推動金融部門向企業(yè)合理讓利，著力緩解融資貴問題。今年以來，金融部門向企業(yè)讓利，主要包括三塊：一是通過降低利率讓利。二是直達(dá)貨幣政策工具推動讓利。三是銀行減少收費(fèi)讓利。預(yù)計金融系統(tǒng)通過以上三方面今年全年向企業(yè)讓利1.5萬億元。

　　記者采訪了解到，引導(dǎo)貸款下行意味著LPR還將進(jìn)一步下降。而降低LPR將通過降低銀行負(fù)債端成本實(shí)現(xiàn)，其措施包括降低MLF利率、降準(zhǔn)甚至降低存款基準(zhǔn)利率。

　　6月17日國常會還指出，綜合運(yùn)用降準(zhǔn)、再貸款等工具，保持市場流動性合理充裕，加大力度解決融資難，緩解企業(yè)資金壓力。這是國常會再一次提到降準(zhǔn)。一些市場人士認(rèn)為，多數(shù)情況下，國常會提到降準(zhǔn)后，兩周內(nèi)就會有降準(zhǔn)措施出臺。此外，抗疫特別國債等政府債券的大規(guī)模發(fā)行也需要降準(zhǔn)提供流動性支持。

　　“最近一兩年，降準(zhǔn)等均由國常會先發(fā)聲，而后在兩周之內(nèi)落實(shí)，即所謂的‘兩周’定律，這一次估計也不會有太大的變化。”華泰固收首席分析師張繼強(qiáng)表示。

　　王青認(rèn)為，下半年GDP增速向潛在經(jīng)濟(jì)增長水平(6.0%左右)回歸過程中，仍需要宏觀政策進(jìn)一步發(fā)力，其中對貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)的需求并未減弱。今年在金融系統(tǒng)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)讓利的同時，下半年政策性降息、降準(zhǔn)過程有望持續(xù)推進(jìn)，年內(nèi)MLF和OMO利率還有約40個基點(diǎn)左右的下調(diào)空間。

　　“為順利引導(dǎo)企業(yè)貸款利率下行，年內(nèi)MLF和OMO等政策利率也有一定下調(diào)空間?！蓖醴Q，“下半年LPR報價下行速度將會加快，這意味著同期一般企業(yè)貸款利率將有更大幅度的下降，這將激發(fā)企業(yè)信貸需求，推動寬信用向縱深發(fā)展?！?/p>

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道

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