外資機構眼里的中國經(jīng)濟下半場：從V型復蘇到結構性分化

　　中國二季度實際GDP的躍升令市場興奮。經(jīng)濟完成V型復蘇后，后續(xù)增長勢頭備受市場關注。

　　近期多家外資銀行發(fā)布中國下半年經(jīng)濟展望，據(jù)第一財經(jīng)記者梳理，“中國經(jīng)濟進一步恢復、貨幣政策更靈活適度”成為一些外資機構的共識。

　　經(jīng)濟下半年繼續(xù)復蘇

　　“中國經(jīng)濟在進一步恢復，但恢復的過程可能不太均衡?？偟膩砜?，供給方面的恢復較快，但需求端恢復仍較慢。”花旗銀行首席中國經(jīng)濟學家劉利剛在媒體電話會上表示。他認為，下半年中國經(jīng)濟復蘇的步伐可能不均衡，生產(chǎn)和基礎設施投資的恢復要遠超消費和企業(yè)投資的恢復速度。

　　德意志銀行中國首席宏觀經(jīng)濟學家熊奕認為，新冠疫情及隨后的復蘇是上半年中國經(jīng)濟波動的主要動因，但自下半年起，這些動因會逐漸減弱。

　　受新冠疫情沖擊，季節(jié)性調(diào)整后，中國2020年一季度實際GDP環(huán)比驟降，但自3月起開啟強勢反彈，第二季度實際GDP從一季度的-6.8%躍升至3.2%，實際GDP增速環(huán)比增長約12%。

　　花旗預計，中國下半年GDP將同比增長5.9%，三、四季度GDP增長逐季攀升；德銀預計，2020年下半年經(jīng)濟復蘇的步伐將趨緩，GDP季度環(huán)比增長將略高于潛在增速。

　　“下半年經(jīng)濟步伐不太均衡，我們預計第三季度經(jīng)濟增長逐漸攀升到5.5%。”劉利剛表示，從今年財政政策情況分析，下半年財政政策的發(fā)力，將使中國經(jīng)濟復蘇進一步提升。但今年財政政策的設計不同以往，是比較大的擴張財政刺激政策，政策執(zhí)行或滯后。

　　“財政政策的實施可能在第三、四季度。財政刺激政策的設計是著重民生，使中小企業(yè)盡量能夠存活延續(xù)下去，讓它們不會大幅裁員。在經(jīng)濟預期相對低迷的情況下，財政政策刺激的乘數(shù)可能會低一些，對經(jīng)濟的影響可能比我們想象小一些?！眲⒗麆傉f。

　　貨幣政策將更加靈活適度

　　寬松的財政和貨幣政策為中國經(jīng)濟在上半年實現(xiàn)復蘇提供了有力支持，在此基礎上，下半年貨幣政策將更加靈活適度成為業(yè)內(nèi)共識。

　　劉利剛提到，由于擔心新的金融套利，中國的貨幣政策寬松自5月以來已暫緩。但他認為，貨幣政策的寬松遠沒有結束。

　　花旗預計，下半年央行將兩次下調(diào)存款準備金率50個基點，預計第三季度將MLF利率下調(diào)20個基點，以達到人民幣20萬億新增貸款和人民幣30萬億社會融資總量。

　　“貨幣政策在下半年需要繼續(xù)寬松，同時金融套利風險也會相應上升?！眲⒗麆傉f。
　　德銀持有類似觀點。熊奕預計，下半年政策基調(diào)仍將維持平穩(wěn)。貨幣與信貸規(guī)模的增加以及大規(guī)模的財政支持將繼續(xù)助推下半年的經(jīng)濟增長。

　　“綜合來看，我們預計中國貨幣政策下半年的側重點仍是對實體經(jīng)濟的支持。”三菱日聯(lián)銀行環(huán)球金融市場部首席金融市場分析師孫武表示，展望未來數(shù)月，中國貨幣政策將進一步適合性下降。隨著貨幣政策的側重點從刺激經(jīng)濟轉向控制金融風險，進一步降息的空間縮減。

　　出現(xiàn)行業(yè)的分化

　　在業(yè)內(nèi)看來，行業(yè)將呈現(xiàn)結構性差異——部分行業(yè)受疫情影響發(fā)展依舊承壓，部分則躋身為后疫情時代的贏家。

　　“批發(fā)零售、運輸、餐飲住宿、租賃及商業(yè)服務等若干行業(yè)受影響較為嚴重，復蘇相對緩慢。但與此同時，其他行業(yè)的增速有望達到甚至超越6%?！毙苻日f，新冠疫情改變了消費者偏好及商業(yè)模式，而經(jīng)濟仍在適應這些調(diào)整。

　　部分行業(yè)或存在資源閑置與發(fā)展瓶頸的雙重壓力，部分固定資產(chǎn)與人力資本無法輕易實現(xiàn)跨行業(yè)轉移。例如，各地保持社交距離的措施給酒店、休閑娛樂等服務行業(yè)帶來嚴重沖擊，卻提速了電子商務和數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展；在長途旅行減少的同時，短途出行卻有所增加，繼而推升了對汽車的需求等。

　　此外，劉利剛提到，可能讓經(jīng)濟承壓的風險仍需關注：一、在研發(fā)出有效的治療方法或疫苗之前，不能排除本地新冠病毒疫情的重新出現(xiàn)；二、如果財政刺激的執(zhí)行被推遲并且效率有限，投資增長可能會低于預期，商業(yè)資本支出將繼續(xù)拖累投資復蘇。

　　轉自：第一財經(jīng)

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