更趨精準(zhǔn)靈活 貨幣政策漸回歸常態(tài)

　　12月2日，中國人民銀行公開市場業(yè)務(wù)操作室發(fā)布公告稱，以利率招標(biāo)方式開展了100億元逆回購操作，鑒于當(dāng)日有1200億元逆回購到期，人民銀行實(shí)現(xiàn)凈回籠1100億元。在跨月的時(shí)間窗口，央行連續(xù)進(jìn)行逆回購，更是打破月中續(xù)作的慣例開展2000億元MLF（中期借貸便利）操作，體現(xiàn)了其保持流動(dòng)性合理充裕的政策意圖。

　　接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，臨近年底時(shí)點(diǎn)，央行仍會(huì)通過加大公開市場操作方式進(jìn)行流動(dòng)性調(diào)節(jié)。而長期來看，貨幣政策將逐步回歸正常，進(jìn)一步寬松的可能性在下降，降息降準(zhǔn)的概率也相對(duì)降低。穩(wěn)健的貨幣政策將更為靈活適度，但不會(huì)貿(mào)然收緊。

　　12月2日，央行開展了100億元7天逆回購操作，中標(biāo)利率2.2%，由于當(dāng)日有1200億元逆回購到期，實(shí)現(xiàn)凈回籠1100億元。實(shí)際上，在11月下旬，央行連續(xù)多個(gè)工作日為資金面“補(bǔ)水”。11月30日，還開展了2000億元MLF操作。此前，央行已經(jīng)形成每月月中續(xù)作當(dāng)月到期MLF的慣性操作，央行于11月16日續(xù)做8000億元MLF，11月30日再次開展2000億元MLF操作超出市場預(yù)期。

　　光大證券研究所金融業(yè)首席分析師王一峰表示，央行在月末時(shí)點(diǎn)投放MLF，具有臨時(shí)性特點(diǎn)，受信用違約事件影響，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下降，月末效應(yīng)影響下，大行資金融出也相對(duì)審慎。央行希望通過MLF的臨時(shí)性投放引導(dǎo)大行加大流動(dòng)性支持力度，助力資金面平穩(wěn)跨月。中信證券研究所副所長明明也認(rèn)為，通過加大MLF操作規(guī)模補(bǔ)充中長期流動(dòng)性，引導(dǎo)同業(yè)存單利率向MLF操作利率回歸，也有助于緩解銀行負(fù)債壓力。

　　央行的頻頻操作助推目前市場利率處于相對(duì)低點(diǎn)。從12月2日上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）來看，隔夜Shibor下行1.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)0.7420%，7天Shibor下行4.7個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.9250%。東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，年底前受銀行考核臨近、市場提現(xiàn)需求增加等因素影響，市場流動(dòng)性將趨緊，不過屆時(shí)央行會(huì)通過加大逆回購操作等方式予以對(duì)沖，因此短期市場利率有望保持在2.20%的政策利率附近。王一峰則表示，12月是傳統(tǒng)財(cái)政支出大月，這將助力流動(dòng)性改善，預(yù)計(jì)12月面對(duì)6000億MLF到期，央行仍將采取等額或小幅超額續(xù)作方式，短端資金利率和利率走廊有望繼續(xù)維持穩(wěn)定。

　　展望未來，大部分業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，央行仍將更多通過公開市場操作的方式來補(bǔ)充市場流動(dòng)性，而降息降準(zhǔn)的概率在下降。整體而言，穩(wěn)健的貨幣政策將向常態(tài)化回歸，并體現(xiàn)為靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向。

　　日前發(fā)布的《2020年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（簡稱《報(bào)告》）與二季度報(bào)告相比，在貨幣政策展望部分，再度增加了“把好貨幣供給總閘門”的表述，《報(bào)告》也強(qiáng)調(diào)，處理好內(nèi)外部均衡和長短期關(guān)系，盡可能長時(shí)間實(shí)施正常貨幣政策，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。

　　“國內(nèi)貨幣政策將回歸常態(tài)，首先是臨時(shí)性的、應(yīng)激性的政策逐步退出，類似于疫情期間推出的專項(xiàng)再貸款、普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具、普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃等都將到期或退出；其次是流動(dòng)性環(huán)境逐步回歸正常，資金利率和市場利率回歸政策利率附近的平衡狀態(tài)?！泵髅髦赋觥Ｋ脖硎荆呙缑媸泻笕蚪?jīng)濟(jì)將逐步從疫情的陰影中走出來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大概率也將維持在潛在增速水平附近，進(jìn)一步通過降準(zhǔn)降息來釋放刺激信號(hào)的概率不大。

　　中國銀行研究院發(fā)布報(bào)告稱，考慮到宏觀杠桿率過快上升對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的不利影響，貨幣政策將更加注重防風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步寬松的可能性下降。但考慮經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生動(dòng)能不足，尤其是中小企業(yè)發(fā)展仍面臨諸多困難，貨幣政策將更加注重精確性，引導(dǎo)資金流入實(shí)體企業(yè)。與此同時(shí)，考慮到債券違約風(fēng)險(xiǎn)加大金融市場波動(dòng)、推高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的可能，需要貨幣政策及時(shí)做出對(duì)沖，防止金融市場超預(yù)期波動(dòng)引發(fā)的貨幣市場利率過快上升等問題。

　　值得注意的是，中國貨幣政策已逐漸回歸常態(tài)化并不意味著政策將貿(mào)然收緊。央行副行長劉國強(qiáng)此前在國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上也表示，從趨勢(shì)看我國經(jīng)濟(jì)比較強(qiáng)勁，政策效果正在發(fā)揮作用，市場信心在恢復(fù)。面對(duì)這種情況，我們也要考慮下一步的政策，總體上要繼續(xù)保持松緊適度，政策調(diào)整要基于對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況的準(zhǔn)確評(píng)估，不能倉促、不能弱化金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果，要把實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)好。另外也不能出現(xiàn)“政策懸崖”。

　　中歐國際工商學(xué)院教授盛松成表示，疫情后中國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)恢復(fù)，貨幣政策的確無需大水漫灌，但當(dāng)前中國面臨的主要任務(wù)是恢復(fù)和穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，同時(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)，所以不宜收緊貨幣政策。他指出，當(dāng)前遠(yuǎn)未達(dá)到收緊貨幣政策的條件，中國穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，不妨“讓子彈再飛一會(huì)兒”，至少在明年上半年之前，都不應(yīng)收緊貨幣政策。（記者 張莫 向家瑩）

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

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