解讀11月CPI：負(fù)值不代表基本面走弱 主因生豬供給增加

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局12月9日公布的數(shù)據(jù)，11月CPI環(huán)比下降0.6%，同比下降0.5%，食品價(jià)格下降是帶動(dòng)CPI由漲轉(zhuǎn)降的主要原因?？鄢称泛湍茉磧r(jià)格的核心CPI繼續(xù)保持穩(wěn)定，同比上漲0.5%，漲幅已連續(xù)5個(gè)月相同。

　　“11月CPI同比下跌0.5%，近十年來(lái)再度落入負(fù)值區(qū)間。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳認(rèn)為，主要原因是生豬供給增加導(dǎo)致價(jià)格下跌。核心通脹和服務(wù)業(yè)CPI同比仍保持穩(wěn)定，CPI通縮并不意味著國(guó)內(nèi)基本面的走弱，同時(shí)考慮到是食品供給端擾動(dòng)造成的影響，短期貨幣政策或不會(huì)因此作出調(diào)整。

　　11月份，隨著各地區(qū)各部門(mén)持續(xù)推進(jìn)“六穩(wěn)”“六?！惫ぷ鳎i肉等重要民生商品價(jià)格繼續(xù)回落。從環(huán)比看，CPI下降0.6%。其中，食品價(jià)格下降2.4%，影響CPI下降約0.53個(gè)百分點(diǎn)。

　　食品中，隨著生豬生產(chǎn)不斷恢復(fù)，豬肉價(jià)格繼續(xù)下降6.5%，降幅收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)；鮮菜和雞蛋供應(yīng)充足，價(jià)格分別下降5.7%和1.6%。

　　非食品價(jià)格由上月上漲0.1%轉(zhuǎn)為下降0.1%，影響CPI下降約0.09個(gè)百分點(diǎn)。非食品中，旅游淡季出行減少，飛機(jī)票、旅游和賓館住宿價(jià)格分別下降15.6%、4.4%和3.4%；冬裝新品上市，服裝價(jià)格上漲0.4%。

　　從同比看，受去年同期對(duì)比基數(shù)較高影響，CPI下降0.5%。其中，食品價(jià)格由上月上漲2.2%轉(zhuǎn)為下降2.0%，影響CPI下降約0.44個(gè)百分點(diǎn)，是帶動(dòng)CPI由漲轉(zhuǎn)降的主要原因。

　　食品中，豬肉價(jià)格下降12.5%，降幅比上月擴(kuò)大9.7個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.60個(gè)百分點(diǎn)；雞蛋、雞肉和鴨肉價(jià)格分別下降19.1%、17.8%和10.8%，降幅均有擴(kuò)大。鮮菜價(jià)格上漲8.6%，漲幅回落8.1個(gè)百分點(diǎn)；鮮果價(jià)格上漲3.6%，漲幅擴(kuò)大3.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　非食品價(jià)格由上月持平轉(zhuǎn)為下降0.1%，影響CPI下降約0.06個(gè)百分點(diǎn)。非食品中，交通和通信價(jià)格下降3.9%，其中汽油和柴油價(jià)格分別下降17.9%和19.6%；醫(yī)療保健價(jià)格上漲1.5%；教育文化和娛樂(lè)價(jià)格上漲1.0%。

　　11月核心CPI繼續(xù)保持穩(wěn)定，同比上漲0.5%，漲幅連續(xù)5個(gè)月相同。中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，在今年貨幣明顯寬松的背景下，核心通脹卻始終在低位，主要源于居民收入受損，對(duì)終端消費(fèi)需求構(gòu)成了壓制。往前看，這種收入的沖擊是長(zhǎng)期的，即使醫(yī)學(xué)上戰(zhàn)勝了病毒，消費(fèi)仍會(huì)持續(xù)受到影響，未來(lái)我國(guó)核心CPI的回升可能也是很溫和的。

　　11月CPI落入負(fù)值，但諸建芳并不認(rèn)為負(fù)值CPI反映出基本面的走弱，相反，“核心、服務(wù)業(yè)和非食品CPI的表現(xiàn)證明當(dāng)前基本面仍在穩(wěn)步復(fù)蘇的階段中?！敝T建芳表示，11月核心CPI同比增速仍為0.5%，整體CPI的通縮并沒(méi)有影響核心通脹的穩(wěn)定，服務(wù)業(yè)CPI同比也增長(zhǎng)0.3%，并未出現(xiàn)下行趨勢(shì)，居民部門(mén)需求恢復(fù)也仍較為穩(wěn)定。

　　對(duì)于下階段的CPI走勢(shì)，諸建芳預(yù)測(cè)，未來(lái)短期內(nèi)CPI或仍將面臨通縮壓力，真正緩解可能要到明年2季度。“未來(lái)核心CPI和非食品CPI仍將如同11月的表現(xiàn)，反映出基本面持續(xù)向好的趨勢(shì)。即使整體通脹水平較低，但其對(duì)于貨幣政策的影響而言，我們認(rèn)為通脹走低背后的邏輯與2019年通脹走高基本一致，即由于食品端供給的影響，并非需求疲弱，因此貨幣政策對(duì)此作出調(diào)整的可能性較低?！?/p>

　　李迅雷預(yù)測(cè)，12月CPI或回升至-0.1%。12月以來(lái)農(nóng)產(chǎn)品和菜籃子價(jià)格指數(shù)有所回升，天氣轉(zhuǎn)冷、豬肉消費(fèi)旺季逐漸到來(lái)，豬肉價(jià)格從11月下旬以來(lái)就開(kāi)始小幅回升，蔬菜和水果價(jià)格也有所上漲，考慮到去年同期基數(shù)偏低，因此預(yù)計(jì)12月份CPI同比或回升至-0.1%。

　　“近期豬價(jià)的企穩(wěn)回升，主要源于季節(jié)性的需求回暖，不過(guò)生豬供給端在加快恢復(fù)，明年豬價(jià)仍面臨較大的下行壓力，對(duì)食品CPI也會(huì)造成一定的擾動(dòng)?！崩钛咐讓?duì)澎湃新聞表示。

　　轉(zhuǎn)自：澎湃新聞

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