鋰電原材料價格持續(xù)上漲 電池廠商盈利能力承壓

　　動力電池是新能源汽車的核心構(gòu)成之一。據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）測算，動力電池組占整車成本的35%左右。消費(fèi)者對于新能源汽車的接受程度也與電池的充電時間和續(xù)航里程緊密相關(guān)，新能源汽車的售價又與動力電池性能直接聯(lián)系。因此動力電池的性能決定車輛性能和成本。

　　直接材料占動力電池成本比重最大

　　動力電池的產(chǎn)業(yè)鏈上游主要為礦端，包括鎳、鈷、錳、鋰、石墨等電池組成的礦業(yè)產(chǎn)業(yè)；中游企業(yè)為電芯材料企業(yè)，包括正極、負(fù)極、電解液、隔膜等直接材料生產(chǎn)企業(yè)；終端企業(yè)為動力電池廠商。

　　2020年，鋰電原材料、動力電池上市企業(yè)參與商品套期保值滲透率不高。據(jù)上市公司公告披露情況來看，僅9家公司參與了套期保值，參與商品套期保值的公司僅寧德時代、中偉股份兩家企業(yè)，其余企業(yè)參與外匯套期保值。

　　根據(jù)相關(guān)測算顯示，在動力電池成本中，直接材料占比超80%，包括正負(fù)極、電解液等直接材料的成本。這一測算結(jié)果在寧德時代、億緯鋰能等電池廠商的年報(bào)得到證實(shí)，2021年，寧德時代營業(yè)成本中直接材料占比達(dá)78%。在直接材料中，正極活性材料占比最大，三元正極活性材料占直接材料的30%-40%左右，磷酸鐵鋰正極活性材料占直接材料的17%，因?yàn)榱姿徼F鋰不含鈷，其正極成本占比明顯小于三元正極。電解液、隔膜等其他成分占比差距不大。

　　長期看，高鎳三元電池（三元材料811型）仍是動力電池發(fā)展方向。磷酸鐵鋰電池單體能量密度已經(jīng)接近其理論的最大值，難以再提升。盡管目前高鎳三元電池的安全性及穩(wěn)定性在存在風(fēng)險，但是隨著技術(shù)的突破，高鎳三元電池在性能上還有很大的發(fā)揮空間。高鎳三元和磷酸鐵鋰正極成本差異較大，截至10月12日，磷酸鐵鋰價格為7.4萬/噸，而三元材料523型售價已達(dá)21.4萬/噸。中國動力電池聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，磷酸鐵鋰電池在裝車量上已完成反超，因?yàn)槌杀竞桶踩陨蟽?yōu)于三元電池而得到廠商青睞。長期來看，隨著消費(fèi)者對里程和性能要求的不斷提高，高鎳三元電池能夠在性能和里程上有更多突破空間，因此高鎳三元電池是動力電池的發(fā)展方向。

　　動力電池和燃油車的成本差距主要在電池。對于消費(fèi)者來說，續(xù)航里程和充電時間是其購買新能源汽車的核心考慮因素之一，而另一核心因素就是價格。目前，傳統(tǒng)燃油車與電動汽車的在動力系統(tǒng)成本占比仍有較大差距，一輛燃油乘用車的動力系統(tǒng)成本占整車的15%左右，動力電池目前占整車成本的30%-40%。隨著技術(shù)革新帶動動力電池成本的下降，油電平價未來可期。

　　原材料價格上漲擠占電池企業(yè)盈利空間

　　原料的上漲對于電池企業(yè)盈利能力產(chǎn)生較大影響，廠商面臨成本壓力較大。今年以來，鋰電原材料持續(xù)暴漲，碳酸鋰價格由5.3萬/噸上漲至18萬/噸，增長240%，氫氧化鋰價格由4.95萬/噸漲至18.2萬/噸，增長260%，六氟磷酸鋰價格從11萬/噸漲至50萬/噸，增長355%，各鋰電原材料都有不同程度的大幅漲價。但由于電芯價格相對保持穩(wěn)定，這對電池企業(yè)盈利能力帶來了不小的壓力。從目前企業(yè)已公開的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，今年上半年，電池企業(yè)毛利率均呈現(xiàn)不同程度的下滑，寧德時代毛利率下降3%，億緯鋰能下降1%，國軒高科下降近5%。

　　高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）初步測算，受原材料價格上漲影響，方形鐵鋰電芯理論成本由年初的0.33元~0.39元/Wh上漲到0.48元~0.54元/Wh；方形動力523電芯的理論成本由年初的0.45元~0.51元/Wh上漲到目前的0.61元~0.67元/Wh；對應(yīng)的圓柱三元523電芯的理論成本則由0.4元~0.46元上漲到目前的0.58元~0.64元/Wh；電芯和電池系統(tǒng)的理論成本上漲幅度均超過30%（以上測算為理論成本，即所有原材料為市場報(bào)價，未考慮賬期、采購量、客戶議價能力等對價格的影響）。但考慮到一線電池廠商的議價能力、長協(xié)價格及技術(shù)提升等因素，成本的上漲對于一線梯隊(duì)企業(yè)并未產(chǎn)生如此大的影響，但原材料價格的上漲，勢必繼續(xù)影響電池廠商的盈利能力。二、三線廠商已紛紛發(fā)出調(diào)價函，調(diào)價也可以窺見材料成本的上漲，對電池廠商的生存空間擠占的嚴(yán)重程度。

　　處于原料成本不利端的企業(yè)可以尋求套保、或者直接收購原材料企業(yè)來進(jìn)行風(fēng)險管理。如寧德時代2021年發(fā)布《關(guān)于2021年度套期保值計(jì)劃的議案》，公告稱交易品種為鎳、鋁、銅等金屬的期權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期等衍生品合約。2021年9月，寧德時代擊敗贛鋒鋰業(yè)收購加拿大鋰礦企業(yè)Millennial，布局上游鋰礦企業(yè)也是主動獲取原材料價格控制關(guān)鍵一步。但并不是所有企業(yè)都有如此雄厚的資金來進(jìn)行礦山的收購，利用套保方式來進(jìn)行成本管理顯得更為經(jīng)濟(jì)。（中信建設(shè)期貨）

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報(bào)

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