國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)遭侵蝕，期貨品種話語(yǔ)權(quán)面臨內(nèi)外壓力

一些大宗商品交易市場(chǎng)及國(guó)外期貨交易市場(chǎng)正在侵蝕國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的生存空間。

中國(guó)證券報(bào)記者日前走訪了南方一家知名大宗商品現(xiàn)貨交易平臺(tái)。無(wú)論從交易模式的靈活度還是對(duì)現(xiàn)貨企業(yè)的影響力上，這家交易所都有著明顯優(yōu)勢(shì)。而另一家北方某知名商品交易所掛牌交易合約數(shù)量比四家期貨交易所上市合約之和還多，其中部分標(biāo)的商品已經(jīng)成為現(xiàn)貨企業(yè)在運(yùn)營(yíng)中的定價(jià)基準(zhǔn)。

國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)商品定價(jià)權(quán)受到現(xiàn)貨交易所挑戰(zhàn)的同時(shí)，也受到一定程度的倒逼。

“其實(shí)，很多地方商品交易所在交易機(jī)制上都引入了部分期貨機(jī)制。這類交易所通常和企業(yè)經(jīng)營(yíng)有著更為直接的聯(lián)系，所以企業(yè)對(duì)這類市場(chǎng)的黏度也高于期貨市場(chǎng)。在競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)，現(xiàn)貨交易所其實(shí)為期貨交易所培育了許多潛在的機(jī)構(gòu)客戶。這些人熟悉期貨交易機(jī)制，一旦期貨市場(chǎng)出現(xiàn)合適品種，便有了在兩類交易市場(chǎng)對(duì)沖保值甚至套利的機(jī)會(huì)?！鄙鲜鍪袌?chǎng)研究人士表示，兩個(gè)市場(chǎng)的合作和競(jìng)爭(zhēng)突出表現(xiàn)在重疊掛牌的標(biāo)的品種上。

“期現(xiàn)交易所的合作大于競(jìng)爭(zhēng)?！鄙鲜瞿戏浆F(xiàn)貨交易所負(fù)責(zé)人表示，期貨交易標(biāo)的合約是遠(yuǎn)期標(biāo)準(zhǔn)化合約，突出了時(shí)間價(jià)值的定價(jià)功能；而現(xiàn)貨交易所標(biāo)的合約多數(shù)按照標(biāo)的產(chǎn)品的質(zhì)量品級(jí)等劃分，定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不同于期貨。“在此差異基礎(chǔ)上，兩個(gè)市場(chǎng)有了很多合作的可能。目前，我們和幾家期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司已經(jīng)開(kāi)始合作，為現(xiàn)貨企業(yè)提供定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)?！?/p>

“如果期貨品種合約及其他制度設(shè)計(jì)合理，多數(shù)有現(xiàn)貨交易所交易經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)人士是愿意參與進(jìn)來(lái)的?！鄙虾Ｒ晃粚ｉT做貴金屬交易的私募老總舉例說(shuō)，黃金期貨成功的一個(gè)重要原因就是有現(xiàn)貨交易所為其培育了良好的客戶基礎(chǔ)，很多企業(yè)通過(guò)兩個(gè)市場(chǎng)做套保和套利，效果都還不錯(cuò)?！叭绻谪浭袌?chǎng)品種缺乏或者設(shè)計(jì)不給力，客戶還是傾向于原本黏度就高的現(xiàn)貨交易所?！?/p>

另外，根據(jù)相關(guān)資料，目前新加坡交易所和CME紛紛開(kāi)發(fā)了與中國(guó)鐵礦石掛鉤的產(chǎn)品，其中新加坡交易所在2012年清算了創(chuàng)紀(jì)錄的1.09億噸的鐵礦石掉期合同,比2011年的總量增長(zhǎng)了近2.5倍，約占當(dāng)年中國(guó)鐵礦石消費(fèi)量的十分之一；CME則在2011年推出了API8南中國(guó)動(dòng)力煤期貨，領(lǐng)先鄭州商品交易所的動(dòng)力煤期貨兩年。

“現(xiàn)在講滬港通，實(shí)際是一種開(kāi)放的形式和通道，隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放力度加大，國(guó)內(nèi)交易所如果在供給端不能滿足客戶需求，投資者可能會(huì)因?yàn)楫a(chǎn)品供給不足產(chǎn)生不必要的損失，甚至產(chǎn)生需求轉(zhuǎn)移。這部分客戶轉(zhuǎn)移出去形成對(duì)另一市場(chǎng)的投資習(xí)慣后，即使國(guó)內(nèi)后來(lái)有同樣標(biāo)的產(chǎn)品上市，也很難轉(zhuǎn)移回來(lái)了?！鄙鲜鲎C券公司高管稱。

目前，期貨交易所新品種的開(kāi)發(fā)仍按部就班地進(jìn)行，處于產(chǎn)品籌備階段的有大商所的玉米淀粉、生豬期貨，鄭商所的棉紗、航運(yùn)動(dòng)力期貨以及中金所的上證50、中證500指數(shù)期貨和利率、匯率期貨等。

改革從來(lái)都不容易，期貨品種上市注冊(cè)制也面臨一些困難和障礙。

“期貨品種從研發(fā)到上市，實(shí)際上是將非標(biāo)準(zhǔn)化的東西做成標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，尤其是交割制度的存在，涉及到運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)等環(huán)節(jié)都要進(jìn)行細(xì)致的考慮?！便y河期貨首席宏觀經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)付鵬表示，期貨新品種上市注冊(cè)制實(shí)施起來(lái)很困難。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，期貨新品種上市注冊(cè)制之所以面臨一些現(xiàn)實(shí)困難，主要是因?yàn)橄嚓P(guān)期貨立法不健全。推行注冊(cè)制，其基本要求是將相關(guān)的具體上市流程與要求通過(guò)立法明確和固定，而在我國(guó)期貨市場(chǎng)現(xiàn)行監(jiān)管依據(jù)“一個(gè)條例九個(gè)辦法”中，具有操作性的期貨品種上市流程一直是空白。

需要注意的是，品種上市速度加快并非是期貨品種上市注冊(cè)制度的直接目的，這一機(jī)制本質(zhì)上追求的是有效參與的擴(kuò)大化和最大化。

“注冊(cè)制果真實(shí)施，在短期內(nèi)未必出現(xiàn)期貨品種數(shù)量增多、市場(chǎng)流動(dòng)性及活躍度改善等效果，但可以肯定的是，各個(gè)期貨交易所研究、開(kāi)發(fā)、上市新品種的理念、思路及流程一定會(huì)發(fā)生變化，市場(chǎng)或由此發(fā)生多米諾骨牌效應(yīng)，產(chǎn)生微觀量變，進(jìn)而從供給上真正滿足企業(yè)需求，提高市場(chǎng)效率?！鄙鲜鲅芯咳耸勘硎荆谪浧贩N注冊(cè)制統(tǒng)一實(shí)施面臨諸多困難，不過(guò)可以嘗試期貨品種分類管理、差異化上市，對(duì)一些風(fēng)控制度成熟、運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)豐富的品種類別可以嘗試放開(kāi)手腳?！懊宽?xiàng)市場(chǎng)改革都不是單個(gè)市場(chǎng)主體的行為，必須從監(jiān)管層面改變、制定法律框架，進(jìn)行頂層設(shè)計(jì)。改革往往從立法開(kāi)始。”

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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