國內期貨市場遭侵蝕，期貨品種話語權面臨內外壓力

一些大宗商品交易市場及國外期貨交易市場正在侵蝕國內期貨市場的生存空間。

中國證券報記者日前走訪了南方一家知名大宗商品現(xiàn)貨交易平臺。無論從交易模式的靈活度還是對現(xiàn)貨企業(yè)的影響力上，這家交易所都有著明顯優(yōu)勢。而另一家北方某知名商品交易所掛牌交易合約數(shù)量比四家期貨交易所上市合約之和還多，其中部分標的商品已經成為現(xiàn)貨企業(yè)在運營中的定價基準。

國內期貨市場商品定價權受到現(xiàn)貨交易所挑戰(zhàn)的同時，也受到一定程度的倒逼。

“其實，很多地方商品交易所在交易機制上都引入了部分期貨機制。這類交易所通常和企業(yè)經營有著更為直接的聯(lián)系，所以企業(yè)對這類市場的黏度也高于期貨市場。在競爭的同時，現(xiàn)貨交易所其實為期貨交易所培育了許多潛在的機構客戶。這些人熟悉期貨交易機制，一旦期貨市場出現(xiàn)合適品種，便有了在兩類交易市場對沖保值甚至套利的機會。”上述市場研究人士表示，兩個市場的合作和競爭突出表現(xiàn)在重疊掛牌的標的品種上。

“期現(xiàn)交易所的合作大于競爭?！鄙鲜瞿戏浆F(xiàn)貨交易所負責人表示，期貨交易標的合約是遠期標準化合約，突出了時間價值的定價功能；而現(xiàn)貨交易所標的合約多數(shù)按照標的產品的質量品級等劃分，定價標準不同于期貨?！霸诖瞬町惢A上，兩個市場有了很多合作的可能。目前，我們和幾家期貨公司風險管理子公司已經開始合作，為現(xiàn)貨企業(yè)提供定價和風險管理服務?！?/p>

“如果期貨品種合約及其他制度設計合理，多數(shù)有現(xiàn)貨交易所交易經驗的企業(yè)人士是愿意參與進來的?！鄙虾Ｒ晃粚ｉT做貴金屬交易的私募老總舉例說，黃金期貨成功的一個重要原因就是有現(xiàn)貨交易所為其培育了良好的客戶基礎，很多企業(yè)通過兩個市場做套保和套利，效果都還不錯?！叭绻谪浭袌銎贩N缺乏或者設計不給力，客戶還是傾向于原本黏度就高的現(xiàn)貨交易所?！?/p>

另外，根據(jù)相關資料，目前新加坡交易所和CME紛紛開發(fā)了與中國鐵礦石掛鉤的產品，其中新加坡交易所在2012年清算了創(chuàng)紀錄的1.09億噸的鐵礦石掉期合同,比2011年的總量增長了近2.5倍，約占當年中國鐵礦石消費量的十分之一；CME則在2011年推出了API8南中國動力煤期貨，領先鄭州商品交易所的動力煤期貨兩年。

“現(xiàn)在講滬港通，實際是一種開放的形式和通道，隨著國內市場對外開放力度加大，國內交易所如果在供給端不能滿足客戶需求，投資者可能會因為產品供給不足產生不必要的損失，甚至產生需求轉移。這部分客戶轉移出去形成對另一市場的投資習慣后，即使國內后來有同樣標的產品上市，也很難轉移回來了?！鄙鲜鲎C券公司高管稱。

目前，期貨交易所新品種的開發(fā)仍按部就班地進行，處于產品籌備階段的有大商所的玉米淀粉、生豬期貨，鄭商所的棉紗、航運動力期貨以及中金所的上證50、中證500指數(shù)期貨和利率、匯率期貨等。

改革從來都不容易，期貨品種上市注冊制也面臨一些困難和障礙。

“期貨品種從研發(fā)到上市，實際上是將非標準化的東西做成標準化產品，尤其是交割制度的存在，涉及到運輸、倉儲等環(huán)節(jié)都要進行細致的考慮?！便y河期貨首席宏觀經濟顧問付鵬表示，期貨新品種上市注冊制實施起來很困難。

對此，業(yè)內人士表示，期貨新品種上市注冊制之所以面臨一些現(xiàn)實困難，主要是因為相關期貨立法不健全。推行注冊制，其基本要求是將相關的具體上市流程與要求通過立法明確和固定，而在我國期貨市場現(xiàn)行監(jiān)管依據(jù)“一個條例九個辦法”中，具有操作性的期貨品種上市流程一直是空白。

需要注意的是，品種上市速度加快并非是期貨品種上市注冊制度的直接目的，這一機制本質上追求的是有效參與的擴大化和最大化。

“注冊制果真實施，在短期內未必出現(xiàn)期貨品種數(shù)量增多、市場流動性及活躍度改善等效果，但可以肯定的是，各個期貨交易所研究、開發(fā)、上市新品種的理念、思路及流程一定會發(fā)生變化，市場或由此發(fā)生多米諾骨牌效應，產生微觀量變，進而從供給上真正滿足企業(yè)需求，提高市場效率。”上述研究人士表示，期貨品種注冊制統(tǒng)一實施面臨諸多困難，不過可以嘗試期貨品種分類管理、差異化上市，對一些風控制度成熟、運作經驗豐富的品種類別可以嘗試放開手腳。“每項市場改革都不是單個市場主體的行為，必須從監(jiān)管層面改變、制定法律框架，進行頂層設計。改革往往從立法開始。”

來源：中國證券報

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