“阿里巴巴們”赴美上市，優(yōu)質(zhì)公司流失海外

　　26日，全球最大的電子商務(wù)企業(yè)阿里巴巴敲定赴美上市。至此，我國(guó)前十大互聯(lián)網(wǎng)公司均選擇海外上市，“流失海外”的上市公司市值已近A股市值近一成。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)A股頻頻向下沖擊2000點(diǎn)關(guān)口，依然是“熊途漫漫”。

　　當(dāng)流失海外的中國(guó)公司股價(jià)漲幅最多超過(guò)百倍，面對(duì)這一尷尬的“內(nèi)冷外熱”，中國(guó)公司、股民及資本市場(chǎng)應(yīng)該“怪誰(shuí)”?

　　優(yōu)質(zhì)公司流失海外　為境外投資者打工?

　　6月26日，阿里巴巴集團(tuán)向美國(guó)證券交易委員會(huì)更新招股說(shuō)明，敲定在紐交所上市。根據(jù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會(huì)排名，至此，我國(guó)前十大互聯(lián)網(wǎng)公司騰訊、阿里巴巴、百度、網(wǎng)易、搜狐、新浪、奇虎、盛大、巨人、完美世界，均選擇在海外資本市場(chǎng)上市。

　　據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，我國(guó)前十大互聯(lián)網(wǎng)公司海外總市值近2萬(wàn)億元人民幣。這一規(guī)模已超過(guò)中國(guó)石油、工商銀行A股市值，接近滬深兩市總市值的10%。

　　事實(shí)上，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)又掀起一輪海外上市風(fēng)潮。截至6月末，今年內(nèi)已有京東、新浪微博、途牛旅游、聚美優(yōu)品、達(dá)內(nèi)科技等9家中國(guó)企業(yè)赴美上市，阿里巴巴預(yù)計(jì)募集資金將達(dá)200億美元。對(duì)境外資本市場(chǎng)及投資者來(lái)說(shuō)，中國(guó)公司漲勢(shì)及回報(bào)堪稱喜人。

　　比如，騰訊控股2004年在香港聯(lián)交所上市時(shí)股價(jià)只有3.7港元，Wind數(shù)據(jù)顯示，通過(guò)復(fù)權(quán)計(jì)算，十年來(lái)其股價(jià)累計(jì)上漲逾140倍。根據(jù)在美上市的百度、新浪、網(wǎng)易、奇虎的最新股價(jià)，上市后也分別上漲了44倍、2.6倍、18倍、5.9倍。

　　不僅如此，中國(guó)公司更是讓海外投資機(jī)構(gòu)賺得盆滿缽滿:按照招股說(shuō)明書(shū)，日本軟銀持有阿里巴巴34.4%股份。此前其兩筆風(fēng)險(xiǎn)投資合計(jì)僅8千萬(wàn)美元。按照今天的招股市值計(jì)算，僅軟銀持股票價(jià)值超300億美元，十年間投資回報(bào)率近400倍。

　　與此相對(duì)的是，對(duì)A股市場(chǎng)而言，本土公司流失的“減法效應(yīng)”也很明顯?！皟?yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)公司的出走，不僅加劇了A股持續(xù)低迷和‘炒新、炒小、炒差’的惡習(xí)，也錯(cuò)失了資本市場(chǎng)發(fā)揮‘產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型風(fēng)向標(biāo)’和‘資源優(yōu)化導(dǎo)流器’的作用，不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)?！敝猩阶C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李國(guó)旺說(shuō)。

　　國(guó)內(nèi)股市為何“留”不住好公司?

　　原本可成為“績(jī)優(yōu)股”的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為何頻頻“出走”?“好公司流失的一大原因在于，我國(guó)資本市場(chǎng)目前的上市標(biāo)準(zhǔn)是為‘工業(yè)時(shí)代企業(yè)’量身定做，不適合互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)展規(guī)律?！敝袊?guó)政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬說(shuō)。

　　據(jù)介紹，日本軟銀首筆對(duì)阿里巴巴的投資至今已有14年之久，期間經(jīng)歷2001年和2003年的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)低谷期，阿里巴巴一度虧損乃至長(zhǎng)期薄利。按照目前的A股上市標(biāo)準(zhǔn)，這些境外資本市場(chǎng)的“香餑餑”在國(guó)內(nèi)均無(wú)法上市。

　　目前，我國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)施發(fā)審制，擬上市公司必須符合多種盈利要求:即使是用戶數(shù)量數(shù)億的新浪微博上市前一季度虧損4740萬(wàn)美元，京東則虧損37.95億元人民幣，因此均不符合A股主板上市要求。

　　而記者采訪發(fā)現(xiàn)，美國(guó)的資本市場(chǎng)對(duì)一個(gè)上市公司是否盈利，有沒(méi)有很長(zhǎng)的歷史、很大的規(guī)模、擁有很多的實(shí)物資產(chǎn)都不是特別在乎，投資者更在乎的是企業(yè)未來(lái)的增長(zhǎng)前景。所推出的技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)，是不是有很大的市場(chǎng)需求的前景。

　　缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)“眼光”的上市標(biāo)準(zhǔn)，只是阻礙互聯(lián)網(wǎng)公司國(guó)內(nèi)上市的首道關(guān)卡。事實(shí)上，標(biāo)準(zhǔn)多，“婆婆多”，等待時(shí)間長(zhǎng)一直是A股企業(yè)上市阻礙，新股上市暫停了近2年之久。

　　同程旅游網(wǎng)2010年開(kāi)始準(zhǔn)備A股上市，其營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)保持增長(zhǎng)，是非常罕見(jiàn)符合A股上市財(cái)務(wù)門(mén)檻的互聯(lián)網(wǎng)公司，但去年仍不得不改變思路轉(zhuǎn)而謀求境外上市。

　　“騰訊、攜程先后希望入股同程旅游網(wǎng)，這對(duì)公司是個(gè)機(jī)遇，但如果在A股上市，就面臨一系列關(guān)聯(lián)交易、資金結(jié)匯等障礙。該公司一位投資人表示，不是不想在國(guó)內(nèi)上市，而是在國(guó)內(nèi)上不了市?！拔覀兛紤]再三，公司的生存發(fā)展是第一位的，最終選擇了境外上市。”

　　大量“出走海外”是否無(wú)奈之舉?

　　“中國(guó)企業(yè)到美國(guó)上市一直是最多的?！泵绹?guó)投行Chardan資本市場(chǎng)高級(jí)副總裁柳藝表示，俄羅斯、印度也有一些類(lèi)似的情況，但中國(guó)相對(duì)其它國(guó)家，在海外上市的公司數(shù)量方面要多很多。

　　對(duì)此，上海市靜安區(qū)副區(qū)長(zhǎng)、上交所發(fā)行上市部原總監(jiān)巢克儉認(rèn)為，我國(guó)以互聯(lián)網(wǎng)為代表的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)集體選擇海外上市，這在全球資本市場(chǎng)都是極為罕見(jiàn)的，對(duì)上市公司本身也不是最佳選擇。

　　一方面，這些互聯(lián)網(wǎng)公司的核心客戶、市場(chǎng)和未來(lái)發(fā)展都在國(guó)內(nèi)，卻不能登陸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，消費(fèi)者不能轉(zhuǎn)化成投資者，脫離了母體其發(fā)展會(huì)受到很多影響;另一方面，對(duì)于廣大中小投資者來(lái)說(shuō)，他們都是我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)最強(qiáng)大的消費(fèi)者和支撐力量，卻不能分享我國(guó)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的紅利，令人扼腕嘆息。

　　此外，面對(duì)各種歧視和法律風(fēng)險(xiǎn)，也是海外上市公司遭遇的窘境。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，僅2013年下半年以來(lái)，美股已掀起對(duì)網(wǎng)秦、聚美優(yōu)品等我國(guó)上市公司的多輪做空潮。總部在北京的去哪兒網(wǎng)首席財(cái)務(wù)官孫含暉曾主持去哪兒網(wǎng)、空中網(wǎng)等多家互聯(lián)網(wǎng)公司赴美上市?！皫缀跛兄袊?guó)上市公司都在美國(guó)遭遇過(guò)財(cái)務(wù)法律訴訟，以及信息披露訴訟，甚至發(fā)展出了專業(yè)‘做空中國(guó)’的會(huì)計(jì)師和律師力量?！?/p>

　　當(dāng)前我國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)、促轉(zhuǎn)型的現(xiàn)實(shí)需求，比任何時(shí)候都需要發(fā)展直接融資、完善多層次資本市場(chǎng)體系。“應(yīng)堅(jiān)持市場(chǎng)化的新股發(fā)行制度改革，扭轉(zhuǎn)當(dāng)前‘重制造輕服務(wù)、重歷史輕未來(lái)’的審核理念，加快恢復(fù)A股融資功能和財(cái)富效應(yīng)，進(jìn)一步完善多層次資本市場(chǎng)，護(hù)航實(shí)體經(jīng)濟(jì)和轉(zhuǎn)型升級(jí)?！北本┞“猜蓭熓聞?wù)所合伙人金作鵬說(shuō)。（參與采寫(xiě)記者 姚玉潔　杜放　黃安琪　劉凡　黃繼匯）

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