下游消費(fèi)不足鋅價(jià)或以震蕩下行為主，鋅企復(fù)蘇堪憂

美國(guó)方面，3月美聯(lián)儲(chǔ)召開換帥后的第一次議息會(huì)議并發(fā)表聲明稱，即便通脹和就業(yè)回歸到長(zhǎng)期趨勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)也將把短期利率維持在正常水平之下“一段時(shí)間”。從4月開始月采購(gòu)650億美元資產(chǎn)的開放式量化寬松QE將縮減100億美元，其中國(guó)債和抵押貸款支持債券MBS的購(gòu)買額各縮減50億美元，而原有的0~0.25%超低利率不變的3個(gè)限制性定量指引被取消。

　　國(guó)內(nèi)方面，一季度我國(guó)召開了全國(guó)兩會(huì)。2014年，我國(guó)GDP目標(biāo)定在7.5%，也強(qiáng)調(diào)了我國(guó)調(diào)結(jié)構(gòu)的決心。由此可見，未來(lái)鋅市下游消費(fèi)的復(fù)蘇將面臨較大壓力。央行宣布擴(kuò)大人民幣對(duì)美元即期匯率浮動(dòng)波幅，由此前的1%擴(kuò)大至2%。由于央行這一舉措是在近期人民幣對(duì)美元匯率持續(xù)走低，全國(guó)兩會(huì)剛剛結(jié)束后宣布的，很快引起各方高度關(guān)注。這對(duì)金屬的融資貿(mào)易將起到一定的遏制作用。

　　2014年以來(lái)，我國(guó)鋅錠產(chǎn)量基本保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。雖然一季度鋅價(jià)會(huì)受到春節(jié)因素的影響，但根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2014年1月~2月，我國(guó)精煉鋅產(chǎn)量累計(jì)達(dá)82.02萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.16%。1月份是鋅的消費(fèi)淡季，不少冶煉廠選擇在1月份停產(chǎn)檢修。此外，1月底即春節(jié)假期，部分下游企業(yè)在1月中旬已經(jīng)停產(chǎn)減產(chǎn)，但大部分鋅冶煉廠在春節(jié)期間依然維持生產(chǎn)，使節(jié)后現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源充足。2月份市場(chǎng)基本沉浸在節(jié)日氛圍中，直到2月14日元宵節(jié)之后，市場(chǎng)才逐漸恢復(fù)常態(tài)，但在這段時(shí)間大部分冶煉廠依然維持生產(chǎn)。3月份市場(chǎng)逐漸進(jìn)入消費(fèi)旺季，雖然今年春季延續(xù)了2012年、2013年旺季不旺的狀況，但相對(duì)于前期冬季淡季在消費(fèi)上應(yīng)該有所好轉(zhuǎn)。一季度我國(guó)精鋅的冶煉生產(chǎn)基本保持穩(wěn)定，保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但由于受到節(jié)慶因素的影響，整體增幅有限。

　　在進(jìn)口方面，一季度我國(guó)精鋅進(jìn)口量增勢(shì)相對(duì)較弱，有可能出現(xiàn)同比增速下滑的局面。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2014年1月份我國(guó)進(jìn)口精鋅90548噸，同比增加80.76%，環(huán)比增加48.04%。市場(chǎng)對(duì)鋅的需求沒有明顯復(fù)蘇，因此擠壓對(duì)精鋅進(jìn)口的需求，直接導(dǎo)致進(jìn)口下滑。今年市場(chǎng)逐漸復(fù)蘇，國(guó)產(chǎn)鋅錠和進(jìn)口均趨于正常增長(zhǎng)，因此較去年的進(jìn)口低點(diǎn)，出現(xiàn)了一個(gè)較大幅度的增加。此外由于一季度基本處于消費(fèi)淡季，在消費(fèi)沒有大幅復(fù)蘇的情況下，1月份的大量進(jìn)口可能會(huì)擠壓2月、3月的進(jìn)口量。實(shí)際上，今年以來(lái)精鋅的進(jìn)口比值一直偏低，這也將對(duì)我國(guó)一季度以來(lái)的精鋅進(jìn)口產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。雖然海關(guān)數(shù)據(jù)尚未公布，但是由于受到消費(fèi)淡季且產(chǎn)量穩(wěn)步復(fù)蘇以及一季度進(jìn)口持續(xù)虧損等因素的影響，一季度的鋅錠累計(jì)進(jìn)口量將出現(xiàn)增速放緩或者減少的狀況。

　　總體看來(lái)，一季度我國(guó)精鋅供應(yīng)量相對(duì)充足，所謂充足是指足夠滿足下游的需求。由于受到季節(jié)性因素春節(jié)期間的影響，增產(chǎn)并不明顯。二季度將進(jìn)入消費(fèi)旺季，冶煉廠開工率有望逐漸增加。

　　2014年我國(guó)鋅精礦產(chǎn)量延續(xù)2013年穩(wěn)步復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。但是一季度表現(xiàn)欠佳，主要是由于春節(jié)因素的影響。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2014年1月~2月，我國(guó)鋅精礦產(chǎn)量累計(jì)達(dá)58.80萬(wàn)噸，同比減少3.17%。3月份雖然逐漸進(jìn)入消費(fèi)旺季，但是由于鋅價(jià)下行，可能會(huì)影響到礦山的生產(chǎn)。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2014年1月我國(guó)鋅精礦進(jìn)口222550噸，同比增加21.21%，環(huán)比增加59.80%。2013年全年，我國(guó)鋅精礦的累計(jì)進(jìn)口量為199.41萬(wàn)噸，同比增加1.28%?！　　蹉y河期貨研發(fā)中心有色金屬組何珊

　　2014年一季度，滬鋅價(jià)格先是弱勢(shì)震蕩，進(jìn)入3月后，由于受到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響，鋅價(jià)大幅下挫，收回2013年12月以來(lái)的全部漲幅，重回2013年11月的震蕩區(qū)間。3月17日一度跌到2013年9月以來(lái)的最低收盤價(jià)14655元/噸。3月7日價(jià)格出現(xiàn)劇烈震蕩之后，滬鋅的成交量一度大幅增加，但隨著市場(chǎng)情緒的平復(fù)，成交量再度收窄。同期，倫鋅走勢(shì)方向與滬鋅基本一致，但是表現(xiàn)更加堅(jiān)挺，波動(dòng)更加劇烈。1月份對(duì)倫鋅價(jià)格在2013年12月的上漲進(jìn)行了一段時(shí)間的下行調(diào)整，并在2月3日下跌到2014年以來(lái)的年內(nèi)低點(diǎn)1955美元。隨后鋅價(jià)反彈上行，在3月5日達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)2119美元，同時(shí)也是2013年3月以來(lái)一年中的最高點(diǎn)。3月7日，受到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響，倫鋅一路下行。截至發(fā)稿日，尚未下破2月初的年內(nèi)低點(diǎn)。

　　消息面上，烏克蘭動(dòng)亂在3月7日起引發(fā)有色金屬全線下跌，隨著局勢(shì)趨穩(wěn)，鋅價(jià)逐漸進(jìn)入低位震蕩；加之國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，難以對(duì)鋅價(jià)形成支撐。進(jìn)入二季度后，雖然鋅市依然處于旺季，但是由于預(yù)計(jì)2014年在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度難以大幅增長(zhǎng)的前提下，鋅市下游仍將出現(xiàn)旺季不旺的局面。目前看來(lái)，二季度鋅價(jià)或?qū)⒁哉鹗幭滦袨橹?，存在小幅反彈可能?/p>

　　部分國(guó)際礦關(guān)停

　　2014年，由于鋅精礦供給充裕，鋅加工費(fèi)有望提升。關(guān)注近期舉辦的國(guó)際鋅業(yè)協(xié)會(huì)行業(yè)會(huì)議上，大冶煉廠與礦山之間協(xié)議的長(zhǎng)單加工費(fèi)。包括韓國(guó)鋅業(yè)公司在內(nèi)的冶煉商及TeckResourcesLtd.等生產(chǎn)商正在國(guó)際鋅業(yè)協(xié)會(huì)行業(yè)會(huì)議上就將半加工的礦石加工成成品金屬所支付的費(fèi)用問題進(jìn)行年度談判。這個(gè)長(zhǎng)單加工費(fèi)將為今年全球礦商與冶煉廠之間的談判確定一個(gè)基準(zhǔn)價(jià)格。3月初受到1月、2月價(jià)格震蕩上行的影響，鋅加工費(fèi)出現(xiàn)了小幅的增加，特別是在進(jìn)口礦的加工費(fèi)上表現(xiàn)的比較明顯。但是隨著3月中下旬鋅價(jià)的下挫，加工費(fèi)可能會(huì)在一定程度上受到打壓。

　　2014年，鋅價(jià)穩(wěn)定，精礦寬松，我國(guó)鋅精礦產(chǎn)量可繼續(xù)增加，加工費(fèi)將在2013年的基礎(chǔ)上保持較高水平，新增冶煉能力20萬(wàn)噸將在2014年上半年投產(chǎn)。作為鋅精礦的下游消費(fèi)，鋅產(chǎn)量將繼續(xù)增加，預(yù)計(jì)全年550萬(wàn)噸左右。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2013年全年，我國(guó)鋅精礦的累計(jì)產(chǎn)量是551萬(wàn)噸，鋅精礦的累計(jì)進(jìn)口量是199.4萬(wàn)噸；2013年我國(guó)鋅精礦供應(yīng)總計(jì)達(dá)750.4萬(wàn)噸。2013年我國(guó)精鋅的累計(jì)產(chǎn)量是530.22萬(wàn)噸。除大約5%~10%的生產(chǎn)損耗，2013年我國(guó)鋅精礦依然供過于求，過剩量大概在145萬(wàn)噸。但是考慮到企業(yè)補(bǔ)充增加庫(kù)存以及用于直接生產(chǎn)鋅合金等情況，2013年我國(guó)鋅精礦市場(chǎng)呈一個(gè)過剩偏向于緊平衡的狀況。

　　目前看來(lái)，我國(guó)鋅礦供應(yīng)整體處于過剩的局面，2014年鋅礦的過剩將延續(xù)，因?yàn)樾枨笥邢?，產(chǎn)量增加，會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口鋅礦減少，但進(jìn)口量的變化主要還是受到市場(chǎng)行情以及國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)價(jià)差的影響。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)不足仍會(huì)刺激進(jìn)口精礦或精鋅，估計(jì)精鋅進(jìn)口減少，精礦進(jìn)口保持80多萬(wàn)噸。雖然2014年國(guó)內(nèi)各大礦企有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，但是如果鋅價(jià)持續(xù)偏低，新增產(chǎn)能的投放很有可能將延遲。國(guó)際上計(jì)劃關(guān)閉的礦山基本會(huì)按計(jì)劃執(zhí)行。2014年，我國(guó)鋅精礦市場(chǎng)有可能處于一個(gè)緊平衡的狀態(tài)，官方數(shù)據(jù)上表現(xiàn)的出的鋅精礦供大于求的量大約在130萬(wàn)噸左右，較2013年整體有所收窄。

　　國(guó)際鉛鋅研究小組預(yù)計(jì)，2014年，全球鋅礦的供應(yīng)將增長(zhǎng)2.0%，相對(duì)2013年1.7%的增幅，有所上漲；全球金屬鋅的產(chǎn)量將增加4.9%，全球?qū)饘黉\的需求將增長(zhǎng)5.0%。

　　淡季拖累鋅價(jià)上行

　　2014年鋅市消費(fèi)整體清淡。1月份是鋅市傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季；2月份有近半個(gè)月的時(shí)間沉浸在春節(jié)氣氛中；3月份逐漸進(jìn)入消費(fèi)旺季，當(dāng)時(shí)整體呈現(xiàn)旺季不旺的局面。鋅下游市場(chǎng)將逐漸活躍起來(lái)，但不及往年。目前來(lái)看，下游消費(fèi)不足依然是我國(guó)鋅市面臨的主要問題。

　　鍍鋅行業(yè)是鋅最主要的消費(fèi)行業(yè)，占鋅消費(fèi)量的比重達(dá)到50%。2013年，鍍鋅行業(yè)的生產(chǎn)狀況整體向好。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2014年1月~2月我國(guó)鍍層板產(chǎn)量累計(jì)691.20萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.13%，保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，但是不及去年同期。鍍鋅企業(yè)在1月中旬前后減停產(chǎn)較為集中，并且在正月初七至十五期間恢復(fù)開工，僅小部分訂單較好的企業(yè)春節(jié)維持正常生產(chǎn)。2月份鍍鋅企業(yè)開工率小幅下滑，主要還是受到春節(jié)因素的影響。大多數(shù)企業(yè)2月14日后恢復(fù)生產(chǎn)，中間有半個(gè)月左右處于停產(chǎn)狀態(tài)。2月份華北地區(qū)部分企業(yè)表示，由于華北及東北有多個(gè)新建高鐵項(xiàng)目，受此帶動(dòng)，2月訂單需求較旺，成為鍍鋅企業(yè)中少數(shù)的亮點(diǎn)，也由此保證了2月份我國(guó)鍍層板的產(chǎn)量。

　　總體來(lái)看，2014年，鋅市下游消費(fèi)整體復(fù)蘇狀況堪憂。鋅市下游需求不足依然是制約鋅價(jià)反彈的主要問題。如果下游需求不足將難以對(duì)鋅價(jià)形成有力的推動(dòng)。

　　鋅市基本面將逐漸改變，過剩將逐漸緩解，但依然要依靠二季度我國(guó)鋅市下游消費(fèi)的復(fù)蘇狀況。2月末，由于中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)信貸緊縮令價(jià)格承壓，目前中國(guó)中等規(guī)模銀行已經(jīng)開始收緊對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)商的投資，從而大幅打壓了有色金屬的價(jià)格，鋅價(jià)出現(xiàn)下挫。美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⑦M(jìn)一步縮減量化寬松，但在盤面上引起的波動(dòng)并不明顯。國(guó)際鉛鋅研究小組公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年1月全球鋅市供應(yīng)短缺61000噸，2013年同期鋅市供應(yīng)過剩16000噸。2014年1月全球精煉鋅總產(chǎn)量為106.6萬(wàn)噸，消費(fèi)量為112.7萬(wàn)噸。此外，上期所通知鋁鋅鉛螺紋鋼期貨平倉(cāng)今免手續(xù)費(fèi)，這在未來(lái)對(duì)提升金屬交易量將起到積極作用。目前來(lái)看，鋅價(jià)日內(nèi)波動(dòng)較前幾個(gè)交易日有所收窄，可見市場(chǎng)分歧較大。受到生產(chǎn)成本影響，短期以關(guān)注鋅價(jià)在14600元一線的支撐有效性。近期鋅價(jià)或已接近低位，短期震蕩為主，短線操作者觀望為宜。市場(chǎng)依然存在反彈可能，反彈高點(diǎn)關(guān)注15100元一線。反彈將為繼續(xù)下行打開空間。進(jìn)入4月后，以偏空思路對(duì)待，市場(chǎng)以震蕩下行趨勢(shì)為主。

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