產(chǎn)能新增迅猛，2014年鋁市場(chǎng)供需面進(jìn)一步惡化

2014年國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)過剩局面的進(jìn)一步加劇，與冶煉成本重心的趨勢(shì)性走低，仍將是推跌鋁價(jià)的核心所在。2014年期貨鋁價(jià)整體維持空頭思路，滬鋁的價(jià)格波動(dòng)料在13000~15000元/噸區(qū)間下沿，價(jià)格重心較2013年將進(jìn)一步下滑，也不排除破13000元/噸的可能。

　　2014年主導(dǎo)鋁價(jià)的根本，不在需求，而在供應(yīng)。2013年國(guó)內(nèi)電解鋁的終端需求好于2012年，未來需求端的穩(wěn)健增長(zhǎng)依舊可以期待，但亮點(diǎn)亦是乏善可陳，因此，對(duì)于供給端的關(guān)注將更為重要。2014年中國(guó)電解鋁計(jì)劃新增產(chǎn)能依然龐大，且2013年新投的產(chǎn)能也在2014年進(jìn)入集中達(dá)產(chǎn)期，這將令鋁價(jià)持續(xù)受到供應(yīng)過剩的利空打壓。加之，西北地區(qū)低成本產(chǎn)能在全國(guó)占比的不斷增加，亦將令國(guó)內(nèi)電解鋁的冶煉成本重心出現(xiàn)趨勢(shì)性下移。與此同時(shí)，“階梯電價(jià)”、LME倉(cāng)儲(chǔ)新規(guī)以及印尼的禁礦令，都無法在中短期內(nèi)令國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)過剩的局面得到有效改善，反而在拉低成本、加大進(jìn)口等方面，令2014年電解鋁的供需面進(jìn)一步惡化。

　　2013年鋁價(jià)前高后低

　　2013年，鋁價(jià)前高后低，疲態(tài)盡顯。截至2013年12月16日，以結(jié)算價(jià)測(cè)算，2013年全年滬鋁指數(shù)跌幅在8.1%，自年初的15400附近跌至年末的13900下方。滬鋁跌幅在有色板塊中位居榜眼，僅次于滬銅滬銅指數(shù)跌幅11.0%，高于滬鋅及滬鉛其分別下跌2.9%和7.7%。同期，倫鋁表現(xiàn)同樣疲弱，截至12月16日收盤，倫鋁全年跌幅在13.2%，自年初的2100附近跌至年末1750附近。

　　2013年的鋁價(jià)跌勢(shì)深重，除了在5~6月和9~10月因季節(jié)性消費(fèi)支撐，出現(xiàn)短暫反彈外，其余時(shí)間基本保持了承壓走低的趨勢(shì)。即便2013年上半年，國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)與鋁廠減產(chǎn)并行，亦未能對(duì)鋁價(jià)形成明顯提振。隨著下半年西部產(chǎn)能再度放大，鋁價(jià)漫漫熊途重啟。

　　在經(jīng)歷痛苦漫長(zhǎng)的財(cái)政緊縮去杠桿化過程之后，歐洲各國(guó)在歐債危機(jī)的治理上已經(jīng)結(jié)束了之前的混亂與分歧，轉(zhuǎn)而逐漸在“緊縮與增長(zhǎng)再平衡”上達(dá)成共識(shí)。在歐洲央行兩度降息之后，2013年歐洲經(jīng)濟(jì)終于在第二季度實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，其制造業(yè)PMI自7月份突破榮枯分界線之后，已經(jīng)連續(xù)五個(gè)月維持在50點(diǎn)以上。

　　另一方面，歐洲重債國(guó)“退歐”風(fēng)險(xiǎn)銳減、信心逐步改善。由于重債國(guó)和國(guó)際機(jī)構(gòu)的共同努力，歐盟五個(gè)受援的重債國(guó)中，愛爾蘭和西班牙已經(jīng)退出或者即將退出國(guó)際機(jī)構(gòu)的救助計(jì)劃，而希臘、葡萄牙和塞浦路斯三國(guó)雖然仍在接受國(guó)際救助，但基本風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)可控。雖然歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐加快，歐債危機(jī)有一定的緩和，但未來歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與恢復(fù)財(cái)政平衡之路仍將面臨重重困難。歐洲經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力不足的頑癥依然存在，失業(yè)率高企、通縮風(fēng)險(xiǎn)加大等問題日益突出，且短時(shí)間內(nèi)仍難以解決。

　　在三輪量化寬松的助推下，2013年美國(guó)經(jīng)濟(jì)從消費(fèi)、投資到出口，正在全面展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)力，并且這一輪的增長(zhǎng)正變得更加堅(jiān)實(shí)且可持續(xù)。最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)第三季度GDP增速終值上調(diào)至4.1%，創(chuàng)下了近兩年來最快增速，這也是自2009年美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇以來，該指標(biāo)第二次突破4%。

　　同時(shí)美國(guó)失業(yè)率已下降至7%，生產(chǎn)性企業(yè)持續(xù)擴(kuò)張并增加庫(kù)存，這進(jìn)一步印證了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的走強(qiáng)。但12月美聯(lián)儲(chǔ)宣布開始削減QE，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程恐受到一定程度的干擾。

　　2013年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，依舊處于增長(zhǎng)下移的過程之中，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力疲弱，房地產(chǎn)資本化紅利與加入WTO紅利正逐漸消散，投資、消費(fèi)、出口并駕齊驅(qū)的三駕馬車舉步維艱。數(shù)年來依靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的發(fā)展方式，使得投資規(guī)模接近極限，進(jìn)而衍生出產(chǎn)能無法消化、資金成本居高不下、債務(wù)杠桿過高等一系列問題。改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式已經(jīng)成為全社會(huì)的共識(shí)，2014年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍然可能進(jìn)一步降低，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將負(fù)重前行，充滿挑戰(zhàn)。

　　產(chǎn)能新增迅猛消費(fèi)穩(wěn)健

　　2013年，伴隨著新疆等地新建電解鋁產(chǎn)能的集中釋放，截至年末，中國(guó)電解鋁已建成產(chǎn)能達(dá)3164萬(wàn)噸，較2012年同期2523.6萬(wàn)噸大增25.4%，遠(yuǎn)高于2012年增速約13.4%。2013年新建成產(chǎn)能接近640萬(wàn)噸，亦創(chuàng)下2008年以來的同比最大增幅。2013年新投產(chǎn)產(chǎn)能超過400萬(wàn)噸，并有近9成集中在新疆、青海、內(nèi)蒙古等西北地區(qū)。分地區(qū)看，作為傳統(tǒng)電解鋁生產(chǎn)大省的山東與河南，其產(chǎn)能占全國(guó)的份額正趨于走低，而2013年西北七省區(qū)的比重則進(jìn)一步提升至52%，半壁江山已去。其中，新疆崛起迅速，目前的產(chǎn)能規(guī)模已躍居全國(guó)第二。

　　在新建產(chǎn)能的集中投放下，2013年1~11月中國(guó)電解鋁累計(jì)產(chǎn)量達(dá)2011.5萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)10.8%，其中11月產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高，至195.4萬(wàn)噸。此外，氧化鋁產(chǎn)量增長(zhǎng)顯著快于電解鋁，1~11月累計(jì)增長(zhǎng)17.4%，累計(jì)產(chǎn)量4070.4萬(wàn)噸，按照1.93:1生產(chǎn)比例核算，2013年電解鋁的直接原料—氧化鋁供應(yīng)寬松依舊。

　　2013年，鋁的終端消費(fèi)表現(xiàn)不俗，尤其是房地產(chǎn)和汽車的增長(zhǎng)要顯著好于去年同期水平，但電力電纜的產(chǎn)量增速出現(xiàn)下滑。

　　作為國(guó)內(nèi)電解鋁第一大終端消費(fèi)，房地產(chǎn)業(yè)對(duì)鋁的消耗每年基本可占到電解鋁總需求的4成左右。中國(guó)的房地產(chǎn)自2012年年中觸底反彈以來，房?jī)r(jià)越漲越高，房地產(chǎn)開發(fā)投資、新開工面積及商品房銷售面積增速均高于2012年水平。其中，2013年1~11月房地產(chǎn)開發(fā)投資7.74億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)19.5%，高于2012年同期的16.7%；房屋新開工面積18.11億平方米，累計(jì)同比增長(zhǎng)11.5%，2012年下降7.2%；商品房銷售面積11.08億平方米，累計(jì)同比增長(zhǎng)20.8%，顯著高于2012年同期的2.4%。不過，2013年1~11月，房屋竣工面積6.94億平方米，累計(jì)同比增長(zhǎng)僅在2.5%，低于2012年的14.1%。

　　由于建筑鋁型材的消耗多在房屋竣工環(huán)節(jié)，因此2013年實(shí)際對(duì)于建筑鋁型材的消費(fèi)增長(zhǎng)并未強(qiáng)于2012年。不過，由于投資、新開工以及商品房銷售增速喜人，市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)整體前景仍然保持樂觀。從2013年11月房屋施工面積增長(zhǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，以及商品房期房數(shù)量的繼續(xù)摸高，我們認(rèn)為，即便未來房地產(chǎn)投資增速下滑，幅度亦不會(huì)過大，整體穩(wěn)健的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)仍然可以期待，這也將持續(xù)支撐鋁型材的需求。

　　與此同時(shí)，2013年汽車的表現(xiàn)顯著好于2012年同期。2013年1~11月，中國(guó)汽車產(chǎn)銷量累計(jì)在1998.9萬(wàn)輛和1986.0萬(wàn)輛，累計(jì)同比分別增長(zhǎng)14.3%和13.5%，遠(yuǎn)高于2012年同期的4.5%和4.0%，亦高于2011年同期的2.0%和2.6%。此外，2013年電力電纜表現(xiàn)不佳，同比增速有所下滑。

　　2014年，我們認(rèn)為整體需求端的增長(zhǎng)不會(huì)出現(xiàn)顯著的褪色，整體穩(wěn)健增長(zhǎng)依然可以期待，但亮點(diǎn)亦難覓。不過，外部需求或因海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，較2013年增長(zhǎng)更快，鋁材出口增加對(duì)國(guó)內(nèi)需求也具有較強(qiáng)的提振。

　　鋁錠庫(kù)存外強(qiáng)內(nèi)弱

　　過去一年，我們看到國(guó)內(nèi)外鋁錠庫(kù)存呈現(xiàn)出截然不同的變化，海外LME鋁庫(kù)存持續(xù)攀高，而中國(guó)現(xiàn)貨鋁錠的庫(kù)存則在全年2/3的時(shí)間里始終保持著下滑的態(tài)勢(shì)。

　　據(jù)上海有色網(wǎng)SMM數(shù)據(jù)，2013年年初，包括上海、無錫、杭州、南海四地在內(nèi)的現(xiàn)貨鋁錠庫(kù)存規(guī)模在94.5萬(wàn)噸，在4月中旬攀升至年內(nèi)峰值131.7萬(wàn)噸之后，即不斷走低。截至2013年12月下旬，四地鋁錠庫(kù)存已經(jīng)降至50萬(wàn)噸附近。與此同時(shí)，上海期貨交易所鋁庫(kù)存同樣經(jīng)歷了一波大幅下滑，自年初的44.7萬(wàn)噸降至年末的19.1萬(wàn)噸。而同期，LME庫(kù)存比年初增加了4.8%，自521.7萬(wàn)噸繼續(xù)飆升至546.8萬(wàn)噸的歷史峰值。

　　2013年國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鋁錠庫(kù)存之所以大幅走低，除了終端消費(fèi)好于去年之外，鋁廠鋁液生產(chǎn)比重的持續(xù)加大，亦是其中不可忽視的重要因素。據(jù)了解，2013年諸如河南等地鋁廠鋁液的生產(chǎn)比例一般可占到60%~70%，較去年水平高出5~10個(gè)百分點(diǎn)。鋁液就近提供給鋁廠周邊的下游加工廠，這就容易造成非鋁廠周邊的下游加工廠用鋁緊張，不得不向上海、無錫這些地區(qū)的貿(mào)易商采購(gòu)。因而，表觀上看，2013年四地鋁錠庫(kù)存在持續(xù)走低，然而這并不代表供應(yīng)出現(xiàn)了短缺。由于2013年的鋁價(jià)同樣也在走低，國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存與鋁價(jià)之間，原本是負(fù)相關(guān)的庫(kù)價(jià)關(guān)系，呈現(xiàn)紊亂。

　　而海外，盡管LME庫(kù)存持續(xù)走高，海外現(xiàn)貨鋁錠的升水同樣攀高，顯示現(xiàn)貨鋁錠供應(yīng)緊張。海外鋁庫(kù)存未能實(shí)現(xiàn)和價(jià)格的負(fù)相關(guān)，主要與LME鋁倉(cāng)庫(kù)中高比例的融資交易鎖定相關(guān)。自海外金融危機(jī)爆發(fā)之后，寬松的貨幣環(huán)境致使國(guó)際鋁市場(chǎng)融資期現(xiàn)套利行為盛行，使得原本應(yīng)該流入現(xiàn)貨市場(chǎng)的供應(yīng)被人為剝離，鎖在了LME倉(cāng)庫(kù)中，因而實(shí)際的影響反而是供應(yīng)的縮減，而不是供應(yīng)的增加。這同樣導(dǎo)致了如今的LME庫(kù)存變動(dòng)，與價(jià)格的負(fù)相關(guān)幾無關(guān)聯(lián)。

　　我們的觀點(diǎn)是，2013年不論是國(guó)內(nèi)庫(kù)存的走低，還是LME庫(kù)存的上升，庫(kù)價(jià)關(guān)系在如今的鋁市場(chǎng)中表現(xiàn)混亂，我們不應(yīng)以庫(kù)存的趨勢(shì)變化來判斷未來價(jià)格的方向。不過，由于2014年LME倉(cāng)儲(chǔ)新規(guī)的執(zhí)行，加之未來幾年歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不斷增強(qiáng)，利率水平的抬高，終將使得鋁融資變得無利可圖，我們期待LME鋁市場(chǎng)上的庫(kù)價(jià)關(guān)系得到重整并修復(fù)。這也意味著，LME前期因融資交易積累下的高庫(kù)存，遲早會(huì)成為未來鋁價(jià)的“堰塞湖”。

　　計(jì)劃新增產(chǎn)能依然龐大

　　2013年，盡管中國(guó)鋁市場(chǎng)經(jīng)歷了兩輪浩浩蕩蕩的鋁減產(chǎn)和國(guó)儲(chǔ)局的收儲(chǔ)，合計(jì)縮減規(guī)模近170萬(wàn)噸，甚至高于2010年下半年節(jié)能減排的數(shù)量，然而鋁價(jià)依然沒有起來。此舉反而刺激了更多新產(chǎn)能的建設(shè)與投產(chǎn)。2014年，中國(guó)電解鋁的過剩之殤，仍揮之不去。根據(jù)上海有色網(wǎng)SMM目前已知數(shù)據(jù)，未來一年，國(guó)內(nèi)還將新建464萬(wàn)噸電解鋁項(xiàng)目，規(guī)模依然可觀。加之2013年新建新投的產(chǎn)能將在2014年陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，供應(yīng)的壓力堪重。

　　2013年的鋁減產(chǎn)之所以未能提振價(jià)格，我們認(rèn)為其關(guān)鍵在于，市場(chǎng)在“鋁廠減產(chǎn)”如何影響價(jià)格的預(yù)期上做了修正，這體現(xiàn)在兩點(diǎn)：第一，鋁廠減產(chǎn)并不能顯著降低整體的實(shí)際供應(yīng)規(guī)模，反而會(huì)通過誘使新增產(chǎn)能加快投產(chǎn)，令整體供應(yīng)維持高位；第二，舊產(chǎn)能淘汰、新產(chǎn)能增加的同時(shí)，也是低成本產(chǎn)能對(duì)高成本產(chǎn)能的替代過程，從而令國(guó)內(nèi)電解鋁的成本重心下移，成本對(duì)價(jià)格的有限支撐被削弱。

　　而伴隨著平均成本重心的下移，供應(yīng)的壓力亦會(huì)加重。按照國(guó)內(nèi)電解鋁冶煉商一般的生產(chǎn)規(guī)律，如果當(dāng)前噸鋁的虧損值小于“其他費(fèi)用”也可看作是固定成本，包括工人工資、設(shè)備折舊、財(cái)務(wù)費(fèi)用等的固定支出，企業(yè)將傾向于堅(jiān)持生產(chǎn)。而國(guó)內(nèi)的“其他費(fèi)用”大約在1200~1800元/噸附近。2013年一季度盈虧曲線自谷底反彈后，噸鋁的虧損值逐漸，這可以視為冶煉商承受虧損的能力隨著盈虧曲線的走高而增強(qiáng)，同時(shí)也意味著冶煉商能夠忍受價(jià)格的下跌，最終導(dǎo)致的結(jié)果是繼續(xù)生產(chǎn)。

　　除了西北地區(qū)低成本的新產(chǎn)能不斷釋放之外，2013年高成本的舊產(chǎn)能淘汰也是平均成本走低的重要影響因素。而2013年12月下旬，國(guó)家發(fā)改委和工信部出臺(tái)的《關(guān)于電解鋁企業(yè)用電實(shí)行階梯電價(jià)政策的通知》，將再成鋁冶煉成本下移的推手。

　　按照此通知，從2014年1月1日起，中國(guó)將對(duì)電解鋁企業(yè)用電實(shí)行“階梯電價(jià)”政策，即根據(jù)電解鋁企業(yè)上年用電實(shí)際水平，分檔確定電價(jià)。據(jù)上海有色網(wǎng)粗略統(tǒng)計(jì)，受此政策影響的電解鋁產(chǎn)能接近300萬(wàn)噸，約占到全國(guó)總產(chǎn)能的10%。尤其是13800千萬(wàn)時(shí)以上的產(chǎn)能，電力成本將因此增加1100元/噸以上，如此高昂的成本增加，無疑會(huì)加快這部分舊產(chǎn)能的淘汰。

　　對(duì)此，我們的觀點(diǎn)是，“階梯電價(jià)”政策的本意原在于化解電解鋁產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的矛盾，然而在2014年新增產(chǎn)能持續(xù)釋放的背景下，整體供應(yīng)恐怕依舊保持高位，過剩格局難以撼動(dòng)，電解鋁的成本重心倒是有可能因?yàn)楦叱杀镜呐f產(chǎn)能退出市場(chǎng)，低成本產(chǎn)能的比重提升，進(jìn)一步被壓低。

　　LME的倉(cāng)儲(chǔ)新規(guī)將于2014年4月1日起正式執(zhí)行，然而根據(jù)我們對(duì)新規(guī)中“基于入庫(kù)率的出庫(kù)規(guī)則”研究發(fā)現(xiàn)，LME新規(guī)對(duì)高庫(kù)存的削減作用，要到2014年8月之后才會(huì)逐漸有所成效。

　　就目前的LME金屬庫(kù)存而言，鋁庫(kù)存規(guī)模最大，截至2013年12月下旬，LME鋁庫(kù)存逼近550萬(wàn)噸，自2008年金融危機(jī)爆發(fā)之后，LME的鋁倉(cāng)儲(chǔ)生意火爆，低利率和正向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)令融資套利者獲利頗豐。然而，在LME倉(cāng)儲(chǔ)新規(guī)下，美國(guó)底特律、荷蘭弗利辛恩等地的鋁倉(cāng)庫(kù)將直接面臨高庫(kù)存的流出，若其中大部分都進(jìn)入現(xiàn)貨市場(chǎng)，而不是轉(zhuǎn)移到其他非LME的倉(cāng)儲(chǔ)地，那么目前海外高企的現(xiàn)貨鋁錠升水有可能出現(xiàn)大幅下滑，這直接的結(jié)果將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)進(jìn)口鋁錠價(jià)格走低，刺激進(jìn)口放量，從而加劇國(guó)內(nèi)供給過剩的局面。

　　2013年，根據(jù)CRU數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)電解鋁產(chǎn)量在2435.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.7%；消費(fèi)在2390.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.3%，CRU消費(fèi)增長(zhǎng)快于供應(yīng)，2013年供需平衡為過剩46.7萬(wàn)噸，較2012年過剩78.9萬(wàn)噸大幅縮減。對(duì)于2014年，在CRU基礎(chǔ)上，產(chǎn)量和消費(fèi)增速預(yù)估均在12%，且進(jìn)口可能受到LME高庫(kù)存流出影響，應(yīng)較2013年有提升，估算得到2014年的供需平衡在過剩85.5萬(wàn)噸。

　　根據(jù)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，2013年中國(guó)電解鋁產(chǎn)量在2203萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.8%；凈進(jìn)口24.3萬(wàn)噸，同比下降38.2%。庫(kù)存數(shù)據(jù)根據(jù)上海有色網(wǎng)國(guó)內(nèi)四地庫(kù)存數(shù)測(cè)算，由于鋁水生產(chǎn)比例上升，鋁錠庫(kù)存數(shù)據(jù)存在一定程度的失真，因此按照產(chǎn)量加上凈進(jìn)口，再減去庫(kù)存下降的量，得到2013年的消費(fèi)量在2266.1萬(wàn)噸，同比大增14.4%。對(duì)于2014年，基于國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)產(chǎn)量增速在12%；進(jìn)口同樣受到LME新規(guī)影響，凈進(jìn)口規(guī)模大約在36萬(wàn)噸。此外，對(duì)于SMM四地庫(kù)存數(shù)，由于2013-2014年兩年新建產(chǎn)能釋放預(yù)期較快，預(yù)計(jì)庫(kù)存數(shù)將重新回到45萬(wàn)噸的增量，與2012年基本持平。由此得到2014年消費(fèi)規(guī)模大約在2458.7萬(wàn)噸，過剩量在45萬(wàn)噸，亦顯示2014年國(guó)內(nèi)鋁市場(chǎng)的供應(yīng)過?；?qū)⑦M(jìn)一步惡化。

　　2013年，國(guó)內(nèi)電解鋁的消費(fèi)整體好于2012年，然而這并不是主導(dǎo)鋁價(jià)的關(guān)鍵。2014年，供應(yīng)端依然是需要我們重點(diǎn)關(guān)注的焦點(diǎn)。2014年電解鋁供應(yīng)過剩局面的進(jìn)一步惡化，是大概率事件。即便落后產(chǎn)能淘汰將持續(xù)，即便印尼禁礦令在2014年1月確定執(zhí)行，禁令的持續(xù)性仍值得我們懷疑，而2014年新增產(chǎn)能規(guī)模的龐大，以及2013年已建成產(chǎn)能的集中達(dá)產(chǎn)，都將使得2014年中國(guó)電解鋁的過剩格局穩(wěn)如泰山，并有不斷加劇之勢(shì)。與此同時(shí)，伴隨著西北地區(qū)低成本產(chǎn)能在國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能中的比重持續(xù)上升，中國(guó)電解鋁冶煉成本的重心面臨不斷下移的風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)能與成本此二者，是2014年壓制鋁價(jià)的核心所在。

　　對(duì)于2014年期貨鋁價(jià)全年保持空頭思路，預(yù)計(jì)價(jià)格波動(dòng)在13000~15000元/噸區(qū)間下沿，亦不排除破萬(wàn)三的可能。一季度恐有一波顯著下挫過程，跌至13000附近可適當(dāng)觀望，若二季度價(jià)格止跌反彈，建議在14500~15000附近空單介入，再加空。

來源：國(guó)際商報(bào)

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