供應(yīng)增長需求趨緩，2014年白銀供應(yīng)過剩格局將延續(xù)

　　白銀一直是黃金的“影子”，但與黃金又有所不同。雖然白銀具備貴金屬屬性，但是其主要用途依然是體現(xiàn)在工業(yè)方面。國際白銀市場從2007年開始就一直處于供應(yīng)過剩狀態(tài)。世界白銀協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2012年全球白銀供應(yīng)總量為10.48億盎司，較2011年增加890萬盎司。其中，礦產(chǎn)量增長至7.87億盎司，較2011年上升3.8%，主要來自鉛鋅礦副產(chǎn)品輸出。主要銀礦供應(yīng)量同比增長1%，占全球銀礦產(chǎn)量的28%。其中，中國白銀總產(chǎn)量已經(jīng)位居世界第一。過去十年間，中國銀礦產(chǎn)量幾近上升100%。近年來，中國白銀產(chǎn)量連續(xù)以超過10%的速度增長。

　　白銀產(chǎn)量在快速增長的同時，也不可避免地出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩的局面。國內(nèi)白銀70%左右來自鉛鋅銅冶煉的副產(chǎn)品。隨著我國再生鉛鋅銅產(chǎn)業(yè)整頓，以及價格暴跌，企業(yè)生產(chǎn)熱情降低，使得副產(chǎn)品白銀的量有所下降。然而，總體白銀供應(yīng)量依然呈上升趨勢。海關(guān)公布2013年中國進口鉛精礦數(shù)據(jù)顯示，10月中國共進口鉛精礦20.53萬噸，較9月的13.2萬噸環(huán)比大增55.6%，刷新2013年以來最高水平。因此，一定程度增加了國內(nèi)白銀的產(chǎn)量。國內(nèi)白銀供應(yīng)過剩壓力猶存。

　　法國興業(yè)銀行發(fā)布報告稱，預(yù)計2013年白銀可能仍有高達逾4000噸的供應(yīng)過剩。巴克萊銀行預(yù)估2013年全球白銀供應(yīng)量將達到32347噸，較2012年增加0.8%。2013年全球白銀總體供大于求，可能出現(xiàn)6441噸的過剩，2014年全球供應(yīng)量將達到32775噸。由于白銀工業(yè)需求減少，投資需求趨緩，白銀礦山的供應(yīng)增長依然強勢，筆者預(yù)計，2014年白銀供應(yīng)過剩格局將延續(xù)，實際投資需求的增減將決定銀價走勢。

　　經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇工業(yè)需求挺價

　　分析白銀的需求構(gòu)成，可以發(fā)現(xiàn)，包括工業(yè)用銀、銀器、銀幣印章和珠寶首飾在內(nèi)的制造業(yè)用銀占白銀需求的八成。超過70%的需求是除銀幣外的制造業(yè)需求，包括銀器、珠寶首飾、感光材料和其他工業(yè)應(yīng)用等，其中，工業(yè)用銀又占制造業(yè)用銀的55%。制造業(yè)對于白銀的實際需求至關(guān)重要。傳統(tǒng)白銀消費領(lǐng)域攝影業(yè)感光材料的需求因數(shù)碼技術(shù)的發(fā)展對白銀的需求呈下降趨勢，但仍占有一定比重，下行空間有限；工業(yè)領(lǐng)域和珠寶首飾業(yè)對白銀的消費則跟隨全球經(jīng)濟復(fù)蘇情況而上下波動，工業(yè)需求受經(jīng)濟波動周期影響較大。最近幾年來，白銀實物和衍生投資需求在一些國家增長比較迅速。

　　2013年，白銀制造需求下降了1.8％，珠寶和銀器是白銀最主要的制造需求，該部分需求在2012年下降了1.4％。印度和西歐工業(yè)用銀下降最顯著，源于這些國家疲弱的經(jīng)濟狀況。過去十年間，中國白銀飾品市場擴張211%，2014年則有望進一步上升。同期，中國白銀加工需求上升137%，工業(yè)領(lǐng)域白銀加工量自3770萬盎司升至8440萬盎司，主要的使用終端來自電子行業(yè)。然而，隨著國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩，缺少經(jīng)濟和下游需求復(fù)蘇的支撐，將給電子工業(yè)的增長帶來壓力。

　　自2008年金融危機以來，各國經(jīng)濟復(fù)蘇步伐緩慢，歐洲更是在低迷中蹣跚前行。經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）在最新的報告中，將2014年全球GDP增速預(yù)期下調(diào)至3.6%。全球經(jīng)濟增長力度較弱。美國方面，美聯(lián)儲2014年將完全退出量化寬松（QE）幾成定局，政策的撤離可能會給經(jīng)濟體帶來風(fēng)險，美國財政方面的不確定性，亦是威脅全球經(jīng)濟復(fù)蘇的一大隱患。QE退出和財政上限是影響美國經(jīng)濟的兩個重要因素，對于銀價的偏空影響不可忽視。世界白銀協(xié)會預(yù)計，由于經(jīng)濟增長以及汽車產(chǎn)業(yè)的強勁增長，2014年全球白銀的工業(yè)需求預(yù)計將繼續(xù)上升6%。

　　全球經(jīng)濟增長態(tài)勢，除了歐洲正經(jīng)歷艱難而又緩慢的經(jīng)濟復(fù)蘇，發(fā)展中國家的經(jīng)濟情況也有放緩的趨勢。中國是全球最大的白銀生產(chǎn)和消費大國，中國經(jīng)濟增速放緩，削弱了對白銀的工業(yè)需求。數(shù)據(jù)顯示，2013年10月中國白銀進口量較2012年同期減少5.73%，且連續(xù)兩個月下滑，需求不振。國內(nèi)經(jīng)濟形勢來看，制造業(yè)PMI及GDP均顯示經(jīng)濟增長勢頭有所放緩，與此同時通貨膨脹卻有所增加，市場資金偏緊。中國經(jīng)濟擴張仍然高度依賴投資，改革措施以促進消費和調(diào)控房地產(chǎn)市場為重點。

　　中國、美國和日本是全球白銀工業(yè)需求方的最大貢獻者。2000年以來，制造業(yè)白銀需求維持在2.7萬~2.8萬噸水平，各領(lǐng)域消費則呈現(xiàn)出此消彼長的態(tài)勢。2012年，全球工業(yè)用銀下滑4%。然而，中國和印度，卻不降反升，這與其經(jīng)濟的增長不無關(guān)系。2008年金融危機以來，許多工業(yè)化國家陷于經(jīng)濟危機帶來的壓力，工業(yè)用銀受抑制。雖然美國經(jīng)濟穩(wěn)步回暖，歐洲和日本經(jīng)濟弱勢復(fù)蘇，新興國家經(jīng)濟增長趨穩(wěn)，估計2014年白銀工業(yè)需求不會出現(xiàn)太大的增幅。

　　銀價波動大投資需求謹慎

　　自2007年起，白銀市場一直呈現(xiàn)供應(yīng)過剩的局面，2009年開始過剩量放大，白銀價格卻大幅上揚，背后的推動力就是投資和投機的買興。投資需求是白銀市場價格最重要的驅(qū)動因素。銀幣、銀章消費自2008年迅猛增長，體現(xiàn)白銀的金融屬性。白銀投資需求增加是由于交易所買賣產(chǎn)品需求增長，以及在中國對銀條、銀幣和獎牌需求強勁。

　　2013年以來，白銀價格波動劇烈，價格回落較大。伴隨著價格的回落，ETF持倉卻沒有表現(xiàn)得如黃金ETF那樣，出現(xiàn)明顯的贖回現(xiàn)象。回顧SLV問世以來的持倉變化情況，筆者發(fā)現(xiàn)，除2007年年底的異常調(diào)倉后，其他大幅變化僅出現(xiàn)在2010年11月10日，瘋狂增持352噸；以及2011年5月4日，暴跌行情啟動前的減持512噸?？梢钥闯?，ETF基金持倉變動與白銀價格之間并無必然聯(lián)系，但在大級別行情啟動之時，屢屢能看到ETF基金身影。而且在經(jīng)歷了近兩年的下行調(diào)整之后，市場普遍認為白銀投資吸引力下降，但SLV白銀持倉量卻沒有出現(xiàn)明顯的贖回行為。這說明機構(gòu)對于白銀的價格沒有黃金那么悲觀，歸根結(jié)底體現(xiàn)在白銀的工業(yè)屬性，下方支撐比黃金堅固。

　　另外，美國鑄幣局銷售的鷹幣也一定程度體現(xiàn)出市場的投資需求。數(shù)據(jù)顯示，美國2013年11月銀幣銷量從10月的310萬盎司下跌至230萬盎司，遠低于去年同期的320萬盎司，為2012年12月以來最低水平。這也一定程度說明市場的投資需求有所放緩。隨著美國貨幣政策塵埃落地，以及全球經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇，預(yù)計2014年白銀市場投資情緒偏中性。

　　白銀的兩重性使其價格跟隨黃金市場的走勢，但另一方面又將從世界工業(yè)需求中尋找機會。目前白銀價格運行于下行通道中。隨著2014年全球經(jīng)濟的復(fù)蘇，預(yù)計2014年白銀價格會震蕩偏強有所回暖，運行區(qū)間為17.5美元~32美元/盎司，對應(yīng)國內(nèi)白銀價格區(qū)間為3600元~6000元/千克。

來源：中國有色金屬報

　　轉(zhuǎn)自：

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀