產(chǎn)量庫存創(chuàng)新高供應(yīng)過剩局面延續(xù)，鋁市不宜樂觀

　　上周，滬鋁主力合約1310以14350元/噸開盤，最高價(jià)格至14375元/噸，最低至14270元/噸；收盤報(bào)價(jià)為14345元/噸，較前一周上漲15元/噸，漲幅約0.1%；成交2.36萬手，持倉6.68萬手，較前一周減少0.27萬手。

　　LME（倫敦金屬交易所）方面，倫鋁周高價(jià)為1845美元/噸，周低價(jià)為1793美元/噸；收盤報(bào)價(jià)為1825.5美元/噸，全周下跌13.75美元/噸，跌幅約0.75%；成交4.92萬手，持倉74.07萬手，較前一周減少2.81萬手。

　　倫鋁庫存再創(chuàng)紀(jì)錄　供應(yīng)過剩局面延續(xù)

　　近日，世界金屬統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，今年前5個(gè)月全球鋁供應(yīng)過剩38.75萬噸，較去年同期過剩量18.59萬噸大幅增加，其中供應(yīng)增速大于消費(fèi)增長。數(shù)據(jù)顯示，全球原鋁產(chǎn)量增長3.8%至1938.9萬噸，而消費(fèi)量僅增長2.7%至1881.3萬噸。和世界金屬統(tǒng)計(jì)局早前公布的前4個(gè)月數(shù)據(jù)相比，供應(yīng)過剩量減少了3.55萬噸，顯示鋁市過剩狀況略有緩解。

　　盡管上半年以來，不時(shí)有冶煉廠停、減產(chǎn)的消息傳出，但從國家統(tǒng)計(jì)局新近公布的數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)供應(yīng)縮減的幅度并不明顯，產(chǎn)量甚至有所增長。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年前5個(gè)月國內(nèi)原鋁產(chǎn)量累計(jì)同比增長7.93%，累計(jì)增速連續(xù)第二個(gè)月放緩。但從當(dāng)月數(shù)據(jù)來看，6月份國內(nèi)原鋁產(chǎn)量同比增長6.11%至184萬噸，環(huán)比增長4.4%，創(chuàng)歷史單月產(chǎn)量新高。顯然，產(chǎn)量的增長與冶煉廠停、減產(chǎn)應(yīng)有的效果相悖，而新產(chǎn)能的增長或?yàn)閷?dǎo)致整體供應(yīng)未受到部分冶煉廠停減產(chǎn)行動(dòng)遏制的主要原因。因此，盡管國內(nèi)滬鋁期貨庫存依舊維持下行，但供應(yīng)端的表現(xiàn)或令價(jià)格繼續(xù)承壓。同時(shí)，考慮到進(jìn)入7月份以后，早前減、停的產(chǎn)能正式復(fù)產(chǎn)，本月國內(nèi)供應(yīng)或難以呈現(xiàn)明顯收縮。

　　另一方面，本月16日LME鋁庫存升至548.61萬噸，再創(chuàng)歷史新高。盡管此后的兩個(gè)交易日鋁庫存連續(xù)回落至547.77萬噸，但倫鋁居于歷史高位的庫存仍將成為鋁價(jià)上方面臨的壓力。此外，早前LME宣布修改倉庫出庫規(guī)則的提案，可能令倫鋁市場(chǎng)上的現(xiàn)貨溢價(jià)承壓下行。在此預(yù)期下，下游采購商或?qū)⒛抗廪D(zhuǎn)向LME鋁倉庫，以規(guī)避高企的區(qū)域現(xiàn)貨溢價(jià)，進(jìn)而存在為倫鋁提供買盤支撐的可能。但從倫鋁倉庫系統(tǒng)中兩種影響因素——出庫排隊(duì)和庫存融資來看，盡管新規(guī)則的實(shí)施可能令出庫排隊(duì)對(duì)倫鋁出庫的阻礙削減，但庫存融資的影響仍將繼續(xù)，甚至可能因出庫排隊(duì)面臨阻礙而導(dǎo)致庫存融資擴(kuò)大。同時(shí)，新規(guī)則尚需于今年稍晚時(shí)候?qū)徟?，即便得以通過也需待至明年4月1日正式實(shí)施。因此，短期內(nèi)LME規(guī)則改變的影響仍十分有限。

　　國內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，現(xiàn)貨較期貨貼水小幅收窄至10元/噸，下游實(shí)質(zhì)采購依舊疲弱。進(jìn)入淡季之后，需求出現(xiàn)明顯改善的概率偏低。不過，國內(nèi)持貨商報(bào)價(jià)保持堅(jiān)挺，部分貿(mào)易商甚至因下半周出現(xiàn)的下游補(bǔ)庫而處于相對(duì)樂觀狀態(tài)，但貿(mào)易商對(duì)鋁價(jià)持續(xù)走高的信心依舊不足。

　　政策動(dòng)向 引發(fā)鋁市震蕩

　　從近期鋁價(jià)的走向來看，宏觀方面的動(dòng)向成為影響價(jià)格的主要?jiǎng)恿?。一方面，美?lián)儲(chǔ)主席伯南克兩次面臨質(zhì)詢帶動(dòng)市場(chǎng)對(duì)美國貨幣政策預(yù)期的變化；另一方面，本周末國內(nèi)央行宣布全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，也促使了上周五亞洲時(shí)段過后金屬價(jià)格的反彈。盡管倫鋁反彈幅度遠(yuǎn)超過其他基本金屬，但從整體表現(xiàn)上來看，鋁價(jià)表現(xiàn)并不堅(jiān)挺。

　　從國內(nèi)央行的行動(dòng)來看，盡管宣布放開貸款利率管制有利于降低全社會(huì)資金成本進(jìn)而從中長期改善國內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況。但一方面，短期效果僅限于對(duì)市場(chǎng)情緒的提振；另一方面，對(duì)個(gè)人住房貸款的限制并沒有放松，且公告要求繼續(xù)執(zhí)行差異化的住房信貸政策。顯然，房地產(chǎn)行業(yè)恐不在此次政策變化所瞄準(zhǔn)的目標(biāo)之內(nèi)。

　　對(duì)鋁而言，因其終端需求中房地產(chǎn)市場(chǎng)仍占較大比例，從房地產(chǎn)角度來看的鋁市需求并沒有受此次政策變化所影響。再從國內(nèi)原鋁產(chǎn)量來看，單月同比增速的回升及創(chuàng)紀(jì)錄的單月產(chǎn)量，加之倫鋁再創(chuàng)歷史紀(jì)錄的庫存量，無疑令鋁價(jià)仍難處于樂觀之中。因此，短期鋁市仍將處于震蕩之中，預(yù)計(jì)后期滬鋁主力波動(dòng)區(qū)間在14250元/噸~14450元/噸。

來源：中國有色金屬報(bào)

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