及產(chǎn)能過(guò)剩成為制約鋁價(jià)上行主要障礙

　　鋁價(jià)在上月初經(jīng)歷一輪下跌行情后，至今反彈無(wú)力，在底部構(gòu)筑新的震蕩整理平臺(tái)。近期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒有所好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克稱，在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，將繼續(xù)維持當(dāng)前的貨幣寬松措施力度。同時(shí)，李克強(qiáng)提出保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和就業(yè)水平等的“下限”，物價(jià)漲幅的“上限”，鋁價(jià)跟隨風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上揚(yáng)，有走出“小雙底“的跡象。筆者認(rèn)為，在低成本產(chǎn)能持續(xù)投放等因素的影響下，需求增速可能低于供應(yīng)增速。同時(shí)，在產(chǎn)能過(guò)剩成為行業(yè)“頑疾”的情況下，鋁價(jià)難以有效向上突破，或?qū)⒅鼗卣鹗巺^(qū)間運(yùn)行。

　　低成本產(chǎn)能持續(xù)投放

　　得益于中國(guó)工業(yè)化進(jìn)程中對(duì)金屬的需求，中國(guó)鋁工業(yè)在近些年來(lái)經(jīng)歷了高速增長(zhǎng)的階段。原鋁產(chǎn)量從2000年的約300萬(wàn)噸增長(zhǎng)到2012年的2130萬(wàn)噸，產(chǎn)能所占全球比重也從11%上升到目前的45%左右。不過(guò)，2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之前，產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張是由不斷增長(zhǎng)的需求所推動(dòng)的。之后，隨著成本，特別是能源成本的增加及利潤(rùn)率的下降，新增產(chǎn)能逐步轉(zhuǎn)向具有低廉成本優(yōu)勢(shì)的西部地區(qū)，尋求成本優(yōu)勢(shì)成為近幾年產(chǎn)能增長(zhǎng)的引導(dǎo)因素。受到越來(lái)越多關(guān)注的“水電鋁”聯(lián)營(yíng)項(xiàng)目便是其中體現(xiàn)之一。這些新增產(chǎn)能的成本相對(duì)于中東部地區(qū)企業(yè)具有較大的優(yōu)勢(shì)，因此，在鋁價(jià)低迷、電解鋁企業(yè)噸鋁虧損近千元的情況下，西部地區(qū)的產(chǎn)能仍在陸續(xù)投放。目前，僅新疆形成的產(chǎn)能已達(dá)到330萬(wàn)噸以上，除已運(yùn)行的部分，剩下近100萬(wàn)噸的產(chǎn)能將于下半年投放。加上其他地區(qū)將要投產(chǎn)的產(chǎn)量，下半年我國(guó)西部地區(qū)可投放的新增產(chǎn)能在200萬(wàn)噸以上。盡管國(guó)家出臺(tái)各項(xiàng)政策調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，下決心淘汰落后產(chǎn)能和過(guò)剩產(chǎn)能，深陷嚴(yán)重虧損困境的鋁企聯(lián)合減產(chǎn)來(lái)渡過(guò)難關(guān)，但從部分企業(yè)已公告的情況來(lái)看，減產(chǎn)規(guī)模僅在120萬(wàn)噸左右，遠(yuǎn)不及可投放的新增產(chǎn)能，產(chǎn)能過(guò)剩成為制約鋁價(jià)上行的主要障礙。

　　經(jīng)濟(jì)疲弱制約鋁的有效需求

　　目前，我國(guó)正處于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)機(jī)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下滑的容忍度有所提高，故或不會(huì)輕易出臺(tái)新的經(jīng)濟(jì)刺激政策。近期海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，今年二季度貨物貿(mào)易進(jìn)出口明顯放緩，6月份進(jìn)出口額雙雙下降，內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境均不及預(yù)期；PPI（生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)）下降2.7%，企業(yè)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)并不樂(lè)觀。在鋁的下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，比重最大的建筑業(yè)約占到三成。但受國(guó)家調(diào)控政策的影響，房地產(chǎn)行業(yè)難有明顯起色，對(duì)需求的拉動(dòng)作用較為有限；而在經(jīng)濟(jì)低迷、政策因素刺激缺乏的情況下，汽車行業(yè)同樣難以維持上半年的良好復(fù)蘇態(tài)勢(shì)；同時(shí)，空調(diào)行業(yè)也進(jìn)入傳統(tǒng)的生產(chǎn)淡季，下游消費(fèi)難以拉動(dòng)鋁價(jià)上漲。

　　現(xiàn)貨方面，倫鋁庫(kù)存近期小幅下降至541萬(wàn)噸，但仍處于歷史高位區(qū)間；滬鋁庫(kù)存連續(xù)第十二周減少至38萬(wàn)噸，或與價(jià)格下跌后鋁廠發(fā)貨較少有關(guān)。鋁價(jià)在經(jīng)歷過(guò)6月份大跌之后，市場(chǎng)并未涌現(xiàn)過(guò)多的逢低買盤，現(xiàn)貨貿(mào)易均維持在平水附近。隨著價(jià)格的反彈，企業(yè)接貨意愿不強(qiáng)烈，主要以按需采購(gòu)為主。進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，現(xiàn)貨消費(fèi)不支持鋁價(jià)持續(xù)上漲。

　　技術(shù)上，短期來(lái)看鋁價(jià)目前有構(gòu)筑“小雙底”的跡象，不過(guò)向上面臨前期近兩個(gè)月震蕩整理平臺(tái)下沿的強(qiáng)大壓力，滬鋁大幅上漲時(shí)減倉(cāng)近1.2萬(wàn)手，說(shuō)明在價(jià)格上漲時(shí)多頭離場(chǎng)意愿較強(qiáng)且無(wú)意推高價(jià)格。沒(méi)有資金的推動(dòng)，價(jià)格或?qū)㈦y以持續(xù)上行，近期或重回震蕩區(qū)間運(yùn)行。

來(lái)源：中國(guó)有色金屬報(bào)

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