及產(chǎn)能過剩成為制約鋁價上行主要障礙

　　鋁價在上月初經(jīng)歷一輪下跌行情后，至今反彈無力，在底部構(gòu)筑新的震蕩整理平臺。近期市場風險偏好情緒有所好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲主席伯南克稱，在未來相當長的一段時間內(nèi)，將繼續(xù)維持當前的貨幣寬松措施力度。同時，李克強提出保經(jīng)濟增長率和就業(yè)水平等的“下限”，物價漲幅的“上限”，鋁價跟隨風險資產(chǎn)上揚，有走出“小雙底“的跡象。筆者認為，在低成本產(chǎn)能持續(xù)投放等因素的影響下，需求增速可能低于供應增速。同時，在產(chǎn)能過剩成為行業(yè)“頑疾”的情況下，鋁價難以有效向上突破，或?qū)⒅鼗卣鹗巺^(qū)間運行。

　　低成本產(chǎn)能持續(xù)投放

　　得益于中國工業(yè)化進程中對金屬的需求，中國鋁工業(yè)在近些年來經(jīng)歷了高速增長的階段。原鋁產(chǎn)量從2000年的約300萬噸增長到2012年的2130萬噸，產(chǎn)能所占全球比重也從11%上升到目前的45%左右。不過，2008年經(jīng)濟危機之前，產(chǎn)能的持續(xù)擴張是由不斷增長的需求所推動的。之后，隨著成本，特別是能源成本的增加及利潤率的下降，新增產(chǎn)能逐步轉(zhuǎn)向具有低廉成本優(yōu)勢的西部地區(qū)，尋求成本優(yōu)勢成為近幾年產(chǎn)能增長的引導因素。受到越來越多關(guān)注的“水電鋁”聯(lián)營項目便是其中體現(xiàn)之一。這些新增產(chǎn)能的成本相對于中東部地區(qū)企業(yè)具有較大的優(yōu)勢，因此，在鋁價低迷、電解鋁企業(yè)噸鋁虧損近千元的情況下，西部地區(qū)的產(chǎn)能仍在陸續(xù)投放。目前，僅新疆形成的產(chǎn)能已達到330萬噸以上，除已運行的部分，剩下近100萬噸的產(chǎn)能將于下半年投放。加上其他地區(qū)將要投產(chǎn)的產(chǎn)量，下半年我國西部地區(qū)可投放的新增產(chǎn)能在200萬噸以上。盡管國家出臺各項政策調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，下決心淘汰落后產(chǎn)能和過剩產(chǎn)能，深陷嚴重虧損困境的鋁企聯(lián)合減產(chǎn)來渡過難關(guān)，但從部分企業(yè)已公告的情況來看，減產(chǎn)規(guī)模僅在120萬噸左右，遠不及可投放的新增產(chǎn)能，產(chǎn)能過剩成為制約鋁價上行的主要障礙。

　　經(jīng)濟疲弱制約鋁的有效需求

　　目前，我國正處于推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時機，對經(jīng)濟增速下滑的容忍度有所提高，故或不會輕易出臺新的經(jīng)濟刺激政策。近期海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，今年二季度貨物貿(mào)易進出口明顯放緩，6月份進出口額雙雙下降，內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境均不及預期；PPI（生產(chǎn)者物價指數(shù)）下降2.7%，企業(yè)經(jīng)營形勢并不樂觀。在鋁的下游消費結(jié)構(gòu)中，比重最大的建筑業(yè)約占到三成。但受國家調(diào)控政策的影響，房地產(chǎn)行業(yè)難有明顯起色，對需求的拉動作用較為有限；而在經(jīng)濟低迷、政策因素刺激缺乏的情況下，汽車行業(yè)同樣難以維持上半年的良好復蘇態(tài)勢；同時，空調(diào)行業(yè)也進入傳統(tǒng)的生產(chǎn)淡季，下游消費難以拉動鋁價上漲。

　　現(xiàn)貨方面，倫鋁庫存近期小幅下降至541萬噸，但仍處于歷史高位區(qū)間；滬鋁庫存連續(xù)第十二周減少至38萬噸，或與價格下跌后鋁廠發(fā)貨較少有關(guān)。鋁價在經(jīng)歷過6月份大跌之后，市場并未涌現(xiàn)過多的逢低買盤，現(xiàn)貨貿(mào)易均維持在平水附近。隨著價格的反彈，企業(yè)接貨意愿不強烈，主要以按需采購為主。進入傳統(tǒng)消費淡季，現(xiàn)貨消費不支持鋁價持續(xù)上漲。

　　技術(shù)上，短期來看鋁價目前有構(gòu)筑“小雙底”的跡象，不過向上面臨前期近兩個月震蕩整理平臺下沿的強大壓力，滬鋁大幅上漲時減倉近1.2萬手，說明在價格上漲時多頭離場意愿較強且無意推高價格。沒有資金的推動，價格或?qū)㈦y以持續(xù)上行，近期或重回震蕩區(qū)間運行。

來源：中國有色金屬報

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