“高貨幣化”是疑難雜癥，四大后果需高度關(guān)注

　　高貨幣化所造成的結(jié)果不是通脹就是資產(chǎn)價格泡沫，或是兩者兼得

　　今年以來我國廣義貨幣供應(yīng)量快速增長，社會經(jīng)濟“高貨幣化”現(xiàn)象引起了各方廣泛關(guān)注。中國農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家向松祚日前在出席中國國際經(jīng)濟交流中心舉辦的第47期“經(jīng)濟每月談”活動時表示，“高貨幣化”是疑難雜癥，對中國而言，有四大后果需高度關(guān)注。

　　根據(jù)中國央行最新數(shù)據(jù)顯示，4月末M2余額已經(jīng)達到103.26萬億元，同比增速為16.1%，較10年前翻了5倍多。M2與GDP比重接近200%，創(chuàng)下全球新高，遠高于美國的67%、歐元區(qū)的95%、日本的174%和英國的133%。

　　向松祚表示，中國的“高貨幣之謎”主要體現(xiàn)為三個基本的失衡。

　　第一大失衡是虛擬經(jīng)濟惡性膨脹，貨幣金融幾乎所有的指標(biāo)都超過實體經(jīng)濟的指標(biāo)，包括企業(yè)利潤、真實GDP增速、人均收入增速都遠遠小于貨幣金融體系的指標(biāo)；第二大失衡是中國金融體系信貸資金在貨幣銀行金融體系里內(nèi)部空轉(zhuǎn)的現(xiàn)象非常嚴(yán)重。部分企業(yè)主體通過獲得銀行信貸資金的便利去投資理財產(chǎn)品等等非實業(yè)領(lǐng)域，將存款派生為貸款，再將貸款派生為存款，反復(fù)的輪回，導(dǎo)致金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)現(xiàn)象嚴(yán)重；第三大失衡是我國杠桿率和負(fù)債率加速飆升。尤其是地方政府，我國的地方負(fù)債率大幅飆升，導(dǎo)致頭重腳輕的現(xiàn)象嚴(yán)重。

　　導(dǎo)致我國經(jīng)濟三大失衡的主要原因，向松祚認(rèn)為有兩點：一是國際貨幣超發(fā)造成中國的外匯占款增多。二是為應(yīng)對08年金融危機，我國推出的一系列政策后部分存留下的“后遺癥”。

　　向松祚表示，“高貨幣化”這對中國來講有四個后果要高度關(guān)注。一是高貨幣化所造成的結(jié)果不是通脹就是資產(chǎn)價格泡沫，或是兩者兼得。當(dāng)下普通老百姓普遍感覺生活成本不斷增加，包括教育、醫(yī)療、住房等等，這是現(xiàn)實存在的問題，雖然在CPI中無法反映。這將導(dǎo)致通脹或者是資產(chǎn)價格泡沫，這是中國需要直面的一大問題，全球也是如此。二是貧富分化。虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟嚴(yán)重分化最根本的麻煩就是造成貧富分化，中國這些年貧富分化最主要的原因是房地產(chǎn)泡沫。三是實體經(jīng)濟生產(chǎn)力下降。相對于實體經(jīng)濟，更多人還是更傾向于投資虛擬經(jīng)濟。這對全球的影響太大。四是全球的失衡。

　　疑難雜癥怎么辦？對于中國來說，向松祚建議，我國宏觀經(jīng)濟政策應(yīng)該從管理和促進增長，根本性的轉(zhuǎn)變?yōu)楣芾砗痛龠M轉(zhuǎn)型。中國經(jīng)濟過去是“三依靠”，增長依靠投資，投資依靠信貸，信貸依靠貨幣。

　　“這種政策模式在一定階段有其必要性和有效性，但也造成我國嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩。面向未來中國根本的問題是管理轉(zhuǎn)型，這個事就沒那么容易?！?向松祚表示。（傅蘇穎）

來源：證券日報

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