鋁業(yè)產(chǎn)能過剩延續(xù)，2013年市場(chǎng)難言向好

　　2012年，我國(guó)鋁土礦進(jìn)口依存度在40%以上，但5月印尼開始限制鋁土礦出口，一方面，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)使用進(jìn)口鋁土礦生產(chǎn)氧化鋁的產(chǎn)量減少；另一方面，導(dǎo)致進(jìn)口鋁土礦價(jià)格上漲，抬升了電解鋁的成本。但基于印尼自身氧化鋁產(chǎn)能有限，2013年印尼鋁土礦政策仍有不確定性。

　　供應(yīng)方面，雖然中國(guó)2013年將新增740萬(wàn)噸氧化鋁產(chǎn)能，但仍不足以彌補(bǔ)進(jìn)口鋁土礦對(duì)國(guó)內(nèi)原鋁的供應(yīng)，而國(guó)外氧化鋁供應(yīng)減少的概率較大（大約減產(chǎn)產(chǎn)能為400萬(wàn)噸/年）。因此，我們預(yù)計(jì)2013年國(guó)外氧化鋁市場(chǎng)有可能面臨供應(yīng)緊張，2013年中國(guó)進(jìn)口氧化鋁量將增加，氧化鋁價(jià)格有望上漲。

　　產(chǎn)量方面，2013年中東地區(qū)電解鋁將有新增產(chǎn)能，也不排除2012年中斷的產(chǎn)能在2013年復(fù)產(chǎn)，而中國(guó)，由于2012年項(xiàng)目增產(chǎn)較快并且中斷較少，2013年中國(guó)產(chǎn)量存在上行風(fēng)險(xiǎn)，但西部電解鋁行業(yè)面臨的多重困難以及較為短缺的原料供應(yīng)，使電解鋁產(chǎn)量存在不確定因素。

　　消費(fèi)方面，整體來說，預(yù)計(jì)2013年全球經(jīng)濟(jì)溫和反彈，歐美經(jīng)濟(jì)將在寬松政策中微幅增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)與風(fēng)險(xiǎn)并存。而國(guó)內(nèi)方面，新政府改革或?qū)韺?shí)質(zhì)性的變化，但全年總體目標(biāo)在7.5%，低于2012年。因此，下游消費(fèi)上不可寄予過高的期待。

　　供需平衡上，國(guó)內(nèi)方面，由于2012年新增產(chǎn)能的過多投產(chǎn)以及鋁錠進(jìn)口量增加，預(yù)計(jì)2013年鋁市過剩的局面依舊。而國(guó)外方面，雖然2013年在2012年的基礎(chǔ)上，產(chǎn)量有所上升，由于2012年減產(chǎn)較多，以及LME鋁錠出庫(kù)困難，預(yù)計(jì)2013年國(guó)外供需較為平衡。

　　行情回顧

　　回顧2012年市場(chǎng)走勢(shì)，鋁價(jià)跌宕起伏，但整體較2011年呈回落之勢(shì)。2012年1月以來，隨著市場(chǎng)憂慮情緒的減弱，以及外圍經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)良好：美國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)緩和了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景，再加上國(guó)內(nèi)外鋁廠紛紛減產(chǎn)等諸多利好，鋁價(jià)止跌回升，倫鋁三月最高點(diǎn)達(dá)到2361.5美元/噸。3月以后，隨著國(guó)內(nèi)下游消費(fèi)的減弱以及宏觀形勢(shì)的低迷，鋁價(jià)重回跌勢(shì)，尤其是5月以來，希臘退出歐元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)加劇，西班牙、意大利國(guó)債收益率飆升，歐元、原油呈階梯式下滑，美元一路飆升，整體商品迎來恐慌性下跌，鋁價(jià)下跌速度加速，直至7月份下滑至年度低點(diǎn)，之后在低位橫盤震蕩長(zhǎng)達(dá)兩月之久，最低下探至1827.2美元/噸。8月底至9月初，國(guó)內(nèi)發(fā)改委集中批復(fù)文件，美國(guó)QE3出臺(tái)，鋁價(jià)低位反彈，但最高也止步于2199美元/噸，未能沖破2200美元一線。QE3出臺(tái)后，利多出盡，鋁價(jià)立即掉頭下行，演繹了一番“過山車”行情，10月底，鋁價(jià)基本上重回起點(diǎn)。11月份，由于中國(guó)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯的復(fù)蘇，鋁價(jià)又開始反彈，目前仍在反彈途中，但受制于美國(guó)財(cái)政懸崖的擔(dān)憂而上行壓力較大。

　　印尼鋁土礦新政仍有不確定性

　　近五年來，我國(guó)鋁土礦對(duì)外依賴程度在40%以上，進(jìn)口礦中80%以上都來自印尼，而去年5月1日，印尼政府開始禁止出口包括鋁土礦在內(nèi)的未經(jīng)加工的金屬礦石，文件聲明5月6日之后船不能靠岸，現(xiàn)有船只一律離港。而后，印尼能源與礦業(yè)部長(zhǎng)宣布5月6日起執(zhí)行20%的鋁土礦出口關(guān)稅，基礎(chǔ)價(jià)格每3個(gè)月修訂一次。因此，從2012年6月起，我國(guó)從印尼進(jìn)口鋁土礦大幅減少，2012年6~9月，共進(jìn)口鋁土礦829.31萬(wàn)噸，是2011年同期的55%，減少了接近一半，按照我國(guó)每年生產(chǎn)電解鋁2000萬(wàn)噸、我國(guó)鋁土礦對(duì)外依賴程度40%來算，我國(guó)每年將約有400萬(wàn)噸電解鋁沒有原料供應(yīng)。

　　進(jìn)口價(jià)格也出現(xiàn)明顯上漲，2012年10月中國(guó)從印尼進(jìn)口鋁土礦單價(jià)高達(dá)52.36美元/噸，已基本與澳大利亞進(jìn)口價(jià)格等同。自從2012年6月份以來，印尼進(jìn)口鋁土礦價(jià)格不斷上漲，10月份單價(jià)較6月份上漲12.33美元/噸或30.8%。澳大利亞的進(jìn)口價(jià)格則相對(duì)穩(wěn)定維持在52~56美元/噸。

　　氧化鋁供應(yīng)將減少

　　2012年前10個(gè)月，國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量為3170.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.97%，但6月份開始，因印尼出臺(tái)了限制鋁土礦新政，原料減少，導(dǎo)致氧化鋁產(chǎn)量有所減少。出于對(duì)印尼鋁土礦出口政策變化的擔(dān)憂，2012年中國(guó)進(jìn)口氧化鋁數(shù)量大幅增加，1~10月累計(jì)進(jìn)口氧化鋁408.89萬(wàn)噸，是2011年同期的2.7倍，尤其是5月份氧化鋁凈進(jìn)口70.9萬(wàn)噸，是上年同期的6.4倍。澳大利亞仍是中國(guó)氧化鋁的主要進(jìn)口國(guó)。盡管進(jìn)口鋁土礦政策嚴(yán)峻，進(jìn)口礦價(jià)格上漲，但由于鋁價(jià)低迷以及供應(yīng)過剩，導(dǎo)致2012年國(guó)內(nèi)進(jìn)口氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格呈震蕩調(diào)整走勢(shì)，2012年以來，中鋁僅進(jìn)行了1次調(diào)價(jià)。6月1日，中鋁上調(diào)氧化鋁出廠報(bào)價(jià)為2900元/噸，上漲100元/噸，此價(jià)格為2011年11月28日以來首次上調(diào)。而國(guó)際氧化鋁的價(jià)格也受國(guó)際鋁價(jià)的制約呈現(xiàn)下滑的態(tài)勢(shì)。

　　國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能方面，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年氧化鋁新增產(chǎn)能為650萬(wàn)噸，而2013年中國(guó)氧化鋁新擴(kuò)建產(chǎn)能將達(dá)到740萬(wàn)噸，分別為：內(nèi)蒙古120萬(wàn)噸、陜西380萬(wàn)噸、河南40萬(wàn)噸、重慶40萬(wàn)噸、四川80萬(wàn)噸、廣西80萬(wàn)噸。國(guó)外氧化鋁市場(chǎng)也存在不確定性，總體來說，2013年國(guó)外氧化鋁產(chǎn)能將減少大約400萬(wàn)噸，或?qū)?duì)中國(guó)產(chǎn)生一定影響（進(jìn)口價(jià)格上漲）。

　　電解鋁供應(yīng)內(nèi)外分化

　　電解鋁產(chǎn)量上，國(guó)內(nèi)方面，由于西北部新增產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年新投產(chǎn)的產(chǎn)能有411萬(wàn)噸，主要在西北地區(qū)居多，使2012年中國(guó)單月產(chǎn)量屢創(chuàng)新高。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)表明，2012年前10個(gè)月，中國(guó)電解鋁產(chǎn)量為1646.11萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.54%，其中，甘肅、寧夏、新疆等省區(qū)增幅較大，青海、甘肅、新疆分別排名第三、第五和第九。而國(guó)內(nèi)減產(chǎn)方面，河南省電解鋁企業(yè)幾乎全部處于虧損狀態(tài)，2012年年初至今，已有30萬(wàn)噸產(chǎn)能永久性關(guān)閉。此外，西南地區(qū)也有近20萬(wàn)噸電解鋁停產(chǎn)。但總的來說，新增產(chǎn)能遠(yuǎn)超過減產(chǎn)產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2012年全年電解鋁產(chǎn)量可達(dá)2000萬(wàn)噸左右，較2011年增長(zhǎng)10%。

　　與國(guó)內(nèi)相反，國(guó)外日均產(chǎn)量總體呈下滑態(tài)勢(shì)。2012年以來，國(guó)外累計(jì)減產(chǎn)共200萬(wàn)噸左右，非洲、大洋洲、中南美洲、歐洲和北美的產(chǎn)量都出現(xiàn)了下降。南非Hillside冶煉廠和委內(nèi)瑞拉Venalum冶煉廠由于運(yùn)行問題造成了產(chǎn)量損失，加拿大Alma冶煉廠則是由于勞資糾紛造成了中斷。此外，歐洲、澳大利亞和美國(guó)的減產(chǎn)也造成了產(chǎn)量的下降。

　　總體來說，除了其中部分中斷產(chǎn)能有復(fù)產(chǎn)，以及部分鋁廠宣布減產(chǎn)后未得到實(shí)施，國(guó)外永久性關(guān)閉的產(chǎn)能仍有100萬(wàn)噸左右，其中主要集中在歐洲，為81.3萬(wàn)噸/年。力拓旗下英國(guó)18.1萬(wàn)噸/年Lynemouth冶煉廠和美鋁旗下意大利15.1萬(wàn)噸/年P(guān)ortovesme冶煉廠的關(guān)閉標(biāo)志著冶煉廠已經(jīng)在這些國(guó)家的終結(jié)。荷蘭22.4萬(wàn)噸Vlissingen冶煉廠的破產(chǎn)使得該國(guó)僅存一座還在運(yùn)行的冶煉廠，即12.1萬(wàn)噸/年的Delfzijil冶煉廠。

　　倉(cāng)儲(chǔ)大戰(zhàn)仍將繼續(xù)　各地貿(mào)易升水難降

　　雖然融資倉(cāng)單在LME市場(chǎng)上盛行多年，但2012年開始，倉(cāng)儲(chǔ)商玩起了新“貓膩”，從2012年4月1日起，底特律和弗利辛恩LME倉(cāng)庫(kù)鋁保存成本將上漲10%，倉(cāng)單持有人可能會(huì)將金屬轉(zhuǎn)為注銷倉(cāng)單以避免高額的租金，而倉(cāng)儲(chǔ)商想盡各種方法，吸引金屬入庫(kù)，同時(shí)在實(shí)貨市場(chǎng)交易，這樣，他們?cè)谫嵢「嗟谋９苜M(fèi)的同時(shí)，也賺取更高的溢價(jià)，這也就是為什么倫鋁注銷倉(cāng)單與庫(kù)存同時(shí)創(chuàng)出歷史新高，且集中化庫(kù)存分布主要集中在美國(guó)的底特律和巴爾的摩、荷蘭的弗利辛恩和鹿特丹、韓國(guó)的柔佛以及新加波。而相應(yīng)的注銷倉(cāng)單集中在美國(guó)的底特律、荷蘭的弗利辛恩和韓國(guó)的柔佛。入庫(kù)容易出庫(kù)難是各地貿(mào)易升水大幅攀升至歷史新高的原因。

　　盡管港交所收購(gòu)LME，港交所主席李小加近期表示需要“審視一下現(xiàn)在的規(guī)則”，推進(jìn)規(guī)則改革可能不能立即執(zhí)行到位。2012年11月16日，LME宣布改變倉(cāng)庫(kù)規(guī)則，強(qiáng)制要求單個(gè)金屬品種等候提貨量超過3萬(wàn)噸的倉(cāng)庫(kù)每天增加500噸的發(fā)貨量，但至今仍未實(shí)施。

　　美國(guó)市場(chǎng)利率維持低位至2014年以后，將使融資交易有利可圖，同時(shí)LME高度集中導(dǎo)致出貨不暢。短期內(nèi)，這種“均衡狀態(tài)steadystate”的循環(huán)很難被打破：融資交易使市場(chǎng)緊張、貿(mào)易升水提升、生產(chǎn)商利潤(rùn)上升、供應(yīng)增多、時(shí)間價(jià)差走弱、融資交易有利可圖。因此，市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)反映可用庫(kù)存，而不是總庫(kù)存，且預(yù)計(jì)2013年貿(mào)易升水將會(huì)維持高位。

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