資本與產(chǎn)業(yè)抱團(tuán)出海漸成趨勢 步入風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)期

　　商務(wù)部近日發(fā)布對(duì)外投資數(shù)據(jù)顯示，今年１－１０月，我國非金融類對(duì)外直接投資１４５９．６億美元，同比增長５３．３％。其中，對(duì)美國投資增長迅速，增幅達(dá)１７３．９％。

　　值得關(guān)注的是，本輪中企對(duì)外投資熱潮中，中國買家的結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著變化，私募買家、并購基金、財(cái)務(wù)投資者日益成為談判桌上的“?？汀?。資本和產(chǎn)業(yè)、民企和國企抱團(tuán)出海，大手筆并購，將中企對(duì)外投資數(shù)據(jù)一再推高。不過，隨著投資項(xiàng)目和金額的增多，反向“分手費(fèi)”等風(fēng)險(xiǎn)開始凸顯，中企對(duì)外投資步入風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)期。

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　　商務(wù)部新聞發(fā)言人孫繼文介紹，今年１－１０月，我國對(duì)外投資合作業(yè)務(wù)保持良好發(fā)展態(tài)勢。我國境內(nèi)投資者對(duì)全球約１６２個(gè)國家和地區(qū)的７０００多家境外企業(yè)進(jìn)行了非金融類直接投資，累計(jì)投資９６１９．３億元，同比增長５３．３％。

　　從投資的區(qū)域來看，對(duì)外投資地區(qū)分布呈集中態(tài)勢，其中，對(duì)美國投資增長迅速，增幅達(dá)１７３．９％。據(jù)介紹，今年１－１０月，我國內(nèi)地對(duì)中國香港地區(qū)及東盟、歐盟、澳大利亞、美國、俄羅斯、日本七個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體的投資達(dá)１０９１．５億美元。從投資的行業(yè)來看，對(duì)外投資分布格局繼續(xù)優(yōu)化，對(duì)制造業(yè)投資持續(xù)增長。１－１０月，我國對(duì)商務(wù)服務(wù)業(yè)、制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)以及信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)分別占同期投資總額的２５．８％、１８％、１６．１％和１１．７％。

　　并購成為對(duì)外投資的主要方式。今年以來，在“一帶一路”和國際產(chǎn)能合作等機(jī)遇的帶動(dòng)下，中企海外并購增勢迅猛，尤其是單個(gè)金額超過１０億美元的大手筆并購顯著增多。

　　商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，今年前９個(gè)月，中國企業(yè)共實(shí)施海外并購項(xiàng)目５２１個(gè)，實(shí)際交易金額６７４．４億美元，涉及６７個(gè)國家和地區(qū)的１８行業(yè)大類，超過２０１５年全年５４４．４億美元的并購金額。從涉及地區(qū)看，美國以１６２．４億美元居中企實(shí)際并購交易金額國家（地區(qū)）首位。普華永道統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在今年前三季度的中資企業(yè)海外并購中，單筆金額超過１０億美元的大額交易就超過３０筆。

　　孖士打律師行美國合伙人保羅·巴尼表示，越來越多的中國私營企業(yè)走入美國開展投資。以前，赴美投資是由中國的國有企業(yè)主導(dǎo)的；而現(xiàn)在，中國私企和國企在美國的投資情況是齊頭并進(jìn)、各占一半。投資領(lǐng)域包括高科技、醫(yī)療、高端制造業(yè)、電信行業(yè)、能源行業(yè)等。

　　保羅·巴尼還表示，越來越多的中國企業(yè)把美國市場作為戰(zhàn)略性重要市場來看待，尤其是為了更好地進(jìn)入高科技領(lǐng)域。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國投資者已進(jìn)入到美國８０％的城市和區(qū)域。

　　資本與實(shí)業(yè)抱團(tuán)

　　建投投資有限責(zé)任公司副總經(jīng)理張欣韻表示，發(fā)達(dá)國家的許多龍頭公司，盡管擁有先進(jìn)的管理系統(tǒng)、技術(shù)和品牌優(yōu)勢，但由于本國本地區(qū)經(jīng)濟(jì)下行、市場飽和，導(dǎo)致盈利水平不高，估值下降，同時(shí)由于增長的壓力，對(duì)市場和資本又有持續(xù)的需求，因此與中國企業(yè)產(chǎn)生了強(qiáng)大的吸引力。

　　不過，由于大多中國行業(yè)龍頭對(duì)海外投資戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)投資業(yè)務(wù)不熟悉，因此，不少大手筆并購案的背后，出現(xiàn)了越來越多的財(cái)務(wù)投資人的身影。私募買家、并購基金、財(cái)務(wù)投資者日益成為談判桌上的“?？汀?。

　　資本和實(shí)業(yè)、民營企業(yè)和國有企業(yè)抱團(tuán)出海，大手筆并購，將中企對(duì)外投資數(shù)據(jù)一再推高。競天公誠律師事務(wù)所合伙人戴冠春表示，以前投資項(xiàng)目的規(guī)模小且礦產(chǎn)價(jià)格處于上升通道，企業(yè)用貸款方式就能解決資金來源問題。而現(xiàn)在，隨著項(xiàng)目規(guī)模越來越大，再加上資源類產(chǎn)品價(jià)格下跌，企業(yè)的中長期投資風(fēng)險(xiǎn)加大。因此，一個(gè)項(xiàng)目會(huì)不斷切分，股權(quán)方式變得多元化，組團(tuán)出海的方式越來越普遍。

　　而投資并購中的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品也開始顯現(xiàn)。戴冠春表示，目前已經(jīng)有些海外并購項(xiàng)目在逐漸做杠桿，將會(huì)成為一個(gè)趨勢。未來幾年，針對(duì)一個(gè)區(qū)域的私募基金或結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品會(huì)越來越多，中國資本市場上海外投資的題材也會(huì)越來越多。預(yù)計(jì)未來５－１０年，中國的海外投資會(huì)與國內(nèi)資本市場直接對(duì)接，小企業(yè)和投資人可從中尋找機(jī)會(huì)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，資本方的介入，一方面可以增加中國買家的信用度和資信能力；另一方面，引入投資者，建立相對(duì)平衡多元化的董事會(huì)結(jié)構(gòu)，給公司帶來好處。

　　步入風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)期

　　業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，大額并購的增多，說明中國企業(yè)實(shí)力有所提升，但由于涉及當(dāng)?shù)貞?zhàn)略性資源或大型企業(yè)，意味著更為嚴(yán)格復(fù)雜的審批流程和更有挑戰(zhàn)的融資，一旦失敗將付出高額的成本，因此風(fēng)險(xiǎn)更大。

　　建投華科投資股份有限公司首席投資官單學(xué)表示，千萬到上億元的高額反向“分手費(fèi)”已逐漸成為中企海外并購中的一個(gè)常態(tài)。也就是要求如果競標(biāo)后未能取得相關(guān)的審批，或批準(zhǔn)不及時(shí)或沒有能力完成相關(guān)交割業(yè)務(wù)，買方要向賣方支付高達(dá)數(shù)千萬甚至上億元的“分手費(fèi)”。

　　而這是中企出海遇到的諸多風(fēng)險(xiǎn)中的一個(gè)層面。不久前，中企海外并購遇阻的消息頻頻傳來。中國化工收購瑞士先正達(dá)的項(xiàng)目遇阻，兩個(gè)中資并購德國企業(yè)的案例先后被德國政府叫停。

　　“海外投資當(dāng)前遇到的主要問題是風(fēng)險(xiǎn)問題，我國企業(yè)駕馭國際投資環(huán)境和跨國企業(yè)的能力和水平仍有待于提高?！鄙虅?wù)部研究院原院長霍建國說。

　　業(yè)內(nèi)表示，近年來中資企業(yè)的海外并購被貼上政治化標(biāo)簽的案例屢見不鮮，也成為海外投資的最大外部風(fēng)險(xiǎn)。

　　孖士打律師行華盛頓辦事處合伙人、國家安全業(yè)務(wù)組聯(lián)席主席約翰·蘇利文，幾起中企赴美投資失敗的案例主要由于美國外資投資委員會(huì)（ＣＦＩＵＳ）的審查和介入?！皩?shí)際上真正需要ＣＦＩＵＳ審批的投資案例非常少，僅針對(duì)是否危害國家安全這一點(diǎn)來審核，大量的投資并購案例并不需經(jīng)過ＣＦＩＵＳ的審批?！?/br>

　　在赴美投資基建方面，約翰·蘇利文建議：“對(duì)于中國企業(yè)而言，應(yīng)該巧妙地規(guī)避一些安全意義特別重大的、在公眾心中非常高調(diào)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目?！?/br>

　　轉(zhuǎn)自：中國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)導(dǎo)報(bào)

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