成功率不足20% 中國企業(yè)海外并購且行且慢

　　近日，邁過海外風險——2016中國企業(yè)國際化海外風險管理論壇在京舉行并發(fā)布《2016年企業(yè)海外財務風險管理報告》。報告指出，中企海外并購有效率僅有1/3，加權(quán)跨境跨文化整合因素，只有不到20%的海外并購能夠真正成功。

　　海外并購已成中企新熱點

　　近年來，中國海外投資并購無論從交易金額還是交易數(shù)量來看都呈快速增長的趨勢。僅以對美項目為例，2016年，中國對美直接投資184億美元，比去年同期（64億美元）激增近兩倍，超過2015年全年（153億美元），其中并購項目55宗，總金額高達170億美元。

　　海外并購成為中企新熱點的同時，挫折與風險也隨之而來。國資委研究中心、商務部研究院等聯(lián)合發(fā)布的《中國企業(yè)海外可持續(xù)發(fā)展報告2015》顯示，我國“走出去”的企業(yè)，僅有13%的企業(yè)盈利可觀，有24%的企業(yè)處于持平和虧損狀態(tài)。

　　20世紀80年代以來，隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展和改革開放的不斷深入，中國領先企業(yè)如聯(lián)想、TCL、中海油等在全球資本市場上開展規(guī)模較大的投資并購。2015年以來，中國經(jīng)濟進入“新常態(tài)”，包括鋼鐵、水泥等在內(nèi)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)品服務轉(zhuǎn)型升級的新機遇，很多企業(yè)決定“走出去”。

　　中國企業(yè)在海外并購中經(jīng)常遇到出價過高的問題，也就是所謂的“中國溢價”，賣方覺得中國企業(yè)有中國市場作為依托，因此并購價格經(jīng)常會在合理估值的基礎上再上漲。

　　投資并購須管控綜合風險

　　在如此大規(guī)模的企業(yè)“走出去”的浪潮中，各種各樣的投資風險必然如影隨形?！?016年企業(yè)海外財務風險管理報告》指出：“如果考慮到企業(yè)在投資后100天或者更長時間里面臨的整合難題，包括實現(xiàn)協(xié)同效應，迎接跨境跨文化的挑戰(zhàn)等，可能只有不到20%的中國企業(yè)能夠通過海外并購最終實現(xiàn)企業(yè)價值的增長。”

　　對此，民生銀行研究院宏觀經(jīng)濟研究中心副主任王靜文先生表示，中國企業(yè)并購動機不明確，盡職調(diào)查不充分，決策不科學，成本收益及風險管控缺乏預案，是海外并購失敗的重要原因。另外，王靜文特別指出，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大背景下，委托代理問題也可能在并購中帶來風險?？赡苡捎诮?jīng)理人的報酬與企業(yè)規(guī)模之間存在正相關(guān)的關(guān)系，某些企業(yè)出于蛇吞象的心理進行海外并購，而盲目的規(guī)模擴張最終導致無效率并購。因此，對于風險管控，盡職調(diào)查是關(guān)鍵點。財務稅務盡職調(diào)查，是“走出去”風險管理的第一步。海外投資項目的財務稅務盡職調(diào)查一般通過網(wǎng)上資料室進行，這樣可以節(jié)約大量的現(xiàn)場調(diào)查時間和成本。在財稅盡職調(diào)查階段，企業(yè)的核心要務是充分挖掘項目可能涉及到的5個風險點，即關(guān)聯(lián)交易、表外負債、虛增收入、稅務違規(guī)、稅法爭議等。中國企業(yè)應充分認識到對稅法的不同解讀有可能帶來訴訟風險或?qū)е峦顿Y后稅務成本大幅增加。

　　海外投資要因地合法合規(guī)

　　針對在美國投資的問題，原駐舊金山和紐約總領館的商務參贊何偉文建議，中國企業(yè)要從自身全球發(fā)展的需要出發(fā)，同時也要結(jié)合美國當?shù)亟?jīng)濟社會發(fā)展的需要，中國企業(yè)還要符合當?shù)氐姆伞ＫJ為，從長遠來看，中美關(guān)系將是穩(wěn)定的，中國企業(yè)的對美投資也將是穩(wěn)定的。

　　關(guān)于法律合規(guī)問題，商務部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院研究員王志樂教授特別強調(diào)，合規(guī)是目前大型跨國公司、各國政府、非政府組織特別關(guān)注的一個風險。2009年1月12日到2015年9月1日的近6年中，世界銀行一共處罰了654家企業(yè)和個人，其中有38家中國企業(yè)和個人。從趨勢來看，中國的不合規(guī)處罰數(shù)量仍在不斷的增加。處罰的原因當中主要的一個就是，企業(yè)和個人沒有按照世界銀行的采購標準競標，或者做了違規(guī)活動，就會上世界銀行的黑名單。如果一個企業(yè)上了黑名單，就有可能幾年甚至終生不得參與世界銀行的項目，而且國際銀行又是聯(lián)網(wǎng)的，因此一旦世界銀行處罰，其他的國際銀行如亞行、非行都會連帶處罰。

　　中企海外并購時還特別缺乏清晰的“投后管理”重組戰(zhàn)略，導致在市場、經(jīng)營、資金及技術(shù)、人員等方面往往沒有做到有效整合和資源合理配置。如何更好地運作和實施海外并購，我們還需要更大的智慧。

　　轉(zhuǎn)自：中國貿(mào)易報

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