債務壓力持續(xù)加重 水電發(fā)展亟待突破資金困境

　　近日，水電企業(yè)融資動作不斷。先是長江三峽集團于６月１日發(fā)行３０億元５年期和２０億元７年期的中期票據(jù)，緊接著６月２－３日，華能瀾滄江水電股份有限公司發(fā)行２０億元一年期的短期融資券，隨后雅礱江流域水電開發(fā)有限公司于６月６日發(fā)行１０億元短期融資券。

　　目前，水電企業(yè)面臨較大的債務風險和還貸壓力，急需走出當前的資金困境。不論是中期票據(jù)，還是短期融資券，這種直接融資方式因其融資成本低、資金使用效率高等優(yōu)勢，越來越受到水電企業(yè)的青睞。

　　債務壓力重

　　水電企業(yè)的資產(chǎn)結構較為單一，主要集中在發(fā)電設備、電站所擁有的土地使用權和廠房等非流動資產(chǎn)，流動資產(chǎn)占比相對較小。近年來，隨著水電站建設規(guī)模逐漸擴大，運營資金需求呈上升趨勢，造成水電企業(yè)短期債務壓力持續(xù)加重。

　　根據(jù)瀾滄江水電公開數(shù)據(jù)，截至２０１５年１２月３１日，該公司合并資產(chǎn)總計１５６５．９２億元，合并負債總計１２２０．４３億元。而最新信息顯示，截至２０１６年３月３１日，該公司合并資產(chǎn)總計１５８０．８億元，合并負債總計１２２９．４７億元。

　?。玻埃保衬曛粒玻埃保的昴┘埃玻埃保赌辏吃碌?，瀾滄江水電資產(chǎn)負債率分別為７９．４％、７９．９５％、７７．９４％及７７．７８％。截至２０１６年３月底，瀾滄江水電集團本部銀行借款規(guī)模為７９８．０５億元，其中短期借款為９８．１３億元，一年內(nèi)到期的長期借款為６１．３１億元，長期借款為６３８．６１億元。

　　而雅礱江水電資產(chǎn)負債率近幾年也維持在較高水平。２０１３年至２０１５年，該公司資產(chǎn)負債率分別為８１．２７％、７７．７１％和７３．３８％。截至２０１５年年底，雅礱江水電短期借款４２億元，一年內(nèi)到期的非流動負債７６億元，２０１６年該公司的負債規(guī)模還將有所增加。

　　分析人士指出，債務規(guī)模的增加不僅會制約水電企業(yè)的償債能力，而且會對其生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生一定影響。此前水電企業(yè)短期融資主要通過銀行貸款獲得，短期資金成本相對較高，且融資渠道較為單一。水電企業(yè)希望通過發(fā)行短期融資券的方式，逐步擺脫融資單純依靠銀行的局面，提高直接融資比例和優(yōu)化融資結構，從而有望降低融資成本，提高資金使用效率。

　　據(jù)了解，此次瀾滄江水電發(fā)行的２０億元和雅礱江水電發(fā)行的１０億元短融券，將全部用于償還公司的到期借款。

　　項目投資大

　　由于水電處于資金密集型的電力行業(yè)，電站建設具有投資大、建設周期長的特點，水電企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴大、設備維護和技術改造等需要投入大量資金。

　　數(shù)據(jù)顯示，２０１６－２０１８年，瀾滄江水電在建項目計劃投資分別為７６．９４億元、２０３億元和１３３．５億元，未來計劃投資仍將保持較大規(guī)模。

　　雅礱江水電近年來加快推進雅礱江流域的梯級開發(fā)。目前，官地、錦屏一級、錦屏二級、桐子林水電項目已全部投產(chǎn)發(fā)電。截至２０１６年３月底，該公司共計已投產(chǎn)１４７０萬千瓦。在建項目為兩河口、楊房溝水電站，總裝機５１０萬千瓦。６個項目計劃總投資共計１８６９．４２億元，資本支出規(guī)模較大。

　　分析人士表示，雖然水電企業(yè)采取謹慎的投資策略，但在項目實施過程中，市場環(huán)境等因素有可能發(fā)生較大變化，使項目有可能達不到原先預期的收益，存在一定的投資風險。同時，大規(guī)模的項目建設也會相應增加公司的負債規(guī)模、提高公司的財務杠桿水平，將對公司的財務穩(wěn)健性帶來不利影響。

　　據(jù)悉，三峽集團發(fā)行的５０億元中期票據(jù)所募資金，將全部用于金沙江下游溪洛渡、向家壩和烏東德水電站建設。

　　截至２０１４年年底，溪洛渡水電站累計投資８０７億元，向家壩水電站累計投資７０４億元，兩座電站全部機組實現(xiàn)投產(chǎn)發(fā)電。根據(jù)三峽集團建設規(guī)劃，溪洛渡、向家壩電站預計還需分別投入１４６億元、９８億元，２０１６年計劃分別投入２２．９６億元和２３．６４億元。

　　烏東德水電站作為我國繼三峽、溪洛渡之后建設的又一座千萬千瓦級巨型水電工程，總投資近千億元，目前處于全面建設階段，對資金的需求量大，所以三峽集團擬將本期中期票據(jù)募集資金中的３５億元用于該電站建設。

　　面臨風險多

　　通過發(fā)行票據(jù)和債券等融資方式籌集資金，能在較短時間內(nèi)幫助水電企業(yè)緩解債務壓力。但是，在競爭激烈的電力市場中即使具備電源規(guī)模和成本優(yōu)勢，水電也仍然面臨電站建設復雜多變、電源結構過于單一、上網(wǎng)電價調(diào)整等諸多風險。

　　大型水電站建設是一項復雜的系統(tǒng)工程，建設規(guī)模大、施工強度高、工期長，對施工的組織管理和物資設備的技術性能要求較高。如果在工程建設的管理中出現(xiàn)重大失誤，水庫移民搬遷安置進度滯后，則可能會對整個工程建設進度產(chǎn)生影響。

　　此外，水電企業(yè)主要業(yè)務收入來源于水力發(fā)電，電源結構相對單一，水量的多少和季節(jié)的分布對電量的生產(chǎn)和銷售具有決定性作用。

　　目前，隨著電力體制改革的全面深化，電力市場競爭持續(xù)加劇，雖然水電同火電及其它可再生能源發(fā)電相比在優(yōu)先上網(wǎng)和運營成本方面具有一定優(yōu)勢，但競價上網(wǎng)勢必帶來電價的下降，業(yè)內(nèi)預計，水電企業(yè)利潤空間將持續(xù)收縮。

　　以雅礱江水電為例，２０１３年至２０１５年，該公司年售電量分別為３７８．２４億、５９３．８５億和６５３．４４億千瓦時，如果電價每千瓦時增加或減少１分錢，每年將會影響其營業(yè)收入逾５億元。

　　根據(jù)《國家發(fā)展改革委關于完善跨省跨區(qū)電能交易價格形成機制有關問題的通知》，錦屏一級、錦屏二級、官地電站統(tǒng)一上網(wǎng)電價自２０１５年４月２０日起由原先的０．３２０３元／千瓦時調(diào)整至０．３０８４元／千瓦時。２０１５年年底，國家再次降低煤電價格，錦官電源組送江蘇上網(wǎng)電價面臨下調(diào)壓力，預計錦官電源組統(tǒng)一上網(wǎng)電價將下調(diào)至０．２９１１元／千瓦時，水電價格進一步下調(diào)趨勢明顯。

　　轉自：中國高新技術產(chǎn)業(yè)導報

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