警惕資管通道業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：地產(chǎn)融資杠桿高達(dá)10倍

　　基金子公司凈資本和風(fēng)控指標(biāo)指引等管理新規(guī)出臺(tái)后，通道業(yè)務(wù)被推上了風(fēng)口浪尖。

　　但實(shí)際上，基金子公司從事的通道業(yè)務(wù)也要分而論之，并非一棍子打死。

　　目前來(lái)看，主要是金融機(jī)構(gòu)按照監(jiān)管要求不能直投的，選擇基金子公司的資管計(jì)劃作為通道實(shí)現(xiàn)合規(guī)，這個(gè)過(guò)程中若杠桿過(guò)高，則需要警惕風(fēng)險(xiǎn)。

　　地產(chǎn)類融資項(xiàng)目，包括土地拍賣融資和地產(chǎn)開發(fā)融資，已經(jīng)在金融業(yè)內(nèi)受到警惕。根據(jù)貸款通則，除依法取得經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)資格的借款人以外，不得用貸款經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)；依法取得經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)資格的借款人，不得用貸款從事房地產(chǎn)投機(jī)?！伴_發(fā)商拍賣拿地，自己只用出10%的錢，需求端疲軟，這樣的杠桿有很大風(fēng)險(xiǎn)。”有股份行對(duì)公業(yè)務(wù)人士表示：“今年我不會(huì)放任何房地產(chǎn)相關(guān)的融資，山雨欲來(lái)?！?/br>

　　還有，各類金融機(jī)構(gòu)，尤其是銀行，為了符合某些監(jiān)管指標(biāo)，通過(guò)通道實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)出表，而實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移，也需要得到控制。

　　此外，基金子公司的資管計(jì)劃為投資者提供投資二級(jí)市場(chǎng)的工具，尤其是分級(jí)產(chǎn)品，在優(yōu)先級(jí)和劣后級(jí)資金提供方之間作為中立第三方提供服務(wù)，則有存在的意義和價(jià)值。

　　房地產(chǎn)融資杠桿高達(dá)10倍

　　受制于《商業(yè)銀行法》，商業(yè)銀行無(wú)法直接進(jìn)行股權(quán)投資，但通過(guò)資管計(jì)劃通道可以規(guī)避這一限制。

　　基金子公司、銀行直投子公司等常被銀行用來(lái)做股權(quán)投資的通道，而這也是所謂銀行“投貸聯(lián)動(dòng)”早已有之的實(shí)踐方法。

　　“銀行投資PPP公共設(shè)施公私合營(yíng)模式，會(huì)用我們的通道，但一旦這個(gè)政策隔離被打破，我們想做也做不了?！鼻笆鋈A南地區(qū)基金子公司人士表示，銀行現(xiàn)在通過(guò)LP還不能直接認(rèn)購(gòu)基金份額，所以必須要通過(guò)資管計(jì)劃。

　　另外，對(duì)于一些投資受限制的領(lǐng)域，比如房地產(chǎn)、過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)、地方融資平臺(tái)等，銀行也會(huì)選擇資管計(jì)劃做通道，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)合規(guī)。

　　“銀行之所以會(huì)投，大部分是明股實(shí)債，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)也有一定把控，但是房地產(chǎn)融資這塊的杠桿實(shí)在是太高了。”前述基金子公司人士表示。

　　據(jù)多名銀行業(yè)內(nèi)人士和地產(chǎn)基金人士介紹，房地產(chǎn)融資中，1：9杠桿的情況也較為普遍，也就是說(shuō)開發(fā)商拍賣拿地，自己只用出10%的錢。甚至，這10%的資金還有運(yùn)作空間，也不一定是由地產(chǎn)公司現(xiàn)金出資。

　　“信達(dá)這樣的公司其實(shí)沒(méi)問(wèn)題，就算他這塊土地投資虧了，也可能通過(guò)資金運(yùn)作把銀行貸款還上，但是對(duì)于大部分地產(chǎn)開發(fā)商，這是非常危險(xiǎn)的?！鼻笆龉煞菪袑?duì)公業(yè)務(wù)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

　　6月1日，信達(dá)地產(chǎn)以溢價(jià)超過(guò)303%拍得上海寶山區(qū)顧村一地塊，刷新了今年上海土地市場(chǎng)溢價(jià)率紀(jì)錄。

　　關(guān)鍵在于實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)是否轉(zhuǎn)移

　　資管通道業(yè)務(wù)的另一領(lǐng)域，銀行資產(chǎn)出表，也需要格外關(guān)注。

　　所謂銀行資產(chǎn)出表，主要是指銀行為了滿足銀監(jiān)會(huì)對(duì)資本充足率的考核，在資本金分母一定的前提下，將表內(nèi)信貸資產(chǎn)分子挪出表外；可能是對(duì)接到理財(cái)形成銀行表外資產(chǎn)，也可能是出售給其他投資機(jī)構(gòu)。

　　目前最正規(guī)的做法，是通過(guò)信貸資產(chǎn)證券化，將資產(chǎn)打包掛牌銀行間市場(chǎng)進(jìn)行出售。另外的做法，包括打包掛牌地方金融資產(chǎn)交易所，或通過(guò)資管計(jì)劃進(jìn)行私募ABS。其中違規(guī)的做法，是對(duì)資產(chǎn)收益權(quán)出讓承諾各種形式的回購(gòu)。

　　在銀行資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)劣變的背景下，銀行為了“卸包袱”，也有極強(qiáng)的不良資產(chǎn)出表需求。

　　在上述這些做法過(guò)程中，銀行的資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了不同程度的出表，也就意味著，監(jiān)管無(wú)法準(zhǔn)確掌握行業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)情況，比如資本和撥備計(jì)提是否充足等。

　　“通過(guò)資管計(jì)劃，不得不承認(rèn)，大部分實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)是沒(méi)有轉(zhuǎn)移的?！庇谢鹱庸救耸刻寡?。

　　不過(guò)，也有銀行人士指出，并非所有的資產(chǎn)出表都是負(fù)面作用，關(guān)鍵要看實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)有沒(méi)有轉(zhuǎn)移。

　　在銀行的強(qiáng)烈需求下，爭(zhēng)當(dāng)資產(chǎn)出表通道的機(jī)構(gòu)絕不僅有基金子公司。

　　就不良資產(chǎn)領(lǐng)域，四大資產(chǎn)管理公司AMC一直以來(lái)都是銀行的重要合作方。不過(guò)《關(guān)于規(guī)范銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的通知》銀監(jiān)辦發(fā)〔2016〕82號(hào)出臺(tái)后，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道此前已報(bào)道，純通道模式，銀行通過(guò)資管計(jì)劃對(duì)接自家理財(cái)資金的做法，已經(jīng)被監(jiān)管叫停。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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