前4月國(guó)企利潤(rùn)總額下降8.4% 杠桿明顯提升需防風(fēng)險(xiǎn)

　　導(dǎo)讀　胡遲指出，國(guó)企收入、利潤(rùn)在下降，資產(chǎn)循環(huán)速度減慢，綜合表現(xiàn)就是資產(chǎn)負(fù)債率提高、財(cái)務(wù)狀態(tài)有所惡化。但從全國(guó)大的范圍來(lái)看，國(guó)企都在壓縮產(chǎn)能的過(guò)程中，營(yíng)業(yè)收入負(fù)增長(zhǎng)表明總體并沒(méi)有擴(kuò)張。

　　5月25日，財(cái)政部公布前4月全國(guó)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)（包括中央管理企業(yè)、中央部門(mén)和單位所屬企業(yè)，以及各省及計(jì)劃單列市國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)，不含國(guó)有金融類(lèi)企業(yè)）經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。

　　4月份，全國(guó)國(guó)有企業(yè)營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)同比繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。但受益于今年一季度較好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，降幅有所收窄。

　　不過(guò)，值得注意的是，國(guó)企經(jīng)營(yíng)狀況下行，“加杠桿”仍在繼續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，4月份負(fù)債總額增速，比權(quán)益增速高出8個(gè)百分點(diǎn)，這說(shuō)明國(guó)企資產(chǎn)負(fù)債率走高，財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化。

　　有業(yè)內(nèi)分析人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)下行表明國(guó)企正在去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)過(guò)程中，而負(fù)債增長(zhǎng)較快，但盈利狀況并不佳，說(shuō)明部分借債資源效益不佳，部分出于為去產(chǎn)能平穩(wěn)過(guò)渡，一些在建項(xiàng)目資金還得跟進(jìn)；部分在于“借新還舊”，屬于“被動(dòng)加杠桿”。

　　但也有分析指出，一季度基建投資力度加大，國(guó)企在其中扮演了很重要的角色。國(guó)企經(jīng)營(yíng)狀況不佳，又吸納較多信貸資源，這會(huì)導(dǎo)致銀行、國(guó)企雙輸?shù)慕Y(jié)果。

　　營(yíng)收、利潤(rùn)總額雙降

　　據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)，1-4月，國(guó)有企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入13.5萬(wàn)億元，同比下降1.7%；利潤(rùn)總額6522億元，同比下降8.4%。

　　國(guó)企營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)雙雙負(fù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，從2015年初就開(kāi)始，持續(xù)至今。國(guó)資委研究中心研究員胡遲對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，重化工業(yè)多為國(guó)企，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下行、需求減少的狀況下，國(guó)企日子比較難過(guò)。由于去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)仍在進(jìn)行中，營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)處在縮水的狀態(tài)。

　　不過(guò)，不同行業(yè)，利潤(rùn)分化明顯。1-4月，交通、石化和醫(yī)藥等行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比增幅較大。石油、化工和建材等行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比降幅較大。煤炭、鋼鐵和有色等行業(yè)虧損。

　　胡遲表示，煤炭、鋼鐵、有色屬于產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，尚在壓縮產(chǎn)能過(guò)程中，且這些大宗商品價(jià)格降幅較大，行業(yè)持續(xù)虧損。石油方面，由于我國(guó)相較其他一些石油開(kāi)采國(guó)家成本要高，利潤(rùn)降幅較大。一些新興行業(yè)，或者由于原材料價(jià)格下降、處于下游的一些行業(yè)利潤(rùn)大增。

　　負(fù)債率上升原因復(fù)雜

　　從國(guó)企資產(chǎn)、負(fù)債情況來(lái)看，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化。

　　財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，4月末，國(guó)企資產(chǎn)總額為123.6萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)15.2%；負(fù)債總額81.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18%；所有者權(quán)益合計(jì)41.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.1%。

　　其中，負(fù)債增速高出所有者權(quán)益將近8個(gè)百分點(diǎn)，負(fù)債與權(quán)益差距在拉大。從近幾年數(shù)據(jù)來(lái)看，大部分時(shí)候負(fù)債和所有者權(quán)益增速相當(dāng)，2013年負(fù)債比權(quán)益增速高1-2個(gè)百分點(diǎn)；從2015年9月份開(kāi)始，負(fù)債持續(xù)保持18%-19%較高的增速，而權(quán)益增速則在下行，彼此差距擴(kuò)大到6-8個(gè)百分點(diǎn)。

　　這似乎與國(guó)企整體“去杠桿”的要求相違背。

　　胡遲指出，國(guó)企收入、利潤(rùn)在下降，資產(chǎn)循環(huán)速度減慢，綜合表現(xiàn)就是資產(chǎn)負(fù)債率提高、財(cái)務(wù)狀態(tài)有所惡化。但從全國(guó)大的范圍來(lái)看，國(guó)企都在壓縮產(chǎn)能的過(guò)程中，營(yíng)業(yè)收入負(fù)增長(zhǎng)表明總體并沒(méi)有擴(kuò)張。

　　背后的原因比較復(fù)雜。胡遲表示，有些國(guó)企還在上新的項(xiàng)目，有些國(guó)企雖在去產(chǎn)能，但需要繼續(xù)維持生產(chǎn)，讓調(diào)整能緩慢過(guò)渡，不至于出現(xiàn)“休克療法”的現(xiàn)象?，F(xiàn)在國(guó)企改革強(qiáng)調(diào)“多兼并，少破產(chǎn)”，人員安置是當(dāng)前國(guó)企改革中最大的問(wèn)題，為了保障就業(yè)，還需要繼續(xù)維持一定量的生產(chǎn)，資金還需要繼續(xù)進(jìn)入，雖然效率下降。

　　另一位跟蹤國(guó)企改革的專(zhuān)家對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，負(fù)債比權(quán)益增速高出8個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明國(guó)企仍在“加杠桿”、資產(chǎn)負(fù)債率在提高，在國(guó)企營(yíng)收、利潤(rùn)下行背景下，需要關(guān)注這方面風(fēng)險(xiǎn)。

　　上述專(zhuān)家進(jìn)一步表示，國(guó)企營(yíng)業(yè)收入仍在負(fù)增長(zhǎng)，說(shuō)明國(guó)企并沒(méi)有擴(kuò)大規(guī)模。負(fù)債率上升主要有兩個(gè)原因，一個(gè)是在建項(xiàng)目還要接續(xù)舉債，另一個(gè)原因就是“借新還舊”，以前債務(wù)窟窿比較大，資金繃得比較緊，整天避債，現(xiàn)在舉債規(guī)模擴(kuò)大是為了減少短期償債、以及相互拖欠的風(fēng)險(xiǎn)。

　　海通證券副總裁李迅雷表示，今年一季度國(guó)企資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到66.3%，與2008年3月末相比，時(shí)隔八年，資產(chǎn)負(fù)債率整整上升了10個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前水利、環(huán)境、公共設(shè)施等投資增速較快，以及大量PPP項(xiàng)目，民企不跟進(jìn)，但國(guó)企仍在拼命加杠桿，雖然經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)比民企差很多。

　　李迅雷表示，當(dāng)前“銀行-國(guó)企模式”效果令人擔(dān)憂，表現(xiàn)為銀行的不良率不斷上升，國(guó)企的債務(wù)率也快速增加，這是一種雙輸?shù)哪Ｊ健?/br>

　　另一券商固收部門(mén)分析師對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，當(dāng)前基建投資增速較快，主要是城投公司在加大投入，城投公司在拼命加杠桿。而財(cái)政部統(tǒng)計(jì)口徑中的“國(guó)企”未必包含城投公司，其他國(guó)企負(fù)債率上升，主要是“借新還舊”，屬于“被動(dòng)加杠桿”。

　　調(diào)整過(guò)程仍漫長(zhǎng)

　　4月份國(guó)企的數(shù)據(jù)，相較3月份有所好轉(zhuǎn)。雖然收入、利潤(rùn)同比繼續(xù)下降，但降幅分別比上月收窄1.3和5.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　光大證券首席分析師徐高對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，由于一季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有所改善，無(wú)論是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還是對(duì)國(guó)企利潤(rùn)都有一定改善。但4月份經(jīng)濟(jì)下行壓力又有所加大，國(guó)企數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)是否持續(xù)，還要取決于經(jīng)濟(jì)狀況。

　　5月18日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署推動(dòng)中央企業(yè)“瘦身健體”提質(zhì)增效，提出國(guó)企要強(qiáng)化成本管控，減少應(yīng)收賬款，縮減庫(kù)存規(guī)模和虧損面，降低債務(wù)水平，今明兩年力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)降本增效1000億元以上。

　　胡遲表示，國(guó)企改革的進(jìn)程仍比較艱難，地方國(guó)企去產(chǎn)能中，人員安置、社保資金支出等比較困難。國(guó)企營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)，可能還會(huì)持續(xù)一定時(shí)間。（本報(bào)記者 周瀟梟 北京報(bào)道）

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來(lái)源“中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場(chǎng)。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀