前4月國企利潤總額下降8.4% 杠桿明顯提升需防風(fēng)險

　　導(dǎo)讀　胡遲指出，國企收入、利潤在下降，資產(chǎn)循環(huán)速度減慢，綜合表現(xiàn)就是資產(chǎn)負債率提高、財務(wù)狀態(tài)有所惡化。但從全國大的范圍來看，國企都在壓縮產(chǎn)能的過程中，營業(yè)收入負增長表明總體并沒有擴張。

　　5月25日，財政部公布前4月全國國有及國有控股企業(yè)（包括中央管理企業(yè)、中央部門和單位所屬企業(yè)，以及各省及計劃單列市國有及國有控股企業(yè)，不含國有金融類企業(yè)）經(jīng)濟運行情況。

　　4月份，全國國有企業(yè)營業(yè)收入、利潤同比繼續(xù)負增長。但受益于今年一季度較好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，降幅有所收窄。

　　不過，值得注意的是，國企經(jīng)營狀況下行，“加杠桿”仍在繼續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，4月份負債總額增速，比權(quán)益增速高出8個百分點，這說明國企資產(chǎn)負債率走高，財務(wù)狀況進一步惡化。

　　有業(yè)內(nèi)分析人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，營業(yè)收入、利潤下行表明國企正在去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)過程中，而負債增長較快，但盈利狀況并不佳，說明部分借債資源效益不佳，部分出于為去產(chǎn)能平穩(wěn)過渡，一些在建項目資金還得跟進；部分在于“借新還舊”，屬于“被動加杠桿”。

　　但也有分析指出，一季度基建投資力度加大，國企在其中扮演了很重要的角色。國企經(jīng)營狀況不佳，又吸納較多信貸資源，這會導(dǎo)致銀行、國企雙輸?shù)慕Y(jié)果。

　　營收、利潤總額雙降

　　據(jù)財政部數(shù)據(jù)，1-4月，國有企業(yè)營業(yè)總收入13.5萬億元，同比下降1.7%；利潤總額6522億元，同比下降8.4%。

　　國企營業(yè)收入、利潤雙雙負增長的態(tài)勢，從2015年初就開始，持續(xù)至今。國資委研究中心研究員胡遲對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，重化工業(yè)多為國企，在經(jīng)濟增長速度下行、需求減少的狀況下，國企日子比較難過。由于去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)仍在進行中，營業(yè)收入、利潤處在縮水的狀態(tài)。

　　不過，不同行業(yè)，利潤分化明顯。1-4月，交通、石化和醫(yī)藥等行業(yè)實現(xiàn)利潤同比增幅較大。石油、化工和建材等行業(yè)實現(xiàn)利潤同比降幅較大。煤炭、鋼鐵和有色等行業(yè)虧損。

　　胡遲表示，煤炭、鋼鐵、有色屬于產(chǎn)能過剩行業(yè)，尚在壓縮產(chǎn)能過程中，且這些大宗商品價格降幅較大，行業(yè)持續(xù)虧損。石油方面，由于我國相較其他一些石油開采國家成本要高，利潤降幅較大。一些新興行業(yè)，或者由于原材料價格下降、處于下游的一些行業(yè)利潤大增。

　　負債率上升原因復(fù)雜

　　從國企資產(chǎn)、負債情況來看，企業(yè)財務(wù)狀況進一步惡化。

　　財政部數(shù)據(jù)顯示，4月末，國企資產(chǎn)總額為123.6萬億，同比增長15.2%；負債總額81.9萬億元，同比增長18%；所有者權(quán)益合計41.7萬億元，同比增長10.1%。

　　其中，負債增速高出所有者權(quán)益將近8個百分點，負債與權(quán)益差距在拉大。從近幾年數(shù)據(jù)來看，大部分時候負債和所有者權(quán)益增速相當(dāng)，2013年負債比權(quán)益增速高1-2個百分點；從2015年9月份開始，負債持續(xù)保持18%-19%較高的增速，而權(quán)益增速則在下行，彼此差距擴大到6-8個百分點。

　　這似乎與國企整體“去杠桿”的要求相違背。

　　胡遲指出，國企收入、利潤在下降，資產(chǎn)循環(huán)速度減慢，綜合表現(xiàn)就是資產(chǎn)負債率提高、財務(wù)狀態(tài)有所惡化。但從全國大的范圍來看，國企都在壓縮產(chǎn)能的過程中，營業(yè)收入負增長表明總體并沒有擴張。

　　背后的原因比較復(fù)雜。胡遲表示，有些國企還在上新的項目，有些國企雖在去產(chǎn)能，但需要繼續(xù)維持生產(chǎn)，讓調(diào)整能緩慢過渡，不至于出現(xiàn)“休克療法”的現(xiàn)象?，F(xiàn)在國企改革強調(diào)“多兼并，少破產(chǎn)”，人員安置是當(dāng)前國企改革中最大的問題，為了保障就業(yè)，還需要繼續(xù)維持一定量的生產(chǎn)，資金還需要繼續(xù)進入，雖然效率下降。

　　另一位跟蹤國企改革的專家對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，負債比權(quán)益增速高出8個百分點，說明國企仍在“加杠桿”、資產(chǎn)負債率在提高，在國企營收、利潤下行背景下，需要關(guān)注這方面風(fēng)險。

　　上述專家進一步表示，國企營業(yè)收入仍在負增長，說明國企并沒有擴大規(guī)模。負債率上升主要有兩個原因，一個是在建項目還要接續(xù)舉債，另一個原因就是“借新還舊”，以前債務(wù)窟窿比較大，資金繃得比較緊，整天避債，現(xiàn)在舉債規(guī)模擴大是為了減少短期償債、以及相互拖欠的風(fēng)險。

　　海通證券副總裁李迅雷表示，今年一季度國企資產(chǎn)負債率達到66.3%，與2008年3月末相比，時隔八年，資產(chǎn)負債率整整上升了10個百分點。當(dāng)前水利、環(huán)境、公共設(shè)施等投資增速較快，以及大量PPP項目，民企不跟進，但國企仍在拼命加杠桿，雖然經(jīng)營業(yè)績比民企差很多。

　　李迅雷表示，當(dāng)前“銀行-國企模式”效果令人擔(dān)憂，表現(xiàn)為銀行的不良率不斷上升，國企的債務(wù)率也快速增加，這是一種雙輸?shù)哪Ｊ健?/br>

　　另一券商固收部門分析師對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，當(dāng)前基建投資增速較快，主要是城投公司在加大投入，城投公司在拼命加杠桿。而財政部統(tǒng)計口徑中的“國企”未必包含城投公司，其他國企負債率上升，主要是“借新還舊”，屬于“被動加杠桿”。

　　調(diào)整過程仍漫長

　　4月份國企的數(shù)據(jù)，相較3月份有所好轉(zhuǎn)。雖然收入、利潤同比繼續(xù)下降，但降幅分別比上月收窄1.3和5.4個百分點。

　　光大證券首席分析師徐高對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，由于一季度經(jīng)濟形勢有所改善，無論是對宏觀經(jīng)濟增長，還是對國企利潤都有一定改善。但4月份經(jīng)濟下行壓力又有所加大，國企數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)是否持續(xù)，還要取決于經(jīng)濟狀況。

　　5月18日，國務(wù)院常務(wù)會議部署推動中央企業(yè)“瘦身健體”提質(zhì)增效，提出國企要強化成本管控，減少應(yīng)收賬款，縮減庫存規(guī)模和虧損面，降低債務(wù)水平，今明兩年力爭實現(xiàn)降本增效1000億元以上。

　　胡遲表示，國企改革的進程仍比較艱難，地方國企去產(chǎn)能中，人員安置、社保資金支出等比較困難。國企營業(yè)收入、利潤負增長，可能還會持續(xù)一定時間。（本報記者 周瀟梟 北京報道）

　　轉(zhuǎn)自：21世紀經(jīng)濟報道

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