債市價(jià)格穩(wěn)定性下降 債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)

　　近日，在有關(guān)我國經(jīng)濟(jì)前景的爭論中，債務(wù)問題是投資者繞不過去的熱點(diǎn)問題。隨著我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)入深水區(qū)，我國推進(jìn)高負(fù)債企業(yè)去杠桿化的迫切性日益提升。近日，平安證券發(fā)布分析報(bào)告指出，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)恐怕是今年債券和股票市場同時(shí)面臨的首要風(fēng)險(xiǎn)。總體來看，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)了脫離商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表向金融市場滲透的跡象，隨著整個(gè)債券市場的價(jià)格穩(wěn)定性在變差，利率的波動(dòng)將逐漸加大，投資的難度也大大增加。

　　據(jù)瑞銀估算，2015年非金融部門債務(wù)占GDP的比重近260%。此外，為支撐經(jīng)濟(jì)增長，決策層將2016年全年新增信貸目標(biāo)從去年的18萬億元提高至23萬億元。按此速度，預(yù)計(jì)到2020年債務(wù)占GDP的比重可能將超過300%。

　　為何近年來我國債務(wù)增加如此之快?

　　瑞銀中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤告訴中國商報(bào)記者，在全球金融危機(jī)之后的最初幾年，政府采用了非常寬松的財(cái)政和貨幣政策來支持經(jīng)濟(jì)增長，鼓勵(lì)地方政府融資平臺(tái)借款，鼓勵(lì)銀行積極放貸以促投資，并大幅放松了房地產(chǎn)調(diào)控。盡管自2011年以來信貸增速有所放緩，但仍遠(yuǎn)超名義GDP增速，因此總債務(wù)占GDP的比重仍在快速攀升。

　　在汪濤看來，新增債務(wù)中用于還息的比例不斷提高。過去幾年，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體利息成本占GDP的比重不斷升高，企業(yè)償債負(fù)擔(dān)加重。

　　如今市場人士普遍比較關(guān)心的是中國債務(wù)危機(jī)是否處于危機(jī)爆發(fā)邊緣。事實(shí)上，債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)可能并不存在某個(gè)“觸發(fā)水平”。汪濤表示，從宏觀層面來說，我國債務(wù)主要是靠很高的國內(nèi)儲(chǔ)蓄，通過銀行來融資的。一國所能承受的債務(wù)水平取決于其儲(chǔ)蓄率高低，我國的國民儲(chǔ)蓄率超過45%，有力地支撐了過去投資和信貸的繁榮。而且我國超過95%的債務(wù)都是國內(nèi)融資，這既是因?yàn)檫^去20年來我國經(jīng)常賬戶順差相當(dāng)可觀，也是因?yàn)橥鈧魅胍?guī)模較小，即便在全球金融危機(jī)后也是如此。

　　此外，新增債務(wù)中用于還息的比例不斷提高，瑞銀認(rèn)為這種趨勢不可持續(xù)。“根據(jù)估算，全球金融危機(jī)以來用于還息的新增債務(wù)已超過10萬億，相當(dāng)于15%的GDP，且未來幾年還可能顯著增長。除非企業(yè)盈利能力明顯改善，或僵尸企業(yè)的壞賬大量核銷，否則目前的趨勢難以持續(xù)?！蓖魸缡欠治觥?/br>

　　汪濤認(rèn)為，“現(xiàn)在距離系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)可能還有幾年時(shí)間。銀行流動(dòng)性的最佳觀測指標(biāo)是銀行的貸存比。目前官方貸存比較低、尚不到70%，但如果考慮到非貸款資產(chǎn)和表外信貸以及理財(cái)，分子分母調(diào)整后的貸存比接近90%?！?/br>

　　至于如何化解債務(wù)危機(jī)問題，長江期貨分析師告訴中國商報(bào)記者，債轉(zhuǎn)股的提出正是防患于未然的舉措?！爱?dāng)前中國企業(yè)債務(wù)主要是結(jié)構(gòu)性問題，主要表現(xiàn)在兩方面：一是制造業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率下降，但上游行業(yè)負(fù)債率上升較快；二是民營企業(yè)負(fù)債率下行，但國有企業(yè)負(fù)債率上升較快。”

　　上述長江期貨分析師同時(shí)認(rèn)為，當(dāng)前企業(yè)部門的債務(wù)隱憂在國有企業(yè)為主的上游和公用事業(yè)部門的負(fù)債率上最為明顯。比較2008年至2014年的工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)，國有企業(yè)權(quán)益占比較高的行業(yè)，呈現(xiàn)出顯著的資產(chǎn)負(fù)債率上升、營收增速和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低下的特點(diǎn)。其中，黑色金屬、有色金屬、煤炭、石油化工和電力、熱力、燃?xì)獾刃袠I(yè)尤其明顯。（本報(bào)記者白琳）

　　轉(zhuǎn)自：中國商報(bào)

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