海外并購(gòu)力度加大 背后風(fēng)險(xiǎn)不容小覷

　　今年一季度，中資企業(yè)海外并購(gòu)掀起了一輪熱潮，國(guó)內(nèi)的多家大型企業(yè)都把觸角伸向海外市場(chǎng)，并且都是大手筆。據(jù)湯森路透數(shù)據(jù)顯示，一季度，中資企業(yè)全球并購(gòu)達(dá)1010億美元，占全球交易活動(dòng)6820億美元的15%。這一數(shù)據(jù)已逼近2015年中資企業(yè)全球并購(gòu)全年1090億美元的交易紀(jì)錄。在結(jié)構(gòu)上，中資企業(yè)購(gòu)買的資產(chǎn)80%都集中于北美與歐洲。

　　從表面上看，這顯示出的是中資企業(yè)實(shí)力與我國(guó)綜合國(guó)力的不斷增強(qiáng)，也是我國(guó)經(jīng)濟(jì)由要素投入向知識(shí)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的快捷途徑，因?yàn)橹苯淤?gòu)買海外技術(shù)然后私有化要比自己研發(fā)省時(shí)省力，但細(xì)想起來，中資加快走出去步伐有其必然性與無奈性。

　　由于國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過剩問題仍然十分嚴(yán)重，市場(chǎng)缺乏好的投資標(biāo)的，而且企業(yè)還面臨人力成本等不斷上升壓縮利潤(rùn)空間的問題，各行業(yè)投資收益率普遍在低位。同時(shí)，壟斷行業(yè)放開準(zhǔn)入的節(jié)奏仍比較緩慢，基礎(chǔ)設(shè)施引入社會(huì)資本不僅要求投入大量資金，而且社會(huì)資本與地方政府很難形成完全信任的機(jī)制，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資金無路可走，資金仍是無奈地選擇進(jìn)入一線城市的房地產(chǎn)，導(dǎo)致一線樓市出現(xiàn)了脫離基本面的大幅上漲。另一方面是去年以來，國(guó)內(nèi)多次降準(zhǔn)降息，市場(chǎng)流動(dòng)性充足，大型中資企業(yè)可以憑借信用優(yōu)勢(shì)拿到較低成本的資金。于是乎手握大量現(xiàn)金的中資企業(yè)國(guó)內(nèi)找不到合適投資標(biāo)的，走出國(guó)門尋找合適投資項(xiàng)目也就成為必然。

　　再有就是部分中資企業(yè)2014年至2015年上半年由于歐美發(fā)債成本較低而發(fā)行了大量債券，但自2015年下半年“811匯改”至今人民幣兌美元出現(xiàn)了一定程度貶值，導(dǎo)致其中部分中資企業(yè)選擇提前贖回外債，還有一部分因海外本身就有業(yè)務(wù)，進(jìn)而選擇配置一定數(shù)量海外資產(chǎn)形成對(duì)沖。另外，隨著近年來國(guó)人海外旅游數(shù)量的不斷增加，在熱門旅游地購(gòu)置酒店等資產(chǎn)供國(guó)人消費(fèi)也是不錯(cuò)的選擇。

　　但隨著海外并購(gòu)規(guī)模的加大，其背后隱藏的風(fēng)險(xiǎn)也正在逐步暴露。當(dāng)前中資企業(yè)海外并購(gòu)潮很容易讓人聯(lián)想起上世紀(jì)80年代日本崛起后大規(guī)模進(jìn)行的海外資產(chǎn)并購(gòu)，整個(gè)80年代，日本幾乎要買下整個(gè)美國(guó)，尤其是《廣場(chǎng)協(xié)議》簽訂以后，日元兌美元呈現(xiàn)了大幅升值態(tài)勢(shì)，讓日本企業(yè)的腰桿普遍都硬了起來，購(gòu)買美國(guó)資產(chǎn)的底氣也越來越足，但好景不長(zhǎng)，80年代末日本受國(guó)內(nèi)通脹影響，不得不提高了利率，資產(chǎn)泡沫也最終破裂，銀行與大企業(yè)現(xiàn)金流吃緊，很多購(gòu)買的美國(guó)資產(chǎn)最終被低價(jià)甩賣，日本企業(yè)并未從大規(guī)模海外資產(chǎn)購(gòu)買上占到便宜。

　　那么當(dāng)前中資海外并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)主要在哪里呢？首當(dāng)其沖的風(fēng)險(xiǎn)仍是利率風(fēng)險(xiǎn)。去年下半年以來，國(guó)內(nèi)實(shí)行了較為寬松的貨幣政策，但當(dāng)前貨幣投放對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)存在邊際效用遞減趨勢(shì)，但對(duì)CPI的刺激時(shí)間卻在縮短，一旦下半年或明年上半年CPI逼近3%，貨幣刺激將不得不停止，市場(chǎng)利率也將提高，支持海外并購(gòu)的廉價(jià)資金將不再有。

　　其次的風(fēng)險(xiǎn)來自于匯率。央行雖通過對(duì)離岸市場(chǎng)的資本管制短期穩(wěn)住了人民幣匯率，但不可忽略的事實(shí)是目前我國(guó)貨幣發(fā)行量已全球第一。一季度末，M2已達(dá)144.62萬億元，因此，未來我國(guó)將面臨要么匯率貶值，要么降低貨幣發(fā)行量的艱難抉擇，而這兩個(gè)選項(xiàng)都會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)利率大幅提升，進(jìn)而直接影響國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格，況且，海外并購(gòu)本身就是要消耗外匯儲(chǔ)備，對(duì)匯率也呈現(xiàn)出一定貶值壓力。因而，海外并購(gòu)企業(yè)屆時(shí)很可能有后院起火的風(fēng)險(xiǎn)。

　　再者，由于中資企業(yè)持續(xù)擴(kuò)大的海外并購(gòu)，使得國(guó)外資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)上漲，投資回報(bào)率呈下降趨勢(shì)。更為嚴(yán)重的是，一些國(guó)家以中國(guó)沒有給國(guó)外投資者以完全對(duì)等的市場(chǎng)準(zhǔn)入權(quán)，或擔(dān)心中資企業(yè)并購(gòu)海外企業(yè)后技術(shù)流入中國(guó)將削弱本國(guó)企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力為由，禁止中資企業(yè)的海外并購(gòu)行為。

　　面對(duì)當(dāng)前的局面，廣大中資企業(yè)海外并購(gòu)一方面要做好擬并購(gòu)海外資產(chǎn)的全方位評(píng)估工作，以買技術(shù)為主，買資產(chǎn)為輔，避免被稱為人傻錢多的“冤大頭”；另一方面，由于利率、匯率等因素影響，必須嚴(yán)格控制并購(gòu)過程中使用高杠桿，以防因經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化而產(chǎn)生資金鏈斷裂，最終不得不低價(jià)甩賣海外資產(chǎn)的情況發(fā)生。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來源“中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場(chǎng)。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀