德國(guó)是全球最具競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)家之一，在機(jī)械、汽車、新材料和化工等多個(gè)領(lǐng)域擁有眾多技術(shù)先進(jìn)、極具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的中小企業(yè)。這些企業(yè)相較于美國(guó)和日本同類公司，價(jià)格相對(duì)便宜，性價(jià)比更高。中國(guó)企業(yè)越來(lái)越多地選擇德國(guó)公司作為收購(gòu)對(duì)象，中國(guó)企業(yè)對(duì)德國(guó)投資尤為活躍。據(jù)中國(guó)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，2016年中國(guó)企業(yè)對(duì)德國(guó)投資流量為29.45億美元，同比增長(zhǎng)258.6%，存量達(dá)到88.27億美元。
跨境收購(gòu)由于交易周期較長(zhǎng)，需要政府審核且市場(chǎng)行情瞬息萬(wàn)變，所以存在很大不確定性。其中反壟斷審查已經(jīng)成為中國(guó)企業(yè)在德收購(gòu)必須要面對(duì)的問(wèn)題。中國(guó)企業(yè)在對(duì)德收購(gòu)時(shí)，特別是在相關(guān)企業(yè)處于多法域經(jīng)營(yíng)的情況下，對(duì)反壟斷審查切不可掉以輕心，需給予足夠重視。中企在赴德收購(gòu)時(shí)，仍存在以下亟待走出的認(rèn)識(shí)誤區(qū)。
首先，中企常認(rèn)為，標(biāo)的公司規(guī)模和交易金額較小，并購(gòu)交易不會(huì)受到太多關(guān)注。實(shí)際上不僅僅像美的收購(gòu)庫(kù)卡（Kuka）這樣的大型交易會(huì)受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注，只要交易可能妨害競(jìng)爭(zhēng)，都有可能被罰款或否決。與美國(guó)和其他發(fā)達(dá)國(guó)家不同，德國(guó)經(jīng)濟(jì)是由眾多在某一細(xì)分市場(chǎng)長(zhǎng)期占據(jù)統(tǒng)治地位的中小企業(yè)支撐，它們被稱為隱形冠軍。這些企業(yè)規(guī)模相對(duì)較小，往往估值也相對(duì)較低，自然就成為中國(guó)企業(yè)的重點(diǎn)收購(gòu)對(duì)象。但由于這些企業(yè)在細(xì)分市場(chǎng)非常重要，相關(guān)交易很有可能會(huì)引起德國(guó)聯(lián)邦卡特爾局的注意。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年以來(lái)，德國(guó)聯(lián)邦卡特爾局處理的壟斷案件逐年上升，2006—2009年為20例，2010—2012年為41例，2013—2015年達(dá)到72例。涉及的企業(yè)規(guī)模也不盡相同，其中三分之一為營(yíng)業(yè)收入在500萬(wàn)歐元以下的中小企業(yè)。
其次，中企認(rèn)為反壟斷的風(fēng)險(xiǎn)不大，不會(huì)帶來(lái)太嚴(yán)重的后果。事實(shí)上，違反反壟斷的相關(guān)法規(guī)，可能會(huì)面臨巨額罰款。反壟斷審查會(huì)導(dǎo)致交易終止，中國(guó)企業(yè)可能會(huì)因此支付高額的反向分手費(fèi)（ReverseBreak-upFee）。一般跨國(guó)收購(gòu)牽扯多方利益，交易方案設(shè)計(jì)極為復(fù)雜，投資流程周期較長(zhǎng)，再加上還要應(yīng)對(duì)多個(gè)國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批，存在很大的不確定性。因此，并購(gòu)交易雙方一般會(huì)約定一些保護(hù)性條款，即如果買方未能獲得政府審批或未融到足夠資金等導(dǎo)致交易最終流產(chǎn)，收購(gòu)方需要向交易對(duì)方支付反向分手費(fèi)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，大型跨國(guó)并購(gòu)的分手費(fèi)通常為交易額的1%—15%，均值為4%。
最后，中國(guó)企業(yè)認(rèn)為在歐洲接受反壟斷審查時(shí)未被公平對(duì)待。最近幾年，中國(guó)企業(yè)在收購(gòu)歐美公司時(shí)，往往會(huì)被相關(guān)國(guó)家政府部門以國(guó)家安全理由否決，很多歐美公司因此都對(duì)中國(guó)買家持謹(jǐn)慎態(tài)度。但反壟斷審查不同于國(guó)家安全審查，自《反限制競(jìng)爭(zhēng)法》實(shí)施以來(lái)，德國(guó)處理了數(shù)百起涉及壟斷的案件，完全按照相關(guān)法律法規(guī)執(zhí)行。在歐洲，反壟斷審查機(jī)構(gòu)更是頻頻對(duì)大型跨國(guó)公司開(kāi)出巨額罰單，可見(jiàn)反壟斷審查并非只針對(duì)中國(guó)企業(yè)。
需要注意的是，盡管歐盟和德國(guó)并未出臺(tái)專門針對(duì)國(guó)有企業(yè)反壟斷審查的條款，但是歐盟和德國(guó)認(rèn)為國(guó)有企業(yè)相較于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手而言擁有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，所以歐盟和德國(guó)對(duì)涉及國(guó)有企業(yè)的交易一直都保持高度警惕。2016年，中廣核聯(lián)合法國(guó)電力（EDF）投資英國(guó)核電項(xiàng)目。歐盟在進(jìn)行反壟斷審查時(shí)就提出如中廣核被認(rèn)定與其他中國(guó)國(guó)資委控股企業(yè)間有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，則將合并計(jì)算所有國(guó)有企業(yè)的營(yíng)業(yè)額。這從側(cè)面反映了中國(guó)國(guó)有企業(yè)在對(duì)歐盟企業(yè)開(kāi)展收購(gòu)時(shí)面臨更大的反壟斷審查風(fēng)險(xiǎn)。（胡子南）
轉(zhuǎn)自：中國(guó)貿(mào)易報(bào)
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