錫冶煉瓶頸尚未打破 開工率或?qū)⒊掷m(xù)下滑

　　產(chǎn)能擴(kuò)張疊加環(huán)保干擾 原料問題日益嚴(yán)峻

　　近兩年，錫冶煉產(chǎn)能的迅速擴(kuò)張導(dǎo)致在原料供應(yīng)的增量無法滿足產(chǎn)能的增量，“缺礦”更多的是站在冶煉的角度而言，并非是終端需求顯著擴(kuò)張?jiān)斐傻脑瞎┎粦?yīng)求。換句話說，冶煉產(chǎn)能過剩所引發(fā)的原料缺口并不足以帶動(dòng)錫錠價(jià)格的上漲，因?yàn)殄a錠自身真實(shí)需求的增量并沒有超過或明顯超過錫礦的增量。另一方面，從“缺礦”的結(jié)構(gòu)上來看，由于緬甸進(jìn)口礦中20°左右的浮選礦占比較高（約80%~90%），30°以上重選礦占比低，這兩種礦的品位都低于入爐品位，通常進(jìn)口后需要通過選礦場進(jìn)行再選，然后再交付冶煉廠使用。

　　以云南個(gè)舊為例，當(dāng)?shù)氐倪x礦廠的原料以重選為主，浮選礦難以進(jìn)一步富集，而重選礦可以富集到40°以上，因此，目前市場上較為吃緊的是高品位的（40°及以上）精礦。對于冶煉來講，原料礦的缺口是一個(gè)結(jié)構(gòu)性問題，緬甸地區(qū)由于當(dāng)?shù)囟愂盏纫蛩貙?dǎo)致其錫礦出口品位偏低，從而造成了現(xiàn)在境內(nèi)精礦“缺高不缺低”的結(jié)構(gòu)性失衡情況，畢竟單從金屬量而言，礦的金屬供應(yīng)和錠的金屬需求并沒有太大的矛盾。從2018年四季度前半段的情況來看，高品位原料緊缺的局面并沒有明顯好轉(zhuǎn)，主因進(jìn)口端當(dāng)?shù)卣呲厙?yán)，加之不少持礦商在價(jià)格不利的時(shí)候出貨意愿較低，預(yù)計(jì)2019年全年境內(nèi)冶煉企業(yè)還將面臨高品位精礦貨源不足的情況。

　　去年四季度，錫價(jià)再度迎來強(qiáng)勢上漲，但本次上漲的核心邏輯與2018年5月份有所差異，彼時(shí)海關(guān)數(shù)據(jù)缺失，市場對未來礦端缺口擴(kuò)大的憂慮迅速升溫，主力合約暴漲的同時(shí)，隔月價(jià)差也迅速拉大，而11月份的這波上漲行情，其主導(dǎo)因素并不是緬甸礦這一錫市場運(yùn)行的長期邏輯，而是境內(nèi)包括云錫、乘風(fēng)等大型冶煉廠在內(nèi)的企業(yè)陸續(xù)開始停產(chǎn)檢修導(dǎo)致了現(xiàn)貨供應(yīng)的直接斷檔，表現(xiàn)為現(xiàn)貨市場跟漲積極，同時(shí)隔月價(jià)差不擴(kuò)反收。

　　從調(diào)研的情況來看，去年四季度境內(nèi)檢修的企業(yè)合計(jì)約14家，其中，因例行檢修停產(chǎn)的包括云錫和自立等，因原料不足被迫檢修的包括乘風(fēng)和金冶公司等。停產(chǎn)導(dǎo)致的產(chǎn)量減少總計(jì)約0.85萬噸，考慮到部分企業(yè)復(fù)產(chǎn)后將提高一些產(chǎn)量，量級約760噸，因此，整個(gè)檢修期境內(nèi)產(chǎn)量凈減少量約0.78萬噸，與2017年全年16.5萬噸左右的錫錠產(chǎn)量相比，本次停產(chǎn)檢修季的減量約占4.73%。值得注意的是，云錫等例行檢修停產(chǎn)預(yù)計(jì)在1~2月內(nèi)逐漸恢復(fù)供應(yīng)，按檢修兩個(gè)月來算，預(yù)計(jì)影響中國全年錫錠產(chǎn)量的6%，而因原料采購問題被迫檢修的企業(yè)其減少的產(chǎn)量約0.28萬噸/月。

　　總體而言，除了例行檢修外，因原料問題而被迫停產(chǎn)的企業(yè)是緬甸礦端供應(yīng)不足，而冶煉產(chǎn)能過高的直接產(chǎn)物，隨著未來境外礦端供應(yīng)日趨吃緊，非例行性檢修或成為常態(tài)，同時(shí)伴隨著產(chǎn)能利用率的下滑，企業(yè)庫存水平也將逐漸下滑，對錫價(jià)構(gòu)成上漲的動(dòng)力。展望2019年，礦端供應(yīng)瓶頸仍是掣肘冶煉產(chǎn)能釋放的核心因素，由于境內(nèi)原料供應(yīng)的增量較為有限，緬甸礦的出貨情況仍將主導(dǎo)云南、廣西等地冶煉企業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)節(jié)奏，預(yù)計(jì)全年境內(nèi)錫錠產(chǎn)量或同比下滑至14.75萬噸。

　　選廠搬遷余波不斷 最終影響還看礦端

　　去年下半年，云南個(gè)舊地區(qū)的選廠搬遷事件逐漸成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)，市場擔(dān)憂該事件或?qū)е略颇系貐^(qū)因可入爐的原料出現(xiàn)不足而造成錫錠供應(yīng)下滑的情況。據(jù)了解，云南地區(qū)的選礦廠主要分布在個(gè)舊和大屯，它們的主要業(yè)務(wù)包含緬甸礦、個(gè)舊本地礦以及一些尾礦等，從緬甸進(jìn)口的原料有近80%需要進(jìn)入選礦廠再選，因此，選礦產(chǎn)能是否充足直接影響到冶煉企業(yè)的正常生產(chǎn)。根據(jù)當(dāng)?shù)卣囊螅?018年10月，個(gè)舊市政府要求個(gè)舊市大屯鎮(zhèn)非入園企業(yè)于當(dāng)月底前進(jìn)行自行拆除，預(yù)計(jì)搬遷工作將嚴(yán)格執(zhí)行，將持續(xù)影響6個(gè)月。

　　從數(shù)據(jù)來看，由于個(gè)舊大約30家選礦企業(yè)沒有確認(rèn)進(jìn)入北部選礦示范工業(yè)園，占到全部選廠數(shù)量的60%以上，預(yù)計(jì)占個(gè)舊選廠月產(chǎn)能的一半，約1000噸精礦會受影響，按半年來算，預(yù)計(jì)影響金屬量約為0.24萬噸，考慮到2019年緬甸礦出貨量降幅在0.5萬~1萬噸，因此，選礦瓶頸對產(chǎn)量的影響程度大大小于原礦供應(yīng)的下滑程度。換句話說，從最終結(jié)果來看，2019年錫錠的產(chǎn)量變化取決于礦端而非冶煉端。參考近3年的進(jìn)口情況，春節(jié)前后緬甸礦的出貨量普遍偏低，因此，選礦產(chǎn)能的下降與原料供應(yīng)的下降的時(shí)段大概率重疊，上半年的錫錠產(chǎn)量將保持低位，但隨著搬遷結(jié)束，冶煉瓶頸被打破，以及緬甸礦出口季節(jié)性的恢復(fù)，錫錠產(chǎn)量也將逐漸回升?？傮w而言，2019年錫錠生產(chǎn)或呈現(xiàn)出先低后高的局面，產(chǎn)量缺口的量級最終仍取決于礦端。實(shí)際上，在當(dāng)前進(jìn)口浮選為主重選偏少的背景下，個(gè)舊地區(qū)選礦廠本身就存在無礦可選的情況，強(qiáng)制搬遷只會加速部分過剩選礦產(chǎn)能的退出。據(jù)了解，當(dāng)?shù)匾睙拸S對可直接入爐的原料都有一定量的備貨，加之大廠擁有可直接吃低品位礦的澳爐或是擁有自有礦，亦或擁有資金實(shí)力相對雄厚的獨(dú)立選廠，因此，短期影響超過長期影響，不可過度夸大搬遷的后續(xù)效應(yīng)。

　　不少當(dāng)?shù)仄髽I(yè)亦表示，搬遷造成的所謂“選礦產(chǎn)能斷檔”也需要逐步觀察，其階段性影響尚難以評估，但最終影響仍取決于礦端的表現(xiàn)。另一方面，即使該事件導(dǎo)致小型冶煉廠出現(xiàn)無法正常開工的情況，造成目前的原料流轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生一些變化，部分進(jìn)口緬甸礦或轉(zhuǎn)移至大型冶煉廠，大廠的開工率得以提高，其產(chǎn)量的增量可抵消小廠減產(chǎn)或停產(chǎn)的損失，因而對整體產(chǎn)量的影響程度最終可能并沒有理論估算的那么嚴(yán)重。誠然，在這樣的市場環(huán)境下，原本已經(jīng)比較集中的錫冶煉行業(yè)可能面臨一定程度的洗牌，產(chǎn)業(yè)集中度以及對資源的掌控度都將進(jìn)一步提高。

　　加工費(fèi)低位徘徊 開工率繼續(xù)下滑

　　去年下半年以來，市場上高品位礦流通持續(xù)緊俏，加之持礦商惜售情緒濃厚而冶煉廠議價(jià)能力較弱，導(dǎo)致境內(nèi)加工費(fèi)不斷下滑，尤其是進(jìn)入四季度后，下滑幅度更為明顯，云南地區(qū)40°已下滑至1.45萬~1.5萬元/噸左右，60°跌至1萬~1.05萬元/噸附近，而湖南、江西和廣西則維持在1.2萬~1.25萬元/噸。2018年11月下旬，云南地區(qū)的加工費(fèi)有小幅抬升的跡象，主因錫價(jià)大幅上漲吸引了一些礦商出貨，據(jù)了解，這部分主要是前期尚未點(diǎn)價(jià)的錫礦，目前部分40°精礦加工費(fèi)較此前有所上調(diào)，漲幅在500元/噸左右，而60°原料加工費(fèi)則保持平穩(wěn)。由于錫產(chǎn)業(yè)鏈中原料的點(diǎn)價(jià)權(quán)在賣方手中，因而在緬甸礦端缺口成為市場主流共識的背景下，礦商大量出貨意愿一直不高，捂貨惜售是常態(tài)，而國內(nèi)錫礦產(chǎn)量增速在逐步放緩，因此，對冶煉廠而言，原料端在2019年并不會變得相對充裕，但考慮到國內(nèi)加工費(fèi)已經(jīng)盤踞低位多時(shí)，且已接近部分小廠的生產(chǎn)成本線，預(yù)計(jì)2019年上半年企業(yè)因原料采購問題或繼續(xù)出現(xiàn)一定程度的減產(chǎn)，而礦商也需要保證正常的現(xiàn)金流，因此，若2019年緬甸礦出貨減少量未超出預(yù)期，未來加工費(fèi)進(jìn)一步走低的可能性較低，預(yù)計(jì)整體仍將保持平穩(wěn)波動(dòng)的態(tài)勢。

　　開工率方面，由于季節(jié)性停產(chǎn)檢修以及原料短缺所致的臨時(shí)檢修，年底境內(nèi)冶煉企業(yè)工率環(huán)比下滑近10%，與去年同期相比，下降幅度也達(dá)5%，根據(jù)停產(chǎn)企業(yè)披露的情況來看，至春節(jié)前后，開工率或?qū)⒆叱鱿冉岛笊母窬?，一季度后有望恢?fù)到去年同期水平。從全年的趨勢來看，2017年境內(nèi)開工率呈現(xiàn)出階段式下滑的走勢，而2018年的前三個(gè)季度表現(xiàn)為上下震蕩，但四季度則開始單邊下行，這與緬甸礦出貨量的波動(dòng)情況保持一致。

　　總體而言，當(dāng)前，乃至未來幾年，錫產(chǎn)業(yè)上游產(chǎn)能分布中，冶煉產(chǎn)能>礦產(chǎn)能<選礦產(chǎn)能的格局不會改變，錫錠產(chǎn)量的約束集中在礦端，原料短缺問題是影響境內(nèi)冶煉廠正常生產(chǎn)的核心因素，而選廠搬遷對當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的沖擊或延續(xù)到2019年二季度，但最終選礦產(chǎn)能出現(xiàn)“斷檔”的程度仍需邊走邊看，小企業(yè)受到的波及相對更為嚴(yán)重，規(guī)模較大的企業(yè)從生產(chǎn)設(shè)備到資金實(shí)力都具備較好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。綜上，2018年上半年境內(nèi)精煉錫產(chǎn)量預(yù)計(jì)因選廠問題而出現(xiàn)同比小幅的下滑，下半年后開始回升，但鑒于生態(tài)環(huán)保督察有常態(tài)化的趨勢，全年的產(chǎn)量與近幾年相比或?qū)⒊霈F(xiàn)一定程度的下降，參考去年兩次生態(tài)環(huán)保督察的情況，預(yù)計(jì)降至14.5萬~14.8萬噸。（金瑞期貨）

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報(bào)

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀