消費(fèi)增長(zhǎng)有限旺季不旺成定局 銅價(jià)可能回歸跌勢(shì)

　　近期，銅價(jià)在上游礦山減產(chǎn)及下游“金九銀十”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的預(yù)期提振下有所上漲，滬銅文華指數(shù)站上60日均線，技術(shù)上看，銅價(jià)每噸4萬(wàn)元轉(zhuǎn)為支撐位，銅價(jià)運(yùn)行重心有所抬升。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體疲軟，銅價(jià)旺季不旺成定局。上游減產(chǎn)亦難以形成大規(guī)模趨勢(shì)。滬銅主力1511合約價(jià)格在42000元/噸關(guān)口將承壓，可能再度回歸跌勢(shì)。

　　“三駕馬車(chē)”全熄火 中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行疲軟

　　自2007年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速逐漸下滑，至今已持續(xù)8年左右，GDP增速?gòu)膸p峰時(shí)期的14%以上下降一半至7%左右。中國(guó)8月官方制造業(yè)PMI降至49.7，為半年來(lái)首次跌至榮枯線下方，并創(chuàng)下2012年8月以來(lái)最低水平。財(cái)新8月中國(guó)制造業(yè)PMI終值47.3，雖略高于初值47.1，但依然是2009年3月以來(lái)最低水準(zhǔn)。進(jìn)出口方面，8月份中國(guó)進(jìn)出口總值同比下降9.7%。其中，出口同比下降6.1%，進(jìn)口同比下降14.3%；貿(mào)易順差3680.3億元，擴(kuò)大20.1%。進(jìn)口增速低于預(yù)期，反映出內(nèi)需的疲軟和上游進(jìn)口價(jià)格的下降。投資方面，2015年1~8月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資不含農(nóng)戶338977億元，同比僅增長(zhǎng)10.9%，增速比1~7月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，增速跌破11%，創(chuàng)下2000年12月以來(lái)的新低。從環(huán)比速度看，8月份固定資產(chǎn)投資不含農(nóng)戶增長(zhǎng)0.73%。消費(fèi)方面，2015年8月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額24893億元，同比名義增長(zhǎng)10.8%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)10.4%），2015年1~8月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額190809億元，同比增長(zhǎng)10.5%，數(shù)據(jù)有所回暖。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9月10日發(fā)布的數(shù)據(jù)則顯示，8月CPI居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比增長(zhǎng)2.0%，創(chuàng)去年8月以來(lái)新高；8月PPI生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)同比下滑5.9%，為連續(xù)42個(gè)月走低，兩者背離繼續(xù)放大，凸顯需求疲弱，工業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)下滑?？梢钥闯觯?dāng)前除消費(fèi)有小幅起色外，投資、進(jìn)出口均延續(xù)疲軟，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然存在較大的下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)是否加息都不影響 美元長(zhǎng)期強(qiáng)勢(shì)格局

　　數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月ISM制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)PMI從7月的52.7降至51.1，創(chuàng)2013年5月以來(lái)最低水平，也低于市場(chǎng)預(yù)期的52.6。美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增幅遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期，但失業(yè)率降至7年多來(lái)最低水平，工資穩(wěn)步增長(zhǎng)。美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加17.3萬(wàn)人，市場(chǎng)預(yù)期為增加21.7萬(wàn)人；美國(guó)8月失業(yè)率較7月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至5.1%，創(chuàng)2008年4月以來(lái)最低水平。9月美國(guó)消費(fèi)者信心意外下滑，遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期，且創(chuàng)下一年以來(lái)新低。美國(guó)9月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值85.7，創(chuàng)2014年9月份以來(lái)新低。整體來(lái)看，由于全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩加劇，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐有所緩慢。

　　本周將迎來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)最為重要的9月議息會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫將在此次會(huì)議上對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)是否加息做進(jìn)一步較為明確的指示。當(dāng)前來(lái)看，無(wú)論是美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部人士還是市場(chǎng)分析人士均對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)是否在9月加息有所分歧。筆者認(rèn)為，就算美聯(lián)儲(chǔ)9月不加息，但只是將加息步伐推遲，2015年仍有很大可能性加息。而且，在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期下，市場(chǎng)資金將逐步從新興市場(chǎng)國(guó)家流入美國(guó)，對(duì)美元指數(shù)帶來(lái)提振，美元長(zhǎng)期強(qiáng)勢(shì)將對(duì)包括銅在內(nèi)的大宗商品帶來(lái)壓制。

　　銅市旺季不旺成定局 上漲難持久

　　近期銅價(jià)在上游減產(chǎn)及下游需求旺季的炒作背景下展開(kāi)反彈。日前嘉能可宣布將非洲兩座銅礦關(guān)閉18個(gè)月進(jìn)行技術(shù)改造，預(yù)期改造完成后可將成本由5500美元/噸降至3600美元/噸，關(guān)閉期間造成的產(chǎn)量損失達(dá)40萬(wàn)噸。受此提振倫滬兩市銅價(jià)開(kāi)始上漲，倫銅最高達(dá)到5400美元/噸上方，滬銅觸及41500元/噸上方，站上自7月以來(lái)的震蕩區(qū)間上沿形成突破走勢(shì)，自年中以來(lái)的下跌趨勢(shì)被打破。目前銅價(jià)60日均線與短期均線收斂向上。但從需求端來(lái)看，下游需求維持疲弱，旺季效應(yīng)未顯現(xiàn)，筆者認(rèn)為當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)下旺季不旺將成定局，難以對(duì)價(jià)格帶來(lái)長(zhǎng)久性的提振作用。近期銅價(jià)上漲后，下游消費(fèi)并不好，滬銅比價(jià)降低，進(jìn)口轉(zhuǎn)為虧損，且現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為貼水，對(duì)遠(yuǎn)月變成平水。

　　總體來(lái)看，9月銅市下游消費(fèi)將較前期穩(wěn)步上升，加上市場(chǎng)對(duì)供給端減產(chǎn)的炒作，銅價(jià)運(yùn)行重心逐步抬升。但在當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行疲軟背景下，銅市下游消費(fèi)增長(zhǎng)有限，旺季不旺的可能性較大，銅價(jià)難有明顯的趨勢(shì)性上漲行情。技術(shù)上看，反彈后滬銅在40000元/噸關(guān)口由壓力位轉(zhuǎn)為支撐位，進(jìn)入階段性上漲態(tài)勢(shì)。但從持倉(cāng)上看，倫滬銅持倉(cāng)都處于極低水平，暗示上漲動(dòng)力不強(qiáng)。滬銅主力1511合約價(jià)格在42000元/噸關(guān)口或?qū)⒊袎?，屆時(shí)有望再度回歸跌勢(shì)，可關(guān)注背靠該壓力位的重新拋空機(jī)會(huì)。

來(lái)源：中國(guó)有色金屬報(bào)

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