國內鋁需求已經告別高速增長時代，以汽車、房地產終端的消費增速放緩為主要代表。電解鋁月度產出不斷刷新歷史紀錄，庫存水平顯著高于往年同期，表明當前供需失衡加速。只有生產商收縮產能才能打破供過于求的狀態(tài)，但是如今現貨價格跌破12000元/噸，基本覆蓋50%開工產能的正常生產，所以減產的壓力并不是那么明顯。而且，各大企業(yè)背負著部分當地保經濟、保就業(yè)的使命。因此，面對不破難立的困境，鋁價依舊以空頭對待，死盯企業(yè)減產動態(tài)，保護好頭寸收益即可。如果價格繼續(xù)下跌，下游加工企業(yè)，可適當的買入保值，回避短期反彈可能造成的材料成本上揚。
消費端疲軟依舊
滬鋁主力在7月刺破了“萬二”防線，給試圖聯合保價的聯盟上了深刻的一課。鋁價周線級別上的震蕩下跌比2008年金融危機時的快速下挫對鋁廠的傷害更持久，當前鋁價在12300元/噸附近低位徘徊，等待著供需變動的指引。
鋁作為與經濟息息相關的工業(yè)品，其消費增長與經濟發(fā)展保持著較高的正相關性。2015年中國經濟增速目標下調至7%，二季度GDP增長基本完成目標，從走勢看，GDP增長步入低位區(qū)間，告別高速增長的時代。另外，工業(yè)品價格與通脹水平具有非常高的相關性，目前國內CPI維持在“1時代”，對工業(yè)品價格上漲不利。
作為反映制造業(yè)景氣程度的指標PMI，2015年以來連續(xù)2個月處于分水嶺以下，3~6月勉強維持在50上方。制造業(yè)當前形勢也不樂觀。與鋁相關的終端需求領域今年以來的累計增速均低于去年同期增速，負增長也更為常見，國內鋁消費的高速增長早已遠去。
數據顯示，今年1~6月全國未鍛造鋁及鋁材出口累計251萬噸，同比增長35.20%，形勢還不錯。然而出口的好形勢能不能持續(xù)下去？答案是悲觀的。隨著中國鋁產品出口增加，以及美聯儲加息即將開啟導致此前鎖定的LME庫存有所釋放，先是鋁貿易升水急速下降，再有LME鋁價回落，內外盤比價回升，鋁材出口未必有盈利。
截至7月底，上海、無錫、杭州、南海和鞏義現貨庫存總計101.7萬噸，距離高點僅下降20萬噸。與此前兩年同期75萬噸的庫存水平相去甚遠。2015年以來多數時間鋁現貨均處于貼水狀態(tài)，表明市場供應充裕。
供應增長會有所克制嗎？
國家統(tǒng)計局數據顯示，6月我國電解鋁以275.58萬噸的產量再次刷新紀錄，當月同比增長17.96%。1~6月我國電解鋁累計產量1560.82萬噸，同比增長11.69%。如此發(fā)展，今年年末產量將輕松突破3000萬噸大關。
當現貨鋁價長期在“萬二”徘徊時，供應端的減產動力有多大？首先要看企業(yè)的成本狀況。在原料成本相對分化較小的背景下，電價是拉開企業(yè)生產成本的關鍵因素。因此，以其他原料和管理成本為常量，電價為變量，分析行業(yè)鋁含稅成本如下：測算結果看，開工產能中的45%完稅成本在12000元/噸以下，86%的開工產能在13100元/噸以下，另外，13.5%的開工產能完稅成本高于13100元/噸。換而言之，至少有接近50%的開工產能無減產壓力。
7月中旬，市場有中電投擬減產62.5萬噸產能的消息傳出，隨后有撫順鋁廠、青海某鋁廠減產消息跟進，但是絕對數量總計不到100萬噸，在供需改善上杯水車薪。
當前形勢下，企業(yè)拼的是“活下來，活得長久”，冶煉企業(yè)的盈利的多少有幾個重要的參數：價格、成本和產量，當價格減成本>0時，放大產量也就變得有利可圖，這是低成本產能釋放的動力所在。
來源：中國有色金屬報
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