消費(fèi)端疲軟依舊 鋁價難破“溫水煮青蛙”困局

　　國內(nèi)鋁需求已經(jīng)告別高速增長時代，以汽車、房地產(chǎn)終端的消費(fèi)增速放緩為主要代表。電解鋁月度產(chǎn)出不斷刷新歷史紀(jì)錄，庫存水平顯著高于往年同期，表明當(dāng)前供需失衡加速。只有生產(chǎn)商收縮產(chǎn)能才能打破供過于求的狀態(tài)，但是如今現(xiàn)貨價格跌破12000元/噸，基本覆蓋50%開工產(chǎn)能的正常生產(chǎn)，所以減產(chǎn)的壓力并不是那么明顯。而且，各大企業(yè)背負(fù)著部分當(dāng)?shù)乇＝?jīng)濟(jì)、保就業(yè)的使命。因此，面對不破難立的困境，鋁價依舊以空頭對待，死盯企業(yè)減產(chǎn)動態(tài)，保護(hù)好頭寸收益即可。如果價格繼續(xù)下跌，下游加工企業(yè)，可適當(dāng)?shù)馁I入保值，回避短期反彈可能造成的材料成本上揚(yáng)。

　　消費(fèi)端疲軟依舊

　　滬鋁主力在7月刺破了“萬二”防線，給試圖聯(lián)合保價的聯(lián)盟上了深刻的一課。鋁價周線級別上的震蕩下跌比2008年金融危機(jī)時的快速下挫對鋁廠的傷害更持久，當(dāng)前鋁價在12300元/噸附近低位徘徊，等待著供需變動的指引。

　　鋁作為與經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)的工業(yè)品，其消費(fèi)增長與經(jīng)濟(jì)發(fā)展保持著較高的正相關(guān)性。2015年中國經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)下調(diào)至7%，二季度GDP增長基本完成目標(biāo)，從走勢看，GDP增長步入低位區(qū)間，告別高速增長的時代。另外，工業(yè)品價格與通脹水平具有非常高的相關(guān)性，目前國內(nèi)CPI維持在“1時代”，對工業(yè)品價格上漲不利。

　　作為反映制造業(yè)景氣程度的指標(biāo)PMI，2015年以來連續(xù)2個月處于分水嶺以下，3~6月勉強(qiáng)維持在50上方。制造業(yè)當(dāng)前形勢也不樂觀。與鋁相關(guān)的終端需求領(lǐng)域今年以來的累計增速均低于去年同期增速，負(fù)增長也更為常見，國內(nèi)鋁消費(fèi)的高速增長早已遠(yuǎn)去。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年1~6月全國未鍛造鋁及鋁材出口累計251萬噸，同比增長35.20%，形勢還不錯。然而出口的好形勢能不能持續(xù)下去？答案是悲觀的。隨著中國鋁產(chǎn)品出口增加，以及美聯(lián)儲加息即將開啟導(dǎo)致此前鎖定的LME庫存有所釋放，先是鋁貿(mào)易升水急速下降，再有LME鋁價回落，內(nèi)外盤比價回升，鋁材出口未必有盈利。

　　截至7月底，上海、無錫、杭州、南海和鞏義現(xiàn)貨庫存總計101.7萬噸，距離高點(diǎn)僅下降20萬噸。與此前兩年同期75萬噸的庫存水平相去甚遠(yuǎn)。2015年以來多數(shù)時間鋁現(xiàn)貨均處于貼水狀態(tài)，表明市場供應(yīng)充裕。

　　供應(yīng)增長會有所克制嗎？

　　國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，6月我國電解鋁以275.58萬噸的產(chǎn)量再次刷新紀(jì)錄，當(dāng)月同比增長17.96%。1~6月我國電解鋁累計產(chǎn)量1560.82萬噸，同比增長11.69%。如此發(fā)展，今年年末產(chǎn)量將輕松突破3000萬噸大關(guān)。

　　當(dāng)現(xiàn)貨鋁價長期在“萬二”徘徊時，供應(yīng)端的減產(chǎn)動力有多大？首先要看企業(yè)的成本狀況。在原料成本相對分化較小的背景下，電價是拉開企業(yè)生產(chǎn)成本的關(guān)鍵因素。因此，以其他原料和管理成本為常量，電價為變量，分析行業(yè)鋁含稅成本如下：測算結(jié)果看，開工產(chǎn)能中的45%完稅成本在12000元/噸以下，86%的開工產(chǎn)能在13100元/噸以下，另外，13.5%的開工產(chǎn)能完稅成本高于13100元/噸。換而言之，至少有接近50%的開工產(chǎn)能無減產(chǎn)壓力。

　　7月中旬，市場有中電投擬減產(chǎn)62.5萬噸產(chǎn)能的消息傳出，隨后有撫順鋁廠、青海某鋁廠減產(chǎn)消息跟進(jìn)，但是絕對數(shù)量總計不到100萬噸，在供需改善上杯水車薪。

　　當(dāng)前形勢下，企業(yè)拼的是“活下來，活得長久”，冶煉企業(yè)的盈利的多少有幾個重要的參數(shù)：價格、成本和產(chǎn)量，當(dāng)價格減成本>0時，放大產(chǎn)量也就變得有利可圖，這是低成本產(chǎn)能釋放的動力所在。

來源：中國有色金屬報

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