日本央行：加息難產(chǎn) 縮表可行

　　在今年3月退出長(zhǎng)達(dá)八年的負(fù)利率政策后，日本央行下一步行動(dòng)引人關(guān)注。從各項(xiàng)數(shù)據(jù)以及官員表態(tài)來(lái)看，日本央行恐難在6月再度加息。本周舉行的議息會(huì)議討論放緩每月約6萬(wàn)億日元的購(gòu)債步伐，則在情理之中。

　　日本央行難以馬上加息或開(kāi)始放緩購(gòu)債，主要是基于日本經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。

　　從數(shù)據(jù)看，今年第一季度日本國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比下降0.5%，按年率計(jì)算下降1.8%，再次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；內(nèi)需和外需對(duì)GDP年化增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)度均為負(fù)值，占GDP一半以上的個(gè)人消費(fèi)環(huán)比連續(xù)四個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；企業(yè)資本支出同比增長(zhǎng)率6.8%，較上一季度放緩近10個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后的季度降幅為4.2%，表明未來(lái)增長(zhǎng)勢(shì)頭并不穩(wěn)定。如果日本央行倉(cāng)促加息，有可能進(jìn)一步抑制經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力。

　　與此同時(shí)，支持日本央行退出負(fù)利率政策的通脹則有所放緩。日本4月去除能源和生鮮價(jià)格的CPI指數(shù)上漲2.4%，漲幅較3月的2.9%明顯放緩，不足以支撐日本央行快速采取加息行動(dòng)。雖然5月核心CPI有可能回升，但日本央行顯然需要權(quán)衡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹回升的情況再做出選擇。

　　日本央行委員中村豐明認(rèn)為，日本經(jīng)濟(jì)需求仍然脆弱，如果消費(fèi)停滯，明年日本經(jīng)濟(jì)通脹率可能無(wú)法達(dá)到央行2%的目標(biāo)。這種擔(dān)心不無(wú)道理。

　　對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的日元大幅貶值問(wèn)題，除非對(duì)日本通脹造成重大影響，否則日本央行很難僅以此為由來(lái)調(diào)整利率政策。在美國(guó)短期降息無(wú)望、尚未進(jìn)入降息周期之前，日本要完全扭轉(zhuǎn)日元貶值的趨勢(shì)并非易事。

　　不過(guò)，盡管日本已經(jīng)退出負(fù)利率政策，但日本央行仍在實(shí)施購(gòu)債行動(dòng)。此外，通脹持續(xù)高于央行政策目標(biāo)，日本央行實(shí)際利率仍然為負(fù)，且日元貶值幅度已到日本政府需要干預(yù)的水平。這些都為日本央行進(jìn)一步采取行動(dòng)提供了必要性和可行性。

　　鑒于日本央行在退出負(fù)利率后尚未給出縮表計(jì)劃，在接受彭博社調(diào)查的日本央行觀察人士中，超過(guò)一半的人預(yù)計(jì)，日本央行將在本周議息會(huì)議上決定縮減購(gòu)買(mǎi)政府債券的規(guī)模。接受彭博社調(diào)查的50位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中超過(guò)半數(shù)的人表示，日本央行將在6月決定放緩每月約6萬(wàn)億日元的購(gòu)債步伐；約七成的人認(rèn)為，由于近期日元的疲軟，這種行動(dòng)的可能性正在上升。

　　日本央行行長(zhǎng)植田和男此前表示，在退出大規(guī)模貨幣刺激政策的過(guò)程中，應(yīng)減少巨額債券購(gòu)買(mǎi)量，這也強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)央行穩(wěn)步縮表的預(yù)期。

　　市場(chǎng)人士對(duì)今年日本央行的加息幅度目前預(yù)計(jì)最多的為0.5個(gè)百分點(diǎn)，但同時(shí)對(duì)日本央行加息并加快退出量化寬松，日本經(jīng)濟(jì)能否承受隨之而來(lái)的緊縮壓力有所顧慮。部分人士希望日本經(jīng)濟(jì)在未來(lái)幾個(gè)季度有所轉(zhuǎn)強(qiáng)，因?yàn)檫@將在一定程度上緩解日本央行的抉擇難度。（周武英）

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

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