券商研討債市創(chuàng)新 九大改革路徑顯現(xiàn)

　　編者按：“三個(gè)如何”是證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清履新后提出的三個(gè)關(guān)心的重大問(wèn)題，即如何以資本市場(chǎng)的科學(xué)發(fā)展來(lái)促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的科學(xué)發(fā)展，如何通過(guò)多層次資本市場(chǎng)體系服務(wù)于中小企業(yè)、“三農(nóng)”和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，如何在證券期貨監(jiān)管工作中體現(xiàn)和維護(hù)最廣大人民的根本利益。

　　此后，資本市場(chǎng)圍繞“三個(gè)如何”、推進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的探討聲音積極而熱烈，特別是對(duì)于債券市場(chǎng)的改革和創(chuàng)新聲音更是讓市場(chǎng)嗅到了機(jī)遇，券商提出的關(guān)于債券市場(chǎng)改革的9項(xiàng)建議，或會(huì)令業(yè)界期待的政策“東風(fēng)”來(lái)得更快些。

　　目前業(yè)界對(duì)證券公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新的探討一直頗為密集，這其中不僅包括發(fā)行制度改革、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等，債券市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展也在研討之列，證券時(shí)報(bào)記者從多家券商處了解到，監(jiān)管層目前匯集和整理了證券公司對(duì)于我國(guó)債券市場(chǎng)改革的9項(xiàng)重要建議，以推動(dòng)行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。這些建議涵蓋了從制度改革、產(chǎn)品創(chuàng)新到完善交易機(jī)制等各個(gè)方面內(nèi)容，是目前債券市場(chǎng)改革動(dòng)向的一次全面匯總。

　　推動(dòng)制度改革

　　圍繞公司債發(fā)行制度的改革建議成為了業(yè)界的關(guān)注焦點(diǎn)。有券商認(rèn)為，要實(shí)現(xiàn)公司債市場(chǎng)的快速發(fā)展，就必須推動(dòng)公司債發(fā)行制度進(jìn)一步市場(chǎng)化。

　　據(jù)部分券商反映，目前公司債審核“綠色通道”制度對(duì)公司債發(fā)展起到了極大的促進(jìn)作用，因此，建議將此制度進(jìn)一步補(bǔ)充完善，根據(jù)上市公司的資信評(píng)級(jí)、凈資產(chǎn)規(guī)模等指標(biāo)進(jìn)行分類評(píng)級(jí)，制定相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)實(shí)行快速審核、常規(guī)審核或暫緩審核等不同處理方式，提供多樣的發(fā)行管理方案。

　　例如，首先對(duì)符合一定標(biāo)準(zhǔn)的公司債券實(shí)行注冊(cè)制，逐步取消對(duì)發(fā)行主體的審核制度，推動(dòng)公司債券的發(fā)行管理從目前的核準(zhǔn)制向注冊(cè)制轉(zhuǎn)化，把公司債券能否發(fā)行、發(fā)行多少的決定權(quán)交給市場(chǎng)。

　　限制我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展的另一項(xiàng)難題是投資者群體過(guò)于單一。因此，調(diào)整相關(guān)制度，放寬債券投資者群體則顯得尤為迫切，特別是提高銀行、信托、QFII等機(jī)構(gòu)投資者的參與度。

　　券商的承銷經(jīng)驗(yàn)表明，由于目前交易所市場(chǎng)的債券存量、二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性都很低的現(xiàn)狀，雖然幾家上市銀行能夠投資交易所債券市場(chǎng)，但未能發(fā)揮預(yù)想的作用，銀行在交易所市場(chǎng)的活躍度依然很低。

　　因此，為增加機(jī)構(gòu)投資者對(duì)交易所債券市場(chǎng)的參與度，建議取消對(duì)信托計(jì)劃開(kāi)立交易所賬戶的限制，吸引銀行理財(cái)產(chǎn)品資金進(jìn)入交易所債券市場(chǎng)；加大QFII的審批力度，鼓勵(lì)QFII投資國(guó)內(nèi)債券；放開(kāi)非上市銀行、農(nóng)信社等機(jī)構(gòu)進(jìn)入交易所市場(chǎng)的限制；明確銀行可參與交易所回購(gòu)市場(chǎng)。

　　“目前債券投資者的群體過(guò)于單一，造成了部分產(chǎn)品遭到哄搶，另一部分產(chǎn)品卻無(wú)人問(wèn)津的局面?！北本┠炒笮腿藤Y本市場(chǎng)部人士表示，目前債券市場(chǎng)的主要投資者還是以保險(xiǎn)公司為主，因此對(duì)產(chǎn)品的需求類似，投資風(fēng)格也嚴(yán)重趨同。

　　實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新

　　針對(duì)我國(guó)債券市場(chǎng)產(chǎn)品過(guò)于單一的局面，券商的建議主要集中在推出高收益?zhèn)?、利率互換等基礎(chǔ)衍生產(chǎn)品和債券指數(shù)基金上。

　　推出高收益?zhèn)刃庐a(chǎn)品是目前市場(chǎng)最為關(guān)注的話題，也是目前證券行業(yè)內(nèi)翹首以待的重要產(chǎn)品。部分券商建議，鑒于高收益?zhèn)娘L(fēng)險(xiǎn)回報(bào)特征可以吸引交易所市場(chǎng)部分投資群體的關(guān)注，建議允許發(fā)行高收益?zhèn)a(chǎn)品，為債券投資者提供新的品種選擇。

　　“投資者對(duì)于目前嚴(yán)重趨同的債券產(chǎn)品已經(jīng)感到乏味，高收益?zhèn)耐瞥鰧⒃俅挝顿Y者的關(guān)注。”上海某大型券商固定收益部人士稱。

　　為提高交易所市場(chǎng)的流動(dòng)性，券商還建議推出利率互換等基礎(chǔ)衍生產(chǎn)品。據(jù)悉，證券公司可以作為債券的做市商，但做市商需要一些基礎(chǔ)性衍生產(chǎn)品作為對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具。因此，應(yīng)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)允許交易所推出利率期貨產(chǎn)品，借鑒銀行間市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，允許證券公司開(kāi)展利率互換和信用違約互換交易等。

　　另外，債券指數(shù)基金也再次被提出。券商表示，針對(duì)交易所市場(chǎng)利率產(chǎn)品國(guó)債等流動(dòng)性不足的問(wèn)題，建議交易所推出以銀行間市場(chǎng)國(guó)債、央票為構(gòu)成個(gè)券的指數(shù)基金，借力銀行間市場(chǎng)的債券存量和交易量?jī)?yōu)勢(shì)，為交易所市場(chǎng)各類投資者提供高流動(dòng)性的替代性利率產(chǎn)品。

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