央行公開(kāi)市場(chǎng)今日將進(jìn)行700億元7天期逆回購(gòu)操作

　　東方財(cái)富網(wǎng)22日訊，央行公開(kāi)市場(chǎng)今日將進(jìn)行700億元7天期逆回購(gòu)操作。另外，公開(kāi)市場(chǎng)今日有1300億元逆回購(gòu)7天期200億元、14天期1100億到期。

　　央行貨幣政策透明度和預(yù)期管理上臺(tái)階

　　在極其錯(cuò)綜復(fù)雜的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，我國(guó)貨幣政策如何“松緊適度”，是今年最大的課題之一。央行公開(kāi)市場(chǎng)操作將常態(tài)化，提高公開(kāi)市場(chǎng)操作的針對(duì)性和有效性，是央行順應(yīng)金融市場(chǎng)化改革的最新舉措，也是我國(guó)央行宏觀調(diào)控透明化的積極步驟。目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)是防范地方政府債務(wù)和金融風(fēng)險(xiǎn)，這需要財(cái)政金融政策更緊密有序的協(xié)調(diào)配合。2016年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力仍會(huì)很大，但政府要做的是以調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)來(lái)維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，一味推低利率，結(jié)果可能適得其反。

　　經(jīng)過(guò)春節(jié)期間的“預(yù)演”，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作將常態(tài)化。央行18日公告，決定延續(xù)前期增加公開(kāi)市場(chǎng)操作頻率的有關(guān)安排。即日起，根據(jù)貨幣政策調(diào)控需要，原則上每個(gè)工作日均開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。此舉被視為完善公開(kāi)市場(chǎng)操作機(jī)制，提高公開(kāi)市場(chǎng)操作的針對(duì)性和有效性，央行順應(yīng)深化金融市場(chǎng)化改革的最新舉措。而更重要的是，當(dāng)今國(guó)際主要央行都把公開(kāi)市場(chǎng)操作視為影響利率的主要工具，新方式將使我國(guó)央行在貨幣政策的執(zhí)行上更接近國(guó)際同行。

　　進(jìn)入2016年以來(lái)，我國(guó)央行對(duì)流動(dòng)性管理更強(qiáng)調(diào)預(yù)調(diào)微調(diào)，采取了一連串罕見(jiàn)措施：召開(kāi)流動(dòng)性管理座談會(huì)，在春節(jié)前公布春節(jié)期間流動(dòng)性部署，向市場(chǎng)傳遞大力維穩(wěn)的信號(hào)；臨時(shí)增加春節(jié)期間公開(kāi)市場(chǎng)操作場(chǎng)次，把原來(lái)的每周二、周四的常規(guī)場(chǎng)次增加到了每個(gè)工作日都可以有；增加公開(kāi)市場(chǎng)操作和短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具SLO質(zhì)押品范圍；同時(shí)還擴(kuò)大SLO參與機(jī)構(gòu)范圍。在春節(jié)前開(kāi)展MLF、SLF定向工具當(dāng)天，均通過(guò)央行微博及時(shí)發(fā)布操作詳情，內(nèi)容具體到數(shù)量和利率等細(xì)節(jié)。

　　傳統(tǒng)貨幣政策工具逐步加碼，是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與我國(guó)金融市場(chǎng)化改革的需要。一方面，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革需要央行在市場(chǎng)流動(dòng)性方面保持穩(wěn)定，另一方面，金融市場(chǎng)化改革面臨著各種不確定的風(fēng)險(xiǎn)，尤其在全球央行政策分化的背景下，我國(guó)利率匯率政策面臨著最大的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。非常規(guī)貨幣政策實(shí)施經(jīng)年，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)并未帶來(lái)實(shí)質(zhì)性可持續(xù)的改變，全球增長(zhǎng)困境仍沒(méi)有打破，唯一有經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的美國(guó)需求也在回落，同時(shí)流動(dòng)性泛濫，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格上升遠(yuǎn)超過(guò)經(jīng)濟(jì)基本面的改善，市場(chǎng)人心虛怯，對(duì)風(fēng)吹草動(dòng)反應(yīng)劇烈。

　　近期發(fā)布的2015年四季度央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，過(guò)去的一年，我國(guó)內(nèi)外部環(huán)境復(fù)雜多變，結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，對(duì)央行的流動(dòng)性管理提出了挑戰(zhàn)。下一階段，央行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策，做好與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相適應(yīng)的總需求管理，強(qiáng)化價(jià)格型調(diào)節(jié)和傳導(dǎo)機(jī)制。

　　值得注意的是，政策報(bào)告指出，過(guò)去一年，以利率市場(chǎng)化、匯率制度改革等為關(guān)鍵詞的貨幣金融市場(chǎng)呈現(xiàn)深刻變局，以新股發(fā)行制度改革、A股大起大落等為核心語(yǔ)的證券資本市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩。去產(chǎn)能、去杠桿等經(jīng)濟(jì)任務(wù)的實(shí)現(xiàn)尚在半途，海外市場(chǎng)不穩(wěn)定因素又在不斷增大，如此復(fù)雜形勢(shì)下，我國(guó)貨幣政策如何“松緊適度”，是今年最大的課題之一。

　　受美聯(lián)儲(chǔ)加息及人民幣匯率預(yù)期變化等因素影響，去年外匯由流入變?yōu)榱鞒?，銀行體系流動(dòng)性需求有所增加。同時(shí)，地方政府債大量發(fā)行、股市劇烈波動(dòng)、新股首發(fā)及金融監(jiān)管考核等因素，加大了銀行體系流動(dòng)性變化的不確定性，央行的流動(dòng)性管理難度大增。

　　全球央行政策指向與市場(chǎng)走向，從來(lái)沒(méi)有過(guò)像今天這樣南轅北轍，也從來(lái)沒(méi)有過(guò)全球范圍內(nèi)如此同步背離。而全球經(jīng)濟(jì)金融局勢(shì)愈復(fù)雜，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性疏導(dǎo)與管理的難度就會(huì)進(jìn)一步增大——偏松了，兩地利差拉大，資金可能出走；偏緊了，“三去一降一補(bǔ)”即去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿，降成本，補(bǔ)短板等經(jīng)濟(jì)任務(wù)完成遇阻，金融風(fēng)險(xiǎn)可能爆發(fā)。

　　從全球趨勢(shì)來(lái)看，全球央行增強(qiáng)透明度的改革正呈進(jìn)一步加速之勢(shì)。目前除了美聯(lián)儲(chǔ)，包括英國(guó)央行和歐洲央行在內(nèi)的全球各大央行都加入了這一行列。強(qiáng)化透明度管理已經(jīng)成了世界各國(guó)央行的一個(gè)風(fēng)向標(biāo)，央行的職能也正隨著經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)發(fā)展在發(fā)生顯著變化。相比較而言，我國(guó)的央行沒(méi)有指引政策發(fā)展趨勢(shì)的前瞻性指引，貨幣政策基調(diào)和趨勢(shì)的描述也常常模糊不清。這種貨幣政策的低透明度，削弱了市場(chǎng)對(duì)貨幣當(dāng)局的信任，市場(chǎng)預(yù)期經(jīng)常大起大落，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上揚(yáng)，資產(chǎn)價(jià)格自然動(dòng)蕩。就此而言，近兩年包括各種流動(dòng)性管理工具的創(chuàng)新以及在公開(kāi)市場(chǎng)操作常規(guī)化，是我國(guó)央行宏觀調(diào)控透明化的一個(gè)積極步驟。

　　與加強(qiáng)市場(chǎng)透明度管理同等重要的是，金融市場(chǎng)化改革過(guò)程中，金融風(fēng)險(xiǎn)的把控，尤其是當(dāng)前中國(guó)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的累積隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)的轉(zhuǎn)型不斷提升。財(cái)政部副部長(zhǎng)劉琨日前就表示，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)是防范地方政府債務(wù)和金融風(fēng)險(xiǎn)，治理需要財(cái)政金融政策更加緊密有序的協(xié)調(diào)配合。雖然2016年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行的壓力仍會(huì)很大，但政府要做的是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)來(lái)維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。以我國(guó)面對(duì)的現(xiàn)實(shí)環(huán)境，若一味把利率推低，甚至實(shí)行零利率或長(zhǎng)期負(fù)利率政策，結(jié)果可能適得其反。而供給側(cè)改革正在從結(jié)構(gòu)性調(diào)整方面入手培育經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)力。

　　事實(shí)上，過(guò)度寬松的環(huán)境帶來(lái)的杠桿過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)早已引起了央行警覺(jué)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局去年7月稱(chēng)，包括中央債務(wù)在內(nèi)的政府債務(wù)占GDP比重在60%的安全線以?xún)?nèi)，但近幾年均為償債高峰，政府加杠桿風(fēng)險(xiǎn)較大。而企業(yè)負(fù)債則比較嚴(yán)重。有數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)非金融企業(yè)的債務(wù)規(guī)模剔除地方政府融資工具債務(wù)總計(jì)達(dá)77.9萬(wàn)億，相當(dāng)于GDP的122.3%，僅低于新加坡的201%，顯著高于大部分國(guó)家。另?yè)?jù)中國(guó)社會(huì)科學(xué)院的測(cè)算，目前我國(guó)公司債占GDP比重已高達(dá)140%至150%，從絕對(duì)數(shù)量來(lái)說(shuō)已超過(guò)了美國(guó)。受資本產(chǎn)出率不斷提高、通脹率降低等多種因素影響，預(yù)計(jì)到2021年，我國(guó)公司債務(wù)占GDP比重可能會(huì)升至200%。債務(wù)的攀升成為泡沫與資源扭曲配置的重要?jiǎng)右?，也為未?lái)的危機(jī)埋下了種子。歷史上的金融危機(jī)毫無(wú)例外都來(lái)自巨額債務(wù)對(duì)金融系統(tǒng)的沖擊。因此，無(wú)論從宏觀角度，還是微觀層面，債務(wù)問(wèn)題都是守住當(dāng)下系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線的關(guān)鍵所在。

　　去杠桿是當(dāng)下世界經(jīng)濟(jì)回暖的必要環(huán)節(jié)，落實(shí)到中國(guó)經(jīng)濟(jì)就是要提高直接融資比重，降低杠桿率。而去杠桿，一方面要限制負(fù)債總量；另一方要提高權(quán)益資本的比重，擴(kuò)大自有資金的規(guī)模。為此，必須大力發(fā)展直接融資市場(chǎng)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的增速下行壓力，那就該在需求側(cè)采取擴(kuò)張性貨幣政策，而在供給側(cè)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)減稅減負(fù)，包括去杠桿，以最大限度調(diào)動(dòng)企業(yè)增加有效供給的積極性。

來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)

　　轉(zhuǎn)自：

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來(lái)源“中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場(chǎng)。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀