鋼鐵產(chǎn)業(yè)資本謀抄底，行業(yè)整合漸行漸近

在鋼鐵全行業(yè)陷入虧損之際，寶鋼股份卻在8月底公布了股份回購方案，將斥資不超過50億元回購10億股。同時，公司還計劃接管寶鋼集團建設(shè)的湛江鋼鐵基地項目。

　　雖然寶鋼的回購未必引發(fā)鋼鐵股的回購潮，但這意味著部分鋼企已經(jīng)開始在逆境中尋求突破，而行業(yè)低迷之際往往會迎來并購重組、產(chǎn)業(yè)資本抄底的高峰。

　　行業(yè)整合漸行漸近

　　寶鋼股份宣布回購的消息宛如一石激起千層浪。在鋼鐵業(yè)景氣度低迷、鋼企艱難度日之際，產(chǎn)業(yè)資本雖然面臨抄底的大好時機，卻要經(jīng)歷資金和收益的重重考驗。

　　根據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，上半年會員鋼鐵企業(yè)累計實現(xiàn)利潤僅為23.85億元，同比大幅減少545.49億元，降幅達(dá)到95.81%；虧損企業(yè)虧損額為142.48億元，虧損面達(dá)到33.75%。銷售利潤率由去年同期的3.06%，降到僅有0.13%。行業(yè)利潤水平已處于虧損邊緣，如果扣除投資收益，鋼鐵主業(yè)實際處于虧損狀態(tài)。

　　通常情況下，行業(yè)經(jīng)營陷入困境會倒逼行業(yè)內(nèi)的整合出現(xiàn)。對此，業(yè)內(nèi)人士指出，為擺脫盈利困境，鋼鐵業(yè)將加快聯(lián)合重組，提高集中度的步伐。由于行業(yè)低迷時對價成本相對低廉，這對于產(chǎn)業(yè)資本而言是大好的投資機遇。

　　目前，國家對于鋼鐵業(yè)的兼并重組持積極推動的態(tài)度。根據(jù)“十二五”規(guī)劃，我國將建成一批大型鋼鐵集團，并且在“淘汰落后”、“等量置換”，甚至“減量置換”的政策引導(dǎo)下，多家大型鋼鐵生產(chǎn)基地正在沿海地區(qū)緊鑼密鼓地建設(shè)。此次寶鋼股份在回購股票的同時，計劃接管寶鋼集團的湛江鋼鐵項目，就是目前規(guī)模最大的鋼鐵沿海項目之一。寶鋼股份相關(guān)人士直言，“目前建材和鋼材的價格都處于低位，應(yīng)該是介入并建設(shè)的好時機。未來收購會面臨評估增值等風(fēng)險。”

　　盡管面臨著較低的收購成本，但在整合窗口期到來之際，誰有足夠的資金實力來完成抄底？這是擺在行業(yè)面前的一大難題。即使作為上市公司，寶鋼股份在宣布回購計劃之后，也迎來了市場對于其資金實力的質(zhì)疑。對此，寶鋼股份有關(guān)人士表示，公司有足夠的現(xiàn)金和誠意來回購，并不是只想走形式。從寶鋼股份中報來看，截至6月底，公司持有的貨幣資金為118.37億元，同比增長34.11%。

　　盈利能力仍是制約

　　除了資金實力外，被收購資產(chǎn)的盈利能力是制約產(chǎn)業(yè)抄底的障礙之一。尤其當(dāng)鋼鐵主業(yè)全面虧損之際，繼續(xù)在鋼鐵主業(yè)上加碼布局，會面臨盈利難的考驗。

　　“當(dāng)看到利潤豐厚時再建設(shè)就晚了?！晃濉桓C蜂上馬的板材項目就是教訓(xùn)?！蔽业匿撹F網(wǎng)市場總監(jiān)徐向春表示，湛江項目上馬會加劇市場競爭。但廣東市場高端板材絕大部分從省外輸入，湛江項目投產(chǎn)后會占據(jù)地利優(yōu)勢。尤其是寶鋼的板材具有競爭優(yōu)勢，在盈利上還是要高于其他鋼企?！翱梢韵胂?，湛江項目建成之際，就是其他鋼廠丟失廣東市場份額之時。”徐向春直言。

　　從目前來看，我國鋼鐵業(yè)仍要面臨較長的低迷時期，鋼鐵主業(yè)盈利能力在短期內(nèi)難以得到明顯改觀。正是由于盈利能力不高，一些鋼企的下游整合已經(jīng)延伸到了“非鋼”領(lǐng)域，成為利潤的重要來源。

　　金銀島數(shù)據(jù)顯示，相對鋼鐵主業(yè)，非鋼業(yè)務(wù)利潤豐厚。2011年武鋼集團整體銷售利潤率為1.67%，而非鋼產(chǎn)業(yè)達(dá)到3.47%；濟鋼集團整體銷售利潤率為0.71%，非鋼產(chǎn)業(yè)達(dá)到4.11%。針對這一現(xiàn)狀，國內(nèi)多數(shù)鋼廠在規(guī)劃中都提到要大力提升非鋼業(yè)務(wù)在收入中所占比重。沙鋼“十二五”規(guī)劃中明確，實現(xiàn)年銷售收入3000億元，其中，非鋼產(chǎn)業(yè)營業(yè)收入達(dá)到1000億元，效益貢獻(xiàn)力爭達(dá)到30%以上。

　　值得注意的是，雖然短期內(nèi)非鋼業(yè)務(wù)的盈利能力要高于鋼鐵主業(yè)，但是對于鋼企而言，如何實現(xiàn)優(yōu)化產(chǎn)品布局、提高產(chǎn)品創(chuàng)新力和競爭力才是提高企業(yè)真正實力的關(guān)鍵。

　　目前，我國鋼鐵業(yè)面臨產(chǎn)能過剩、結(jié)構(gòu)失調(diào)的問題。一方面市場中充斥著大量低端的鋼材產(chǎn)品，另一方面高性能鋼材卻需要依賴進(jìn)口。受此影響，在景氣度低迷之際，必然會引發(fā)行業(yè)內(nèi)大洗牌。而在逆勢中能夠?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)變和突破的企業(yè)，往往能夠掌握住市場先機。

　　對此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，除了“淘汰落后”、“以舊換新”外，鋼企也在加強上下游產(chǎn)業(yè)鏈的拓展。通過對上游資源的并購整合，提升資源保障能力，降低行業(yè)運營風(fēng)險；通過向下游產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，進(jìn)一步提升市場掌控能力。未來大型鋼鐵企業(yè)推進(jìn)聯(lián)合重組將更多瞄準(zhǔn)那些貼近市場和資源的企業(yè)，在提升自身競爭力的同時，進(jìn)一步優(yōu)化我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)布局。（于萍）

來源：中國證券報

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