明年鉛需求有望復(fù)蘇，價格走勢依賴宏觀經(jīng)濟(jì)

　　一、2011年鉛市行情

1.全球宏觀環(huán)境惡劣，LME鉛震蕩走低

2011年，全球鉛市先揚(yáng)后抑。4月上旬，伴隨著中國鉛期貨的上市及對中國鉛需求及日本地震災(zāi)后重建需求的預(yù)期，倫鉛上漲至年內(nèi)最高水平。之后，隨著大宗商品陷入回調(diào)，鉛價大幅下挫。6月份，由于美國量化寬松政策、中國環(huán)保核查告一段落及對下半年需求的良好預(yù)期，鉛價又開始新一輪反彈。但下半年歐債危機(jī)惡化，中國“金九銀十”消費(fèi)旺季落空，鉛價再度下探，10月份跌至年內(nèi)新低。11月份，鉛市反彈的聲音愈發(fā)強(qiáng)烈。但由于歐債危機(jī)的解決進(jìn)度緩慢，鉛市呈現(xiàn)弱勢低迷震蕩的格局。2011年，鉛價整體呈“震蕩-上揚(yáng)-下挫-反彈-下挫-深幅下挫-低迷震蕩”走勢。2011年，倫鉛庫存持續(xù)且大幅增加。其中，亞洲庫存增加最為迅速及明顯，消費(fèi)疲弱導(dǎo)致庫存無法消耗。庫存增加態(tài)勢至11月中下旬才有所減緩，注銷倉單增加迅速，并至年內(nèi)高點，庫存高位回落。

2.國內(nèi)鉛期貨上市，鉛市遭遇“滑鐵盧”

3月24日，國內(nèi)鉛期貨于上海期貨交易所上市。上市之初，市場對鉛價走勢預(yù)期樂觀，而本年度滬鉛價格最高點則出現(xiàn)在上市首日，而后一路下挫?，F(xiàn)貨貼水逐漸縮減，9月甚至出現(xiàn)現(xiàn)貨升水行情。與此同時，今年上半年滬鉛持倉變化劇烈。而今年下半年由于市場低迷，持倉一路下滑，最低至3000手上方，成交的活躍僅持續(xù)了1個月，之后一路下滑，第4季度已低迷至日成交500手下方。交投之所以極度低迷，一方面由于全球宏觀環(huán)境惡劣，另一方面由于鉛酸蓄電池環(huán)保核查問題始終壓在市場上方，尷尬的行業(yè)背景令市場人氣極度缺乏。由于現(xiàn)貨鉛價格成本的支撐，今年下半年國內(nèi)出現(xiàn)現(xiàn)貨升水行情，一定程度上支撐著期貨價格，加之人民幣持續(xù)升值，鉛滬倫比值于7月份逐步抬升。由于9月份后現(xiàn)貨升水，加之滬鉛第一次交割的出現(xiàn)，滬鉛注冊倉單明顯減少，期貨庫存也結(jié)束了上市后持續(xù)增加的狀態(tài)。

二、鉛供需面分析

1.全球鉛供應(yīng)及需求

2007年以來，全球鉛需求穩(wěn)中有升，2010年消費(fèi)增速達(dá)8%，2011年預(yù)計為5%左右，預(yù)計全年消費(fèi)971.2萬噸；同時，全球鉛供應(yīng)基本呈現(xiàn)逐步增加態(tài)勢，2010年供應(yīng)增速達(dá)6%，2011年預(yù)計約為4%，全年供給預(yù)計為986.1萬噸，過剩149萬噸，較前兩年顯著減少。而2012年隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，鉛需求將穩(wěn)步增加，2012年雖仍將呈現(xiàn)過剩格局，但剩余量將大幅減少，預(yù)計2013年將出現(xiàn)供應(yīng)缺口。

2.國內(nèi)鉛供應(yīng)及需求

2011年，我國鉛礦產(chǎn)量較去年有所增加，進(jìn)口則較去年明顯減少。國內(nèi)進(jìn)口精鉛礦加工費(fèi)持續(xù)低位，9月份最高為135美元/噸，而之后逐步下滑至95美元/噸。國內(nèi)鉛冶煉成本為1800元/噸~2000元/噸，礦商實際給的加工費(fèi)每噸不到1000元。這令冶煉企業(yè)加工費(fèi)的利潤空間越來越小，開工率低下，電解鉛、再生鉛產(chǎn)能利用率一路走低。今年，我國精鉛月均產(chǎn)量較去年有所增加。當(dāng)前，國內(nèi)精鉛過剩量約在40萬噸左右，相對于國內(nèi)需求大趨勢依舊過剩。

　　而2011年，國內(nèi)鉛需求的一大制約因素則是鉛酸蓄電池的環(huán)保核查風(fēng)波。始于今年3月份底的環(huán)保核查導(dǎo)致蓄電池廠家被關(guān)停整治，鉛酸蓄電池月產(chǎn)量增幅連續(xù)下滑；同時，汽車補(bǔ)貼的取消導(dǎo)致汽車消費(fèi)“旺季不旺”，汽車產(chǎn)量增幅也呈現(xiàn)下滑趨勢。通脹壓力、緊縮的貨幣政策、中小企業(yè)生存困境令終端消費(fèi)難以振作。貿(mào)易商庫存補(bǔ)貨意愿始終不強(qiáng)烈，市場多以觀望為主，預(yù)計2011年全年精鉛消費(fèi)為410萬噸，增速相比2010年回落7個百分點。2012年，伴隨著通脹問題的逐漸消緩、國內(nèi)貨幣政策的趨松、環(huán)保規(guī)范的形成等，鉛酸蓄電池需求的恢復(fù)將拉動鉛需求。加之今年去庫存化的進(jìn)行，2012年補(bǔ)庫需求增強(qiáng)，鉛供應(yīng)過剩量將有所減少。

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