穩(wěn)定預(yù)期提升便利性 證監(jiān)會(huì)擬完善特定短線交易制度

　　日前，證監(jiān)會(huì)宣布就《關(guān)于完善特定短線交易監(jiān)管的若干規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱“《規(guī)定》”）公開(kāi)征求意見(jiàn)。業(yè)內(nèi)人士指出，《規(guī)定》及時(shí)回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，系統(tǒng)性完善特定短線交易制度，有利于增強(qiáng)市場(chǎng)交易的可預(yù)期性和便利性，進(jìn)一步提升A股市場(chǎng)的吸引力。

　　補(bǔ)齊制度短板

　　特定短線交易，是指上市公司、新三板掛牌公司持有5%以上股份的股東（以下簡(jiǎn)稱“大股東”）、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員（以下簡(jiǎn)稱“董監(jiān)高”）在6個(gè)月內(nèi)，將本公司股票或者其他具有股權(quán)性質(zhì)的證券買入后又賣出，或者賣出后又買入的行為。作為預(yù)防內(nèi)幕交易的前端控制措施，《證券法》第44條規(guī)定，上市公司及新三板掛牌公司大股東、董監(jiān)高等特定主體有短線交易行為的，其所得收益歸該公司所有，公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)收回其所得收益。

　　“特定短線交易制度自設(shè)立以來(lái)，有力維護(hù)了資本市場(chǎng)秩序，有效保障了投資者公平、公正參與交易。不過(guò)由于相關(guān)規(guī)定較為原則，存在標(biāo)準(zhǔn)不具體等情況，制定一部專門性規(guī)則的必要性日益凸顯?！痹侍┵Y本創(chuàng)始合伙人付立春表示。上交所也指出，實(shí)踐中，市場(chǎng)各方對(duì)于特定短線交易制度的適用主體范圍、涉及證券范圍、收益計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)等事項(xiàng)存在一些疑問(wèn)，系統(tǒng)構(gòu)建特定短線交易制度正當(dāng)其時(shí)。

　　例如，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，新業(yè)務(wù)不斷涌現(xiàn)，對(duì)可交債換股、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股、ETF申購(gòu)贖回、國(guó)有股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)等因業(yè)務(wù)本身特性導(dǎo)致的短期股份增減，如果機(jī)械認(rèn)定為特定短線交易，沒(méi)收其收益，必然影響業(yè)務(wù)開(kāi)展，增加市場(chǎng)成本。同時(shí)，在滬深港通機(jī)制下香港中央結(jié)算公司名義持有的境內(nèi)股票，如果不予以豁免，必然影響滬深港通機(jī)制正常運(yùn)行。

　　為了及時(shí)回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，補(bǔ)齊特定短線交易制度短板，證監(jiān)會(huì)將監(jiān)管實(shí)踐中成熟有效的經(jīng)驗(yàn)做法提煉形成規(guī)則，出臺(tái)了《規(guī)定》?！兑?guī)定》全文共17條，主要圍繞大股東、董監(jiān)高等特定投資者，明確細(xì)化特定短線交易的適用標(biāo)準(zhǔn)，不擴(kuò)大規(guī)制對(duì)象，不影響普通投資者的正常交易。同時(shí)，主動(dòng)回應(yīng)外資訴求，按照內(nèi)外一致原則，允許符合條件的境外公募基金可申請(qǐng)按產(chǎn)品計(jì)算持有證券數(shù)量，并豁免滬深港通機(jī)制下香港中央結(jié)算公司適用特定短線交易制度，實(shí)現(xiàn)內(nèi)外資投資者一視同仁、平等對(duì)待。此外，《規(guī)定》立足我國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)際情況，在保持現(xiàn)有監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不變的基礎(chǔ)上，細(xì)化明確了11種豁免情形，更好支持相關(guān)主體和業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　　穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期

　　《規(guī)定》明確，特定短線交易制度適用主體定為上市公司或新三板掛牌公司的大股東、董監(jiān)高等特定投資者。大股東、董監(jiān)高與其配偶、子女、父母持有的及利用他人賬戶持有的證券合并計(jì)算，適用特定短線交易制度。

　　在適用證券范圍方面，《規(guī)定》明確除上市公司或新三板掛牌公司股票外，買賣存托憑證、可交債、可轉(zhuǎn)債等其他具有股權(quán)性質(zhì)證券的，應(yīng)視為特定短線交易行為。在界定買賣行為方面，明確只有支付對(duì)價(jià)，導(dǎo)致持有證券數(shù)量增減的行為，才被認(rèn)定為特定短線交易買賣行為，并規(guī)定買入、賣出時(shí)點(diǎn)的具體標(biāo)準(zhǔn)。

　　在適用標(biāo)準(zhǔn)方面，《規(guī)定》將境內(nèi)機(jī)構(gòu)、非法人組織名下賬戶及利用他人賬戶持有的證券數(shù)量合并計(jì)算，適用特定短線交易制度。同時(shí)，對(duì)社保基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、年金基金、公募基金做出差異化安排，明確其可按產(chǎn)品（或組合）計(jì)算持有證券數(shù)量，并明確證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)管理的集合私募資管產(chǎn)品按產(chǎn)品單獨(dú)計(jì)算持有證券數(shù)量。對(duì)內(nèi)部控制規(guī)范、治理結(jié)構(gòu)完善、投資管理模式與公募基金管理人基本一致的私募證券基金管理人，規(guī)定可以申請(qǐng)按產(chǎn)品計(jì)算持有證券數(shù)量。

　　《規(guī)定》同時(shí)明確，針對(duì)其他具有股權(quán)性質(zhì)的證券納入規(guī)制范圍后，可能會(huì)出現(xiàn)的跨品種交易行為，結(jié)合現(xiàn)有監(jiān)管實(shí)踐，考慮到具體操作上對(duì)跨品種交易所得收益的認(rèn)定較為困難，明確特定短線交易不跨品種計(jì)算。

　　“《規(guī)定》不僅有助于強(qiáng)化監(jiān)管的針對(duì)性和有效性，更好地保護(hù)廣大普通投資者的合法利益，也與現(xiàn)行權(quán)益披露口徑等監(jiān)管實(shí)踐保持一致，提升政策的延續(xù)性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期?！币追竭_(dá)基金相關(guān)人士告訴記者。

　　北交所指出，《規(guī)定》增強(qiáng)了交易的可預(yù)期性。《規(guī)定》對(duì)持股5%以上股東、董監(jiān)高等特定投資者的短期交易行為提供了清晰的規(guī)則指引，進(jìn)一步明確了合規(guī)交易要求，有利于減少、避免違規(guī)行為發(fā)生?！兑?guī)定》進(jìn)一步明確了境內(nèi)外投資者持股計(jì)算方式等要求，消除了市場(chǎng)分歧，有利于統(tǒng)一市場(chǎng)各方認(rèn)識(shí)，維護(hù)市場(chǎng)交易穩(wěn)定。上交所也指出，《規(guī)定》將監(jiān)管實(shí)踐中成熟有效的經(jīng)驗(yàn)做法提煉形成規(guī)則，及時(shí)回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，有利于規(guī)范特定投資者短線交易監(jiān)管，穩(wěn)定投資者預(yù)期。

　　提升交易便利性

　　為了更好支持相關(guān)主體和業(yè)務(wù)的發(fā)展，《規(guī)定》結(jié)合監(jiān)管實(shí)踐，對(duì)優(yōu)先股轉(zhuǎn)股、可交債換股、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股、ETF 申購(gòu)贖回、證券轉(zhuǎn)融通、繼承贈(zèng)與等非交易行為、國(guó)有股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)、新三板掛牌公司定向增發(fā)、股權(quán)激勵(lì)行權(quán)相關(guān)行為、證券公司購(gòu)入包銷后剩余股票、做市商交易等11種情形予以豁免適用特定短線交易制度。

　　嘉實(shí)基金指數(shù)投資部基金經(jīng)理李直對(duì)記者表示，《規(guī)定》順應(yīng)市場(chǎng)的發(fā)展，根據(jù)監(jiān)管實(shí)踐，明確對(duì)于包括ETF申購(gòu)贖回情形在內(nèi)的部分符合現(xiàn)行法律法規(guī)、因正常業(yè)務(wù)需要導(dǎo)致股份變動(dòng)的行為進(jìn)行豁免，更加便利相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)范開(kāi)展。近年ETF市場(chǎng)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，《規(guī)定》出臺(tái)有利于促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，吸引長(zhǎng)期資金入市。

　　北交所則指出，明確特定短線交易制度的豁免情形，特別是對(duì)做市商交易等進(jìn)行豁免，有利于促進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展，激發(fā)市場(chǎng)活力。上交所也表示，《規(guī)定》明確境內(nèi)外特定投資者適用短線交易制度的標(biāo)準(zhǔn)，明晰豁免適用短線交易的情形，有利于提升交易便利性，進(jìn)一步增強(qiáng)A股市場(chǎng)吸引力。

　　近年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放不斷擴(kuò)大，外資逐漸成為A股市場(chǎng)的重要參與力量之一。在滬深港通機(jī)制下，外資一般通過(guò)香港中央結(jié)算有限公司進(jìn)入A股市場(chǎng)，香港中央結(jié)算有限公司作為名義持有人并不實(shí)際參與交易。同時(shí)，境外公募基金管理人在內(nèi)部控制、治理結(jié)構(gòu)、投資管理模式等方面，與境內(nèi)公募基金管理人并無(wú)本質(zhì)差別。

　　按照“內(nèi)外一致”原則，《規(guī)定》參照境內(nèi)公募基金監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定境外公募基金可申請(qǐng)按產(chǎn)品計(jì)算持有證券數(shù)量。此外，豁免了滬深港通機(jī)制下香港中央結(jié)算公司適用特定短線交易制度。

　　付立春指出，當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)正處于快速發(fā)展階段，特定短線交易制度的完善，對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定健康以及發(fā)展升級(jí)具有非常重要的作用。對(duì)外資等投資者的國(guó)民待遇等相關(guān)規(guī)定，對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化接軌、我國(guó)資本市場(chǎng)的目前穩(wěn)定和未來(lái)升級(jí)等，都有直接的促進(jìn)作用。(記者 吳黎華 韋夏怡)

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

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