區(qū)域股權(quán)市場發(fā)展有章可循 將研究出臺支持措施

　　國務(wù)院辦公廳1月26日出臺《關(guān)于規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場的通知》下稱《通知》，明確了區(qū)域性股權(quán)市場的各項制度安排。

　　作為規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場的綱領(lǐng)性文件，《通知》明確了區(qū)域性股權(quán)市場區(qū)內(nèi)、私募市場的定位，明確由省級人民政府實施監(jiān)管，要求運營機構(gòu)“一地一家”，發(fā)行或者轉(zhuǎn)讓的證券僅限于股票、可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券等，不得發(fā)行或轉(zhuǎn)讓私募債券，同時也對合格投資者制度、交易方式等提出了具體要求。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，《通知》作為區(qū)域性股權(quán)市場發(fā)展的綱領(lǐng)性文件，將對各地的區(qū)域性股權(quán)市場形成約束和指導(dǎo)，并很大程度上解決各地區(qū)域性市場重復(fù)建設(shè)，以及運營規(guī)范、標(biāo)準(zhǔn)不一致的問題，有利于推動其實現(xiàn)規(guī)范發(fā)展，防范市場風(fēng)險。

　　區(qū)域市場發(fā)展有了綱領(lǐng)性文件

　　《通知》作為綱領(lǐng)性文件，確定了區(qū)域性股權(quán)市場規(guī)范發(fā)展的總體原則，即處理好監(jiān)管與發(fā)展的關(guān)系，按照既有利于規(guī)范、又有利于發(fā)展的要求，積極穩(wěn)妥推進(jìn)區(qū)域性股權(quán)市場規(guī)范發(fā)展，防范和化解金融風(fēng)險，有序擴大和更加便利中小微企業(yè)融資。

　　同時，也明確了區(qū)域性股權(quán)市場包括市場定位、監(jiān)管體制、運營機構(gòu)、監(jiān)管底線、合格投資者制度、信息系統(tǒng)、區(qū)域管理、支持措施等在內(nèi)各項制度安排。

　　2008年以來，各地陸續(xù)批設(shè)了一批區(qū)域性股權(quán)市場。統(tǒng)計顯示，截至去年底，全國共有40家區(qū)域性股權(quán)市場除云南外其他省市均已設(shè)立，掛牌企業(yè)1.74萬家，展示企業(yè)5.94萬家。2016年區(qū)域性股權(quán)市場為企業(yè)實現(xiàn)融資2871億元。

　　證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，區(qū)域性股權(quán)市場在支持中小微企業(yè)多樣化融資、推動中小微企業(yè)規(guī)范運作、增強金融服務(wù)普惠性等方面發(fā)揮了積極作用，已成為多層次資本市場體系的“塔基”，但也存在法律地位不明晰、監(jiān)管責(zé)任未落實、管理制度不健全等問題，易釀成金融風(fēng)險。

　　事實上，近年來規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場一直是多層次資本市場建設(shè)的重要內(nèi)容之一。

　　2011年11月國務(wù)院出臺《國務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場所切實防范金融風(fēng)險的決定》，2012年7月國辦出臺《國務(wù)院辦公廳關(guān)于清理整頓各類交易場所的實施意見》，明確了包括區(qū)域性股權(quán)市場在內(nèi)的地方各類交易場所運行的底線要求。2012年8月證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于規(guī)范證券公司參與區(qū)域性股權(quán)交易市場的指導(dǎo)意見試行》，從規(guī)范證券公司參與的角度，對區(qū)域性股權(quán)市場間接提出了規(guī)范要求。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，《通知》的制定原則與上述文件一脈相承，此后，《通知》作為區(qū)域性股權(quán)市場發(fā)展統(tǒng)一的綱領(lǐng)性文件，將對各地的區(qū)域性股權(quán)市場形成約束和指導(dǎo)，有利于其實現(xiàn)規(guī)范發(fā)展。

　　定位明確避免監(jiān)管懸空

　　根據(jù)《通知》，區(qū)域性股權(quán)市場定位于主要服務(wù)所在省級行政區(qū)域內(nèi)中小微企業(yè)的私募股權(quán)市場，是多層次資本市場體系的重要組成部分，是地方人民政府扶持中小微企業(yè)政策措施的綜合運用平臺。

　　就此定位，鄧舸表示，明確區(qū)域性股權(quán)市場區(qū)域內(nèi)、私募市場的定位，有利于充分發(fā)揮其門檻相對較低、服務(wù)方式靈活等特點，提供個性化和多樣化的資本市場服務(wù)，也有利于拓寬中小微企業(yè)直接融資渠道，推動民間資本向產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)化。

　　而明確區(qū)域性股權(quán)市場是多層次資本市場體系的重要組成部分，有利于充分發(fā)揮區(qū)域性股權(quán)市場的功能作用，彌補現(xiàn)有公開市場的不足，有利于區(qū)域性股權(quán)市場與滬深證券交易所、全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)形成錯位發(fā)展、有序銜接、功能互補的多層次資本市場體系。

　　區(qū)域性股權(quán)市場定位于私募市場，即依法不得公開發(fā)行證券，企業(yè)在區(qū)域性股權(quán)市場發(fā)行證券時，不得向不特定對象發(fā)行，向特定對象發(fā)行累計不得超過200人；證券在區(qū)域性股權(quán)市場進(jìn)行轉(zhuǎn)讓時，證券持有人累計也不得超過200人。

　　與此同時，《通知》還對證券發(fā)行方式、交易間隔時間、證券登記過戶提出基本要求，以確保私募證券的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓符合規(guī)定、抑制市場投機炒作，防范非法證券活動和非法集資行為。

　　值得注意的是，在明確區(qū)域性股權(quán)市場“區(qū)域內(nèi)”定位的基礎(chǔ)上，《通知》特別強調(diào)“區(qū)域性股權(quán)市場不得為所在省級行政區(qū)域外的企業(yè)私募證券或股權(quán)的融資、轉(zhuǎn)讓提供服務(wù)”。

　　就此，鄧舸表示，從實踐情況看，一些區(qū)域性股權(quán)市場跨區(qū)域經(jīng)營沖動強烈，個別市場已形成跨區(qū)域經(jīng)營甚至向全國覆蓋的格局?？鐓^(qū)域經(jīng)營導(dǎo)致監(jiān)管責(zé)任主體不明，容易出現(xiàn)違規(guī)運作甚至非法發(fā)行股票和非法集資的問題，存在較大的風(fēng)險隱患，實踐中已發(fā)現(xiàn)有少數(shù)跨區(qū)域掛牌企業(yè)涉嫌從事非法活動。

　　“上述規(guī)定與地方人民政府負(fù)責(zé)日常監(jiān)管和風(fēng)險處置的監(jiān)管體制是相適應(yīng)的，有利于防止因市場覆蓋范圍與監(jiān)管覆蓋范圍不一致帶來的監(jiān)管懸空問題，也有利于引導(dǎo)區(qū)域性股權(quán)市場圍繞省內(nèi)中小微企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)、高效服務(wù)?！编圁凑f。

　　按照《通知》要求，《通知》發(fā)布前異地企業(yè)私募證券或股權(quán)已經(jīng)在區(qū)域性股權(quán)市場進(jìn)行掛牌轉(zhuǎn)讓的，將限期清理。

　　劃定合格投資者門檻不得發(fā)行私募債

　　《通知》除對區(qū)域性市場發(fā)展提出原則性要求外，還明確了一地一家運營機構(gòu)要求，明確了可發(fā)行轉(zhuǎn)讓的證券品種范圍、劃定了合格投資者門檻。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這將在很大程度上解決各地區(qū)域性市場重復(fù)建設(shè)，以及運營規(guī)范、標(biāo)準(zhǔn)不一致的問題，防范由此引發(fā)的風(fēng)險。

　　目前，區(qū)域性股權(quán)市場的運營機構(gòu)，一般稱為“股權(quán)交易中心”、“股權(quán)交易所”、“股權(quán)托管交易中心”等。按照新規(guī)，區(qū)域性股權(quán)市場運營機構(gòu)負(fù)責(zé)組織區(qū)域性股權(quán)市場的活動，對市場參與者進(jìn)行自律管理，保障市場規(guī)范穩(wěn)定運行，省級人民政府須公告運營機構(gòu)名單并向證監(jiān)會備案，已設(shè)立運營機構(gòu)的，不再設(shè)立，已設(shè)立兩家含以上的，須明確時間表，推動整合為一家。

　　鄧舸表示，區(qū)域性股權(quán)市場是服務(wù)中小微企業(yè)的金融基礎(chǔ)設(shè)施和公共平臺，不是完全競爭性的市場主體，目前少數(shù)省市設(shè)立了多家運營機構(gòu)，存在重復(fù)建設(shè)問題，也容易引發(fā)惡性競爭，甚至釀成區(qū)域性、系統(tǒng)性風(fēng)險。《通知》明確運營機構(gòu)名單的管理要求，有利于遏制部分地方新設(shè)沖動，整合資源辦好區(qū)域性股權(quán)市場。

　　在區(qū)域性股權(quán)市場發(fā)行或轉(zhuǎn)讓證券的品種上，《通知》要求僅限于股票、可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券以及國務(wù)院有關(guān)部門按程序認(rèn)可的其他證券，且不得違規(guī)發(fā)行或轉(zhuǎn)讓私募債券。

　　業(yè)內(nèi)人士介紹，近年來，區(qū)域性股權(quán)市場在股權(quán)融資和轉(zhuǎn)讓服務(wù)之外，也在探索開展私募債的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓服務(wù)，但由于缺乏統(tǒng)一的業(yè)務(wù)及監(jiān)管規(guī)則，不同區(qū)域性股權(quán)市場的業(yè)務(wù)模式存在較大差異，在操作中也不同程度地存在變相突破私募發(fā)行界限、投資者適當(dāng)性未有效落實、跨區(qū)域發(fā)行等不規(guī)范行為，存在較大的風(fēng)險隱患。

　　“《通知》要求區(qū)域性股權(quán)市場不得違規(guī)發(fā)行或轉(zhuǎn)讓私募債券，體現(xiàn)了在規(guī)范中發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場的政策用意，有利于區(qū)域性股權(quán)市場立足基本定位，集中精力開展股權(quán)融資和轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)?！编圁凑f。

　　根據(jù)《通知》要求，區(qū)域性股權(quán)市場須停止除股票、可轉(zhuǎn)債之外的其他證券如私募債等證券的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓。存量私募債須到期兌付了結(jié)。

　　鄧舸透露，下一步，證監(jiān)會將結(jié)合市場發(fā)展?fàn)顩r和風(fēng)險管理能力等因素，會同有關(guān)部門適時對區(qū)域性股權(quán)市場開展其他證券服務(wù)進(jìn)行充分的評估和論證，條件成熟后按程序推出。

　　此外，《通知》要求區(qū)域性股權(quán)市場實施合格投資者制度，提出自然人投資者資產(chǎn)50萬元的基本條件，要求不得通過拆分、代持等方式變相突破合格投資者標(biāo)準(zhǔn)。

　　事實上，大部分區(qū)域性股權(quán)市場都已建立了合格投資者制度，但差異較大，一些市場的合格投資者準(zhǔn)入門檻過低，存在較大的風(fēng)險隱患。

　　鄧舸表示，《通知》明確了合格投資者的基本條件，將有利于政策的統(tǒng)一性，可更好保護(hù)投資者合法權(quán)益，區(qū)域性股權(quán)市場應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行合格投資者制度，可以高于但不得低于《通知》明確的最低標(biāo)準(zhǔn)。

　　將研究出臺支持措施

　　按照《通知》，區(qū)域性股權(quán)市場由所在地省級人民政府按規(guī)定實施監(jiān)管，并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險處置責(zé)任。證監(jiān)會的職責(zé)劃定為制定規(guī)則、指導(dǎo)培訓(xùn)、監(jiān)督檢查。

　　與此同時，由于區(qū)域性股權(quán)市場是近幾年發(fā)展起來的新事物，還面臨一些政策不銜接、不配套的問題，影響了其功能發(fā)揮，《通知》要求國務(wù)院有關(guān)部門和地方人民政府要在職責(zé)范圍內(nèi)采取必要的措施，為區(qū)域性股權(quán)市場的規(guī)范發(fā)展創(chuàng)造良好環(huán)境。

　　鄧舸介紹稱，根據(jù)《通知》要求，證監(jiān)會主要承擔(dān)以下三項職責(zé)：制定實施統(tǒng)一的區(qū)域性股權(quán)市場業(yè)務(wù)及監(jiān)管規(guī)則，即《區(qū)域性股權(quán)市場監(jiān)督管理試行辦法》；加強對省級人民政府開展區(qū)域性股權(quán)市場監(jiān)管工作的指導(dǎo)、協(xié)調(diào)和監(jiān)督；對區(qū)域性股權(quán)市場規(guī)范運作情況進(jìn)行監(jiān)督檢查，對可能出現(xiàn)的金融風(fēng)險進(jìn)行預(yù)警提示和處置督導(dǎo)。

　　此外，據(jù)了解，目前證監(jiān)會正在研究出臺下列支持措施：一是推動全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)與區(qū)域性股權(quán)市場建立健全合作對接機制，落實《中國證監(jiān)會關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》，推進(jìn)具備條件的區(qū)域性股權(quán)市場運營機構(gòu)開展全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)推薦業(yè)務(wù)試點工作；二是支持證券公司參控股運營機構(gòu)，參與區(qū)域性股權(quán)市場的業(yè)務(wù)活動，督促引導(dǎo)證券公司為區(qū)域性股權(quán)市場的投融資活動提供優(yōu)質(zhì)高效服務(wù)；三是支持依法設(shè)立的私募投資基金等機構(gòu)投資者參與區(qū)域性股權(quán)市場，壯大合格投資者隊伍。四是支持運營機構(gòu)以特別會員方式加入中國證券業(yè)協(xié)會，接受中國證券業(yè)協(xié)會的自律管理和服務(wù)。

來源：上海證券報

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