中辦國(guó)辦下發(fā)通知：允許部分地方專項(xiàng)債作為項(xiàng)目資本金

　　在地方債防風(fēng)險(xiǎn)背景下，有關(guān)資本金、隱性債務(wù)的政策“補(bǔ)丁”出臺(tái)。

　　6月10日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳聯(lián)合對(duì)外發(fā)布《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》(下文簡(jiǎn)稱“《通知》”)，明確要把“開大前門”和“嚴(yán)堵后門”協(xié)調(diào)起來，在嚴(yán)控地方政府隱性債務(wù)、堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量、堅(jiān)決不走無序舉債搞建設(shè)之路的同時(shí)，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，厘清政府和市場(chǎng)邊界，鼓勵(lì)依法依規(guī)市場(chǎng)化融資，增加有效投資。

　　這份高規(guī)格文件發(fā)布后，財(cái)政部、發(fā)展改革委、人民銀行、審計(jì)署、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)六部委有關(guān)負(fù)責(zé)人發(fā)布答記者問，給出更具體的解釋。

　　從嚴(yán)設(shè)定“資本金”條件

　　在經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力、逆周期調(diào)節(jié)政策不斷推出的當(dāng)下，允許地方專項(xiàng)債作為項(xiàng)目資本金的消息，瞬間點(diǎn)燃市場(chǎng)熱情。有機(jī)構(gòu)嗅出一絲“大放水”的意味，不過“大放水”很有可能是過度解讀了。

　　《通知》提出，“允許將專項(xiàng)債券作為符合條件的重大項(xiàng)目資本金”。六部委負(fù)責(zé)人答記者問指出，從嚴(yán)設(shè)定政策條件，嚴(yán)禁利用專項(xiàng)債券作為重大項(xiàng)目資本金政策層層放大杠桿。

　　允許將部分專項(xiàng)債券資金作為一定比例的項(xiàng)目資本金應(yīng)當(dāng)同時(shí)具備三項(xiàng)條件：第一，應(yīng)當(dāng)是專項(xiàng)債券支持、符合黨中央國(guó)務(wù)院重大決策部署、具有較大示范帶動(dòng)效應(yīng)的重大項(xiàng)目；第二，涉及領(lǐng)域主要是國(guó)家重點(diǎn)支持的鐵路、國(guó)家高速公路和支持推進(jìn)國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施的地方高速公路、供電、供氣項(xiàng)目；第三，評(píng)估項(xiàng)目收益除償還專項(xiàng)債券本息后，其他經(jīng)營(yíng)性專項(xiàng)收入具備向金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化融資條件的項(xiàng)目。

　　此外，《通知》明確，不得超越項(xiàng)目收益實(shí)際水平過度融資，要求地方政府將專項(xiàng)債券嚴(yán)格落實(shí)到實(shí)體政府投資項(xiàng)目，不得將專項(xiàng)債券作為政府投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等各類股權(quán)基金的資金來源，不得通過設(shè)立殼公司、多級(jí)子公司等中間環(huán)節(jié)注資，避免層層嵌套、層層放大杠桿。

　　“認(rèn)為可能帶來新增隱性債務(wù)的擔(dān)心是多余的，我國(guó)地方債管理已經(jīng)形成了覆蓋各個(gè)環(huán)節(jié)的‘閉環(huán)’管理體系。這個(gè)文件是針對(duì)債務(wù)資金的管理使用，對(duì)一些有爭(zhēng)議的問題給出更具體的規(guī)定。”國(guó)家發(fā)改委投資所投融資室主任祁玉清對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

　　有股份銀行機(jī)構(gòu)客戶部負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，增加隱性債務(wù)的可能性不大，因?yàn)檎呦拗坪車?yán)格，現(xiàn)在對(duì)地方政府、金融機(jī)構(gòu)都會(huì)問責(zé)。這次放寬資本金也規(guī)定得很清晰，國(guó)家重點(diǎn)支持的鐵路之類的，進(jìn)行了完全列舉，并沒有“等”的字眼。

　　任何項(xiàng)目啟動(dòng)，首先需要資本金，融資才能跟進(jìn)。企業(yè)發(fā)行債券獲得的債權(quán)融資，是不能作為資本金的，除了永續(xù)債?，F(xiàn)在允許部分地方專項(xiàng)債，可以作為項(xiàng)目資本金，無疑是一大創(chuàng)新。

　　我國(guó)現(xiàn)在不同行業(yè)資本金比例不同，從20%到40%不等。國(guó)家政策層面出于風(fēng)險(xiǎn)防范、行業(yè)扶持等考慮，會(huì)提高或降低部分行業(yè)資本金比例。為了支持地方基建補(bǔ)短板等工作，2019年政府工作報(bào)告要求降低項(xiàng)目資本金比例，目前該政策尚未正式對(duì)外下發(fā)。

　　能帶動(dòng)多大投資？

　　祁玉清對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，地方專項(xiàng)債能否作為資本金，原來爭(zhēng)議比較大，不同地方政府和銀行對(duì)此判斷不一。這次政策對(duì)此加以明確，允許部分地方專項(xiàng)債作為資本金，既要滿足定性要求，比如屬于國(guó)家重大項(xiàng)目、在既定行業(yè)范圍內(nèi)，還要滿足現(xiàn)金流的要求，項(xiàng)目要有其他經(jīng)營(yíng)性收入，并滿足市場(chǎng)化融資的需求。

　　什么項(xiàng)目能發(fā)行地方專項(xiàng)債，且符合市場(chǎng)化融資條件呢？《通知》列出了很具體的標(biāo)準(zhǔn)：對(duì)有一定收益且收益全部屬于政府性基金收入的重大項(xiàng)目，由地方政府發(fā)行專項(xiàng)債券融資；收益兼有政府性基金收入和其他經(jīng)營(yíng)性專項(xiàng)收入(包括交通票款收入等)，且償還專項(xiàng)債券本息后仍有剩余專項(xiàng)收入的重大項(xiàng)目，可以由有關(guān)企業(yè)法人項(xiàng)目單位根據(jù)剩余專項(xiàng)收入情況向金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化融資。

　　祁玉清指出，像民用機(jī)場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目，既有機(jī)場(chǎng)建設(shè)費(fèi)這樣的政府性基金收入，還有對(duì)航空公司收取的起降費(fèi)等經(jīng)營(yíng)性收入。項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)性收入要有富余，除了償還債券本金利息外，還能撬動(dòng)市場(chǎng)化融資，用于這類項(xiàng)目的專項(xiàng)債才能作為資本金。

　　上述股份銀行機(jī)構(gòu)客戶部負(fù)責(zé)人表示，像一些項(xiàng)目，假定資本金比例為20%，如果政府性基金等收入可以覆蓋項(xiàng)目成本的80%，還有多余的經(jīng)營(yíng)性收入占比20%，則可以向銀行等融資。

　　2019年我國(guó)地方專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模定在2.15萬億元，相較去年增加了8000億元，增幅接近60%。如果允許部分專項(xiàng)債作為資本金，將撬動(dòng)更多投資。

　　我國(guó)政府投資的規(guī)?，F(xiàn)在大概是3萬億元。“這能帶來多少新增投資，現(xiàn)在不好評(píng)估，這需要一個(gè)過程，制約口徑也很多，像地方政府要有相應(yīng)的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，要符合發(fā)行專項(xiàng)債的要求，引入市場(chǎng)融資，銀行也需要對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估。”祁玉清表示。

　　哪些不列入隱性債務(wù)？

　　《通知》指出“積極鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)提供配套融資支持”，包括銀行的項(xiàng)目貸款、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為中長(zhǎng)期限專項(xiàng)債券項(xiàng)目提供融資支持、項(xiàng)目單位發(fā)行的公司信用類債券。

　　六部委負(fù)責(zé)人答記者問指出，既要強(qiáng)化責(zé)任意識(shí)，誰(shuí)舉債誰(shuí)負(fù)責(zé)、誰(shuí)融資誰(shuí)負(fù)責(zé)，從嚴(yán)整治舉債亂象，也要明確政策界限，允許合法合規(guī)融資行為。

　　區(qū)別于之前的不得這、不得那的負(fù)面清單，這次還列出地方政府融資的正面清單。

　　六部委表示，對(duì)金融機(jī)構(gòu)依法合規(guī)支持專項(xiàng)債券項(xiàng)目配套融資，以及依法合規(guī)支持已納入國(guó)家和省、市、縣級(jí)政府及部門印發(fā)的“十三五”規(guī)劃并按規(guī)定權(quán)限完成審批或核準(zhǔn)程序的項(xiàng)目和發(fā)展改革部門牽頭提出的其他補(bǔ)短板重大項(xiàng)目，凡償債資金來源為經(jīng)營(yíng)性收入、不新增隱性債務(wù)的，不認(rèn)定為隱性債務(wù)問責(zé)情形。對(duì)金融機(jī)構(gòu)支持存量隱性債務(wù)中的必要在建項(xiàng)目后續(xù)融資且不新增隱性債務(wù)的，也不認(rèn)定為隱性債務(wù)問責(zé)情形。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，自從中央兩份關(guān)于地方債的問責(zé)文件下發(fā)后，部分地方出于風(fēng)險(xiǎn)考慮，對(duì)于一些正常合規(guī)的市場(chǎng)融資行為也有所顧忌。鼓勵(lì)合規(guī)的市場(chǎng)化融資，無疑將釋放地方政府這部分投資動(dòng)能。

　　“地方政府的部分項(xiàng)目，確實(shí)可以引入市場(chǎng)化融資。像地方專項(xiàng)債的項(xiàng)目，金融機(jī)構(gòu)是否能給予市場(chǎng)化融資，以前的政策規(guī)定并不清晰。這次就很明確了，如果項(xiàng)目有其他富余的經(jīng)營(yíng)性收入，像一些棚改項(xiàng)目，是可以進(jìn)行市場(chǎng)化融資的。”上述股份銀行機(jī)構(gòu)客戶部負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

　　不過，開展市場(chǎng)化融資的主體及金融機(jī)構(gòu)需要符合相關(guān)規(guī)定?！锻ㄖ啡栽趶?qiáng)調(diào)嚴(yán)禁項(xiàng)目單位以任何方式新增隱性債務(wù)，市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型尚未完成、存量隱性債務(wù)尚未化解完畢的融資平臺(tái)公司不得作為項(xiàng)目單位；金融機(jī)構(gòu)需按商業(yè)化原則獨(dú)立審批、審慎決策，堅(jiān)決防控風(fēng)險(xiǎn)。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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