最高法新規(guī)加持科創(chuàng)板改革 “私人定制”意在警示誰?

　　衍生于科創(chuàng)板的“資本市場記錄”再添一例——最高人民法院上周五發(fā)布了“科創(chuàng)板私人定制版”司法文件——《最高人民法院關(guān)于為設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制改革提供司法保障的若干意見》，這是最高法歷史上首次為資本市場基礎(chǔ)性制度改革安排而專門制定的系統(tǒng)性、綜合性司法文件。以至于部分媒體直接以“撐腰”來形容最高法對于科創(chuàng)板改革的態(tài)度。

　　筆者以為，承擔(dān)“暢通科技、資本和實體經(jīng)濟的循環(huán)機制，引導(dǎo)經(jīng)濟發(fā)展向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型”以及“資本市場改革試驗田”兩大重任的科創(chuàng)板，確實值得我國最高審判機關(guān)為其“私人定制”司法意見和舉措。

　　畢竟，上述共17條、5715個字的《意見》出臺背景是，中央經(jīng)濟工作會議提出，資本市場在金融運行中具有牽一發(fā)而動全身的作用，要通過深化改革，打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。從設(shè)立科創(chuàng)板入手，穩(wěn)步試點股票發(fā)行注冊制，既是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、完善資本市場基礎(chǔ)制度的重要體現(xiàn)，也有利于更好發(fā)揮資本市場對提升關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新和實體經(jīng)濟競爭力的支持功能，更好地服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。

　　具體來看，最高法的上述《意見》從增強提供司法保障的自覺性和主動性、保障以市場機制為主導(dǎo)的股票發(fā)行制度改革、提高資本市場違法違規(guī)成本、建立健全與注冊制改革相適應(yīng)的證券民事訴訟制度四個維度進(jìn)行保障。

　　筆者認(rèn)為，上述四個維度分別代表了主觀認(rèn)識、制度建設(shè)、事前警示和事后救濟，可以說代表了全流程的司法保障，而且充分考慮了科創(chuàng)板和注冊制的創(chuàng)新特點。從最直觀的感受來說，法律長出了“牙齒”，甚至提前公布了可能觸發(fā)“咬合機關(guān)”的行為。17條意見是向?qū)`規(guī)行為心存僥幸的市場主體的及時亮劍、是對行業(yè)自律規(guī)則權(quán)限的實質(zhì)性提升，是對善意投資者的傾心保護、是對資本市場各方面發(fā)展的全力支撐。

　　在筆者看來，從最高法——我國最高審判機關(guān)的屬性來看，此番出手的最核心意義在于確權(quán)和警示。

　　一方面，最高法上述司法意見提升了資本市場法制化建設(shè)水平?？苿?chuàng)板作為增量改革的一部分，有很多“不走尋常路”的創(chuàng)新，需要一個法律層級更高的文件來規(guī)范。本次相關(guān)意見確定了科創(chuàng)板所包容的同股不同權(quán)、特定違規(guī)行為至始無效、行業(yè)自律規(guī)范可以具備法律效力等問題，加持了科創(chuàng)板在各個層面的創(chuàng)新舉措。

　　另一方面，最高法通過加大違規(guī)成本、明確賠償責(zé)任主體、壓實中介機構(gòu)舉證義務(wù)、在多個階段引入刑事追責(zé)介入、依法從嚴(yán)懲治金融犯罪等方式警示了市場主體。例如，無論是發(fā)行人、控股股東(實控人)、高管侵害上市公司的行為，均按照實質(zhì)重于形式的要求明確責(zé)任。

　　此外，對于中介機構(gòu)而言，其不僅在保薦、發(fā)行、承銷環(huán)節(jié)需要盡職盡責(zé)、提出獨立實質(zhì)性判斷，還要擔(dān)負(fù)投資者適當(dāng)性管理——對投資者開通科創(chuàng)板不僅形式要件審查，還要用一般人易于理解的標(biāo)準(zhǔn)向投資者履行告知義務(wù)。

　　事實上，在包括A股投資在內(nèi)的廣義的資產(chǎn)管理領(lǐng)域，用“天書”來進(jìn)行投資者風(fēng)險教育一直存在且廣受詬病。本次最高法出手明確權(quán)責(zé)顯然有助于堅定投資者對于資本市場的信心。就對投資者的警示而言，最高法明確，對投資者的保護是有邊界、有界限的，其核心還是堅持買者自負(fù)的原則——對于不存在違法違規(guī)行為而單純經(jīng)營失敗的公司，投資者必須自行承擔(dān)損失。

　　此外，監(jiān)管機構(gòu)工作人員同樣處于司法警示的效力范圍內(nèi)，在發(fā)行審核等環(huán)節(jié)以權(quán)謀私、輸送利益等行為將被從嚴(yán)追究責(zé)任。

　　筆者深信，對于資本市場而言，司法前行一小步、市場發(fā)展一大步！本次最高法面向資本市場邁出了“史上最大一步”，必將帶動科創(chuàng)板乃至整個資本市場大步向前、行穩(wěn)致遠(yuǎn)。最高法看似嚴(yán)肅的警示，其實是對資本市場“最暖”的呵護，科創(chuàng)板和資本市場必將借此力量在創(chuàng)新中走向完善、在變革中走向成熟！

　　轉(zhuǎn)自：中國經(jīng)濟網(wǎng)

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