市場化債轉(zhuǎn)股多政策呼之欲出

　　市場化債轉(zhuǎn)股更多重磅政策落地在即。《經(jīng)濟(jì)參考報》記者獲悉，在7月發(fā)改委聯(lián)合多部門印發(fā)《2019年降低企業(yè)杠桿率工作要點》（下稱《要點》）后，包括拓寬社會資本參與市場化債轉(zhuǎn)股渠道、加快推進(jìn)市場化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易等多項政策正有序推進(jìn)。金融資產(chǎn)投資公司發(fā)起設(shè)立資管產(chǎn)品備案制度目前醞釀的較為成熟，或在不久后正式出臺。與此同時，市場化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)集中交易試點目前也在推進(jìn)，部分交易場所已經(jīng)具備了一定軟硬件條件，首單市場化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)掛牌交易為時不遠(yuǎn)，或在年底前實現(xiàn)。

　　本輪市場化債轉(zhuǎn)股自兩年前啟動以來至今已取得不小進(jìn)展，項目落地速度也不斷提升。發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，市場化債轉(zhuǎn)股簽約金額約2.4萬億元，實際到位金額達(dá)到1萬億元，資金到位率提升到41.5%，涉及資產(chǎn)負(fù)債率較高的200多家企業(yè)。為推動市場化債轉(zhuǎn)股進(jìn)一步“增量、擴(kuò)面、提質(zhì)”，推動金融資產(chǎn)投資公司發(fā)揮市場化債轉(zhuǎn)股主力軍作用、拓寬社會資本參與市場化債轉(zhuǎn)股渠道等一直是政策的重要著力點。

　　根據(jù)《要點》，設(shè)立金融資產(chǎn)投資公司的商業(yè)銀行要進(jìn)一步加強(qiáng)行司聯(lián)動，擴(kuò)大金融資產(chǎn)投資公司編制，充實金融資產(chǎn)投資人才隊伍，建立符合股權(quán)投資特點的績效評價和薪酬管理體系。記者了解到，作為“股權(quán)投資國家隊”，目前中、農(nóng)、工、建、交五大行對旗下金融資產(chǎn)投資公司（AIC）的績效評價和薪酬管理體系等建設(shè)的初步規(guī)劃已經(jīng)完成，雖然尚未達(dá)到完全市場化的程度，但正在與銀行傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)及考核體系逐漸區(qū)分。據(jù)了解，當(dāng)前五大行AIC約超過50%人員是外聘自信托、券商及私募等非銀機(jī)構(gòu)。“AIC成為更成熟的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)是個持續(xù)的過程，下一步會在落實過程中不斷完善，從而建立起與股權(quán)投資相適應(yīng)的機(jī)制體制。”一位接近監(jiān)管層人士表示。

　　《要點》還涉及進(jìn)一步拓寬社會資本參與債轉(zhuǎn)股的渠道。社會資金參與債轉(zhuǎn)股不夠充分一直是市場化債轉(zhuǎn)股痛點之一，也是監(jiān)管部門著力解決的重點問題。某大型資產(chǎn)管理公司相關(guān)負(fù)責(zé)人對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，在債轉(zhuǎn)股過程中，最大的痛點就是投資資金來源缺乏、長期資金募集較難。“傳統(tǒng)形式的資金是需要剛兌或者類剛兌的，但債轉(zhuǎn)股投資是另類，投資風(fēng)險比較大，這就需要引入一些能夠打破剛兌的資金，比如銀行理財、私行資金等。在這方面，資金能否和資產(chǎn)匹配起來是一大關(guān)鍵。”他說。建信投資研究主管韓會師也表示，在剛兌預(yù)期未被全面打破的情況下，個人投資者對期限長、收益不確定的股權(quán)投資仍存較大疑慮，此時能夠有大規(guī)模的、中長期限的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)參與對于市場化債轉(zhuǎn)股的穩(wěn)步發(fā)展十分重要。

　　記者獲悉，金融資產(chǎn)投資公司發(fā)起設(shè)立資管產(chǎn)品備案制度已經(jīng)醞釀的較為成熟，而按照《要點》的要求，未來市場化債轉(zhuǎn)股資管產(chǎn)品也將被列入保險資金等長期限資金允許投資的白名單。

　　另外，市場化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)集中交易試點也在有序推進(jìn)，部分股權(quán)交易場所已完成軟硬件測試達(dá)到交易條件，有可能率先成為試點交易場所，并可能設(shè)立專門板塊進(jìn)行債轉(zhuǎn)股交易。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，政策一直在持續(xù)發(fā)力，但債轉(zhuǎn)股仍面臨一些現(xiàn)實問題，有待政策進(jìn)一步予以解決。以金融資產(chǎn)投資公司等機(jī)構(gòu)持有債轉(zhuǎn)股股權(quán)風(fēng)險權(quán)重較高、資本占用較多為例，不少業(yè)內(nèi)人士呼吁進(jìn)一步降低債轉(zhuǎn)股的風(fēng)險資本占用。

　　國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛表示，銀行債轉(zhuǎn)股子公司即金融資產(chǎn)投資公司現(xiàn)在都是銀行100%控股，所以要進(jìn)行并表監(jiān)管。如果按照表內(nèi)持有股權(quán)一樣去計算風(fēng)險權(quán)重的話，那在債轉(zhuǎn)股過程中會加劇銀行的資本負(fù)擔(dān)，銀行參與債轉(zhuǎn)股的動力會下降。曾剛建議，可考慮在計算風(fēng)險權(quán)重時，讓銀行在實施轉(zhuǎn)股前和轉(zhuǎn)股后的資本損耗一致，均按照100%的權(quán)重來計算，這樣至少可以保證銀行的動力。

　　此外，在加快債轉(zhuǎn)股市場化定價方面也有待政策進(jìn)一步發(fā)力。相較于債權(quán)的信用定價，轉(zhuǎn)股的股權(quán)定價并沒有清晰的參考標(biāo)準(zhǔn)，通常由地方國資委和AIC聘請的第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行估價，而二者價格時常難以得到統(tǒng)一。東方金誠金融業(yè)務(wù)部助理總經(jīng)理王佳麗表示，目前成功實施債轉(zhuǎn)股的企業(yè)多為上市公司或其子公司，未來可以通過完善多層次資本市場來提高轉(zhuǎn)股對象的信息透明度，從而提高定價水平。同時，還應(yīng)建立投資機(jī)構(gòu)與國資委共同評估的體系，以及相關(guān)人員的盡職免責(zé)機(jī)制。（記者 向家瑩 張莫）

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟(jì)參考報

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