藥康生物：現(xiàn)代生命科學(xué)研究蓬勃發(fā)展 業(yè)績表現(xiàn)出色年復(fù)合增長率翻倍

隨著生命科學(xué)研究和新藥開發(fā)的蓬勃發(fā)展，小鼠模型成為研究的重要資源之一。作為亞洲小鼠突變和資源聯(lián)盟企業(yè)成員、科技部認(rèn)定的國家遺傳工程小鼠資源庫共建單位，江蘇集萃藥康生物科技股份有限公司（以下簡稱“藥康生物”）瞄準(zhǔn)生命科學(xué)前沿發(fā)展趨勢，圍繞相關(guān)基礎(chǔ)研究和新藥開發(fā)過程中對于實(shí)驗(yàn)動物小鼠模型關(guān)鍵需求，持續(xù)推進(jìn)技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)品開發(fā)。

業(yè)績方面，藥康生物營收凈利高速增長，年均復(fù)合增長率達(dá)121.7%。另一方面，藥康生物重視研發(fā)，擁有多項(xiàng)核心技術(shù)專利，其持續(xù)推進(jìn)“斑點(diǎn)鼠計(jì)劃”研發(fā)費(fèi)用率高于同行。近年來，藥康生物資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，其盈利能力增強(qiáng)管控能力出色。目前，藥康生物服務(wù)高校、醫(yī)院等科研客戶逾千家，正在履行銷售合同多份，與高質(zhì)量客戶持續(xù)合作護(hù)航自身業(yè)務(wù)發(fā)展。此次上市，藥康生物擬發(fā)行5,000萬股，募集資金投入2個募投項(xiàng)目，不斷鞏固其核心技術(shù)與品系資源壁壘。

一、現(xiàn)代生命科學(xué)研究和新藥開發(fā)蓬勃發(fā)展，小鼠模型市場快速增長

實(shí)驗(yàn)動物是指經(jīng)人工培育，對其攜帶的微生物和寄生蟲實(shí)行控制，遺傳背景明確或者來源清楚，用于科學(xué)研究、教學(xué)、生產(chǎn)、檢定以及其他科學(xué)實(shí)驗(yàn)的動物。

實(shí)驗(yàn)動物強(qiáng)調(diào)其先天的遺傳性狀、后天的繁育條件、微生物和寄生蟲攜帶狀況、營養(yǎng)需求以及環(huán)境因素等方面得到全面控制和驗(yàn)證，以期保證實(shí)驗(yàn)結(jié)果的可靠性、重復(fù)性和均一性。

在近百年的諾貝爾生理學(xué)或醫(yī)學(xué)獎中，使用實(shí)驗(yàn)動物的研究成果占67%；近50年來，最重要的50項(xiàng)醫(yī)藥研究的重大突破性成果中有22項(xiàng)是利用實(shí)驗(yàn)動物和技術(shù)獲得的成果。

實(shí)驗(yàn)動物種類繁多，常見種類為嚙齒類、非人靈長類、犬類、兔類、豬類以及斑馬魚。而嚙齒類包括大鼠、小鼠等。

在哺乳類實(shí)驗(yàn)動物中，實(shí)驗(yàn)小鼠的應(yīng)用最為廣泛。小鼠模型研究有一百多年的歷史，生理生化及生長發(fā)育的調(diào)控機(jī)理和人類基本一致。

因此，在小鼠基因組中引入人類疾病的致病突變，可以導(dǎo)致小鼠產(chǎn)生和臨床類似的疾病表型。小鼠是繼人類之后第二種完成全基因組測序的哺乳動物，結(jié)果表明99%的人類蛋白編碼基因在小鼠基因組中具有同源基因，提示其在進(jìn)化和功能上的高度保守性。另一方面，與非人靈長類等大動物相比，小鼠具有繁殖能力強(qiáng)、世代周期短、飼養(yǎng)成本低等突出優(yōu)勢。

基于上述特點(diǎn)，小鼠在用于解析疾病發(fā)病機(jī)理、發(fā)現(xiàn)潛在疾病治療靶點(diǎn)、驗(yàn)證新藥及新型治療手段安全性和有效性方面具有不可比擬的優(yōu)勢。

而成立于2017年的藥康生物，是一家專業(yè)從事實(shí)驗(yàn)動物小鼠模型的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)技術(shù)服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，系亞洲小鼠突變和資源聯(lián)盟企業(yè)成員以及科技部認(rèn)定的國家遺傳工程小鼠資源庫共建單位。

成立以來，藥康生物秉承“創(chuàng)新模型，無限可能”理念，基于實(shí)驗(yàn)動物創(chuàng)制策略與基因工程遺傳修飾技術(shù)，為客戶提供具有自主知識產(chǎn)權(quán)的商品化小鼠模型，同時開展模型定制、定制繁育、功能藥效分析等一站式服務(wù)，滿足客戶在基因功能認(rèn)知、疾病機(jī)理解析、藥物靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)、藥效篩選驗(yàn)證等基礎(chǔ)研究和新藥開發(fā)領(lǐng)域的實(shí)驗(yàn)動物小鼠模型相關(guān)需求。

小鼠模型是現(xiàn)代生命科學(xué)研究和新藥開發(fā)的重要資源之一，但原有以實(shí)驗(yàn)室為主體的分散性資源收集開發(fā)模式存在效率低、整合性差的問題。為此，全球多國陸續(xù)建立專業(yè)性的小鼠資源庫，進(jìn)行大規(guī)模、系統(tǒng)化的整合開發(fā)。

根據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)計(jì)，2015-2019年，全球動物模型市場（不含動物模型相關(guān)服務(wù)）分別為108億美元、115億美元、124億美元、134億美元、146億美元，復(fù)合年增長率為7.8%。

預(yù)計(jì)到2024年，全球動物模型市場（不含動物模型相關(guān)服務(wù)）將會達(dá)到226億美元，復(fù)合年增長率約為9.2%。

而國內(nèi)動物模型市場相對處于發(fā)展早期。嚙齒類實(shí)驗(yàn)動物作為實(shí)驗(yàn)動物模型中最重要的一大類，其國內(nèi)產(chǎn)品和相關(guān)服務(wù)市場規(guī)模呈高速增長態(tài)勢，2015-2019年，國內(nèi)嚙齒類實(shí)驗(yàn)動物產(chǎn)品和服務(wù)市場規(guī)模分別為10億元、13億元、18億元、27億元、33億元，復(fù)合年增長率34.7%。

隨著生命科學(xué)研究和新藥開發(fā)的蓬勃發(fā)展，預(yù)計(jì)到2024年，國內(nèi)嚙齒類實(shí)驗(yàn)動物產(chǎn)品和服務(wù)的總市場規(guī)模將增長至98億元人民幣，復(fù)合年增長率約為24.2%；預(yù)計(jì)至2030年，其市場總規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到272億元人民幣，復(fù)合年增長率約為18.5%。

在嚙齒類實(shí)驗(yàn)動物模型中，小鼠模型占據(jù)85%比例，其國內(nèi)產(chǎn)品和服務(wù)市場也呈高速增長態(tài)勢，2015-2019年，國內(nèi)實(shí)驗(yàn)小鼠產(chǎn)品及服務(wù)市場分別為9億元、10億元、15億元、23億元、28億元，復(fù)合年增長率35.3%。

預(yù)計(jì)到2024年市場規(guī)模將達(dá)到84億元人民幣，復(fù)合年增長率約為24.4%；到2030年，國內(nèi)實(shí)驗(yàn)小鼠產(chǎn)品和服務(wù)的整體市場規(guī)模將達(dá)到236億元人民幣。

國內(nèi)實(shí)驗(yàn)小鼠產(chǎn)品及服務(wù)的銷售客戶主要分為科研客戶和工業(yè)客戶。科研客戶主要包括科研院校和三甲醫(yī)院，2019年市場規(guī)模為15.9億元，市場占比為56%。工業(yè)客戶主要包括創(chuàng)新藥企和CRO研發(fā)企業(yè)，2019年市場規(guī)模為12.5億元，市場占比為44%。

若按照疾病領(lǐng)域拆分，則市場主要集中在腫瘤免疫、代謝疾病、神經(jīng)系統(tǒng)疾病，市場規(guī)模分別為18.7億元、4.2億元和3.2億元人民幣，市場占比分別為66%、14.8%、11.2%。

在成品小鼠銷售領(lǐng)域，2019年國內(nèi)市場規(guī)模為16億元人民幣，北京維通利華實(shí)驗(yàn)動物技術(shù)有限公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模為2.2億元人民幣，占據(jù)13.7%市場份額，居于首位。2019年藥康生物商品化小鼠模型業(yè)務(wù)收入規(guī)模為9,527萬元人民幣，市場占比為6%，緊隨其后。

在品系資源方面，小鼠模型核心群主要來自Charles River Laboratory Inc.（以下簡稱“Charles River”）；藥康生物自2019年開始大規(guī)模開展“斑點(diǎn)鼠計(jì)劃”，截至2021年6月30日，藥康生物累計(jì)形成約20,000種具有自主知識產(chǎn)權(quán)的商品化小鼠模型，品系資源數(shù)量穩(wěn)居行業(yè)前列，有望成為自身新的利潤增長點(diǎn)，鞏固目前行業(yè)地位。

在小鼠模型定制化服務(wù)領(lǐng)域，2019年國內(nèi)市場規(guī)模為4.3億元人民幣；四家頭部企業(yè)占據(jù)約30%的市場份額。藥康生物位居第三位，2019年模型定制業(yè)務(wù)收入規(guī)模為2,951萬元人民幣，市場占比為6.8%。

在定制繁育服務(wù)市場領(lǐng)域，2019年國內(nèi)市場規(guī)模為6億元人民幣；三家頭部小鼠企業(yè)占據(jù)約22.9%的市場份額。其中，2019年上海南方模式生物科技股份有限公司（以下簡稱“南模生物”）該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模為0.61億元人民幣，市場占比為10.1%，包括飼養(yǎng)業(yè)務(wù)和繁育業(yè)務(wù)，居于首位；2019年藥康生物定制繁育業(yè)務(wù)收入規(guī)模為4,538萬元人民幣，市場占比為7.5%，均為定制繁育相關(guān)服務(wù)，位居第二。

國內(nèi)目前非CMC臨床前藥物研發(fā)技術(shù)服務(wù)市場占整體CRO市場份額小，2019年市場規(guī)模為0.87億元人民幣。其中，2019年百奧賽圖（北京）醫(yī)藥科技股份有限公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模為0.34億元人民幣，市場占比為38.6%，居于首位；2019年藥康生物功能藥效分析業(yè)務(wù)收入規(guī)模為1,907萬元人民幣，市場占比為21.8%，位居第二。

二、業(yè)績表現(xiàn)出色年均復(fù)合增長率翻倍，研發(fā)費(fèi)用率高于可比同行

近年來，藥康生物業(yè)績表現(xiàn)出色，2018-2020年，其年均復(fù)合增長率達(dá)121.7%，呈快速增長趨勢。

2018-2020年及2021年1-6月，藥康生物的營業(yè)收入分別為0.53億元、1.93億元、2.62億元、1.78億元，凈利潤分別為-603.55萬元、3,473.41萬元、7,643.35萬元、4,634.14萬元。

根據(jù)《金基研》研究，2019-2020年，藥康生物的營業(yè)收入增速分別為261.64%、35.91%，凈利潤增速分別為675.5%、120.05%。

可以看出，2018-2020年，藥康生物營業(yè)收入及凈利潤逐年攀升，特別是在2019年，其營收增速翻倍，凈利增速高達(dá)675.5%，處于高速增長狀態(tài)。

2018-2020年及2021年1-6月，藥康生物主營業(yè)務(wù)收入分別為0.53億元、1.91億元、2.6億元、1.78億元，占營業(yè)收入的比例分別為100%、99.1%、99.44%、99.66%。同期，其他業(yè)務(wù)收入分別為0元、174.38萬元、147.01萬元、60.15萬元，占營業(yè)收入的比例分別為0%、0.9%、0.56%、0.34%。

可見，藥康生物的主營業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比例均超99%，主營業(yè)務(wù)突出。藥康生物其他業(yè)務(wù)收入主要系物業(yè)費(fèi)，金額和占比均偏小。

而藥康生物主營業(yè)務(wù)為商品化小鼠模型銷售、定制繁育業(yè)務(wù)、功能藥效業(yè)務(wù)、模型定制業(yè)務(wù)、代理進(jìn)出口及其他。其中，商品化小鼠模型銷售業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)收入比例逾四成。

在商品化小鼠模型銷售業(yè)務(wù)中，藥康生物瞄準(zhǔn)腫瘤、代謝系統(tǒng)疾病、神經(jīng)退行性疾病、自發(fā)免疫疾病、心血管疾病等嚴(yán)重威脅人類健康的重大疾病領(lǐng)域，創(chuàng)新運(yùn)用轉(zhuǎn)基因、ES打靶、CRISPR/Cas9等基因編輯技術(shù)，開發(fā)出免疫缺陷小鼠模型、人源化小鼠模型、疾病小鼠模型等客戶需求大、標(biāo)準(zhǔn)化程度高、實(shí)踐使用多的小鼠品系，供客戶選擇采購。

同時，藥康生物基于生命科學(xué)研究領(lǐng)域?qū)τ诨蚯贸∈蟮氖袌鲂枨?，開展“斑點(diǎn)鼠計(jì)劃”，逐步建立小鼠全部2萬余個蛋白編碼基因的敲除品系庫，能夠?qū)崿F(xiàn)商品化銷售。

2018-2020年及2021年1-6月，藥康生物商品化小鼠模型銷售的銷售金額為0.33億元、0.95億元、1.53億元、1.09億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為61.79%、49.88%、58.59%、61.54%。

其中，藥康生物商品化小鼠模型銷售的類型包括斑點(diǎn)鼠、免疫缺陷小鼠模型、人源化小鼠模型、疾病小鼠模型、基礎(chǔ)品系小鼠。

而藥康生物商品化小鼠模型均采用直銷形式，直接面向終端客戶，包括高校、醫(yī)院等科研客戶以及創(chuàng)新藥企、CRO研發(fā)企業(yè)等工業(yè)客戶。具體銷售時，上述客戶或其所屬機(jī)構(gòu)課題組等直接下單。對于其中活體保種現(xiàn)貨供應(yīng)的品系可實(shí)現(xiàn)即時交付；其余使用率低的品系，藥康生物通常以胚胎或精子的方式冷凍保存，以緩解實(shí)驗(yàn)小鼠空間占有率、降低成本，客戶需求時則可復(fù)蘇繁育后再行交付。

反觀藥康生物技術(shù)研發(fā)方面，藥康生物秉承創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展理念，擁有一支由資深行業(yè)專家為首的核心團(tuán)隊(duì)，瞄準(zhǔn)生命科學(xué)前沿發(fā)展趨勢，圍繞相關(guān)基礎(chǔ)研究和新藥開發(fā)過程中對于實(shí)驗(yàn)動物小鼠模型關(guān)鍵需求，持續(xù)推進(jìn)技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)品開發(fā)。

同時，藥康生物亦系亞洲小鼠突變和資源聯(lián)盟企業(yè)成員、科技部認(rèn)定的國家遺傳工程小鼠資源庫共建單位，授牌江蘇省產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院比較醫(yī)學(xué)研究所、南京市十佳新型研發(fā)機(jī)構(gòu)等。2018-2020年，藥康生物累計(jì)研發(fā)支出占同期營業(yè)收入比例為17.53%，獲授專利44項(xiàng)，穩(wěn)居行業(yè)前列。

值得一提的是，藥康生物研發(fā)方面領(lǐng)先于其同行業(yè)可比公司。

2018-2020年及2021年1-6月，藥康生物的研發(fā)費(fèi)用分別為1,051.59萬元、3,030.5萬元、4,821.64萬元、2,366.32萬元，同期，研發(fā)費(fèi)用率分別為19.73%、15.72%、18.41%、13.26%，剔除股權(quán)激勵成本后研發(fā)費(fèi)用率分別為19.73%、15.72%、16.33%、13.26%。

據(jù)招股書，藥康生物同行業(yè)可比公司分別為南模生物、北京昭衍新藥研究中心股份有限公司（以下簡稱“昭衍新藥”）、Charles River。

2018-2020年及2021年1-6月，藥康生物同行業(yè)可比公司中，南模生物、昭衍新藥的研發(fā)費(fèi)用率平均值分別為10.14%、12.36%、11.12%、10.25%。

可以看出，2018-2020年及2021年1-6月，藥康生物研發(fā)費(fèi)用率（剔除股權(quán)激勵成本）均高于同行業(yè)平均水平，主要系為實(shí)現(xiàn)建設(shè)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先小鼠模型資源庫目標(biāo)，幫助科研人員縮短從模型構(gòu)建到臨床前應(yīng)用的研發(fā)時間并節(jié)約研發(fā)成本，藥康生物持續(xù)推進(jìn)“斑點(diǎn)鼠計(jì)劃”，推進(jìn)小鼠全基因組KO/CKO項(xiàng)目及其他技術(shù)開發(fā)項(xiàng)目，故研發(fā)投入占各期收入比重偏高。

據(jù)招股書，截至2021年6月30日，藥康生物共擁有49項(xiàng)授權(quán)專利，其中22項(xiàng)為發(fā)明專利、26項(xiàng)為實(shí)用新型專利、1項(xiàng)為外觀設(shè)計(jì)專利。同時其擁有核心技術(shù)人員6名，研發(fā)人員117名，占員工總數(shù)的13.96%。

需要指出的是，藥康生物技術(shù)團(tuán)隊(duì)是國內(nèi)最早開展小鼠模型研究及產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的團(tuán)隊(duì)之一。藥康生物構(gòu)建了基因工程小鼠模型構(gòu)建平臺、創(chuàng)新藥物篩選與表型分析平臺、小鼠繁育與種質(zhì)保存平臺以及無菌小鼠與菌群定植平臺，形成了相關(guān)核心技術(shù)，并通過專利、商業(yè)秘密等方式進(jìn)行保護(hù)。

目前，藥康生物的核心技術(shù)部分中，基因工程小鼠模型構(gòu)建平臺相關(guān)技術(shù)包括9項(xiàng)核心技術(shù)成果、創(chuàng)新藥物篩選與表型分析平臺相關(guān)技術(shù)包括10項(xiàng)核心技術(shù)成果、無菌小鼠與菌群定植平臺相關(guān)技術(shù)包括4項(xiàng)核心技術(shù)成果、小鼠繁育與種質(zhì)保存平臺相關(guān)技術(shù)包括7項(xiàng)核心技術(shù)成果，其中不少模型均為國內(nèi)乃至全球唯一或首創(chuàng)。

上述情形表明，藥康生物擁有一支由資深行業(yè)專家為首的核心團(tuán)隊(duì)，且擁有22項(xiàng)授權(quán)發(fā)明專利，可見其重視研發(fā)。且在2018-2020年，藥康生物研發(fā)費(fèi)用逐年增加，研發(fā)費(fèi)用率均高于同行業(yè)可比公司均值。

三、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化盈利能力走高，管控能力出色期間費(fèi)用率下滑

近年來，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模逐漸擴(kuò)大并完成歷次股權(quán)融資，藥康生物資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化。

2018-2020年及2021年1-6月，藥康生物的資產(chǎn)負(fù)債率分別為73.19%、38.04%、25.58%、24.44%，同期，其同行業(yè)可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均值分別為49.91%、47.9%、43.83%、37.74%。

2018-2020年及2021年1-6月，藥康生物資產(chǎn)負(fù)債率逐年呈下降趨勢，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，償債能力不斷增強(qiáng)。主要原因?yàn)樗幙瞪飪?nèi)業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，引入外部投資者并完成歷次股權(quán)融資，提高自身流動資產(chǎn)。2018年末，藥康生物資產(chǎn)負(fù)債率偏高主要系當(dāng)期其剛成立不久，整體凈資產(chǎn)規(guī)模小，故負(fù)債占比相對偏高。

2018-2020年及2021年1-6月，藥康生物短期借款為200萬元、1,601.93萬元、501.75萬元、903.92萬元，且藥康生物無長期借款以及一年內(nèi)到期的非流動性負(fù)債。同期，藥康生物貨幣資金分別為0.23億元、2.22億元、5.24億元、1.76億元。

簡言之，2018-2020年及2021年1-6月，藥康生物資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，有息負(fù)債處于低水平，而2018-2020年，其貨幣資金逐年增加，至2019年已逾億元，且2020年已翻一倍?？梢?，藥康生物償債能力漸強(qiáng)，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

另一方面，2018-2020年，藥康生物毛利率逐年上升，且均高于其同行業(yè)可比公司均值，其盈利能力增強(qiáng)。

2018-2020年及2021年1-6月，藥康生物主營業(yè)務(wù)毛利率分別為68.24%、67.06%、72.38%、74.86%，而其剔除股份支付后主營業(yè)務(wù)毛利率分別為68.24%、68.95%、76.21%、75.6%，同期，藥康生物同行業(yè)可比公司的主營業(yè)務(wù)毛利率均值分別為44.81%、46.4%、49.48%、50.63%。

2018-2020年及2021年1-6月，藥康生物主營業(yè)務(wù)毛利率高于同行業(yè)可比公司均值，主要原因?yàn)椋核幙瞪锷唐坊∈竽Ｐ弯N售業(yè)務(wù)主要投入體現(xiàn)在前期研發(fā)階段的創(chuàng)制開發(fā)，相關(guān)費(fèi)用計(jì)入研發(fā)費(fèi)用，研發(fā)完成形成品系后通常以活體保種或者冷凍遺傳物質(zhì)形式保存，后續(xù)飼養(yǎng)繁育成本相對偏低，故毛利率水平高，且藥康生物該業(yè)務(wù)收入占比最大，使得其主營業(yè)務(wù)毛利率高于同行業(yè)可比公司。

與此同時，藥康生物2019年開始大規(guī)模開展的“斑點(diǎn)鼠計(jì)劃”，該產(chǎn)品銷售毛利率超過90%，進(jìn)一步推高藥康生物綜合毛利率水平。

如此可見，2018-2020年及2021年1-6月，藥康生物主營業(yè)務(wù)毛利率總體呈上升趨勢，且均高于其同行業(yè)可比公司均值逾20個百分點(diǎn)，藥康生物盈利能力上升。

反觀藥康生物期間費(fèi)用，近年來，藥康生物管控能力出色，期間費(fèi)用率逐年下滑。

2018-2020年及2021年1-6月，藥康生物期間費(fèi)用分別為0.44億元、1.01億元、1.28億元、0.83億元，占營業(yè)收入的比例分別為82.11%、52.34%、49.03%、46.28%。

其中，2018-2020年及2021年1-6月，藥康生物管理費(fèi)用分別為2,744.76萬元、4,017.4萬元、5,067.87萬元、3,703.65萬元，管理費(fèi)用率分別為51.51%、20.85%、19.35%、20.75%。

另外，藥康生物管理費(fèi)用率（剔除股權(quán)激勵成本）分別為6.92%、15.24%、16.38%、20.13%，同期，其同行業(yè)可比公司管理費(fèi)用率均值分別為14.06%、11.48%、13.01%、16.55%。

2018年，藥康生物管理費(fèi)用率（剔除股權(quán)激勵成本）低于同行業(yè)平均水平，主要系2018年藥康生物剛成立，相關(guān)支出金額低，導(dǎo)致管理費(fèi)用率（剔除股權(quán)激勵成本）低于同行業(yè)平均水平。

2019-2020年及2021年1-6月，藥康生物管理費(fèi)用率（剔除股權(quán)激勵成本）高于同行業(yè)平均水平，主要原因?yàn)樗幙瞪飳?shí)驗(yàn)小鼠業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，生物資產(chǎn)支出大幅增長，且占營業(yè)收入比例相對偏高。

另一方面，2018-2020年及2021年1-6月，藥康生物的財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為-4.13萬元、21.8萬元、75.91萬元及92.3萬元，占營業(yè)收入的比例分別為-0.08%、0.11%、0.29%、-0.52%，對藥康生物經(jīng)營業(yè)績的影響小。

綜上，2018-2020年及2021年1-6月，藥康生物資產(chǎn)負(fù)債率下降，有息負(fù)債少，其償債能力漸強(qiáng)。同時，藥康生物毛利率總體上升，均高于可比同行均值，其盈利能力值得肯定。另外，2018-2020年，藥康生物管控能力出色，期間費(fèi)用率逐年下滑。

四、服務(wù)科研客戶逾千家，與高質(zhì)量客戶穩(wěn)定合作護(hù)航小鼠業(yè)務(wù)發(fā)展

目前，藥康生物服務(wù)客戶超過1,000家，涵蓋清華大學(xué)、北京大學(xué)、南京大學(xué)、中山大學(xué)、浙江大學(xué)、中國科學(xué)院、四川大學(xué)華西醫(yī)院、上海交通大學(xué)醫(yī)學(xué)院附屬瑞金醫(yī)院、中國醫(yī)學(xué)科學(xué)院北京協(xié)和醫(yī)院等國內(nèi)一流科研院校和三甲醫(yī)院，以及恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、信達(dá)生物、金斯瑞、藥明康德、中美冠科、康龍化成、Champions Oncology、Novartis、Charles River等國內(nèi)外幾乎所有知名創(chuàng)新藥企和CRO研發(fā)企業(yè)。

2018-2020年及2021年1-6月，中山大學(xué)為藥康生物的第一大、第一大、第一大、第二大客戶，藥康生物向其銷售商品化小鼠模型銷售、定制繁育業(yè)務(wù)、模型定制業(yè)務(wù)、代理進(jìn)出口及其他。

同期，藥康生物對中山大學(xué)的銷售金額分別為551.34萬元、1,334.86萬元、1,175.29萬元、778.98萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為10.35%、6.93%、4.49%、4.36%。

而中山大學(xué)包含中山大學(xué)、中山大學(xué)中山眼科中心（以下簡稱“眼科中心”）、中山大學(xué)附屬第一醫(yī)院（以下簡稱“中大一院”）、中山大學(xué)附屬第三醫(yī)院（以下簡稱“中大三院”）等。

其中，中山大學(xué)為教育部舉辦，眼科中心、中大一院、中大三院均為事業(yè)單位，且眼科中心與中大一院為三甲醫(yī)院。

另外，2018-2020年及2021年1-6月，中美冠科生物技術(shù)（太倉）有限公司（以下簡稱“中美冠科”）為藥康生物第三大、第三大、第二大、第一大客戶，藥康生物向其銷售商品化小鼠模型銷售、模型定制業(yè)務(wù)。

同期，藥康生物對中美冠科的銷售金額分別為298.45萬元、764.01萬元、1,121.48萬元、866.44萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為5.6%、3.96%、4.28%、4.85%。

需要指出的是，中美冠科包括中美冠科生物技術(shù)（太倉）有限公司、中美冠科生物技術(shù)（北京）有限公司和冠科生物技術(shù)（中山）有限公司。

而中美冠科成立于2008年11月07日，為外國法人獨(dú)資有限責(zé)任公司，其股東為科洛恩生物科技有限公司（Crown Bioscience,Inc.），經(jīng)營范圍為生物工程與生物醫(yī)學(xué)工程技術(shù)服務(wù)，生物醫(yī)藥技術(shù)咨詢與服務(wù)。

截至2021年6月30日，藥康生物及其子公司已履行完畢和正在履行的、累計(jì)交易金額為300萬元以上對應(yīng)的重大銷售框架合同共有7份，其中與中美冠科的合同有2份正在履行，1份已履行完畢。

除此之外，對于藥康生物前五大客戶中的科研客戶，相關(guān)單項(xiàng)銷售合同共4份，其中，與中山大學(xué)的1份相關(guān)單項(xiàng)銷售合同正在履行。

可以看出，藥康生物的客戶主要系部分高校、醫(yī)院等科研客戶，此類型客戶或會受財(cái)政資金撥付進(jìn)度、課題經(jīng)費(fèi)審核等因素影響，導(dǎo)致藥康生物回款周期長。但總體來看，藥康生物回款情況良好。

五、募集逾八億元用于募投項(xiàng)目，不斷鞏固核心技術(shù)與品系資源壁壘

經(jīng)藥康生物2021年第一次臨時股東大會審議通過，藥康生物本次擬公開發(fā)行人民幣普通股不超過5,000萬股，實(shí)際募集資金扣除相應(yīng)的發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于與藥康生物主營業(yè)務(wù)相關(guān)的募集資金投資項(xiàng)目。

需要指出的是，藥康生物此次擬募集8.48億元投入2個項(xiàng)目，“模式動物小鼠研發(fā)繁育一體化基地建設(shè)項(xiàng)目”投資總額為6.11億元，“真實(shí)世界動物模型研發(fā)及轉(zhuǎn)化平臺建設(shè)項(xiàng)目”投資總額為2.36億元。

此次募集資金擬投資項(xiàng)目圍繞藥康生物現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)和核心技術(shù)展開，結(jié)合了藥康生物未來發(fā)展目標(biāo)和行業(yè)發(fā)展趨勢，針對其現(xiàn)有業(yè)務(wù)特點(diǎn)和技術(shù)進(jìn)行深層次分析，可有力提升藥康生物的行業(yè)地位和市場競爭力。

“模式動物小鼠研發(fā)繁育一體化基地建設(shè)項(xiàng)目”旨在擴(kuò)充藥康生物生產(chǎn)能力和服務(wù)能力，增強(qiáng)其創(chuàng)新能力，提升研發(fā)、生產(chǎn)、服務(wù)一體化水平，增強(qiáng)自身核心競爭力，是藥康生物現(xiàn)有業(yè)務(wù)的深化和拓展，與自身主營業(yè)務(wù)密切相關(guān)，符合藥康生物戰(zhàn)略規(guī)劃。

“模式動物小鼠研發(fā)繁育一體化基地建設(shè)項(xiàng)目”擬在購置土地上進(jìn)行模式動物小鼠研發(fā)繁育一體化基地建設(shè)，集研發(fā)、生產(chǎn)繁育與技術(shù)服務(wù)為一體。

“模式動物小鼠研發(fā)繁育一體化基地建設(shè)項(xiàng)目”建設(shè)內(nèi)容包括四個方面：一是通過建設(shè)生產(chǎn)場地、購置生產(chǎn)設(shè)備、招聘生產(chǎn)及相關(guān)人員，提升藥康生物產(chǎn)品的產(chǎn)能和定制繁育服務(wù)能力，并優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)；二是通過建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)實(shí)驗(yàn)室、購置儀器設(shè)備，提升藥康生物在藥效評價領(lǐng)域的服務(wù)能力；三是通過工藝改進(jìn)和自動化建設(shè)，增強(qiáng)質(zhì)量控制能力，保障產(chǎn)品品質(zhì)；四是通過在模式動物小鼠研發(fā)繁育一體化基地中建設(shè)研發(fā)場地、購置儀器設(shè)備，改善藥康生物研發(fā)環(huán)境、增強(qiáng)研發(fā)實(shí)力、加快成果轉(zhuǎn)化，提升研發(fā)、生產(chǎn)、服務(wù)一體化水平。

斑點(diǎn)鼠和無菌小鼠作為藥康生物目前主要在研項(xiàng)目，是其重要的戰(zhàn)略舉措。隨著生命科學(xué)研究的不斷深入，現(xiàn)有的常規(guī)小鼠模型難以完全滿足科研需求，斑點(diǎn)鼠和無菌小鼠可有效填補(bǔ)國內(nèi)市場空白，為客戶提供高技術(shù)水平的產(chǎn)品及服務(wù)。

“模式動物小鼠研發(fā)繁育一體化基地建設(shè)項(xiàng)目”中，藥康生物將建設(shè)SPF級、無菌級別生產(chǎn)設(shè)施，重點(diǎn)提升斑點(diǎn)鼠及無菌小鼠等高附加值品系的產(chǎn)能和服務(wù)水平，能夠優(yōu)化現(xiàn)有收入結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展能力。

且實(shí)驗(yàn)動物小鼠模型行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，研發(fā)能力關(guān)系藥康生物長期可持續(xù)發(fā)展。隨著藥康生物業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大和市場需求的旺盛，藥康生物持續(xù)加大研發(fā)投入、多個研發(fā)項(xiàng)目并行推進(jìn)。

而現(xiàn)有設(shè)備條件及場地規(guī)模等已經(jīng)難以滿足藥康生物需求。通過“模式動物小鼠研發(fā)繁育一體化基地建設(shè)項(xiàng)目”的實(shí)施，藥康生物將建設(shè)高水平研發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施，改善研發(fā)環(huán)境、提升研發(fā)效率，加快成果轉(zhuǎn)化，增強(qiáng)研發(fā)、生產(chǎn)、技術(shù)服務(wù)一體化水平。

另一方面，“真實(shí)世界動物模型研發(fā)及轉(zhuǎn)化平臺建設(shè)項(xiàng)目”是對現(xiàn)有實(shí)驗(yàn)動物模型產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新，旨在建立更加貼近現(xiàn)實(shí)的小鼠模型，進(jìn)一步豐富藥康生物小鼠模型資源庫，能夠?yàn)榭蛻籼峁└邔哟?、多元化的小鼠模型產(chǎn)品和服務(wù)，與自身主營業(yè)務(wù)密切相關(guān)，符合藥康生物戰(zhàn)略規(guī)劃。

動物模型是生命科學(xué)研究和新藥開發(fā)的“試管”，根據(jù)臨床及實(shí)驗(yàn)需求構(gòu)建合適的動物模型能夠幫助人們高效開展基礎(chǔ)研究和各類疾病機(jī)理分析。

近年來，復(fù)雜性狀疾病和共生微生物研究已成為熱門科研方向，這些研究要求動物模型對真實(shí)世界具有更高的仿真模擬能力。

“真實(shí)世界動物模型研發(fā)及轉(zhuǎn)化平臺建設(shè)項(xiàng)目”旨在搭建功能齊全、保障完善、穩(wěn)定高效的真實(shí)世界動物模型研發(fā)基地、人類共生微生物基礎(chǔ)與轉(zhuǎn)化研究基地以及傳統(tǒng)技術(shù)服務(wù)基地。

上述建設(shè)以各基礎(chǔ)品系及基因修飾的野生型小鼠、無菌小鼠為核心，以人類共生微生物基礎(chǔ)研究與成果轉(zhuǎn)化課題為特色，以傳統(tǒng)技術(shù)服務(wù)平臺為支撐，主要包括三大功能模塊。

其一是真實(shí)世界動物模型模塊。該模塊的主要功能是具有遺傳多樣性的野生型小鼠和無菌小鼠的研發(fā)、制備和供應(yīng)。同時制備和供應(yīng)多種無菌級基因工程小鼠模型，由特定菌群誘導(dǎo)的菌群人源化小鼠、菌群疾病模型和野生型小鼠疾病模型，建立真實(shí)世界動物模型資源庫。

二是共生微生物研究模塊。該模塊的主要功能是從環(huán)境或人體中靶向分離和篩選功能菌株；全面分析微生物的特性、篩選功能微生物；采用基因編輯或合成生物學(xué)手段定向構(gòu)建工程菌株，并能夠在無菌小鼠上進(jìn)行單菌、配方菌和菌群的移植；擁有完善的基礎(chǔ)表型分析平臺，能夠從病理學(xué)水平對疾病模型的發(fā)生和發(fā)展過程進(jìn)行研究和分析。

其三是傳統(tǒng)技術(shù)服務(wù)研發(fā)模塊。該模塊的主要功能為提供基于無菌小鼠、菌群模型、野生型小鼠的定制繁育、模型定制以及及功能藥效分析服務(wù)的技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新與技術(shù)支持。

而藥康生物作為目前國內(nèi)少數(shù)能夠規(guī)?；€(wěn)定提供無菌小鼠及相關(guān)技術(shù)服務(wù)的企業(yè)之一，能夠穩(wěn)定提供無菌小鼠產(chǎn)品，積累了相關(guān)技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)。藥康生物計(jì)劃借助現(xiàn)有技術(shù)優(yōu)勢，開發(fā)創(chuàng)制具有遺傳多樣性的野生型小鼠疾病模型，同時研發(fā)新的無菌小鼠品系，構(gòu)建菌群模型，進(jìn)而在遺傳和微生物方面提升藥康生物小鼠模型對于真實(shí)世界的模擬能力。

“真實(shí)世界動物模型研發(fā)及轉(zhuǎn)化平臺建設(shè)項(xiàng)目”建成后，藥康生物將建立真實(shí)世界的小鼠模型資源庫，豐富自身小鼠模型資源庫，能夠填補(bǔ)國內(nèi)市場空白，提升藥康生物市場優(yōu)勢。

在此項(xiàng)目中，藥康生物將順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢，把握共生微生物研究風(fēng)口，拓展自身相關(guān)業(yè)務(wù)。在無菌實(shí)驗(yàn)動物平臺方面，藥康生物推進(jìn)無菌小鼠品系創(chuàng)制，提升無菌小鼠制備能力。在微生物研究及服務(wù)方面，藥康生物基于無菌小鼠開展共生微生物相關(guān)實(shí)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)菌群群落的總體分析、功能菌株的分離鑒定以及多層次的模型構(gòu)建、表型分析和功能藥效分析，真正提供共生微生物產(chǎn)業(yè)的一站式完整科研服務(wù)，有助于藥康生物鞏固和發(fā)展行業(yè)地位。

未來，藥康生物將搶抓國家創(chuàng)新驅(qū)動歷史機(jī)遇、牢牢把握政策紅利，繼續(xù)加大研發(fā)投入、提升核心技術(shù)能力，推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，以期為生命科學(xué)研究與新藥開發(fā)賦能。（柒夏/作者 楊起超 時風(fēng)/編審）

轉(zhuǎn)自：中華網(wǎng)

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