菲菱科思：終端需求穩(wěn)增業(yè)績爆發(fā)式增長 產(chǎn)品質量穩(wěn)定市占率逐年走高

隨著內部管理信息化、“互聯(lián)網(wǎng)+”、大數(shù)據(jù)及云平臺的發(fā)展，網(wǎng)絡設備行業(yè)取得了快速的發(fā)展。另一方面，網(wǎng)絡設備品牌商為應對市場競爭，選擇將生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)外包，為網(wǎng)絡設備制造商的發(fā)展提供了巨大的空間。作為一家專業(yè)的網(wǎng)絡設備制造服務商，深圳市菲菱科思通信技術股份有限公司（以下簡稱“菲菱科思”）以ODM/OEM方式為網(wǎng)絡設備品牌商提供交換機、路由器及無線產(chǎn)品、通信設備組件等產(chǎn)品的研發(fā)和制造服務。

在業(yè)績上，菲菱科思營收凈利潤大幅增長，2021年分別同比增長45.89%、75.54%。同時，菲菱科思毛利率及扣非后加權平均ROE逐年上漲，其盈利能力突出。此外，菲菱科思前瞻性布局產(chǎn)能逐年提升，且募集資金進一步擴大產(chǎn)能。深耕網(wǎng)絡設備制造服務業(yè)二十余載，菲菱科思積累了制造平臺、開發(fā)能力、質量管理以及物料采購和管理方面的眾多優(yōu)勢，其未來發(fā)展值得期待。

一、萬物互聯(lián)正在成型網(wǎng)絡通信設備需求穩(wěn)增，網(wǎng)絡設備制造服務外包需求持續(xù)擴大

近年來，隨著互聯(lián)網(wǎng)、傳感器、各種數(shù)字化終端設備的普及，一個萬物互聯(lián)的世界正在成型，促使每年產(chǎn)生的數(shù)據(jù)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。

據(jù)IDC數(shù)據(jù)，全球每年產(chǎn)生的數(shù)據(jù)從2018年的33ZB（1ZB=1萬億GB）增長到2020年的64ZB，預計到2025年全球每年產(chǎn)生的數(shù)據(jù)將增長到175ZB。

數(shù)據(jù)規(guī)模爆發(fā)對數(shù)據(jù)的傳輸、交換、處理、存儲等提出了更高要求，其中在傳輸和交換方面帶動了交換機、路由器和無線產(chǎn)品等網(wǎng)絡設備的市場需求。

在國內市場，云計算、大數(shù)據(jù)、社交網(wǎng)絡、物聯(lián)網(wǎng)等信息技術的應用給國內的網(wǎng)絡設備行業(yè)帶來了新的發(fā)展機遇。同時，國家也不斷在產(chǎn)業(yè)政策層面鼓勵與支持信息化建設，如“互聯(lián)網(wǎng)+”、工業(yè)4.0和新基建等。在此背景下，近年來國內網(wǎng)絡設備市場規(guī)模整體呈增長趨勢。

據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2017-2020年，國內主要網(wǎng)絡設備市場規(guī)模分別為71.8億美元、83.5億美元、84.9億美元、87.9億美元。

隨著未來的社會信息化進程持續(xù)加快，承載信息的載體呈現(xiàn)出“文字-圖片-音頻-視頻”的發(fā)展路徑。其中視頻作為信息承載的一種形式正變得越來越普遍，且隨著視頻分辨率的不斷提高，單個視頻所占用的數(shù)據(jù)流量也越來越大。從長期來看，考慮到超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心和云提供商等需求相對穩(wěn)定，網(wǎng)絡設備市場仍將保持相對健康發(fā)展。

另一方面，隨著全球電子制造行業(yè)的不斷發(fā)展，整個產(chǎn)業(yè)鏈逐漸呈現(xiàn)出品牌商和制造服務商專業(yè)化分工的行業(yè)格局。品牌商為了迅速擴大產(chǎn)能、降低生產(chǎn)成本及縮短新產(chǎn)品開發(fā)周期，逐漸把產(chǎn)品生產(chǎn)制造和開發(fā)設計環(huán)節(jié)外包，其業(yè)務重心轉向新產(chǎn)品開發(fā)、品牌管理與市場營銷。

據(jù)New Venture Research統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019年全球電子制造服務業(yè)（EMS，Electronics Manufacturing Services）市場規(guī)模達到4,642億美元，同比增長約16%。

隨著無線網(wǎng)絡、移動支付、信息安全、物聯(lián)網(wǎng)等應用技術的發(fā)展，電子產(chǎn)品的升級換代與技術創(chuàng)新步伐不斷加快，新興細分電子產(chǎn)品領域不斷涌現(xiàn)，為EMS行業(yè)發(fā)展提供持續(xù)的市場需求，預計2022年市場規(guī)模有望達到6,748億美元。

具體到網(wǎng)絡設備制造服務商方面，2018-2020年，網(wǎng)絡設備制造服務商的全球市場規(guī)模分別為1,102.48億元、1,180.92億元、1,148.16億元。其中，2020年小幅下降系疫情影響，但整體市場規(guī)模依然巨大。

從國內來看，由于中國制造業(yè)的崛起和全球電子產(chǎn)業(yè)從垂直結構向水平結構轉變、價值鏈分工的日益細化，國內已成為全球電子制造的主要生產(chǎn)基地之一。網(wǎng)絡設備產(chǎn)業(yè)鏈的專業(yè)化分工格局，為國內網(wǎng)絡設備制造企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展提供了有力的保障。

二、營收凈利爆發(fā)式增長，前瞻性布局進一步擴大生產(chǎn)規(guī)模

在業(yè)績方面，近年來，菲菱科思的營業(yè)收入凈利潤爆發(fā)式增長，業(yè)績亮眼。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2019-2021年，菲菱科思的營業(yè)收入分別為10.4億元、15.13億元、22.08億元，2020-2021年分別同比增長15.21%、45.47%、45.89%。

同期，菲菱科思的凈利潤分別為5,507.08萬元、9,619.48萬元、16,886.1萬元，2020-2021年分別同比增長74.67%、75.54%。

從毛利率看，近年來，菲菱科思的毛利率呈逐年上漲態(tài)勢。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2019-2021年，菲菱科思的毛利率分別為14.14%、14.32%、16.08%。

從凈資產(chǎn)收益率看，近年來，菲菱科思的扣非后加權平均ROE亦持續(xù)上漲。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2019-2021年，菲菱科思的扣非后加權平均ROE分別為23.86%、31.06%、38.16%。

在盈利能力不斷增強的同時，菲菱科思面對持續(xù)增長的市場空間，在生產(chǎn)規(guī)模方面提前布局，保障具備足夠的生產(chǎn)能力，以鞏固與提升自身的市場地位，為業(yè)績爆發(fā)打下堅實基礎。

近年來，菲菱科思的產(chǎn)能逐年增長，產(chǎn)能利用率總體保持穩(wěn)定。

據(jù)招股書，2018-2020年及2021年1-6月，菲菱科思的SMT設備當期加權平均產(chǎn)能分別為54.63萬點/小時、64.77萬點/小時、101.05萬點/小時、115.14萬點/小時。

同期，菲菱科思的產(chǎn)能利用率分別為92.22%、94.65%、93.11%、92.5%。

需要說明的是，由于不同類別、不同系列產(chǎn)品的貼片數(shù)量均不同，SMT設備產(chǎn)能難以簡單通過產(chǎn)品臺數(shù)來衡量，菲菱科思以SMT設備的貼片點數(shù)來核算產(chǎn)能利用率。雖然菲菱科思處于訂單飽和狀態(tài)，但因生產(chǎn)過程中要根據(jù)不同的生產(chǎn)訂單經(jīng)常更換SMT/DIP設備和人員的具體配置以生產(chǎn)不同型號的產(chǎn)品，產(chǎn)能利用率保持在92%至95%之間。

值得一提的是，菲菱科思擬募資2億元用于“海寧中高端交換機生產(chǎn)線建設項目”新建高端交換機生產(chǎn)線，豐富和拓展交換機產(chǎn)品型號；募資2.52億元用于“深圳網(wǎng)絡設備產(chǎn)品生產(chǎn)線建設項目”擴建交換機和無線產(chǎn)品生產(chǎn)線，進一步擴大生產(chǎn)規(guī)模和緩解產(chǎn)能瓶頸，全面提升產(chǎn)品的整體交付能力。

上述新增產(chǎn)能投產(chǎn)后，預計菲菱科思的業(yè)績將進一步提升，其未來值得期待。

三、與客戶合作程度不斷深入合作模式粘性強，核心客戶采購規(guī)模穩(wěn)定增長

目前，網(wǎng)絡設備品牌商較為集中，思科、新華三、華為、星網(wǎng)銳捷等通信設備行業(yè)知名品牌商占據(jù)了八成以上的市場份額。網(wǎng)絡設備制造商要成為上述知名品牌商的合格供應商，必須在技術研發(fā)、工藝制造、品質管理、生產(chǎn)控制、售后服務等多方面經(jīng)過嚴格且多層次的考核認證；同時，網(wǎng)絡設備制造商還需要通過產(chǎn)品評審、試供貨等環(huán)節(jié)才能進入量產(chǎn)階段。

經(jīng)過多年積累，菲菱科思已進入了新華三、S客戶、小米、神州數(shù)碼、惠普、D-Link、LEA、邁普技術、烽火通信、浪潮思科等國內外知名網(wǎng)絡設備品牌商的供應鏈體系，形成了強大的資質壁壘。

同時，對于網(wǎng)絡設備制造商和品牌商而言，雙方達成長期合作需要經(jīng)過嚴格且多層次的認證和考察，需要投入大量的人力、財力和時間成本。因此，雙方形成良好合作以后，制造商與品牌商一般會形成合作粘性，維持相對穩(wěn)定的業(yè)務合作關系。

自成立以來，菲菱科思與網(wǎng)絡設備品牌商的合作模式由完全OEM模式轉型為ODM為主/OEM為輔模式。菲菱科思在產(chǎn)品設計、工程開發(fā)、原材料管理、生產(chǎn)制造、測試等各環(huán)節(jié)深度參與網(wǎng)絡設備品牌商的供應鏈，合作范圍不斷擴大，從最初的低端產(chǎn)品線逐漸往中高端產(chǎn)品線延伸。

隨著菲菱科思與網(wǎng)絡設備品牌商合作時間的增加及合作程度的不斷深入，其以ODM模式實現(xiàn)的銷售占比逐年提升。

2018-2020年及2021年1-6月，菲菱科思以ODM模式實現(xiàn)的收入占營業(yè)收入的比例分別為73.23%、68.03%、69.28%、75.73%。

上述合作模式具有強大的粘性，為菲菱科思與網(wǎng)絡設備品牌商之間的穩(wěn)定、長期、戰(zhàn)略配套關系提供了堅實的基礎。

目前，菲菱科思實施“大客戶”策略，新華三作為其核心客戶，近年來一直是菲菱科思的第一大客戶，采購規(guī)模穩(wěn)定增長。

據(jù)IDC、Gartner、計世資訊的相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)，新華三在國內以太網(wǎng)交換機市場份額持續(xù)保持市場份額第二，并于2021年上半年升至第一；在國內企業(yè)網(wǎng)路由器市場份額持續(xù)保持市場份額第二；在國內企業(yè)級WLAN市場份額連續(xù)十二年保持市場份額第一。

據(jù)紫光股份年度報告，2019-2021年，新華三的營業(yè)收入分別為322.57億元、367.99億元、443.51億元，凈利潤分別為26億元、27.7億元、34.34億元。

因此，新華三業(yè)務發(fā)展情況良好，作為網(wǎng)絡設備行業(yè)的主要參與者之一，新華三將充分受益于行業(yè)的增長，未來發(fā)展前景良好。

據(jù)招股書，2018-2020年及2021年1-6月，菲菱科思向新華三的銷售額分別為7.66億元、9.11億元、12.11億元、6.6億元。

綜上，菲菱科思通過了國內主要網(wǎng)絡設備品牌商的供應商認證，且與客戶的合作模式具有強大的黏性，具備長期穩(wěn)定合作的基礎，核心客戶新華三發(fā)展前景良好，向菲菱科思采購的金額逐年增長。

四、產(chǎn)品種類型號豐富質量穩(wěn)定，市場占有率呈逐年走高態(tài)勢

產(chǎn)品是一個企業(yè)的核心之一。作為一家專業(yè)的網(wǎng)絡設備制造服務商，菲菱科思以ODM/OEM方式與網(wǎng)絡設備品牌商進行合作，為其提供交換機、路由器及無線產(chǎn)品、通信設備組件等產(chǎn)品的研發(fā)和制造服務。

近年來，隨著菲菱科思業(yè)務規(guī)模不斷擴大，其產(chǎn)品類別、系列、型號不斷豐富。同時，菲菱科思高度重視產(chǎn)品質量，通過建立嚴格的品質管控體系和完善的產(chǎn)品質量管理體系，保證自身產(chǎn)品質量的穩(wěn)定性。由此，菲菱科思各產(chǎn)品的市場占有率逐年走高。

在產(chǎn)品種類型號方面，菲菱科思為核心客戶開發(fā)了一千余個型號的網(wǎng)絡設備產(chǎn)品并實現(xiàn)批量生產(chǎn)。

交換機產(chǎn)品上，菲菱科思研發(fā)和生產(chǎn)各種類型的以太網(wǎng)交換機，包括無管理交換機、二層管理交換機、三層管理交換機、PoE交換機、工業(yè)交換機和數(shù)據(jù)中心交換機等，可滿足不同終端客戶各種場合的應用需求。

隨著以太網(wǎng)及信息技術的快速發(fā)展，菲菱科思研發(fā)和生產(chǎn)的交換機也相應地不斷升級換代，目前在端口速率方面覆蓋了百兆交換機、千兆交換機和萬兆交換機，端口密度覆蓋了少端口4口到多端口54口。

路由器及無線產(chǎn)品上，菲菱科思的路由器及無線產(chǎn)品主要包括企業(yè)級路由器、無線路由器、無線AP、AC控制器和硬件防火墻等。

在產(chǎn)品穩(wěn)定性方面，菲菱科思建立了完善的產(chǎn)品質量管理體系并有效運作，通過質控體系認證、執(zhí)行《質量控制手冊》、運作MES系統(tǒng)實現(xiàn)產(chǎn)品質量的管理和控制，以保證產(chǎn)品的穩(wěn)定性。對于企業(yè)級網(wǎng)絡設備產(chǎn)品，最重要的產(chǎn)品指標之一即穩(wěn)定性。

目前，菲菱科思通過了ISO9001質量體系認證、ISO14001環(huán)境體系認證，網(wǎng)絡設備產(chǎn)品能夠滿足RoHS認證、CCC認證、CE認證、UL認證和FCC認證等國內外認證，取得了進入歐盟、美國等發(fā)達國家和地區(qū)銷售的資格。

在市場占有率方面，近年來，菲菱科思主要產(chǎn)品的市場占有率逐年提高。

2018-2020年及2021年1-6月，，菲菱科思主營業(yè)務收入來源于交換機、路由器及無線產(chǎn)品和通信設備組件及其他三大類別產(chǎn)品，其中交換機和路由器及無線產(chǎn)品的銷售收入占主營業(yè)務收入的比例分別為 96.92%、97.28%、98.61%、98.7%。

同期，菲菱科思的交換機銷售收入分別為6.08億元、8.06億元、11.89億元、7.11億元。

其中，2018-2020年，菲菱科思的交換機銷售收入占全球市場份額分別為0.73%、0.91%、1.38%。

2018-2020年及2021年1-6月，菲菱科思的路由器及無線產(chǎn)品銷售收入分別為2.62億元、1.99億元、3億元、1.49億元。其中，2018-2020年，菲菱科思的路由器及無線產(chǎn)品銷售收入占全球市場份額分別為0.98%、0.69%、1.05%。

需要說明的是，菲菱科思的路由器及無線產(chǎn)品受制于產(chǎn)能不足，銷售收入及市場占有率呈現(xiàn)先下后升的趨勢。

五、持續(xù)加大研發(fā)投入產(chǎn)品研發(fā)能力突出，擁有11項核心技術10項發(fā)明專利

網(wǎng)絡通信技術是無線電技術、微電子技術、計算機技術和軟件技術等的綜合應用，主流網(wǎng)絡通信設備每五年左右就面臨升級換代，技術驅動現(xiàn)象顯著。客戶對產(chǎn)品的傳輸速率、安全性、可靠性等方面的要求不斷提高，要求網(wǎng)絡設備制造商必須具備不俗的研發(fā)設計能力，達到更高標準的技術研發(fā)、工藝制造、品質管理和生產(chǎn)控制要求，實現(xiàn)產(chǎn)品的快速升級及技術創(chuàng)新。

一直以來，菲菱科思高度重視技術研發(fā)，持續(xù)加大研發(fā)投入，構建專業(yè)化研發(fā)團隊。

研發(fā)投入方面，近年來菲菱科思研發(fā)費用呈逐年增長的趨勢。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2019-2021年，菲菱科思研發(fā)費用分別為5,470.17萬元、7,093.72萬元、10,026.2萬元，復合增長率為35.38%。

在研發(fā)團隊建設方面，菲菱科思積極擴充研發(fā)團隊，經(jīng)過多年的積累，形成了一支高素質的專業(yè)技術人才隊伍。

截至2021年6月末，菲菱科思共有研發(fā)技術人員303人，占員工總數(shù)的比例為25.08%。

由此，菲菱科思形成了專業(yè)化的網(wǎng)絡設備產(chǎn)品研發(fā)能力。菲菱科思的產(chǎn)品研發(fā)能力主要包括產(chǎn)品平臺開發(fā)能力、新工藝導入能力、產(chǎn)品維護創(chuàng)新能力和試驗測試能力等。

在產(chǎn)品平臺開發(fā)能力方面，菲菱科思根據(jù)網(wǎng)絡設備為軟硬件結合的電子產(chǎn)品特點，產(chǎn)品平臺開發(fā)包括硬件開發(fā)和軟件開發(fā)。

在硬件開發(fā)環(huán)節(jié)，菲菱科思具備多平臺硬件方案、高速信號設計和仿真、多層PCB設計、電源設計和測試、EMC和安規(guī)的設計及調試等自主開發(fā)能力，確保產(chǎn)品的多樣性和穩(wěn)定性。

在軟件開發(fā)環(huán)節(jié)，菲菱科思與品牌商保持同步開發(fā)，能夠基于不同的操作系統(tǒng)開發(fā)可兼容性和可拓展性的操作平臺。

在新工藝導入能力方面，菲菱科思持續(xù)通過新工藝、新技術的導入和應用以提高制造標準和優(yōu)化工藝流程。報告期內，菲菱科思新工藝導入主要包括7nm芯片應用、高密度PCB集成方案和相應工藝、機柜式數(shù)據(jù)中心交換機產(chǎn)品和測試平臺、測試自動化系統(tǒng)、包裝自動化系統(tǒng)的導入等，合計超過50余項新工藝導入和應用。

在產(chǎn)品維護創(chuàng)新能力方面，菲菱科思建立了完整的“逆向—前端”關聯(lián)改善流程，通過逆向產(chǎn)品物料失效/市場表現(xiàn)數(shù)據(jù)統(tǒng)計—售后維保問題匯總—研發(fā)技術推動產(chǎn)品方案優(yōu)化等程序，同步優(yōu)化前端設計和選型規(guī)范，推動產(chǎn)品方案的優(yōu)化設計和產(chǎn)品質量改善。

在實驗測試能力方面，菲菱科思具備完整的網(wǎng)絡設備實驗測試能力，包括 UT 測試、EMC 測試、可靠性測試等。

經(jīng)過多年的研究探索與實踐積累，菲菱科思圍繞交換機、路由器及無線產(chǎn)品等形成了獨立的核心技術體系。

目前，菲菱科思擁有核心技術11項，包括網(wǎng)口防護技術、PoE及其防護技術、無線產(chǎn)測技術、交換機軟件技術、熱仿真技術、設備告警設計技術等。截至2021年6月末，菲菱科思獲得專利62項和軟件著作權19項，其中發(fā)明專利10項，另有多項發(fā)明專利正在申請中。

在新產(chǎn)品研發(fā)方面，菲菱科思始終緊跟行業(yè)技術發(fā)展趨勢，在自主研發(fā)平臺的基礎上不斷開發(fā)符合下游客戶和市場需求的新產(chǎn)品，已具備40G/100G高帶寬、大容量交換機的開發(fā)能力，于2019年研發(fā)出了高背帶容量插卡式核心交換機的業(yè)務板、核心板，高端數(shù)據(jù)中心交換機、5G小基站等新產(chǎn)品的硬件方案也基本研發(fā)完畢。

未來，菲菱科思將利用多年積累的開發(fā)能力、制造平臺、質量管理以及物料采購和管理方面的優(yōu)勢，在網(wǎng)絡設備制造領域做專、做強、做大，做通信產(chǎn)品技術、研發(fā)與服務提供等全方位解決方案的實施者，為客戶提供具有競爭力的產(chǎn)品和滿意的服務，更好地實現(xiàn)共贏的目標。（無風/作者 楊起超 時風/編審）

轉自：中國財經(jīng)信息網(wǎng)

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