云從科技首登A股開盤大漲56%，80后科學(xué)家創(chuàng)業(yè)7年終于IPO，身家達(dá)40億

“AI四小龍科創(chuàng)板第一股”，終于誕生了。5月27日，云從科技正式登陸科創(chuàng)板，此次IPO發(fā)行價為15.37元/股，首日開盤沖至25.06元/股，較發(fā)行價大漲56.15%。截止發(fā)稿，總市值最高超過170億元。

云從科技的背后是一位80后科學(xué)家辭職創(chuàng)業(yè)的故事。1981年出生的周曦先后考入中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)、美國伊利諾伊大學(xué)香檳分校，獲得了計算機(jī)博士學(xué)位。2011年，周曦選擇放棄美國高薪工作的要約回到國內(nèi)，用半年時間就建立起中科院首支AI團(tuán)隊。2015年，周曦再次做出了重大抉擇，帶領(lǐng)團(tuán)隊創(chuàng)立云從科技。

據(jù)招股書，周曦持有云從科技24.0075%的股份。按此計算，對應(yīng)身家約為40億人民幣。

“在AI這種受資本熱捧的賽道，創(chuàng)始團(tuán)隊很容易找不到方向。而周曦博士的創(chuàng)始團(tuán)隊比較接地氣，在很早期的時候就在考慮如何落地如何賺錢?！痹淘c(diǎn)管理合伙人費(fèi)建江評價道。

商湯科技與曠視科技、依圖科技、云從科技并稱為計算機(jī)視覺四小龍，俗稱“AI四小龍”。作為成立時間最晚的“AI四小龍”，2015年成立以來，云從科技至少融資11輪，融資總額超53億。

其中，元禾原點(diǎn)從B輪就開始加持云從科技，成為了此次IPO最大的機(jī)構(gòu)贏家之一。IPO前，元禾原點(diǎn)旗下兩支基金合計持有1.24%的股份。

IPO前夕，創(chuàng)業(yè)邦獨(dú)家采訪到元禾原點(diǎn)管理合伙人費(fèi)建江、元禾原點(diǎn)合伙人樂金鑫，試圖還原對云從科技的投資故事。

迄今為止，云從科技依然是元禾原點(diǎn)投過的“最貴”早期項目。在元禾原點(diǎn)內(nèi)部，有這樣一條共識：早期投資，不能求同，而要存異。只有賺取認(rèn)知差異，才能從投資上獲得高倍數(shù)的回報。

80后中科大天才如何獲得早期投資人青睞？

2016年，元禾原點(diǎn)合伙人樂金鑫在去往云從科技上海張江辦公室的路上，內(nèi)心充滿了質(zhì)疑。

當(dāng)時，樂金鑫還并不了解云從科技，特別擔(dān)心它只是一家做安防的公司?！昂芏喟卜拦驹诩夹g(shù)上更多地是拿來主義，很有可能做成一家集成商這樣的角色?！北藭r，被稱為人工智能元年的2015年剛剛過去，“阿爾法圍棋”與李世石的人機(jī)大戰(zhàn)，引爆了整個AI市場。

對于AI賽道的布局，元禾原點(diǎn)管理合伙人費(fèi)建江有著一個更為長線的體系化思考?！凹偃缥磥鞟I應(yīng)用場景是百花齊放，在早期找準(zhǔn)切入點(diǎn)、提高命中精準(zhǔn)度就顯得十分關(guān)鍵。”

費(fèi)建江認(rèn)為，在下游應(yīng)用不明朗的情況下，就要先抓住上游算力這個節(jié)點(diǎn)性的機(jī)會。2016年，元禾原點(diǎn)領(lǐng)投了寒武紀(jì)的天使輪。算力布局完成后，費(fèi)建江開始向下游尋找賽道足夠?qū)?、市場足夠大的?yīng)用場景。

用擬人的方式來看人工智能，就很容易理解。在感知信息世界的過程中，70%的信息都依靠于眼睛（即視覺）來獲取，20%依靠聲音和對話來交互。因此，人臉識別、圖像識別也被認(rèn)為是AI最典型的應(yīng)用。

見到云從科技創(chuàng)始人周曦博士不久，樂金鑫就打消了這個疑慮。在當(dāng)時，云從科技要做的人臉識別并不是一個單點(diǎn)技術(shù)，而是通過這樣一套算法疊加硬件能力，封裝成一套系統(tǒng)級的產(chǎn)品再交付給客戶。

但在樂金鑫看來，這仍然屬于“常規(guī)套路”的范疇，并不能打動他。

最終能夠打動早期投資人的是什么？

技術(shù)底蘊(yùn)是基礎(chǔ)，在此之上要具備前瞻性的戰(zhàn)略思維。具體來說，創(chuàng)始人要能夠根據(jù)當(dāng)時的競爭格局和技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的趨勢，對公司未來幾年的發(fā)展路線進(jìn)行完整的邏輯推演。

周曦，又是憑什么做到的？

1981年出生于四川內(nèi)江市的周曦打小就被稱為“神童”，18歲考入中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)電子科學(xué)與技術(shù)系。為了進(jìn)行AI學(xué)術(shù)研究，他進(jìn)入伊利諾伊大學(xué)香檳分校（UIUC）攻讀博士，師從“計算機(jī)視覺之父”黃煦濤教授。

那幾年，周曦在AI學(xué)術(shù)上的造詣完全爆發(fā)了。他不僅成為IBM Watson 研究中心、微軟雷德蒙總部研究院、NEC 美國加州研究院的訪問研究員，還6次獲得人工智能類世界大賽冠軍，在國際頂級會議、刊物上發(fā)表60余篇文章。此時，年僅30歲的周曦已經(jīng)成為一名圖像識別、人臉識別領(lǐng)域的科學(xué)家。

2011年，他放棄了美國的生活和事業(yè)，以中國科學(xué)院“百人計劃”專家的身份歸國，用半年時間建立起中科院首支AI團(tuán)隊。2015年3月，周曦帶領(lǐng)團(tuán)隊創(chuàng)立云從科技。

在當(dāng)時，各家AI公司都在比拼人臉識別的精確度，它們也成為了各種國際獎項的?？??！半m然對于創(chuàng)業(yè)公司來說是一種策略和打法，可以提高公眾曝光和關(guān)注度。但實際上人臉識別的準(zhǔn)確率已經(jīng)達(dá)到了閾值，并不是無限接近于100%就代表是最好的?！睒方瘀握f。

在這股AI熱潮下，周曦并沒有頭腦發(fā)熱。他要驗證的不僅是拿獎能力，更多的是如何真正落地、賦能客戶。

2015年到2018年這段時間，各家AI公司都將人臉識別的PK戰(zhàn)場壓在了安防、公安賽道。不僅有依圖、商湯、曠視這樣的明星公司，還有BAT、華為這樣的巨頭，用虎狼環(huán)伺來形容毫不為過。

因此，作為“AI四小龍”中成立最晚的一家，云從科技在商業(yè)上如何卡位、用什么樣的策略和打法就成為了關(guān)鍵。

對于這點(diǎn)，周曦想得十分清晰：依托中科院背景，打造一支AI國家隊。他將云從科技未來的主戰(zhàn)場，鎖定在當(dāng)時還鮮有AI公司進(jìn)入的金融行業(yè)。金融行業(yè)雖屬于傳統(tǒng)行業(yè)，但天然擁有大量數(shù)據(jù)，非常適合應(yīng)用AI技術(shù)。并且，金融行業(yè)對于安全、可靠性要求極高，這對于云從打磨產(chǎn)品體系、磨練團(tuán)隊都是絕佳的機(jī)會。

一旦云從科技在金融行業(yè)形成行業(yè)壁壘，有了自己安身立命的主戰(zhàn)場之后，再去賦能千行百業(yè)無疑會更加容易。

早年間，為了拿下一家銀行的身份核驗項目，云從科技的團(tuán)隊憋了很多天，寫了十幾頁的方案參與競標(biāo)。結(jié)果，銀行拿著PPT說：從來沒有供應(yīng)商給他們寫過十幾頁的方案，最少都是300頁起。

為了這個訂單，周曦帶著團(tuán)隊在銀行對面租了間辦公室，直接睡在里面，用2年時間提交了48種方案，直到內(nèi)部測試準(zhǔn)確率達(dá)到99.8%，才終于拿下項目。打造AI國家隊的想法，正與樂金鑫的想法不謀而合。元禾原點(diǎn)同樣是國有體系的背景，也操盤過寒武紀(jì)這樣的AI芯片國家隊。

時至今日，云從科技實現(xiàn)了從智能感知到認(rèn)知、決策的核心技術(shù)閉環(huán)。據(jù)介紹，公司自主研發(fā)的跨鏡追蹤、3D結(jié)構(gòu)光人臉識別、雙層異構(gòu)深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)和對抗性神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)等AI技術(shù)均處于業(yè)界領(lǐng)先水平。

在業(yè)務(wù)布局方面，云從科技也已在智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商業(yè)四大領(lǐng)域已逐步實現(xiàn)成熟落地應(yīng)用。比如，中行、農(nóng)行、建行、交行、海通證券等多家金融機(jī)構(gòu)先后應(yīng)用其人臉識別系統(tǒng)。

招股書顯示，2019年到2021年，云從科技收入分別為8.07億、7.55億、10.76億。2022年到2025年，公司收入規(guī)模預(yù)計為16.82億、25.01億、32.27億和40.11億，年復(fù)合增長率33.60%。

“AI四小龍科創(chuàng)板第一股”為什么是云從科技？

2015年，剛成立的云從科技天使輪融資6000萬元，投資方為人工智能公司佳都科技、杰翱資本，并沒有知名的大機(jī)構(gòu)。投資與否，元禾原點(diǎn)內(nèi)部還有過糾結(jié)。

迄今為止，云從科技依然是元禾原點(diǎn)投過的“最貴”早期項目。

當(dāng)年，元禾原點(diǎn)4億多元投資寒武紀(jì)已經(jīng)是一個突破，而20億元投資云從已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)突破了作為早期機(jī)構(gòu)的舒適區(qū)。

在元禾原點(diǎn)內(nèi)部，有這樣一條共識：早期投資，不能求同，而要存異。只有賺取認(rèn)知差異，才能從投資上獲得高倍數(shù)的回報。寒武紀(jì)的投資，便是驗證這條投資邏輯的最佳證明。

跟隨大基金投，大概率不會犯錯，但最多只是拿到平均利潤。投云從的底層邏輯更多的是希望存異，不去追大基金投過的已經(jīng)跑出來的明星公司。

費(fèi)建江談到，作為一家投早期的機(jī)構(gòu)，面臨AI賽道的高估值，所投的項目必須要有非常高的成長空間和營收增速，才能夠保證投資得到高回報。在那個時間點(diǎn)，云從是“AI四小龍”中成長空間最大的一家，性價比也是人民幣基金重要的考量點(diǎn)。

從底層邏輯來說，投資人和創(chuàng)始人要在“云從未來會變成一家怎樣的公司”這個問題上達(dá)成價值認(rèn)同。

費(fèi)建江曾在投決會上指出，市面上大部分公司最后都會變成這三類：

如果云從是一家單點(diǎn)技術(shù)突破型的公司，可能只是值得被收購；如果把這項技術(shù)做成一個產(chǎn)品，可能就是一家產(chǎn)品型公司；如果再能夠打包成一套解決方案，那么就可能是一家集成商，雖然不代表沒有核心技術(shù)，但毛利率就會偏低，公司的增長瓶頸很快就會顯現(xiàn)出來。

因此，在投早期項目上，就要看到每家公司的終局會是什么，哪家最有可能成為平臺型的生態(tài)公司。

從上市這個時點(diǎn)來看，雖然云從還并沒有達(dá)到平臺級公司的程度，但顯然正在按照當(dāng)初元禾原點(diǎn)的推演來發(fā)展。

AI賽道從熱潮到催生泡沫，扎堆做安防，再到后來因為數(shù)據(jù)安全問題人人喊打，在這樣一個外部環(huán)境下，如果創(chuàng)始人沒有深度的戰(zhàn)略思考、只看到一葉扁舟，那么就只會隨波逐流，不斷調(diào)整業(yè)務(wù)板塊。

樂金鑫說，當(dāng)初AI公司扎堆的安防行業(yè)，門檻也在提高。在回款賬期拉長的情況下，這些公司只能再殺入到其他行業(yè)。對于能夠依靠融資快速完成資本積累的公司來說，至少還能夠扛住一些風(fēng)雨，但對大多數(shù)AI公司來說是非常危險的，可以說是拿著所有投資人的資源來交學(xué)費(fèi)。

云從科技也一直在進(jìn)行產(chǎn)品技術(shù)、商業(yè)策略、組織結(jié)構(gòu)的變革，但這種改變是由內(nèi)而外的，基于的是對自我的認(rèn)知，而不是迫于外部環(huán)境不得不變。

因此，創(chuàng)始人最重要的特質(zhì)就是要自知自省，在各家風(fēng)起云涌的時候，創(chuàng)始人要對自己有清晰地認(rèn)知，明白公司的核心技術(shù)、核心價值以及所具備的資源是什么，做一個通盤的頂層設(shè)計，明確哪些路可以走、哪些路不能走。這樣一來，公司對于資源的利用和調(diào)配后就會更加高效。

云從之所以能夠成為“AI四小龍科創(chuàng)板第一股”，更多地也是基于這個原因。樂金鑫總結(jié)。

尤其是在融資方面，周曦從一開始就想得很明白，更多想的是長期可持續(xù)。在戰(zhàn)略優(yōu)先級上，他將足夠多的資源放在了公司業(yè)務(wù)上，并沒有一味追求高估值。并且，他從很早就關(guān)注到數(shù)據(jù)安全問題，一直走的是人民幣估值體系，雖然當(dāng)時來看對比美元體系的高估值有劣勢，但現(xiàn)在看這條路的選擇是非常正確的。

費(fèi)建江指出，公司在考慮整個融資規(guī)劃和估值增長時，一定要盡可能與當(dāng)時公司的發(fā)展階段和業(yè)務(wù)現(xiàn)狀盡可能地匹配，最終各家比拼的還是商業(yè)實現(xiàn)的能力。相較其他三家“AI四小龍”，云從起步晚、估值較低，并沒有盲目的與對手拉平估值，而是按照自己的節(jié)奏往前走，這是更加可持續(xù)、健康的融資策略和估值管理。

睿獸分析顯示，自2015年成立以來，云從科技總共進(jìn)行過11輪融資，融資總額超53億。其中，2017年，云從科技B輪獲得5億元融資，2018年B+輪融資規(guī)模達(dá)到10億元，2020年C輪融資更是達(dá)到了18億元。其中不乏中網(wǎng)投、中國國新等國家隊基金，以及海爾資本等CVC，陣容可謂壯觀。

做一個長跑型選手，而不是一個短跑沖刺型選手，這是云從科技最大的差異點(diǎn)。

如今，云從已經(jīng)成為“AI四小龍”中第一家科創(chuàng)板上市公司。不過，敲鐘只是一個時點(diǎn)性的事件，未來生態(tài)的打造、AI引擎如何賦能千行百業(yè)產(chǎn)生更大的價值，都是接下來云從所要面臨的挑戰(zhàn)。

盡管已經(jīng)跑出上市公司，但整個AI領(lǐng)域還處于發(fā)展初期，盈利難是行業(yè)的痛點(diǎn)。

“全球近90%的人工智能公司仍處于虧損狀態(tài)，中國AI產(chǎn)業(yè)鏈中90%以上的企業(yè)也處在虧損階段?！惫ば挪抠惖涎芯吭焊笨偣こ處煱矔熢@樣說道。在產(chǎn)品技術(shù)不斷迭代的過程中，不可避免需要持續(xù)高投入。費(fèi)建江談到，在已經(jīng)公布招股書的AI公司里，云從的研發(fā)投入占比幾乎是最高的。這同時就會帶來一個很現(xiàn)實的挑戰(zhàn)：

AI產(chǎn)品在初期商業(yè)拓展時會面臨來自客戶成本方面的壓力。在這個時候，產(chǎn)品價值還不能得到充分地市場認(rèn)可，這就需要犧牲掉一部分利潤教育市場。由于前期的巨額投入，這四家AI公司都存在巨額虧損情況。

根據(jù)公開市場數(shù)據(jù)，在港股上市的商湯科技2019-2021年累計虧損343.03億元，曠視科技2018-2020年累計虧損127.66億元，依圖科技2018-2020上半年累計虧損61億元。

相比之下，云從科技在2019-2021年扣除非經(jīng)常損益凈利潤分別為-7.01億元、-8.67億元、-7.53億元，近三年來虧損23.21億元，是四家AI公司中虧損最少的。云從科技還表示，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和毛利率的提升，預(yù)計公司可于2025年實現(xiàn)盈利。

因此，如何既保證產(chǎn)品技術(shù)的不斷迭代，又能快速的拓展市場，同時保證合適的毛利率再來支撐研發(fā)，這是擺在所有AI公司面前的挑戰(zhàn)。

“盡管AI前面的路還很長，但越來越多像周曦這樣的科學(xué)家從體制里走出來，用自己的技術(shù)底蘊(yùn)、商業(yè)思維在無人區(qū)勇敢拓荒。這已經(jīng)成為了中國下一代商業(yè)領(lǐng)袖所應(yīng)具備的氣質(zhì)?！睒方瘀巫詈笳f道。

轉(zhuǎn)自：網(wǎng)易新聞

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀